17 ноября 2011 Метрополь (ИФК)
НЛМК опубликовал слабые результаты за 3К 2011 г. по US GAAP, зафиксировав рентабельность EBITDA на уровне 14%, что оказалось ниже прогнозов компании и рыночных ожиданий. Консолидация убыточных зарубежных прокатных активов привела к снижению показателя EBITDA. Аналогичные результаты ожидаются и в 4К 2011 г.
Вчера НЛМК опубликовал, как и ожидалось, слабые результаты за 3К 2011 г. по US GAAP. Показатели EBITDA и чистой прибыли оказались ниже наших прогнозов и консенсуса: рентабельность EBITDA составила 14% и оказалась на 3 п.п. ниже ожидаемого показателя, сократившись на 6 п.п. с уровня, спрогнозированного компанией месяц назад. Консолидация убыточных прокатных активов SIF в Европе и США в 3К вместе с замедлением темпов роста спроса, снижением цен на стальную продукцию и ослаблением мировой экономики негативно повлияли на результаты НЛМК.
Выручка НЛМК за 3К выросла на 12% в квартальном сопоставлении (до 3,3 млрд. долл. США) на фоне 9%-ного роста продаж, тогда как EBITDA сократилась на 43%, до 478 млн. долл. США, а чистая прибыль снизилась на 63% в квартальном сопоставлении, до 220 млн. долл. США. Рентабельность компании оказалась на историческом минимуме – в 3К рентабельность EBITDA составила 14%, а рентабельность чистой прибыли была равна 7%. В годовом сопоставлении прослеживается аналогичная динамика финансовых показателей.
Влияние консолидации активов SIF. В связи с ухудшением рыночной конъюнктуры в Европе недавно приобретенные прокатные активы SIF оказались убыточными: сегмент Зарубежный прокат снизил общий показатель EBITDA группы на 117 млн. долл. США, что было обусловлено увеличением производственных расходов и снижением цен на сталь в среднем на 5%.
Рост общего долга. После приобретения активов SIF НЛМК консолидировал долг в размере 1,2 млрд. долл. США, в связи с чем коэффициент чистый долг/EBITDA компании на 2011 г. увеличился с 0,6х в 1П 2011 г. до 1,2х, а зависимость компании от колебаний обменного курса евро усилилась.
Прогноз на 4К 2011 г. По прогнозам компании в 4К 2011 г. продажи останутся без изменений, на уровне 3,4 млн. тонн, а стабильные цены на внутреннем рынке и снижение экспортных цен, обусловленное ослаблением рыночной конъюнктуры, стали причиной прогноза менеджмента по рентабельности EBITDA на уровне порядка 15%. Мы также не ожидаем существенных улучшений финансовых показателей НЛМК в 4К 2011 г.
По нашему мнению, в краткосрочной перспективе котировки НЛМК могут оставаться под давлением, так как результаты основных конкурентов компании за 3К могут оказаться лучше (возможно, за исключением ММК). Однако мы полагаем, что модель долгосрочного роста НЛМК превосходит темпы роста конкурентов, и считаем, что коррекция котировок акций может предоставить привлекательную инвестиционную возможность в российском сталелитейном секторе.
Группа ГАЗ: сильные результаты за 1П 2011 г. по МСФО, осторожные прогнозы на 2012 г.
Обзор результатов за 1П 2011 г. по МСФО
Консолидированная выручка выросла на 39% в годовом сопоставлении, до 52,1 млрд. руб.
Группа ГАЗ опубликовала первые полугодовые результаты по МСФО после трехлетнего перерыва и провела встречу с аналитиками.
Консолидированная выручка компании выросла на 39% в годовом сопоставлении, до 52,1 млрд. руб., что оказалось на 10% ниже нашего прогноза, равного 58 млрд. руб. Рост выручки произошел на фоне увеличения выручки сегмента легких и среднетоннажных коммерческих автомобилей на 60% в годовом сопоставлении, до 23,8 млрд. руб. Выручка сегмента большегрузных автомобилей и сегмента автобусов увеличилась на 12% и 19% в годовом сопоставлении соответственно.
Рентабельность EBITDA улучшилась на 0,8 п.п.
EBITDA выросла на 51,2% в годовом сопоставлении и составила 5 млрд. руб., в связи с повышением уровня производительности труда в 1П 2011 г., что выразилось в 39%-ном росте выручки в расчете на сотрудника, до 153 000 руб. в месяц. Помимо этого, компания продемонстрировала улучшение операционного левериджа при замедлении темпа роста административных расходов.
Чистая прибыль Группы ГАЗ составила 1,5 млрд. руб. против убытка в размере 0,5 млрд. руб. в 1П 2010 г.
Рост административно-хозяйственных расходов замедлился в 1П 2011 г.
Темп роста административных расходов замедлился и в 1П 2011 г. составил 25,4% в годовом сопоставлении (до 3,8 млрд. руб.), тогда как расходы на дистрибуцию выросли на 36,6% в годовом сопоставлении и составили 2,1 млрд. руб., что оказалось ниже показателя темпа роста выручки за аналогичный период.
Несущественный рост административных расходов в годовом сопоставлении был связан с включением единовременных расходов на консультационные услуги по соглашениям на сборку автомобилей для GM и Volkswagen вместе с прочими расходами на долгосрочные производственные проекты. Вместе с этим, мы считаем, что рост расходов на дистрибуцию на 36,6% в годовом сопоставлении не является существенным, учитывая большой объем затрат на рекламу в 1П 2011 г. За аналогичный период прошлого года расходы компании на маркетинг были незначительными.
Общий долг и чистый долг/EBITDA на 2011 г. незначительно снизились
Общий долг компании снизился на 2,3% в годовом сопоставлении, до 42,3 млрд. руб. по состоянию на конец 1П 2011 г., тогда как соотношение чистый долг/EBITDA на 2011 г. сократилось с 4,1х в 2010 г. до 3,7х в 1П 2011 г.
Недавно Группа ГАЗ подписала договор о сотрудничестве с ВТБ, в рамках которого ВТБ предоставит компании кредит в размере 38 млрд. руб. для погашения части банковского долга. Несмотря на то, что условия предоставления все еще оговариваются, руководство компании намекнуло, что процентная ставка по кредиту будет ниже текущей эффективной ставки в размере 12%.
На 2П прогноз позитивный, на 2012 г. – осторожный
Согласно прогнозам руководства, выручка в 2011 г. составит 130 млрд. руб., отчасти благодаря росту выручки в сегменте большегрузных автомобилей (поставки по контрактам с Министерством обороны РФ), а также в сегменте автобусов (поставки Мосгортрансу). Руководство также повысило прогноз по чистой прибыли на 2011 г. с ожидаемых ранее 3 млрд. руб. до 3,5-4 млрд. руб.
В рамках базового сценария в 2012 г. руководство ожидает, что продажи останутся на стабильном уровне, тогда как рентабельность EBITDA составит 8-10%. Компания планирует уменьшить оборотный капитал и сократить количество временных сотрудников в целях достижения запланированных уровней рентабельности.
Публикация результатов может положительно повлиять на котировки
Несмотря на то, что выручка и EBITDA Группы ГАЗ оказались ниже спрогнозированных нами показателей, мы считаем, что публикация результатов может положительно повлиять на котировки акций компании, так как ожидается, что во 2П будет зафиксирована дополнительная выручка, при этом руководство повысило свой прогноз по финансовым показателям в сторону повышения.
Вместе с этим, мы считаем, что благодаря консервативной реакции компании на прогнозируемый неизменный уровень выручки в 2012 г., котировки Группы ГАЗ могут выиграть по сравнению с остальными компаниями сектора.
После трехлетнего перерыва в публикации отчетности по МСФО Группа ГАЗ опубликовала сильные результаты за 1П 2011 г. по МСФО, в рамках которой чистая прибыль компании превзошла наш прогноз
Группа ГАЗ опубликовала первые полугодовые результаты по МСФО после трехлетнего перерыва и провела встречу с аналитиками.
Выручка. Консолидированная выручка компании выросла на 39% в годовом сопоставлении, до 52,1 млрд. руб., что оказалось на 10% ниже нашего прогноза, равного 58 млрд. руб. Рост выручки произошел на фоне увеличения выручки сегмента легких и среднетоннажных коммерческих автомобилей на 60% в годовом сопоставлении, до 23,8 млрд. руб. Данный показатель превысил наш прогноз, равный 21,5 млрд. руб., на 11%.
Выручка сегмента большегрузных автомобилей продемонстрировала рост на 12%, до 8,2 млрд. руб., однако по данным руководства компании, во 2П темп роста выручки ускорится благодаря поставкам по контрактам с Минобороны РФ.
Выручка сегмента автобусов увеличилась на 19% в годовом сопоставлении, до 6,3 млрд. руб., что оказалось ниже нашего прогноза на 4%. Темп роста выручка данного сегмента также должен ускориться во 2П, что главным образом будет обусловлено осуществлением поставок Мосгортрансу.
EBITDA. EBITDA выросла на 51,2% в годовом сопоставлении и составила 5 млрд. руб., что оказалось на 17% ниже спрогнозированного нами показателя. Рентабельность EBITDA улучшилась на 0,8 п.п. в годовом сопоставлении, до 9,6%, что стало на 0,7 п.п. ниже нашего прогноза.
Рост EBITDA был связан с повышением уровня производительности труда в 1П 2011 г., что выразилось в 39%-ном росте выручки в расчете на сотрудника, до 153 000 руб. в месяц. Помимо этого, компания продемонстрировала улучшение операционного левериджа при замедлении темпа роста административных расходов (+25,4% в годовом сопоставлении за 1П 2011 г.). Расходы на дистрибуцию выросли на 36,6% в годовом сопоставлении и составили 2,1 млрд. руб., что оказалось ниже показателя темпа роста выручки за аналогичный период.
Чистая прибыль. Чистая прибыль Группы ГАЗ составила 1,5 млрд. руб. против убытка в размере 0,5 млрд. руб. в 1П 2010 г.
Долг. Общий долг компании снизился на 2,3% в годовом сопоставлении, до 42,3 млрд. руб. по состоянию на конец 1П 2011 г., тогда как соотношение чистый долг/EBITDA на 2011 г. сократилось с 4,1х в 2010 г. до 3,7х в 1П 2011 г.
Недавно Группа ГАЗ подписала договор о сотрудничестве с ВТБ, в рамках которого ВТБ предоставит компании кредит в размере 38 млрд. руб. По словам руководства компании, процентная ставка по кредиту будет ниже текущей эффективной ставки в размере 12%.
Влияние на котировки акций. Несмотря на то, что выручка и EBITDA Группы ГАЗ оказались ниже спрогнозированных нами показателей, мы считаем, что публикация результатов может положительно повлиять на котировки акций компании, так как ожидается, что во 2П будет зафиксирована дополнительная выручка, при этом руководство повысило свой прогноз по чистой прибыли на 2011 г. с 3 млрд. руб. до 3,5-4 млрд. руб. Сильные результаты за 1П 2011 г. могут улучшить отношение инвесторов к компании.
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Вчера НЛМК опубликовал, как и ожидалось, слабые результаты за 3К 2011 г. по US GAAP. Показатели EBITDA и чистой прибыли оказались ниже наших прогнозов и консенсуса: рентабельность EBITDA составила 14% и оказалась на 3 п.п. ниже ожидаемого показателя, сократившись на 6 п.п. с уровня, спрогнозированного компанией месяц назад. Консолидация убыточных прокатных активов SIF в Европе и США в 3К вместе с замедлением темпов роста спроса, снижением цен на стальную продукцию и ослаблением мировой экономики негативно повлияли на результаты НЛМК.
Выручка НЛМК за 3К выросла на 12% в квартальном сопоставлении (до 3,3 млрд. долл. США) на фоне 9%-ного роста продаж, тогда как EBITDA сократилась на 43%, до 478 млн. долл. США, а чистая прибыль снизилась на 63% в квартальном сопоставлении, до 220 млн. долл. США. Рентабельность компании оказалась на историческом минимуме – в 3К рентабельность EBITDA составила 14%, а рентабельность чистой прибыли была равна 7%. В годовом сопоставлении прослеживается аналогичная динамика финансовых показателей.
Влияние консолидации активов SIF. В связи с ухудшением рыночной конъюнктуры в Европе недавно приобретенные прокатные активы SIF оказались убыточными: сегмент Зарубежный прокат снизил общий показатель EBITDA группы на 117 млн. долл. США, что было обусловлено увеличением производственных расходов и снижением цен на сталь в среднем на 5%.
Рост общего долга. После приобретения активов SIF НЛМК консолидировал долг в размере 1,2 млрд. долл. США, в связи с чем коэффициент чистый долг/EBITDA компании на 2011 г. увеличился с 0,6х в 1П 2011 г. до 1,2х, а зависимость компании от колебаний обменного курса евро усилилась.
Прогноз на 4К 2011 г. По прогнозам компании в 4К 2011 г. продажи останутся без изменений, на уровне 3,4 млн. тонн, а стабильные цены на внутреннем рынке и снижение экспортных цен, обусловленное ослаблением рыночной конъюнктуры, стали причиной прогноза менеджмента по рентабельности EBITDA на уровне порядка 15%. Мы также не ожидаем существенных улучшений финансовых показателей НЛМК в 4К 2011 г.
По нашему мнению, в краткосрочной перспективе котировки НЛМК могут оставаться под давлением, так как результаты основных конкурентов компании за 3К могут оказаться лучше (возможно, за исключением ММК). Однако мы полагаем, что модель долгосрочного роста НЛМК превосходит темпы роста конкурентов, и считаем, что коррекция котировок акций может предоставить привлекательную инвестиционную возможность в российском сталелитейном секторе.
Группа ГАЗ: сильные результаты за 1П 2011 г. по МСФО, осторожные прогнозы на 2012 г.
Обзор результатов за 1П 2011 г. по МСФО
Консолидированная выручка выросла на 39% в годовом сопоставлении, до 52,1 млрд. руб.
Группа ГАЗ опубликовала первые полугодовые результаты по МСФО после трехлетнего перерыва и провела встречу с аналитиками.
Консолидированная выручка компании выросла на 39% в годовом сопоставлении, до 52,1 млрд. руб., что оказалось на 10% ниже нашего прогноза, равного 58 млрд. руб. Рост выручки произошел на фоне увеличения выручки сегмента легких и среднетоннажных коммерческих автомобилей на 60% в годовом сопоставлении, до 23,8 млрд. руб. Выручка сегмента большегрузных автомобилей и сегмента автобусов увеличилась на 12% и 19% в годовом сопоставлении соответственно.
Рентабельность EBITDA улучшилась на 0,8 п.п.
EBITDA выросла на 51,2% в годовом сопоставлении и составила 5 млрд. руб., в связи с повышением уровня производительности труда в 1П 2011 г., что выразилось в 39%-ном росте выручки в расчете на сотрудника, до 153 000 руб. в месяц. Помимо этого, компания продемонстрировала улучшение операционного левериджа при замедлении темпа роста административных расходов.
Чистая прибыль Группы ГАЗ составила 1,5 млрд. руб. против убытка в размере 0,5 млрд. руб. в 1П 2010 г.
Рост административно-хозяйственных расходов замедлился в 1П 2011 г.
Темп роста административных расходов замедлился и в 1П 2011 г. составил 25,4% в годовом сопоставлении (до 3,8 млрд. руб.), тогда как расходы на дистрибуцию выросли на 36,6% в годовом сопоставлении и составили 2,1 млрд. руб., что оказалось ниже показателя темпа роста выручки за аналогичный период.
Несущественный рост административных расходов в годовом сопоставлении был связан с включением единовременных расходов на консультационные услуги по соглашениям на сборку автомобилей для GM и Volkswagen вместе с прочими расходами на долгосрочные производственные проекты. Вместе с этим, мы считаем, что рост расходов на дистрибуцию на 36,6% в годовом сопоставлении не является существенным, учитывая большой объем затрат на рекламу в 1П 2011 г. За аналогичный период прошлого года расходы компании на маркетинг были незначительными.
Общий долг и чистый долг/EBITDA на 2011 г. незначительно снизились
Общий долг компании снизился на 2,3% в годовом сопоставлении, до 42,3 млрд. руб. по состоянию на конец 1П 2011 г., тогда как соотношение чистый долг/EBITDA на 2011 г. сократилось с 4,1х в 2010 г. до 3,7х в 1П 2011 г.
Недавно Группа ГАЗ подписала договор о сотрудничестве с ВТБ, в рамках которого ВТБ предоставит компании кредит в размере 38 млрд. руб. для погашения части банковского долга. Несмотря на то, что условия предоставления все еще оговариваются, руководство компании намекнуло, что процентная ставка по кредиту будет ниже текущей эффективной ставки в размере 12%.
На 2П прогноз позитивный, на 2012 г. – осторожный
Согласно прогнозам руководства, выручка в 2011 г. составит 130 млрд. руб., отчасти благодаря росту выручки в сегменте большегрузных автомобилей (поставки по контрактам с Министерством обороны РФ), а также в сегменте автобусов (поставки Мосгортрансу). Руководство также повысило прогноз по чистой прибыли на 2011 г. с ожидаемых ранее 3 млрд. руб. до 3,5-4 млрд. руб.
В рамках базового сценария в 2012 г. руководство ожидает, что продажи останутся на стабильном уровне, тогда как рентабельность EBITDA составит 8-10%. Компания планирует уменьшить оборотный капитал и сократить количество временных сотрудников в целях достижения запланированных уровней рентабельности.
Публикация результатов может положительно повлиять на котировки
Несмотря на то, что выручка и EBITDA Группы ГАЗ оказались ниже спрогнозированных нами показателей, мы считаем, что публикация результатов может положительно повлиять на котировки акций компании, так как ожидается, что во 2П будет зафиксирована дополнительная выручка, при этом руководство повысило свой прогноз по финансовым показателям в сторону повышения.
Вместе с этим, мы считаем, что благодаря консервативной реакции компании на прогнозируемый неизменный уровень выручки в 2012 г., котировки Группы ГАЗ могут выиграть по сравнению с остальными компаниями сектора.
После трехлетнего перерыва в публикации отчетности по МСФО Группа ГАЗ опубликовала сильные результаты за 1П 2011 г. по МСФО, в рамках которой чистая прибыль компании превзошла наш прогноз
Группа ГАЗ опубликовала первые полугодовые результаты по МСФО после трехлетнего перерыва и провела встречу с аналитиками.
Выручка. Консолидированная выручка компании выросла на 39% в годовом сопоставлении, до 52,1 млрд. руб., что оказалось на 10% ниже нашего прогноза, равного 58 млрд. руб. Рост выручки произошел на фоне увеличения выручки сегмента легких и среднетоннажных коммерческих автомобилей на 60% в годовом сопоставлении, до 23,8 млрд. руб. Данный показатель превысил наш прогноз, равный 21,5 млрд. руб., на 11%.
Выручка сегмента большегрузных автомобилей продемонстрировала рост на 12%, до 8,2 млрд. руб., однако по данным руководства компании, во 2П темп роста выручки ускорится благодаря поставкам по контрактам с Минобороны РФ.
Выручка сегмента автобусов увеличилась на 19% в годовом сопоставлении, до 6,3 млрд. руб., что оказалось ниже нашего прогноза на 4%. Темп роста выручка данного сегмента также должен ускориться во 2П, что главным образом будет обусловлено осуществлением поставок Мосгортрансу.
EBITDA. EBITDA выросла на 51,2% в годовом сопоставлении и составила 5 млрд. руб., что оказалось на 17% ниже спрогнозированного нами показателя. Рентабельность EBITDA улучшилась на 0,8 п.п. в годовом сопоставлении, до 9,6%, что стало на 0,7 п.п. ниже нашего прогноза.
Рост EBITDA был связан с повышением уровня производительности труда в 1П 2011 г., что выразилось в 39%-ном росте выручки в расчете на сотрудника, до 153 000 руб. в месяц. Помимо этого, компания продемонстрировала улучшение операционного левериджа при замедлении темпа роста административных расходов (+25,4% в годовом сопоставлении за 1П 2011 г.). Расходы на дистрибуцию выросли на 36,6% в годовом сопоставлении и составили 2,1 млрд. руб., что оказалось ниже показателя темпа роста выручки за аналогичный период.
Чистая прибыль. Чистая прибыль Группы ГАЗ составила 1,5 млрд. руб. против убытка в размере 0,5 млрд. руб. в 1П 2010 г.
Долг. Общий долг компании снизился на 2,3% в годовом сопоставлении, до 42,3 млрд. руб. по состоянию на конец 1П 2011 г., тогда как соотношение чистый долг/EBITDA на 2011 г. сократилось с 4,1х в 2010 г. до 3,7х в 1П 2011 г.
Недавно Группа ГАЗ подписала договор о сотрудничестве с ВТБ, в рамках которого ВТБ предоставит компании кредит в размере 38 млрд. руб. По словам руководства компании, процентная ставка по кредиту будет ниже текущей эффективной ставки в размере 12%.
Влияние на котировки акций. Несмотря на то, что выручка и EBITDA Группы ГАЗ оказались ниже спрогнозированных нами показателей, мы считаем, что публикация результатов может положительно повлиять на котировки акций компании, так как ожидается, что во 2П будет зафиксирована дополнительная выручка, при этом руководство повысило свой прогноз по чистой прибыли на 2011 г. с 3 млрд. руб. до 3,5-4 млрд. руб. Сильные результаты за 1П 2011 г. могут улучшить отношение инвесторов к компании.
/Компиляция. 17 ноября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу