17 июля 2012 Saxo Bank Якобсен Стин
Инвесторы стали жертвами "финансовых репрессий" - сознательной политики правительств, направленной на сохранение отрицательной доходности по государственным облигациям. Если ничего не менять, инвесторам это скоро надоест и они найдут другие способы вложить свои деньги с выгодой, полагает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен
Что подрывает доверие инвесторов к государственным бумагам США? Кризис, рецессия, ситуация на рынке труда? Да, но не только они. Чтобы снизить госдолг правительства давно не пользуются универсальным лекарством от Джона Кейнса - инфляцией, - предпочитая ей отрицательные реальные ставки по своим долговым обязательствам.
Можно и дальше все валить на нерешительность ФРС, которая медлит с началом очередного раунда количественного смягчения, но главная проблема - это реальные ставки, которые ушли в минус по всем казначейским бумагам со сроком погашения более пяти лет, и то, как эта тенденция повлияет на инвестиционный климат в США и во всем мире.
Отрицательная реальная доходность напоминает нам, что мы имеем дело с "финансовыми репрессиями". Определение финансовой репрессии дали Кармен Рейнхарт и М. Белен Сбранция в своем исследовании в 2011 году: "Ликвидация государственного долга":
"Одна из основных задач финансовой репрессии - держать номинальные процентные ставки ниже, чем они были бы в других обстоятельствах. При прочих равных этот эффект сокращает государственные расходы на выплаты процентов по долгам и способствует сокращению дефицита. Однако когда финансовая репрессия приводит к отрицательным реальным ставкам, также сокращаются или ликвидируются существующие долги. Это своего рода трансфер от кредиторов (сберегателей) заемщикам".
Рейнхарт и Сбранция утверждают: финансовые репрессии имели место с 1945 по 1980 годы, когда средняя реальная ставка держалась ниже нуля, затем последовал период либерализации с 1980 по 2009 годы - когда ставки были положительными.
Иными словами, сдвиг начался после Второй мировой войны и сейчас мы живем в с финансовым режимом, который не только подразумевает снижение ставок, но и ограничивает доходность и окупаемость инвестиций через регулирование. Мы вытесняем свободные рынки и заменяем на финансовые репрессии, при этом за это расплачиваются кредиторы (сберегатели).
Это очень плохо, потому что отрицательные реальные ставки позволяют политикам продлить безумие, а рынкам капитала при этом ничего не остается - только соглашаться на то, что дают. Сегодня мы согласны получать отрицательный доход от своих вложений, потому что нас больше волнует то, сможем ли мы забрать назад свои деньги, а не то, сколько они нам заработают. Получается, что инвесторы ищут доходность и доступ к положительной капитализации в условиях репрессий, а значит, правительства сковывают им руки за счет регулирования, не давая и тех крох доходности, на которые они могли бы рассчитывать.
Фундаментально, мы переживаем один из самых существенных сдвигов на финансовых рынках. С одной стороны, да, мы можем финансировать растущий долг, но с другой - нет, это не сработает, поскольку капитал, в конечном счете, откажется принимать отрицательные реальные ставки и начнет уводить активы из стран с репрессивным правительством, которому нужно финансировать свой долг.
Так что у правительств ничего не получится - инвесторы, отчаявшись заработать деньги на их бумагах, сбегут и найдут новые способы выгодно сложить свой капитал. Ведь сейчас финансовые рынки стали больше, глубже, диверсифицированее, поэтому, конечно, инвесторы, знакомые с историей, не захотят быть обиженными и угнетенными.
В заключении хочу сказать, что репрессии не работают ни в какой форме! В ближайшее время нас ждет массовый отток капиталов из стран еврозоны в страны за ее пределами. Швеция станет новой Швейцарией. Акции будут пользоваться большим спросом, поскольку дивиденды обеспечивают более высокий доход, чем репрессивные государственные облигации.
http://ru.tradingfloor.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что подрывает доверие инвесторов к государственным бумагам США? Кризис, рецессия, ситуация на рынке труда? Да, но не только они. Чтобы снизить госдолг правительства давно не пользуются универсальным лекарством от Джона Кейнса - инфляцией, - предпочитая ей отрицательные реальные ставки по своим долговым обязательствам.
Можно и дальше все валить на нерешительность ФРС, которая медлит с началом очередного раунда количественного смягчения, но главная проблема - это реальные ставки, которые ушли в минус по всем казначейским бумагам со сроком погашения более пяти лет, и то, как эта тенденция повлияет на инвестиционный климат в США и во всем мире.
Отрицательная реальная доходность напоминает нам, что мы имеем дело с "финансовыми репрессиями". Определение финансовой репрессии дали Кармен Рейнхарт и М. Белен Сбранция в своем исследовании в 2011 году: "Ликвидация государственного долга":
"Одна из основных задач финансовой репрессии - держать номинальные процентные ставки ниже, чем они были бы в других обстоятельствах. При прочих равных этот эффект сокращает государственные расходы на выплаты процентов по долгам и способствует сокращению дефицита. Однако когда финансовая репрессия приводит к отрицательным реальным ставкам, также сокращаются или ликвидируются существующие долги. Это своего рода трансфер от кредиторов (сберегателей) заемщикам".
Рейнхарт и Сбранция утверждают: финансовые репрессии имели место с 1945 по 1980 годы, когда средняя реальная ставка держалась ниже нуля, затем последовал период либерализации с 1980 по 2009 годы - когда ставки были положительными.
Иными словами, сдвиг начался после Второй мировой войны и сейчас мы живем в с финансовым режимом, который не только подразумевает снижение ставок, но и ограничивает доходность и окупаемость инвестиций через регулирование. Мы вытесняем свободные рынки и заменяем на финансовые репрессии, при этом за это расплачиваются кредиторы (сберегатели).
Это очень плохо, потому что отрицательные реальные ставки позволяют политикам продлить безумие, а рынкам капитала при этом ничего не остается - только соглашаться на то, что дают. Сегодня мы согласны получать отрицательный доход от своих вложений, потому что нас больше волнует то, сможем ли мы забрать назад свои деньги, а не то, сколько они нам заработают. Получается, что инвесторы ищут доходность и доступ к положительной капитализации в условиях репрессий, а значит, правительства сковывают им руки за счет регулирования, не давая и тех крох доходности, на которые они могли бы рассчитывать.
Фундаментально, мы переживаем один из самых существенных сдвигов на финансовых рынках. С одной стороны, да, мы можем финансировать растущий долг, но с другой - нет, это не сработает, поскольку капитал, в конечном счете, откажется принимать отрицательные реальные ставки и начнет уводить активы из стран с репрессивным правительством, которому нужно финансировать свой долг.
Так что у правительств ничего не получится - инвесторы, отчаявшись заработать деньги на их бумагах, сбегут и найдут новые способы выгодно сложить свой капитал. Ведь сейчас финансовые рынки стали больше, глубже, диверсифицированее, поэтому, конечно, инвесторы, знакомые с историей, не захотят быть обиженными и угнетенными.
В заключении хочу сказать, что репрессии не работают ни в какой форме! В ближайшее время нас ждет массовый отток капиталов из стран еврозоны в страны за ее пределами. Швеция станет новой Швейцарией. Акции будут пользоваться большим спросом, поскольку дивиденды обеспечивают более высокий доход, чем репрессивные государственные облигации.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.tradingfloor.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter