Citi: Рынки нефтяных держав перспективны для инвестиций
Экономисты Citi рекомендуют инвестировать в рынки нефтедобывающих стран. Сейчас за год в эти рынки вливается около 2 трлн долл., что в реальном выражении больше тех объемов инвестиций, которые имели место на пике последнего нефтяного бума. При этом аналитики ожидают, что этот "рог изобилия" не исчезнет в следующие два-три года.
Специалисты банка выделили восемь нефтедобывающих государств, чьи фондовые рынки перспективны с точки зрения инвестиций. К ним относятся Россия, Саудовская Аравия, Норвегия, Казахстан, Катар, Кувейт, ОАЭ и Нигерия. Капитализация рынков этих стран составляет около 2 трлн долл., а дневной объем торговли превышает 6 млрд долл.
Привлекательность инвестиций в рынки нефтяных держав обусловлена тем, что по большей части такие страны могут похвастаться чрезвычайно устойчивыми макроэкономическими показателями, позволяющими противостоять большинству внешних шоков. Согласно оценкам экспертов, в среднем активы суверенных фондов благосостояния, созданных в таких государствах, составляют 62% ВВП, профицит бюджета - 5% ВВП, а профицит счета текущих операций - 12% ВВП. В Citi прогнозируют рост ВВП в этом году в большинстве нефтедобывающих стран на 4% и ожидают двузначных темпов увеличения EPS на рынках акций этих государств в 2013г.
Что касается рисков, то, как отмечают аналитики, нефтяные державы склонны к авторитаризму, страдают "голландской болезнью" и еще больше повышают свою зависимость от нефти. Если бы цена на "черное золото" опустилась до низких отметок и держалась на них продолжительное время, уровень ВВП во многих таких экономиках существенно упал бы, и многие режимы, вероятно, могли бы оказаться очень хрупкими.
Рынки восьми зависимых от нефти стран, которые оказались в фокусе внимания экспертов Citi, торгуются, согласно их оценкам, на уровне 7x к прогнозным показателям прибыли 2013г. и 1x - к балансовой стоимости. Рынки акций России, Казахстана и Нигерии торгуются с P/E, равным 6x или меньше, Саудовская Аравия и Кувейт имеют коэффициенты P/E выше 10x, а аналогичные мультипликаторы рынков Норвегии, Катара и ОАЭ находятся в диапазоне 8-9x.
Говоря об инвестициях в рынки этих государств, аналитики рекомендуют делать ставку на внутренний рост. Большая часть средств, поступающих в виде доходов от нефти, оседает в карманах потребителей, что и предоставляет инвесторам такую возможность. На этом фоне в числе фаворитов Citi на рынках России и Казахстана оказались акции Сбербанка, "Мостотреста", Globaltrans и "Халык Банка".
Что касается выбора акций в секторе, являющимся "сердцем" генерации доходов нефтяного государства, то аналитики отдают свое предпочтение бумагам Eurasia Drilling Company в России и "КазМунайГаза" в Казахстане.
Экономисты американского банка также обращают внимание на бумаги "Уралкалия" и НОВАТЭКа, которые выигрывают за счет тесных отношений с представителями власти.
Отчетность придала ADR Mail.ru импульс к возвращению отметки 35 долл.
Чистая прибыль интернет-холдинга Mail.ru Group по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2012г. выросла на 66% и составила 4,003 млрд руб. против 2,409 млрд руб. за аналогичный период годом ранее (в пересчете на доллары США по среднему курсу за первое полугодие 2012г. - с 84,7 млн до 130,7 млн долл.). Об этом говорится в сообщении компании.
Показатель EBITDA группы за отчетное полугодие увеличился на 60,2% - до 5,318 млрд руб. (173,6 млн долл.) против 3,320 млрд руб. (116,4 млн долл.) за январь-июнь 2011г. Маржа по показателю EBITDA составила 54,9% против 51% годом ранее.
Также в первом полугодии 2012г. компания нарастила выручку на 48,8% - до 9,693 млрд руб. (316,4 млн долл.) против 6,516 млрд руб. (228,2 млн долл.) за аналогичное полугодие 2011г.
"Результаты Mail.ru Group за отчетный период превзошли ожидания по ключевым показателям, поскольку компания продемонстрировала уверенный рост во всех сегментах деятельности (электронная почта, обмен мгновенными сообщениями, социальные сети, электронная коммерция, онлайн-игры и прочие). Социальные сервисы (Community IVAS) стали основным источником дохода и ключевым драйвером роста. Выручка в данном сегменте выросла на 107% в годовом исчислении за счет увеличения использования клиентами платных услуг. В течение отчетного периода мы продолжили привлекать новых специалистов, в особенности с инженерно-технической квалификацией. За первое полугодие штат Mail.ru Group увеличился до 2 тыс. 895 человек", - заявил соучредитель и генеральный директор компании Дмитрий Гришин.
Интернет-холдинг Mail.ru Group ожидает, что показатель выручки по итогам 2012г. вырастет на 40%, а маржа по показателю EBITDA - приблизительно на 50-53% благодаря высоким финансовым показателям по итогам первого полугодия 2012г. и продолжающемуся росту производительности, говорится в сообщении компании.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Ксения Арутюнова отмечает, что неаудированная отчетность Mail.ru за первое полугодие 2012г. оказалась несколько лучше ожиданий экспертов. "Агрегированная сегментная выручка увеличилась на 49% в годовом выражении, до 9,7 млрд руб. (316 млн долл.) против нашего прогноза в 291 млн долл., валовая EBITDA прибавила 60% до величины в 5,3 млрд руб. (174 млн долл.), на 19% превысив наши ожидания (146 млн долл.), а рентабельность по EBITDA в 55% оказалась на 5 п.п. выше нашей оценки (55% против 50%). Общие тренды по выручке, в целом, сохранились. Крупнейший сегмент, дополнительные сервисы в соцсетях (виртуальные подарки, сервисы, самостоятельно разработанные игры), продолжил показывать более чем двукратный рост продаж (107% в рублях после 104% в годовом выражении в I квартале). На позитивную динамику рентабельности безусловное влияние оказало всего лишь 21% увеличение затрат на персонал, тогда как общая сумма расходов по этой статье составила почти половину всех операционных затрат компании", - подчеркнула К. Арутюнова.
По словам эксперта, менеджмент Mail.ru улучшил собственный прогноз на весь 2012г. до 40% роста выручки и маржи по EBITDA в диапазоне 50-55%. "Таким образом, наши текущие оценки финансовых показателей компании по этому году вполне могут быть превышены, что подтверждает наш позитивный взгляд на ее акции. Однако, с учетом роста котировок Mail.ru в последние несколько недель эффект отчетности на рыночные цены может оказаться незначительным", - полагает К.Арутюнова.
Вместе с тем, по состоянию на 15:30 мск ADR Mail.ru на LSE растут на 2,6%, преодолев отметку 35 долл. и устойчиво находясь в среду в числе лидеров роста среди российских депозитарных расписок на Лондонской бирже. Таким образом, отчетность придала ADR Mail.ru импульс к возвращению утраченной в середине августа отметки 35 долл.
Источник: Quote.rbc.ru
Mail.ru Group (основана в 1998г.) - ведущий игрок русскоязычного сегмента сети интернет. Основные акционеры Mail.ru Group - структуры Алишера Усманова, южноафриканский холдинг Naspers и китайская Tencent, в сумме владеющие 81,14% голосов и 60,34% капитала. Компании принадлежат социальные сети "Одноклассники" и "Мой Мир", два инстант-мессенджера - "Mail.ru Агент" и ICQ, почтовый сервис, портал, а также портфолио крупнейших онлайн-игр. Кроме того, Mail.ru Group принадлежат пакеты акций "ВКонтакте" (39,99%) и Qiwi (21,35%), миноритарные доли в Facebook, Groupon и Zynga, ряде крупных российских и украинских интернет-компаний
"Дикси" провалила прогнозы по прибыли
Консолидированная чистая прибыль ГК "Дикси" во II квартале 2012г. по МСФО сократилась на 62,3% (в долларовом выражении - на 66%) к аналогичному периоду 2011г. и составила 145 млн руб. (5 млн долл.). Об этом говорится в сообщении компании.
Консолидированная выручка выросла во II квартале 2012г. до 36,1 млрд руб. (1,2 млрд долл.), показав рост на 70,5% в рублевом выражении по сравнению со II кварталом 2011г.
Выручка на основе отчетности pro forma увеличилась на 20,0% в рублях (на 8,2% в долларах) - до 30,1 млрд руб. - в основном благодаря открытию новых магазинов, а также росту like-for-like выручки на 3,4% во II квартале 2012г. Выручка "магазинов у дома" "Дикси" внесла наибольший вклад в рост продаж компании и увеличилась во II квартале на 33,9% (в долларах на 20,7%) - до 22,4 млрд руб. (720 млн долл.). Выручка супермаркетов "Виктория" выросла pro forma на 21,8% (в долларах на 9,8%) - до 3,9 млрд руб. (127 млн долл.), в то время как выручка компактных гипермаркетов "Мегамарт" увеличилась на 36,1% (в долларах на 22,7%) - до 2,7 млрд руб. (87 млн долл.) во II квартале 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г.
Консолидированная валовая прибыль увеличилась до 10,3 млрд руб. (331 млн долл.) во II квартале, продемонстрировав рост на 83,0% (в долларовом выражении - на 65,0%). Валовая маржа выросла до 28,5%, улучшившись на 200 базисных пунктов по сравнению со II кварталом 2011г.
Консолидированный показатель EBITDA увеличился до 2,1 млрд руб. (67 млн долл.), показав рост на 37,8% (в долларах на 24,2%) по сравнению со II кварталом 2011г. EBITDA маржа снизилась на 130 базисных пунктов - до 5,8%.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Михаил Лощинин отмечает, что группа "Дикси" опубликовала неаудированную финансовую отчетность по МСФО за II квартал 2012г. "Показатели выручки и EBITDA были на уровне рыночных ожиданий, однако чистая прибыль оказалась значительно ниже прогнозов. Выручка (здесь и далее показана динамика показателей в рублевом выражении) во II квартале выросла на 71% в годовом выражении, а рост показателя к выручке pro forma за II квартал 2011г. составил 20% на фоне присоединения сети "Виктория" и хороших темпов органического роста (22% рост торговых площадей)", - указывает специалист.
По словам эксперта, EBITDA во II квартале увеличилась на 38% в годовом выражении, а рост относительно показателя pro forma за II квартал 2011г. составил всего 3,1%. Таким образом, рентабельность по EBITDA снизилась на 1,3 п.п., до 5,8% и совпала с консенсусом. Снижение рентабельности произошло в результате роста затрат на персонал и аренду, что было обусловлено высокими темпами органического роста и увеличением доли арендованных площадей. Коммерческие и административные расходы составили 25,7% от выручки против 24,7% pro forma за аналогичный период прошлого года. Показатель чистой прибыли оказался значительно ниже ожиданий, продемонстрировав 63% снижение в годовом выражении, в основном, как следствие значительного роста расходов на обслуживание долга и на налоги.
"Рост выручки за шесть месяцев 2012г. относительно показателя pro forma составил 21% в годовом выражении, что в рамках нашего годового прогноза. Значительное улучшение валовой рентабельности в первом полугодии 2012г. нивелировал рост коммерческих и административных издержек, что привело к коррекции рентабельности по EBITDA на 0,7 п.п., до 5,9%, что также в рамках нашего годового прогноза на уровне 6,0%", - отмечает М.Лощинин.
"В целом основные финансовые результаты оказались в рамках рыночных ожиданий и наших прогнозов. Снижение прибыльности было ожидаемо, так как сеть поддерживает высокие темпы органического роста и продолжает интеграцию сети "Виктория", что оказывает давление на рентабельность. В ходе телефонной конференции менеджмент незначительно повысил прогноз новых открытий с 300 до 320 магазинов и заявил, что интеграция сети "Виктория" будет окончательно завершена в I квартале 2013г., после чего мы сможем увидеть рост показателей эффективности. Мы расцениваем результаты как нейтральные для котировок акций и подтверждаем рекомендацию "покупать" с целевой ценой 14,7 долл./акция'", - заключил М.Лощинин.
Российская группа компаний "Дикси" основана в 1992г. В настоящее время специализируется на развитии универсальных розничных магазинов формата "магазин у дома" в Москве, Санкт-Петербурге и трех федеральных округах РФ - Центральном, Северо-Западном и Уральском, а также в Калининградской области. Контрольным пакетом акций ГК "Дикси" (54,4%) владеет многопрофильный холдинг "Группа компаний "Меркурий", ГК "Виктория" принадлежит 13,1% акций, 32,5% бумаг находится в свободном обращении.
Citi: Стратегия M&A "Фармстандарта" не доказала свою эффективность
Аналитики Citi признают, что были чересчур оптимистичны в отношении "Фармстандарта". Между тем замедление продаж, ознаменовавшее второе полугодие 2011г., больше не кажется временным явлением, а показатели маржи начали сокращаться на фоне повышения расходов на рекламу, будущие результаты которой пока неясны. Стратегия слияний и поглощений еще не доказала свою эффективность, однако ее реализация стоит выше в приоритетах компании, чем выплата дивидендов. Эксперты понизили целевую цену акций "Фармстандарта" на 33%, до 16 долл./GDR, изменив свою рекомендацию с "покупать" на "держать". В банке обращают внимание, что консенсус-прогноз по акциям компании остается оптимистичным.
По данным СМИ, 13 из 18 аналитиков рекомендуют "покупать" бумаги "Фармстандарта", и медианное значение прогнозируемого ими потенциала роста составляет 50%. Специалисты Citi объясняют это дисконтом, с которым "Фармстандарт" торгуется к аналогам, его высокими показателями рентабельности, чистой денежной позицией по итогам первого полугодия 2012г. в размере 8 млрд руб., а также положением компании как крупнейшего фармацевтического производителя в России.
В то же время аналитики указывают и на причины для более осторожного отношения к акциям "Фармстандарта". В части органического роста компания разочаровывает. Прирост наблюдался в менее рентабельном и менее надежном сегменте препаратов сторонних производителей, на который приходится около 50% выручки. Ввиду плохой предсказуемости динамики продаж возможность прогнозировать показатели прибыли близка к нулевой. В Citi указывают и на вмешательство государства, отмечая, что регуляторные меры становятся все более обременительными (ценовой контроль, ограничения на рекламу). Показатели маржи, вероятно, продолжат снижаться на фоне роста маркетинговых расходов и низкого операционного левериджа, считают экономисты.
Наконец, у экспертов Citi имеются сомнения в отношении стратегии компании в сфере слияний и поглощений. В этой связи в банке полагают, что предпочтительнее были бы выплаты дивидендов. В числе потенциальных позитивных катализаторов эксперты называют возвращение компании к устойчивой и предсказуемой динамике органического роста, значимые сделки слияний и поглощений с прозрачными финансовыми последствиями, обеспечение справедливого уровня доходности акционеров (то есть выплата дивидендов или проведение обратного выкупа). Среди рисков в сторону понижения в Citi отмечают дальнейшее падение объемов продаж, сокращение рентабельности, завышенные цены сделок M&A и новые сюрпризы со стороны регулятора.
"Фосагро" выиграла "Апатит"
ОАО "Фосагро" стало победителем тендера по покупке госпакета акций "Апатита" (19,99% от уставного капитала). Об этом сообщил глава Минэкономразвития РФ Андрей Белоусов на брифинге в рамках саммита АТЭС, отвечая на вопрос, встречался ли он с представителями бизнеса и проявил ли кто-нибудь из стран - участниц АТЭС интерес к приватизации. "Интерес к приватизации большой. Могу, например, сказать, что накануне состоялось подведение итогов конкурса по продаже "Апатита", могу сказать, что "Фосагро" победило", - заявил министр.
А.Белоусов также сообщил, что встречи с бизнесом планируются в рамках саммита 7 сентября.
Напомним, в конкурсе по покупке госпакета акций "Апатита", который состоялся 4 сентября 2012г., принимали участие "Фосагро" и банк "Траст". При этом 4 сентября генеральный директор "Фосагро" Максим Волков отказался назвать сумму, предлагаемую компанией за пакет "Апатита", пояснив, что компания связана с организатором конкурсов BNP Paribas договором о неразглашении. Он добавил, что при участии во втором раунде "Фосагро" подала "улучшенную заявку" по сравнению с той, что была подана в первом раунде.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Елена Садовская отмечает, что прошел тендер на покупку госпакета "Апатита". "Торги прошли в два раунда. Первый раунд автоматически определил участников тендера: в торгах приняли участие "Фосагро" и банк "Траст" (возможно, действующий в интересах третьего лица). Покупатель пакета должен быть объявлен в течение 45 дней, после того как Росимущество рассмотрит итоги тендера. "Уралхим" и Ренова, ранее заявлявшие намерения участвовать в продаже, заявок не подали. Мы напоминаем, что "Акрон" официально отказался от участия в тендере в связи с урегулированием конфликта с "Фосагро". Неучастие "Уралхима" в тендере позитивно для "Фосагро", поскольку "Уралхим" называл максимальную цену почти в два раза выше стартовой (20 млрд руб. против 10,5 млрд руб.). Однако акционерам "Апатита", напротив, выгодна максимально высокая цена пакета. Покупка пакета по стартовой цене дает оценку в 195 долл. (по текущему курсу) за обыкновенную акцию, если госпакет оценят в 20 млрд руб., цена за бумагу составит 370 долл. при текущей цене в 275 долл.", - разъяснила эксперт.
"В любом случае, мы считаем нерациональным шагом для банка "Траст" приобретать актив любой ценой. Причем одновременно возникает вопрос об экспертизе банка в управлении подобным активом. Мы склонны полагать, что в отсутствии основных конкурентов в лице "Уралхима" и "Акрона", у "Фосагро" больше шансов получить актив, заплатив разумную цену", - отмечает эксперт.
"Более того, конкуренту "Фосагро" придется готовиться к дополнительным тратам на допэмиссию в ближайшие два года либо смириться с размыванием своей доли. Как основной акционер "Апатита", "Фосагро" не раз заявляла о намерении провести допэмиссию, в случае, если пакет достанется конкуренту. На конференц-звонке по итогам полугодия гендиректор компании Максим Волков подтвердил это решение", - заключила Е.Садовская.
Отметим, что ранее Федеральная антимонопольная служба (ФАС) одобрила данная сделку.
В 2003г. следственные органы по просьбе депутата Госдумы Владимира Юдина произвели проверку законности приватизации "Апатита" в 1994г. Вскоре глава совета директоров МЕНАТЕПа - финансового центра компании ЮКОС - Платон Лебедев был обвинен в хищении у государства 20% акций "Апатита". Именно с проверки производителя фосфатных удобрений в 2003г. началось "дело ЮКОСа". 20% пакет акций "Апатита" в итоге был возвращен государству.
ОАО "Апатит", созданное в 1994г., осуществляет разработку хибинских месторождений апатитонефелиновых руд, производит их добычу и обогащение. Предприятие, расположенное в Мурманской области, входит в число крупнейших мировых производителей фосфатного сырья для производства минеральных удобрений.
"Номос-банк" порадовал перед выкупом
Чистая прибыль группы "Номос-банка" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2012г. составила 8,3 млрд руб. против 6,2 млрд руб. в первом полугодии 2011г. Таким образом, чистая прибыль группы выросла на 34%. Cреднегодовая доходность собственного капитала (ROAE) достигла 21,5% против 18,2% в 2011г. Средняя рентабельность активов (RoAA) в отчетном периоде удерживалась на уровне 2,4% (в 2011г. - 2%). В первом полугодии 2012г. общий операционный доход (без учета резервов под обесценение активов) вырос на 20,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 21,6 млрд руб. Чистая процентная маржа находилась на уровне 5,1%, что соответствует результатам I квартала 2012г. По состоянию на 30 июня текущего года общая стоимость активов группы составила 699,3 млрд руб. (662,1 млрд руб. на конец 2011г.). Общий объем кредитного портфеля после вычета резервов составил 509,1 млрд руб., или 73% от общей стоимости активов.
Как указывают эксперты "Уралсиб Кэпитал", хотя результаты кредитной организации говорят о ее высоких фундаментальных показателях, на котировки эмитента они вряд ли могут повлиять. В настоящее время ориентиром для стоимости акций "Номоса" является минимальная цена (14 долл./GDR), которую ФК "Открытие" намерена предложить миноритариям в рамках оферты (вероятно, она будет выставлена до конца года). В конечном итоге ФК "Открытие" планирует провести делистинг акций "Номос-банка". "Мы ожидаем усиления спекулятивного интереса к бумагам банка", - добавили аналитики.
Специалисты "Тройки Диалог" констатируют, что "Номос-банк" показал хорошие результаты. Они значительно превысили консенсус-прогноз, но соответствуют оценкам экспертов "Тройки" по ключевым показателям (чистый процентный доход, комиссионный доход и расходы). "Результаты банка на данный момент не имеют большого значения с учетом продолжающейся эпопеи с ФК "Открытие". Исходя из официальных заявлений мы склонны считать, что сделка состоится, а цена оферты, вероятно, составит 14 долл./GDR. Что касается сроков оферты, то здесь больше всего неопределенности. Базовый сценарий, в основе которого лежит оферта в конце 2012г., подразумевает, что до получения денег за акции остается около 220 дней. Потенциал роста котировок до отметки 14 долл./GDR сейчас равен 14%, что будет подразумевать в рамках базового сценария годовой доход около 23%. Это неплохо, но есть риск, что сделка будет отложена или вообще не состоится", - заключили эксперты.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter