28 июля 2011 Альпари Сусин Егор
Много разговоров о том сможет ли Минфин США протянуть и после 2 августа и как долго сможет. На данный момент (26 июля) Казначейство США имеет на счету $82 млрд. и собрало доходов на $172.7 млрд. (без учета операций публичному по долгу), потратив $257.6 млрд. (без учета операций по публичному долгу). Внешне деньги у Казначейства есть, но дефицит в июле прошлого года составил $165 млрд., в июле 2009 года он составил $180.7 млрд., с июле 2008 года $102.8 млрд. При оптимистичной оценке дефицит в июле нынешнего года может составить $100-120 млрд., из которого реализовано к 26 июля $55 млрд. Оптимистично из $82 млрд. Минфин должен потратить до конца месяца $45-65 млрд., т.е. у него остается $20-40 млрд. на конец месяца. Почему оптимистично – я заложил рост доходов на 15-20% относительно прошлого года и сокращение расходов на 5-10% относительно прошлого года.
Теоретически этого может хватить на неделю –другую (августовский дефицит в последние годы около $100 млрд.), но мы не можем точно оценить какие затраты и как Минфин США перепарковывал в последние три месяца, потому как в моменте было существенное сокращение затрат (в июне они были на 17.7% ниже июня прошлого года, в июле они были на 8.2% ниже уровня прошлого года), видимо, какие-то расходы были смещены. И это точно оценить может только Минфин и товарищ Гайтнер. Второго августа Минфин должен погасить 5-тидневные векселя на $12 млрд., а уже 4 августа Минфин должен погасить трежерис на $93 млрд. (в сумме $105 млрд.), при этом, запланированы аукционы по привлечению средств на 1 августа (2, 5 и 7 лет, первые два уже проведены) объемом около $102-105 млрд., а 4 августа размещаются векселя на $93 млрд. Вот тут у Минфина США, похоже, есть проблемы они фактически должны привлечь на $100 млрд. больше, чем погасить при неизменной планке госдолга – это невозможно.
Опять же такой объем запланированных чистых заимствований (около $90-100 млрд.) говорит о том, что Минфину в начале месяца, видимо, нужны будут деньги на расходы. В свете всего этого разговоры о том сколько ещё может протянуть Минфин после 2 августа исключительно теоретические и даты, которые выдают различные эксперты - это только догадки и не больше, реальные же даты знает только Минфин. Формально, при отсутствии решения о повышении лимита госдолга 2 августа, Минфин США по идее должен отменить аукционы запланированные на 4 августа, иначе они превысят лимит
Реальный эффективный курс: дороговаты мы стали
Ниже на графике реальные эффективные курсы валют (от БМР). Смотрим и радуемся -рубль у нас самая сильная валюта, если брать за базу 2005 год. У китайцев без особого фанатизма, в последнее время даже снижается. Доллар и фунт – лузеры, а йена с евро в общем-то нейтральны. Франк резко прибавил в последний год и добрался до максимумов 1995 года. Хотя Россия, конечно лидер только в этой группе, а так лидер у нас Бразилия, мы на втором месте. Это означает, что рубль сейчас достаточно дорогая валюта, как и реал. Кстати достаточно интересен тот факт, что до практически все время года рубль был в четкой противофазе с йеной. Но в последние пару лет йена тупо встала, а вот рубль ушел в отрыв, говорит ли это о том, что мы слишком дороги – возможно.
Если смотреть с минимумов 2009 года (февраль) – то лидер у нас Австралия с ростом реального эффективного курса на 45.2%, за ней следуют: Бразилия (+42%), ЮАР (+36.2%), Новая Зеландия (+31.4%) и Россия (+30.7%). В лузерах: Венесуэла (-26.7%), Аргентина (-20.5%), США (-15%), Гонконг (-12.5%) и Латвия (-8.3%).
Россия также входит в 11 стран (из 58 отслеживаемых) реальный эффективный курс валюты которых превысил максимумы 2008 года.
Заказы упали
Заказы на товары длительного пользования в последний месяц квартала неожиданно резко снизились на 2.1%, виноваты волатильные транспортные заказы, которые сократились на 8.5% (падение в гражданском авиастроении падение составило 28.9%). Без учета транспортных средств заказы выросли на скромные 0.1%. Заказы на компьютеры и электронику также практически не растут, за май они прибавили 0.3%, в июне выросли на скромные 0.2%. За квартал заказы выросли всего на 0.6% и это в номинальном выражении. Общий объем заказов остается на 21.7% ниже докризисного уровня и удалось восстановить менее половины кризисного падения, причем это в номинальном выражении, учитывая общий рост цен все выглядит ещё хуже. Объем заказов остается на уровне 2000 и 2005 годов. Вообще данные 2 квартала практически по всем направлениям существенно хуже первого квартала, показать рост ВВП даже на уровне 1.5%-2% будет очень сложно.
Инфляция во 2 квартале
Во втором квартале инфляция притормозила, Россия осталась лидером по динамике с темпом роста потребительских цен на уровне 6.9% в годовом исчислении, второе место прочно держит Великобритания с ростом цен ан 6.3%. Но в России последние два квартала темпы роста цен замедлялись, британцам же пока замедлить инфляцию не удается. Снова подтягиваются китайцы, инфляция у которых по итогам 2 квартала достигла 6% в годовом исчислении и достаточно плотной группой идут: США, Еврозона, Австралия. Достаточно любопытен момент: два квартала подряд замедление инфляции идет только в двух странах – это Россия и Канада (нефтеэкспортеры). У китайцев же явно что-то не получается ... японцы тоже фиксируют рост цен, но самый скромный из всех
ЕЦБ может притормозить с ужесточением
Импортные цены в Германии третий месяц подряд показали снижение, в июне они снизились на 0.9%, за последний год цены выросли на 6.5%. В мае цены тоже снижались на 0.9%, в апреле снижение было более скромным и составило 0.3%. В среднем за квартал цены снизились на 0.4, или 1.5% в годовом исчислении. Без учета нефти цены снизились за месяц на 0.4%, годовой прирост цен составил 4.0% Экспортные цены за последний год выросли на 3.4%. Динамика цен указывает на то, что внешнее инфляционное давление постепенно спадает, отчасти это обусловлено коррекцией цен на ресурсы, отчасти ростом евро. Учитывая тот факт, что в июне также замедлились темпы роста денежной массы М3 в Еврозоне и темпы роста кредитования, шансы на дальнейшее ужесточение монетарной политики ЕЦБ в ближайшие месяцы уже не так высоки, хотя остается вопрос внутреннего инфляционного давления, т.к. последняя волна роста цен на ресурсы ещё не отыграна экономикой.
Теоретически этого может хватить на неделю –другую (августовский дефицит в последние годы около $100 млрд.), но мы не можем точно оценить какие затраты и как Минфин США перепарковывал в последние три месяца, потому как в моменте было существенное сокращение затрат (в июне они были на 17.7% ниже июня прошлого года, в июле они были на 8.2% ниже уровня прошлого года), видимо, какие-то расходы были смещены. И это точно оценить может только Минфин и товарищ Гайтнер. Второго августа Минфин должен погасить 5-тидневные векселя на $12 млрд., а уже 4 августа Минфин должен погасить трежерис на $93 млрд. (в сумме $105 млрд.), при этом, запланированы аукционы по привлечению средств на 1 августа (2, 5 и 7 лет, первые два уже проведены) объемом около $102-105 млрд., а 4 августа размещаются векселя на $93 млрд. Вот тут у Минфина США, похоже, есть проблемы они фактически должны привлечь на $100 млрд. больше, чем погасить при неизменной планке госдолга – это невозможно.
Опять же такой объем запланированных чистых заимствований (около $90-100 млрд.) говорит о том, что Минфину в начале месяца, видимо, нужны будут деньги на расходы. В свете всего этого разговоры о том сколько ещё может протянуть Минфин после 2 августа исключительно теоретические и даты, которые выдают различные эксперты - это только догадки и не больше, реальные же даты знает только Минфин. Формально, при отсутствии решения о повышении лимита госдолга 2 августа, Минфин США по идее должен отменить аукционы запланированные на 4 августа, иначе они превысят лимит
Реальный эффективный курс: дороговаты мы стали
Ниже на графике реальные эффективные курсы валют (от БМР). Смотрим и радуемся -рубль у нас самая сильная валюта, если брать за базу 2005 год. У китайцев без особого фанатизма, в последнее время даже снижается. Доллар и фунт – лузеры, а йена с евро в общем-то нейтральны. Франк резко прибавил в последний год и добрался до максимумов 1995 года. Хотя Россия, конечно лидер только в этой группе, а так лидер у нас Бразилия, мы на втором месте. Это означает, что рубль сейчас достаточно дорогая валюта, как и реал. Кстати достаточно интересен тот факт, что до практически все время года рубль был в четкой противофазе с йеной. Но в последние пару лет йена тупо встала, а вот рубль ушел в отрыв, говорит ли это о том, что мы слишком дороги – возможно.
Если смотреть с минимумов 2009 года (февраль) – то лидер у нас Австралия с ростом реального эффективного курса на 45.2%, за ней следуют: Бразилия (+42%), ЮАР (+36.2%), Новая Зеландия (+31.4%) и Россия (+30.7%). В лузерах: Венесуэла (-26.7%), Аргентина (-20.5%), США (-15%), Гонконг (-12.5%) и Латвия (-8.3%).
Россия также входит в 11 стран (из 58 отслеживаемых) реальный эффективный курс валюты которых превысил максимумы 2008 года.
Заказы упали
Заказы на товары длительного пользования в последний месяц квартала неожиданно резко снизились на 2.1%, виноваты волатильные транспортные заказы, которые сократились на 8.5% (падение в гражданском авиастроении падение составило 28.9%). Без учета транспортных средств заказы выросли на скромные 0.1%. Заказы на компьютеры и электронику также практически не растут, за май они прибавили 0.3%, в июне выросли на скромные 0.2%. За квартал заказы выросли всего на 0.6% и это в номинальном выражении. Общий объем заказов остается на 21.7% ниже докризисного уровня и удалось восстановить менее половины кризисного падения, причем это в номинальном выражении, учитывая общий рост цен все выглядит ещё хуже. Объем заказов остается на уровне 2000 и 2005 годов. Вообще данные 2 квартала практически по всем направлениям существенно хуже первого квартала, показать рост ВВП даже на уровне 1.5%-2% будет очень сложно.
Инфляция во 2 квартале
Во втором квартале инфляция притормозила, Россия осталась лидером по динамике с темпом роста потребительских цен на уровне 6.9% в годовом исчислении, второе место прочно держит Великобритания с ростом цен ан 6.3%. Но в России последние два квартала темпы роста цен замедлялись, британцам же пока замедлить инфляцию не удается. Снова подтягиваются китайцы, инфляция у которых по итогам 2 квартала достигла 6% в годовом исчислении и достаточно плотной группой идут: США, Еврозона, Австралия. Достаточно любопытен момент: два квартала подряд замедление инфляции идет только в двух странах – это Россия и Канада (нефтеэкспортеры). У китайцев же явно что-то не получается ... японцы тоже фиксируют рост цен, но самый скромный из всех
ЕЦБ может притормозить с ужесточением
Импортные цены в Германии третий месяц подряд показали снижение, в июне они снизились на 0.9%, за последний год цены выросли на 6.5%. В мае цены тоже снижались на 0.9%, в апреле снижение было более скромным и составило 0.3%. В среднем за квартал цены снизились на 0.4, или 1.5% в годовом исчислении. Без учета нефти цены снизились за месяц на 0.4%, годовой прирост цен составил 4.0% Экспортные цены за последний год выросли на 3.4%. Динамика цен указывает на то, что внешнее инфляционное давление постепенно спадает, отчасти это обусловлено коррекцией цен на ресурсы, отчасти ростом евро. Учитывая тот факт, что в июне также замедлились темпы роста денежной массы М3 в Еврозоне и темпы роста кредитования, шансы на дальнейшее ужесточение монетарной политики ЕЦБ в ближайшие месяцы уже не так высоки, хотя остается вопрос внутреннего инфляционного давления, т.к. последняя волна роста цен на ресурсы ещё не отыграна экономикой.
https://alpari.com/ru Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба