11 ноября 2011 Риком-Траст Жуковский Владислав
Уже в который раз внимание экономистов приковано к вопросу о том, является ли текущие охлаждение мировой экономики временным и краткосрочным явлением или же речь идёт о постепенном сползании во вторую волну глобального финансово-экономического кризиса. Спад деловой активности и потребительской уверенности, сжатие инвестиционных процессов, сжатие промышленного производства и предоставления услуг, ускоренный рост бюджетных дефицитов и ценового давления во всё большей степени начинают носить признаки затяжной коррекции. При этом настораживает даже не само охлаждение экономического роста в отдельно взятых странах и регионах мира. Беспокойство вызывает масштабность данного явления. И то, к каким последствиям для мировой экономики в целом и для России в частности оно приведёт.
Судя по публикуемым в последнее время макроэкономическим данным, в зоне риска повторения печального опыта рецессионного падения экономики 2007-2009гг. оказались не только крупнейшие страны и регионы мира (США, Еврозона, Япония и т.д.), но и большинство развивающихся стран. При этом основной вопрос состоит даже не в том, будет ли само по себе повторение спада мировой экономики и очередного падения стоимости активов на финансовых рынках. Вопрос состоит в том, как скоро это произойдёт. В условиях, когда практически все без исключения структурные дисбалансы и перекосы в мировой экономике и ключевых регионах мира (США, ЕС, Китай, Япония и т.д.) не то что не решаются, а даже не обсуждаются и умышленно загоняются вглубь, другого развития событий ожидать крайне сложно.
Единственная проблема состоит в том, что по масштабам экономики и накопленных долговых обязательств Италия в принципе не сопоставима ни с Грецией, ни с Португалией, ни даже с Испанией. Принимая во внимание потенциальные последствия дефолта третьей по величине экономики Еврозоны для экономики региона и тот хаос на международном валютно-финансовом рынке, который он может спровоцировать, европейские элиты сделают всё возможное, чтобы не допустить его.
Одно дело, когда речь идёт о списании 50% задолженности Греции избранному кругу испанских и итальянских банков при совокупном долге менее 350 млрд. евро. И совсем другое дело, когда речь идёт о пролонгации или реструктуризации хотя бы 30% государственного долга Италии, чья задолженность превышает 1,9 трлн. евро. В первом случае это станет даже при худшем сценарии развития событий проблемой 5-8 банков периферийной Европы и, скорее всего, практически никоим образом не затронет финансовую систему и крупнейшие банки Старого Света.
В случае дефолта Италии, будет образована дыра в балансах крупнейших банков и финансовых организаций размером в сотни миллиардов евро, что спровоцирует паралич всей банковской системы Европы, остановку межбанковского кредитования, кризис ликвидности, бегство из евро и, вполне вероятно, даже развал Еврозоны.
Судя по всему, последним и единственным вариантом недопущения банкротства Италии и предотвращения краха Еврозоны является включение пресловутого печатного станка и начало неограниченной эмиссии со стороны ЕЦБ. Последней надеждой политических и финансовых элит Старого Света на сохранение Валютного Союза и Единого Рынка остаётся заливание долгового рынка периферийной Европы и Италии ликвидностью, которая будет осуществлена посредством прямого выкупа долговых бумаг проблемных стран с вторичного рынка со стороны ЕЦБ.
Принимая во внимание масштабы государственного долга Италии и хроническую неспособность Рима его обслуживать, речь может идти о сотнях миллиардов и даже триллионах евро, которые ЕЦБ будет вынужден напечатать для снижения стоимости заимствований и предотвращения банкротства Апеннин.
По большому счёту это будет означать повторение политики монетизации государственного долга, предпринятой Федеральным Резервом США в рамках первой и второй программы «количественного смягчения» и приведшей к надуванию пузырей на всех сегментах финансового рынка, скачку цен на сырьевые активы и продовольствие, росту глобальной инфляции и созданию иллюзии временного преодоления кризиса.
Китай
Некоторому росту оптимизма на финансовых рынках способствовало заявление премьер-министра КНР Вэнь Цзябао относительно того, что правительство Китая внимательно следит за развитием ситуации в экономике и финансовой системе Поднебесной и в случае ухудшения макроэкономической ситуации и усиления сжатия деловой активности будет готово внести коррективы в свою экономическую политику.
В условиях нарастающего охлаждения китайской экономики (с 11,9% в 1-м кв. 2010г. до 9,1% в 3-м кв. текущего года), сокращения темпов роста промышленного производства (с 16-18% в начале 2010г. до13,8% в сентябре) и снижения показателей деловой активности (с 55,3 пунктов в ноябре 2010г. до 49,9 в октябре 2011г.) это стало сигналом к тому, что КПК готова пойти ва-банк и в очередной раз приступить к расширению эмиссионной поддержки экономики.
При этом, как это всегда и бывает в условиях сильного желания купить что-нибудь на рынке, инвесторы предпочли не успеть проанализировать тот факт, что, благодаря реализованному правительством Китая за последние 3 года расширению кредитования и эмиссионной накачке экономики в размере 57% ВВП, Китай столкнулся с целым рядом негативных последствий, рискующих подорвать стабильность экономического развития Поднебесной. Прежде всего речь идёт о скачке потребительских цен (с 2,8% в апреле 2010г. до 6,1% по итогам сентября 2011г.), росте издержек и, как следствие, отпускных цен производителей (с 4,3% в январе 2010г. до 7,3% в августе текущего года) и накапливанию колоссального объёма избыточных производственных мощностей и нераспроданных квартир (более 142 млн. объектов).
Судя по всему, эффективность политики перманентного расширения денежно-кредитного предложения не просто вызывает сомнения, но начинает носить отрицательный характер. В условиях крайне высокой зависимости от экспортных поставок на внешние рынки (ЕС, США, Япония) и искусственного сдерживания роста уровня жизни (для поддержания конкурентоспособности производимой продукции) расширение объёмов кредитования со стороны госбанков и накачивание экономики ликвидностью приведёт к ещё большему раздуванию пузырей на рынке недвижимости, фондовом рынке и увеличению объёмов плохих долгов (который уже сейчас приблизился к отметке в 17-25% ВВП).
При этом поток негативных новостей по Китаю никак не спадает. В самом начале ноября был опубликован доклад Национального Статистического Бюро Поднебесной, продемонстрировавший совершенно удручающие охлаждение китайской экономики и нарастающий спад в производственной активности. Прежде всего речь идёт о непрекращающемся уже около года снижении индекса деловой активности (PMI) в промышленном секторе, который упал с 55,2 пунктов в ноябре 2010г. до 52,0 пунктов в мае и менее чем 50,4 пунктов по итогам октября.
Безусловно, текущее значение индекса деловой активности всё ещё выше психологически важной отметки в 50 пунктов, ниже которой начинается сокращение выпуска продукции в промышленности, сжатие новых заказов, падение капитальных вложений и рост безработицы. Однако настораживает сам вектор движения данного индикатора и отсутствие каких бы то ни было значимых улучшений в реальном секторе экономики даже в условиях весьма существенного роста кредитования домашних хозяйств (13-15%).
Однако наибольшие опасения вызывает непрекращающееся аж с 1-го кв. 2010г. сжатие темпов роста экономики Поднебесной. Если в январе-марте предыдущего года прирост ВВП составлял более 11,9% в годовом выражении, то уже в 1-м кв. 2011г. он снизился до 9,7%, а по итогам июля-сентября и вовсе едва дотянул до 9,1%.
Насколько можно судить, власти Китая немного недооценили последствия столь масштабного сжатия денежно-кредитного предложения в экономике и не ожидали, что ответом на сокращение эмиссии станет столь существенное охлаждение предпринимательской и инвестиционной активности.
Напомним, что средние темпы роста широкого денежного предложения (агрегат М2) ещё в январе 2010г. превышали отметку в 26%, тогда как в аналогичном месяце текущего года они снизились до 17,2%, а по итогам сентября и вовсе едва дотянули до 13%. Надо сказать, что столь скромных темпов роста эмиссии в Китае не наблюдалось уже более 4-х лет.
Другими словами, результатом сжатия темпов роста эмиссионной накачки на 50% стало охлаждение экономического роста на 24%. При этом годовые темпы роста потребительских цен снизились в гораздо меньшей пропорции – с 1,5% в январе 2010г. они подскочили до 6,5% в июле и лишь затем немного снизились до 6,1% по итогам сентября.
В условиях, когда сжатие денежного предложения в 2 раза приводит к снижению темпов роста экономики в 1,5 и практически никоим образом не сказывается на снижении инфляционного давления на потребителей, результаты от резкого ужесточения денежно-кредитной политики без изменения общей структурной и промышленной политики могут оказаться крайне негативными.
Аналогичная ситуация наблюдается в сфере кредитования домашних хозяйств и корпоративного сектора со стороны китайских банков. Если ещё в январе текущего года объём вновь выданных кредитов превышал отметку в 1 трлн. юаней, то уже в июне он снизился до 633,9 млрд. юаней, а по итогам сентября едва дотянул до 470 млрд. юаней. За период январь-сентябрь 2011г. объём новых кредитов, выданных китайскими банками и кредитными учреждениями, сократился на 9,6% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года.
Однако вопреки всем попыткам китайских властей сдержать кредитную экспансию госбанков объёмы кредитования экономики растут стремительными темпами (17-25%). И получается, что, либо дальше заявлений о необходимости сдерживания эмиссионной активности и ограничения кредитования экономики для предотвращения раздувания пузырей экономические власти не заходят. Либо в Китае крайне сильно развита теневая банковская система, функционирующая на неучтённые капиталы крупных китайских корпораций и банков.
Также вполне возможно, что заявления руководства КПК Китая о необходимости борьбы с инфляцией и предотвращением раздувания пузырей на рынках были предназначены для внешнего пользования с целью успокоения мировой общественности. Тогда как сами китайские власти прекрасно понимают, что для нынешнего КНР гораздо большую опасность представляет не растущая инфляция, а также пузыри на рынке недвижимости и фондовом рынках, а резкое охлаждение экономики, которое неизбежно приведёт к обострению социальных противоречий и росту внутренней напряжённости.
США
Не лучше обстоят дела и в цитадели мирового капитализма, в которой уже более 8-ми месяцев подряд наблюдается усиление сжатия экономической и деловой активности.
Прежде всего, в глаза бросается существенное охлаждение экономической активности и промышленного производства. Помимо прочего об этом свидетельствует непрекращающееся с февраля текущего года обвальное падение индекса экономических условий в производственном секторе с 61,4 пунктов в феврале до менее чем 55,3 пунктов в июне и 50,8 пунктов по итогам октября. На столь низком уровне оценка текущих экономических условий не находилась аж с июля кризисного 2009г. (48,9 пунктов), когда США только-только начали выходить из дефляционного сжатия посредством беспрецедентной по своему объёму эмиссии.
в глаза бросается выход крайне слабого отчёта от Института Менеджеров по Закупкам по динамике деловой активности. Согласно результатам последнего опроса предпринимателей, в впервые за последние 2 года в Нью-Йорке наблюдается заметное снижение индекса деловой активности. По итогам октября он опустился до 534,9 пунктов, тогда как ещё в июле превышал отметку в 538,8 пунктов. Тот факт, что негативные тенденции в предпринимательском сообществе зафиксированы не только в находящихся в коматозном состоянии промышленных центрах и сельскохозяйственных штатах, но и в финансовом центре США, свидетельствует об усилении сжатия экономической активности.
Порадовал инвесторов рост капитальных затрат в необоронном комплексе за исключением инвестиций в аэрокосмической отрасли на 2,4% в сентябре после прибавки на 1,1% месяцем ранее, что стало лучшим показателем с марта текущего года (+3,7%). Также намного лучше всех ожиданий оказался рост заказов на товары длительного пользования за исключением транспортного сектора на 1,7% в сентябре после снижения на 0,1% месяцем ранее, что также стало наилучшим показателем за период с августа 2010г. (+2%).
Определённый оптимизм вызвал отчёт Бюро Переписи Населения, продемонстрировавший несущественный рост годовых продаж на американском рынке нового жилья с 295 тыс. в августе текущего года до более чем 313 тыс. по итогам октября. Однако наблюдаемый рост продаж на первичном рынке недвижимости носит столь слабый характер, а объём реализованных новостроек по прежнему колеблется вблизи исторических минимумов и практически в 5 раз ниже уровня лета 2005г.
Вкупе с выходом смешанного по своему содержанию отчёта Университета Мичигана (отразившему наряду с увеличением основных индексов потребительского доверия и ожиданий рекордный рост недовольства проводимой в стране экономической политики) не порадовала инвесторов и другая часть макроэкономической статистики.
Прежде всего, внимание экспертов привлек отчёт Федерального Резерва по динамике потребительских цен, продемонстрировавший весьма высокое инфляционное давление на экономику и потребительские расходы. По итогам сентября ценовой индекс потребителей (PCE price index) закрепился на рекордных значениях в 2,9%, достигнутых месяцем ранее. При этом ещё в сентябре-октябре предыдущего года потребительская инфляция колебалась в диапазоне 1-1,4% в годовом выражении.
Также на весьма высоком уровне находится базовый индекс потребительских цен, которому никак не удаётся опустится ниже отметки в 1,6% уже целых 3 месяца, несмотря на перманентное снижение цен на сырьевые товары и продовольствие, которые, согласно официальной версии, и выступали основными факторами нарушения ценовой стабильности.
Определённый скептицизм вызвал очередной ежемесячный отчёт по рынку жилой недвижимости от Case-Shiller, продемонстрировавший снижение цен в 20 крупнейших городах на 3,8% в годовом выражении после снижения на 4,1% месяцем ранее. Мало того, что фактический спад оказался существенно глубже ожиданий аналитиков (-3,5%), так его снижение ещё и обусловлено эффектом низкой базы: в августе 2010г. прирост цен на жильё составил 1,7%, тогда как в июле того же года рост превышал 3,2%. Напомним, что ещё в мае предыдущего года недвижимость в США дорожала на 4,6%.
При этом альтернативный индекс цен на недвижимость, рассчитываемый NAHB, и вовсе обвалился по итогам августа на 4%, что существенно хуже 3,3% месяцем ранее. Судя по всему, ни искусственное удержание ставок по ипотеке на рекордных минимумах, ни многочисленные налоговые и бюджетные послабления на приобретение жилья, ни по прежнему рекордно низкие цены на объекты недвижимости не в силах оживить рынок жилья и подтолкнуть домашние хозяйства к покупке домов.
Не обрадовал инвесторов отчёт ФРБ Чикаго, зафиксировавший очередное снижение индекса деловой активности в сфере услуг с 28 пунктов в апреле текущего года до менее чем -4 в сентябре и -8 по итогам октября. Также настораживает неожиданное падение индекса промышленных поставок с 30 пунктов в декабре 2010г. до -2 в сентябре и менее чем -6 пунктов по итогам октября. Не лучше обстоят дела с предпринимательской активностью в промышленном секторе, о чём свидетельствует стагнация одноимённого индекс от ФРБ Чикаго на отметке в -6 пунктов на протяжении сентября-октября текущего года. Безусловно, это несколько лучше, чем -10 пунктов в августе 2011г., но намного хуже, чем 25 пунктов по итогам декабря 2010г. и февраля текущего года.
Несмотря на всю свою фундаментальную слабость, США по прежнему остаются ключевым звеном глобальной экономики, генерирующей более 41% совокупного спроса в мире и производящей не более 21% мирового ВВП. При этом вся современная международная валютно-финансовая система, по сути, базируется на гегемонии американского доллара и его неограниченной эмиссии со стороны Федерального Резерва США, выполняющего функции ключевого эмиссионного центра мира.
В этой связи не может не вызывать обеспокоенности усиливающееся охлаждение крупнейшей экономики в мире, которая уже более 6-ти месяцев всё более и более отчётливо демонстрирует признаки сокращения деловой активности в промышленном секторе и сфере услуг, а также снижение потребительских расходов.
При этом становится очевидным, что действия американского денежного регулятора по перманентному расширению денежно-кредитной эмиссии и кредитованию бюджетных дефицитов имеют не просто нулевую, но отрицательную эффективность для экономики в целом. В настоящий момент становится ясно, что базовые и структурные дисбалансы и противоречия как в американской, так и мировой экономике, спровоцировавшие начало кризиса 2008г., так и остаются неразрешенными. Более того, насколько можно судить, в экспертном сообществе и высших эшелонах власти США царит дружное желание не допустить даже элементарного обсуждения назревших структурных перекосов в экономике и финансовой системе. А, как известно, загнанная вглубь организма болезнь не только никогда сама по себе не проходит, но в большинстве случаев приводит к ещё более плачевным последствиям.
К структурным дисбалансам американской экономики относятся избыточно высокая государственная долговая нагрузка (98% ВВП), чрезмерное долговое бремя всех субъектов экономики (365% ВВП), хронические дефициты федерального бюджета (11% ВВП) и торгового баланса (3,6%), чрезмерно низкая норма сбережений (4,5%), искусственно завышенное потребление домашних хозяйств, крайне высокая и растущая безработица (9,2% по официальной и 16,2% по альтернативной версии), продолжающийся спад на рынке жилья и т.д. Без проведения коренных изменений в структурной, промышленной, налогово-бюджетной и научно-технической политики ни о каком выходе из кризиса ни американской, ни уж тем более мировой экономики не может быть и речи.
http://analytic.ricom.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Судя по публикуемым в последнее время макроэкономическим данным, в зоне риска повторения печального опыта рецессионного падения экономики 2007-2009гг. оказались не только крупнейшие страны и регионы мира (США, Еврозона, Япония и т.д.), но и большинство развивающихся стран. При этом основной вопрос состоит даже не в том, будет ли само по себе повторение спада мировой экономики и очередного падения стоимости активов на финансовых рынках. Вопрос состоит в том, как скоро это произойдёт. В условиях, когда практически все без исключения структурные дисбалансы и перекосы в мировой экономике и ключевых регионах мира (США, ЕС, Китай, Япония и т.д.) не то что не решаются, а даже не обсуждаются и умышленно загоняются вглубь, другого развития событий ожидать крайне сложно.
Единственная проблема состоит в том, что по масштабам экономики и накопленных долговых обязательств Италия в принципе не сопоставима ни с Грецией, ни с Португалией, ни даже с Испанией. Принимая во внимание потенциальные последствия дефолта третьей по величине экономики Еврозоны для экономики региона и тот хаос на международном валютно-финансовом рынке, который он может спровоцировать, европейские элиты сделают всё возможное, чтобы не допустить его.
Одно дело, когда речь идёт о списании 50% задолженности Греции избранному кругу испанских и итальянских банков при совокупном долге менее 350 млрд. евро. И совсем другое дело, когда речь идёт о пролонгации или реструктуризации хотя бы 30% государственного долга Италии, чья задолженность превышает 1,9 трлн. евро. В первом случае это станет даже при худшем сценарии развития событий проблемой 5-8 банков периферийной Европы и, скорее всего, практически никоим образом не затронет финансовую систему и крупнейшие банки Старого Света.
В случае дефолта Италии, будет образована дыра в балансах крупнейших банков и финансовых организаций размером в сотни миллиардов евро, что спровоцирует паралич всей банковской системы Европы, остановку межбанковского кредитования, кризис ликвидности, бегство из евро и, вполне вероятно, даже развал Еврозоны.
Судя по всему, последним и единственным вариантом недопущения банкротства Италии и предотвращения краха Еврозоны является включение пресловутого печатного станка и начало неограниченной эмиссии со стороны ЕЦБ. Последней надеждой политических и финансовых элит Старого Света на сохранение Валютного Союза и Единого Рынка остаётся заливание долгового рынка периферийной Европы и Италии ликвидностью, которая будет осуществлена посредством прямого выкупа долговых бумаг проблемных стран с вторичного рынка со стороны ЕЦБ.
Принимая во внимание масштабы государственного долга Италии и хроническую неспособность Рима его обслуживать, речь может идти о сотнях миллиардов и даже триллионах евро, которые ЕЦБ будет вынужден напечатать для снижения стоимости заимствований и предотвращения банкротства Апеннин.
По большому счёту это будет означать повторение политики монетизации государственного долга, предпринятой Федеральным Резервом США в рамках первой и второй программы «количественного смягчения» и приведшей к надуванию пузырей на всех сегментах финансового рынка, скачку цен на сырьевые активы и продовольствие, росту глобальной инфляции и созданию иллюзии временного преодоления кризиса.
Китай
Некоторому росту оптимизма на финансовых рынках способствовало заявление премьер-министра КНР Вэнь Цзябао относительно того, что правительство Китая внимательно следит за развитием ситуации в экономике и финансовой системе Поднебесной и в случае ухудшения макроэкономической ситуации и усиления сжатия деловой активности будет готово внести коррективы в свою экономическую политику.
В условиях нарастающего охлаждения китайской экономики (с 11,9% в 1-м кв. 2010г. до 9,1% в 3-м кв. текущего года), сокращения темпов роста промышленного производства (с 16-18% в начале 2010г. до13,8% в сентябре) и снижения показателей деловой активности (с 55,3 пунктов в ноябре 2010г. до 49,9 в октябре 2011г.) это стало сигналом к тому, что КПК готова пойти ва-банк и в очередной раз приступить к расширению эмиссионной поддержки экономики.
При этом, как это всегда и бывает в условиях сильного желания купить что-нибудь на рынке, инвесторы предпочли не успеть проанализировать тот факт, что, благодаря реализованному правительством Китая за последние 3 года расширению кредитования и эмиссионной накачке экономики в размере 57% ВВП, Китай столкнулся с целым рядом негативных последствий, рискующих подорвать стабильность экономического развития Поднебесной. Прежде всего речь идёт о скачке потребительских цен (с 2,8% в апреле 2010г. до 6,1% по итогам сентября 2011г.), росте издержек и, как следствие, отпускных цен производителей (с 4,3% в январе 2010г. до 7,3% в августе текущего года) и накапливанию колоссального объёма избыточных производственных мощностей и нераспроданных квартир (более 142 млн. объектов).
Судя по всему, эффективность политики перманентного расширения денежно-кредитного предложения не просто вызывает сомнения, но начинает носить отрицательный характер. В условиях крайне высокой зависимости от экспортных поставок на внешние рынки (ЕС, США, Япония) и искусственного сдерживания роста уровня жизни (для поддержания конкурентоспособности производимой продукции) расширение объёмов кредитования со стороны госбанков и накачивание экономики ликвидностью приведёт к ещё большему раздуванию пузырей на рынке недвижимости, фондовом рынке и увеличению объёмов плохих долгов (который уже сейчас приблизился к отметке в 17-25% ВВП).
При этом поток негативных новостей по Китаю никак не спадает. В самом начале ноября был опубликован доклад Национального Статистического Бюро Поднебесной, продемонстрировавший совершенно удручающие охлаждение китайской экономики и нарастающий спад в производственной активности. Прежде всего речь идёт о непрекращающемся уже около года снижении индекса деловой активности (PMI) в промышленном секторе, который упал с 55,2 пунктов в ноябре 2010г. до 52,0 пунктов в мае и менее чем 50,4 пунктов по итогам октября.
Безусловно, текущее значение индекса деловой активности всё ещё выше психологически важной отметки в 50 пунктов, ниже которой начинается сокращение выпуска продукции в промышленности, сжатие новых заказов, падение капитальных вложений и рост безработицы. Однако настораживает сам вектор движения данного индикатора и отсутствие каких бы то ни было значимых улучшений в реальном секторе экономики даже в условиях весьма существенного роста кредитования домашних хозяйств (13-15%).
Однако наибольшие опасения вызывает непрекращающееся аж с 1-го кв. 2010г. сжатие темпов роста экономики Поднебесной. Если в январе-марте предыдущего года прирост ВВП составлял более 11,9% в годовом выражении, то уже в 1-м кв. 2011г. он снизился до 9,7%, а по итогам июля-сентября и вовсе едва дотянул до 9,1%.
Насколько можно судить, власти Китая немного недооценили последствия столь масштабного сжатия денежно-кредитного предложения в экономике и не ожидали, что ответом на сокращение эмиссии станет столь существенное охлаждение предпринимательской и инвестиционной активности.
Напомним, что средние темпы роста широкого денежного предложения (агрегат М2) ещё в январе 2010г. превышали отметку в 26%, тогда как в аналогичном месяце текущего года они снизились до 17,2%, а по итогам сентября и вовсе едва дотянули до 13%. Надо сказать, что столь скромных темпов роста эмиссии в Китае не наблюдалось уже более 4-х лет.
Другими словами, результатом сжатия темпов роста эмиссионной накачки на 50% стало охлаждение экономического роста на 24%. При этом годовые темпы роста потребительских цен снизились в гораздо меньшей пропорции – с 1,5% в январе 2010г. они подскочили до 6,5% в июле и лишь затем немного снизились до 6,1% по итогам сентября.
В условиях, когда сжатие денежного предложения в 2 раза приводит к снижению темпов роста экономики в 1,5 и практически никоим образом не сказывается на снижении инфляционного давления на потребителей, результаты от резкого ужесточения денежно-кредитной политики без изменения общей структурной и промышленной политики могут оказаться крайне негативными.
Аналогичная ситуация наблюдается в сфере кредитования домашних хозяйств и корпоративного сектора со стороны китайских банков. Если ещё в январе текущего года объём вновь выданных кредитов превышал отметку в 1 трлн. юаней, то уже в июне он снизился до 633,9 млрд. юаней, а по итогам сентября едва дотянул до 470 млрд. юаней. За период январь-сентябрь 2011г. объём новых кредитов, выданных китайскими банками и кредитными учреждениями, сократился на 9,6% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года.
Однако вопреки всем попыткам китайских властей сдержать кредитную экспансию госбанков объёмы кредитования экономики растут стремительными темпами (17-25%). И получается, что, либо дальше заявлений о необходимости сдерживания эмиссионной активности и ограничения кредитования экономики для предотвращения раздувания пузырей экономические власти не заходят. Либо в Китае крайне сильно развита теневая банковская система, функционирующая на неучтённые капиталы крупных китайских корпораций и банков.
Также вполне возможно, что заявления руководства КПК Китая о необходимости борьбы с инфляцией и предотвращением раздувания пузырей на рынках были предназначены для внешнего пользования с целью успокоения мировой общественности. Тогда как сами китайские власти прекрасно понимают, что для нынешнего КНР гораздо большую опасность представляет не растущая инфляция, а также пузыри на рынке недвижимости и фондовом рынках, а резкое охлаждение экономики, которое неизбежно приведёт к обострению социальных противоречий и росту внутренней напряжённости.
США
Не лучше обстоят дела и в цитадели мирового капитализма, в которой уже более 8-ми месяцев подряд наблюдается усиление сжатия экономической и деловой активности.
Прежде всего, в глаза бросается существенное охлаждение экономической активности и промышленного производства. Помимо прочего об этом свидетельствует непрекращающееся с февраля текущего года обвальное падение индекса экономических условий в производственном секторе с 61,4 пунктов в феврале до менее чем 55,3 пунктов в июне и 50,8 пунктов по итогам октября. На столь низком уровне оценка текущих экономических условий не находилась аж с июля кризисного 2009г. (48,9 пунктов), когда США только-только начали выходить из дефляционного сжатия посредством беспрецедентной по своему объёму эмиссии.
в глаза бросается выход крайне слабого отчёта от Института Менеджеров по Закупкам по динамике деловой активности. Согласно результатам последнего опроса предпринимателей, в впервые за последние 2 года в Нью-Йорке наблюдается заметное снижение индекса деловой активности. По итогам октября он опустился до 534,9 пунктов, тогда как ещё в июле превышал отметку в 538,8 пунктов. Тот факт, что негативные тенденции в предпринимательском сообществе зафиксированы не только в находящихся в коматозном состоянии промышленных центрах и сельскохозяйственных штатах, но и в финансовом центре США, свидетельствует об усилении сжатия экономической активности.
Порадовал инвесторов рост капитальных затрат в необоронном комплексе за исключением инвестиций в аэрокосмической отрасли на 2,4% в сентябре после прибавки на 1,1% месяцем ранее, что стало лучшим показателем с марта текущего года (+3,7%). Также намного лучше всех ожиданий оказался рост заказов на товары длительного пользования за исключением транспортного сектора на 1,7% в сентябре после снижения на 0,1% месяцем ранее, что также стало наилучшим показателем за период с августа 2010г. (+2%).
Определённый оптимизм вызвал отчёт Бюро Переписи Населения, продемонстрировавший несущественный рост годовых продаж на американском рынке нового жилья с 295 тыс. в августе текущего года до более чем 313 тыс. по итогам октября. Однако наблюдаемый рост продаж на первичном рынке недвижимости носит столь слабый характер, а объём реализованных новостроек по прежнему колеблется вблизи исторических минимумов и практически в 5 раз ниже уровня лета 2005г.
Вкупе с выходом смешанного по своему содержанию отчёта Университета Мичигана (отразившему наряду с увеличением основных индексов потребительского доверия и ожиданий рекордный рост недовольства проводимой в стране экономической политики) не порадовала инвесторов и другая часть макроэкономической статистики.
Прежде всего, внимание экспертов привлек отчёт Федерального Резерва по динамике потребительских цен, продемонстрировавший весьма высокое инфляционное давление на экономику и потребительские расходы. По итогам сентября ценовой индекс потребителей (PCE price index) закрепился на рекордных значениях в 2,9%, достигнутых месяцем ранее. При этом ещё в сентябре-октябре предыдущего года потребительская инфляция колебалась в диапазоне 1-1,4% в годовом выражении.
Также на весьма высоком уровне находится базовый индекс потребительских цен, которому никак не удаётся опустится ниже отметки в 1,6% уже целых 3 месяца, несмотря на перманентное снижение цен на сырьевые товары и продовольствие, которые, согласно официальной версии, и выступали основными факторами нарушения ценовой стабильности.
Определённый скептицизм вызвал очередной ежемесячный отчёт по рынку жилой недвижимости от Case-Shiller, продемонстрировавший снижение цен в 20 крупнейших городах на 3,8% в годовом выражении после снижения на 4,1% месяцем ранее. Мало того, что фактический спад оказался существенно глубже ожиданий аналитиков (-3,5%), так его снижение ещё и обусловлено эффектом низкой базы: в августе 2010г. прирост цен на жильё составил 1,7%, тогда как в июле того же года рост превышал 3,2%. Напомним, что ещё в мае предыдущего года недвижимость в США дорожала на 4,6%.
При этом альтернативный индекс цен на недвижимость, рассчитываемый NAHB, и вовсе обвалился по итогам августа на 4%, что существенно хуже 3,3% месяцем ранее. Судя по всему, ни искусственное удержание ставок по ипотеке на рекордных минимумах, ни многочисленные налоговые и бюджетные послабления на приобретение жилья, ни по прежнему рекордно низкие цены на объекты недвижимости не в силах оживить рынок жилья и подтолкнуть домашние хозяйства к покупке домов.
Не обрадовал инвесторов отчёт ФРБ Чикаго, зафиксировавший очередное снижение индекса деловой активности в сфере услуг с 28 пунктов в апреле текущего года до менее чем -4 в сентябре и -8 по итогам октября. Также настораживает неожиданное падение индекса промышленных поставок с 30 пунктов в декабре 2010г. до -2 в сентябре и менее чем -6 пунктов по итогам октября. Не лучше обстоят дела с предпринимательской активностью в промышленном секторе, о чём свидетельствует стагнация одноимённого индекс от ФРБ Чикаго на отметке в -6 пунктов на протяжении сентября-октября текущего года. Безусловно, это несколько лучше, чем -10 пунктов в августе 2011г., но намного хуже, чем 25 пунктов по итогам декабря 2010г. и февраля текущего года.
Несмотря на всю свою фундаментальную слабость, США по прежнему остаются ключевым звеном глобальной экономики, генерирующей более 41% совокупного спроса в мире и производящей не более 21% мирового ВВП. При этом вся современная международная валютно-финансовая система, по сути, базируется на гегемонии американского доллара и его неограниченной эмиссии со стороны Федерального Резерва США, выполняющего функции ключевого эмиссионного центра мира.
В этой связи не может не вызывать обеспокоенности усиливающееся охлаждение крупнейшей экономики в мире, которая уже более 6-ти месяцев всё более и более отчётливо демонстрирует признаки сокращения деловой активности в промышленном секторе и сфере услуг, а также снижение потребительских расходов.
При этом становится очевидным, что действия американского денежного регулятора по перманентному расширению денежно-кредитной эмиссии и кредитованию бюджетных дефицитов имеют не просто нулевую, но отрицательную эффективность для экономики в целом. В настоящий момент становится ясно, что базовые и структурные дисбалансы и противоречия как в американской, так и мировой экономике, спровоцировавшие начало кризиса 2008г., так и остаются неразрешенными. Более того, насколько можно судить, в экспертном сообществе и высших эшелонах власти США царит дружное желание не допустить даже элементарного обсуждения назревших структурных перекосов в экономике и финансовой системе. А, как известно, загнанная вглубь организма болезнь не только никогда сама по себе не проходит, но в большинстве случаев приводит к ещё более плачевным последствиям.
К структурным дисбалансам американской экономики относятся избыточно высокая государственная долговая нагрузка (98% ВВП), чрезмерное долговое бремя всех субъектов экономики (365% ВВП), хронические дефициты федерального бюджета (11% ВВП) и торгового баланса (3,6%), чрезмерно низкая норма сбережений (4,5%), искусственно завышенное потребление домашних хозяйств, крайне высокая и растущая безработица (9,2% по официальной и 16,2% по альтернативной версии), продолжающийся спад на рынке жилья и т.д. Без проведения коренных изменений в структурной, промышленной, налогово-бюджетной и научно-технической политики ни о каком выходе из кризиса ни американской, ни уж тем более мировой экономики не может быть и речи.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://analytic.ricom.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter