13 декабря 2011 Метрополь (ИФК)
Органический рост кредитного портфеля превысил средний уровень в секторе более чем в 1,5 раза
ВТБ опубликовал результаты за 3К 2011 г. по МСФО, которые оказались выше наших ожиданий. Органический рост превысил средний показатель в секторе, финансовое оздоровление Банка Москвы происходит быстрее, чем ожидалось, а контроль над расходами стал более эффективным – все это позволило Банку легко приспособиться к текущим рыночным условиям. Чистая прибыль составила 19 млрд. руб., что на 22% выше рыночного консенсуса.
Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 10% в квартальном и на 25% в годовом сопоставлении. Чистый доход от комиссий и сборов вырос на 53% в годовом сопоставлении против 15%-ного роста Сбербанка за аналогичный период, что указывает на продолжающийся рост розничной сети (70 новый филиалов в 2011 г.) и лидирующие позиции Банка в сегментах DCM и ECM.
Без учета показателей Банка Москвы, ВТБ продемонстрировал устойчивый органический рост кредитного портфеля – на 16,3% в квартальном сопоставлении, что выше среднего уровня в секторе в 10,8%. Корпоративный кредитный портфель вырос на 15,4%, розничный – на 14,5%.
Финансовое оздоровление Банка Москвы проходит быстрее, чем ожидалось
Интеграция Банка Москвы, включая централизацию казначейских функций, управления рисками и прочих функций, вышла на полную мощность в 3К – ВТБ смог консолидировать контроль в Банке Москвы. Единоразовый роспуск резервов ВТБ составил 6 млрд. руб. в 3К. Ожидается, что в текущем году прибыль Банка Москвы составит 5-10 млрд. руб.
По нашим прогнозам, внести существенный вклад в чистую прибыль ВТБ (порядка 15-20 млрд. руб.) Банк Москвы сможет только в следующем году, учитывая его высокорентабельную модель бизнеса и тот факт, что его основными клиентами являются правительство Москвы и муниципальные предприятия города.
Новая модель предполагает более высокий ROAE и темп роста доходов от основной деятельности
Наша новая модель предполагает более высокий рост доходов от основной деятельности за счет более быстрого роста кредитного портфеля и расширения розничного сегмента бизнеса.
Тем не менее, наша новая справедливая стоимость снижена на 12%, что обусловлено повышением стоимости капитала (COE) с 10,0% до 12,3%, в результате которого премия за специфические риски выросла с 0% до 2,5%. Это связано с ростом зависимости результатов от условий рынка, так как доля инвестиционно-банковского подразделения в совокупной выручке ВТБ довольно велика. За 9M 2011 г. инвестиционно-банковское подразделение заработало 15,5 млрд. руб. до налогов, тогда как годом ранее аналогичный показатель составлял 17,7 млрд. руб.
Наш взгляд на акции Банка становится более оптимистичным. Отношение инвесторов к бумагам Банка улучшается, в результате чего дисконт к Сбербанку будет сужаться.
Наш взгляд на Банк становится более оптимистичным. Когда текущая рыночная волатильность уменьшится, акции ВТБ имеют все шансы на хороший рост и на сокращение дисконта по мультипликаторам к акциям Сбербанка с текущих 40% до 15-20%. Мы полагаем, что Банк может показать наилучшую динамику в 1К 2012 г., так как в настоящее время он торгуется на уровне менее 1x по P/BV, с прогнозируемой рентабельностью собственного капитала в 20%.
В ходе телефонной конференции представители Банка были настроены оптимистично и выразили уверенность, что финансовое оздоровление Банка Москвы пройдет быстро, органический рост останется устойчивым, а инвестиционно-банковское подразделение продолжит демонстрировать высокие прибыли. Банк ожидает роста розничного кредитного портфеля на уровне 20% в следующем году, при этом корпоративные кредиты вырастут на 13%, согласно прогнозам Банка. ROAE прогнозируется на уровне 20%.
Наш прогноз незначительно (на 1-2 п.п.) превышает прогноз Банка на 2012 г. Мы также полагаем, что доля Банка Москвы в чистой прибыли ВТБ достигнет 15-20 млрд. руб. в следующем году.
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ВТБ опубликовал результаты за 3К 2011 г. по МСФО, которые оказались выше наших ожиданий. Органический рост превысил средний показатель в секторе, финансовое оздоровление Банка Москвы происходит быстрее, чем ожидалось, а контроль над расходами стал более эффективным – все это позволило Банку легко приспособиться к текущим рыночным условиям. Чистая прибыль составила 19 млрд. руб., что на 22% выше рыночного консенсуса.
Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 10% в квартальном и на 25% в годовом сопоставлении. Чистый доход от комиссий и сборов вырос на 53% в годовом сопоставлении против 15%-ного роста Сбербанка за аналогичный период, что указывает на продолжающийся рост розничной сети (70 новый филиалов в 2011 г.) и лидирующие позиции Банка в сегментах DCM и ECM.
Без учета показателей Банка Москвы, ВТБ продемонстрировал устойчивый органический рост кредитного портфеля – на 16,3% в квартальном сопоставлении, что выше среднего уровня в секторе в 10,8%. Корпоративный кредитный портфель вырос на 15,4%, розничный – на 14,5%.
Финансовое оздоровление Банка Москвы проходит быстрее, чем ожидалось
Интеграция Банка Москвы, включая централизацию казначейских функций, управления рисками и прочих функций, вышла на полную мощность в 3К – ВТБ смог консолидировать контроль в Банке Москвы. Единоразовый роспуск резервов ВТБ составил 6 млрд. руб. в 3К. Ожидается, что в текущем году прибыль Банка Москвы составит 5-10 млрд. руб.
По нашим прогнозам, внести существенный вклад в чистую прибыль ВТБ (порядка 15-20 млрд. руб.) Банк Москвы сможет только в следующем году, учитывая его высокорентабельную модель бизнеса и тот факт, что его основными клиентами являются правительство Москвы и муниципальные предприятия города.
Новая модель предполагает более высокий ROAE и темп роста доходов от основной деятельности
Наша новая модель предполагает более высокий рост доходов от основной деятельности за счет более быстрого роста кредитного портфеля и расширения розничного сегмента бизнеса.
Тем не менее, наша новая справедливая стоимость снижена на 12%, что обусловлено повышением стоимости капитала (COE) с 10,0% до 12,3%, в результате которого премия за специфические риски выросла с 0% до 2,5%. Это связано с ростом зависимости результатов от условий рынка, так как доля инвестиционно-банковского подразделения в совокупной выручке ВТБ довольно велика. За 9M 2011 г. инвестиционно-банковское подразделение заработало 15,5 млрд. руб. до налогов, тогда как годом ранее аналогичный показатель составлял 17,7 млрд. руб.
Наш взгляд на акции Банка становится более оптимистичным. Отношение инвесторов к бумагам Банка улучшается, в результате чего дисконт к Сбербанку будет сужаться.
Наш взгляд на Банк становится более оптимистичным. Когда текущая рыночная волатильность уменьшится, акции ВТБ имеют все шансы на хороший рост и на сокращение дисконта по мультипликаторам к акциям Сбербанка с текущих 40% до 15-20%. Мы полагаем, что Банк может показать наилучшую динамику в 1К 2012 г., так как в настоящее время он торгуется на уровне менее 1x по P/BV, с прогнозируемой рентабельностью собственного капитала в 20%.
В ходе телефонной конференции представители Банка были настроены оптимистично и выразили уверенность, что финансовое оздоровление Банка Москвы пройдет быстро, органический рост останется устойчивым, а инвестиционно-банковское подразделение продолжит демонстрировать высокие прибыли. Банк ожидает роста розничного кредитного портфеля на уровне 20% в следующем году, при этом корпоративные кредиты вырастут на 13%, согласно прогнозам Банка. ROAE прогнозируется на уровне 20%.
Наш прогноз незначительно (на 1-2 п.п.) превышает прогноз Банка на 2012 г. Мы также полагаем, что доля Банка Москвы в чистой прибыли ВТБ достигнет 15-20 млрд. руб. в следующем году.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу