25 июня 2008 АКБФ
СКОРО
На внешнем рынке в четверг ожидаются данные по ВВП США за первый квартал. Окончательная оценка роста ВВП ожидается чуть выше предварительной, 1% против ранее объявленных 0.9%. Еженедельные данные по безработице ожидаются на уровне 375 тыс. против 381 тыс. неделю назад.
СЕГОДНЯ
Внешний рынок: Сегодня ожидается решение и комментарий ФРС по ставкам, а также данные по заказам на товары длительного пользования и продаже новостроек в США за май. Изменение ставки не ожидается, а также все меньше участников рынка ожидают увеличение приоритетности инфляции в политике ФРС.
Внутренний рынок
Комитет государственных заимствований Москвы (Москомзайм) 25 июня планирует провести аукцион двухнедельного РЕПО с облигациями Москвы 39-го, 41-го, 44-го, 46-го, 47-го, 49-го и 50-го выпусков, говорится в пресс-релизе Москомзайма. Комитет направит на сделки прямого РЕПО 2.8 млрд руб. На внутреннем рынке сегодня пройдет уплата НДПИ и акцизы, а также ожидается оглашение антиинфляционной программы правительства.
В среду, 25 июня на первичном рынке пройдут аукционы по размещению облигаций эмитентов «третьего эшелона»: компании ШАНС Капитал объемом 1 млрд руб., ЮниТайл на 1.5 млрд руб. и ФинансБиснесГрупп-2 объемом 3 млрд руб. Кроме того, Москомзайм проведет аукцион РЕПО с облигациями Москвы объемом 2.8 млрд руб.
Компания «ЮниТайл» – один из лидеров среди производителей керамической плитки России. Компания планирует разместить 3-летний выпуск объемом 1.5 млрд руб. с годовой офертой. Компания является вертикально интегрированной структурой от добычи сырья до развитой розничной сети и показывает крайне динамичный темп развития. Несмотря на то, что долговая нагрузка компании оценивается нами как умеренная – долг/EBITDA составляет 2.8х (1.7х в 2006 году), мы отмечаем ее быстрые темпы роста – до 4.8 млрд руб. с 1.3 млрд руб. в 2006 году. К типичным недостаткам компаний третьего эшелона мы отнесем достаточно агрессивную инвестиционную программу (11 млрд руб. в течение 3 лет) и отсутствиеконсолидированной аудированной бухгалтерской отчетности. Деятельность компании, в виду отраслевой специфики, отличается высокой рентабельностью – EBITDA margin около 30%. Из наиболее близких компаний-аналогов с уже обращающимися долговыми инструментами мы выбрали компанию Терна (выпуск объемом 1.5 млрд руб.). Несмотря несколько меньшие размеры бизнеса, компании во многом сопоставимы друг другу по кредитному качеству. Выпуск Терны торгуется с доходностью около 14% годовых к оферте (дюрация составляет 136 дней) и является малоликвидным. Таким образом, учитывая прошедшую (до конца ли?) волну «технических дефолтов» среди эмитентов третьего-четвертого эшелонов, мы считаем, что инвесторов будет трудно привлечь участию в размещении при купонной ставке ниже 14% годовых.
ВЧЕРА
Внутренний рынок
Во вторник, 24 июня, на рынке рублевого долга складывалась умеренно-негативная динамика движения котировок. Основное внимание инвесторов было отвлечено на первичный рынок, поэтому торговая активность на вторичке была менее активной. Индекс корпоративного сектора, CBI TR 3Y по итогам дня снизился на 0.16% и составил 159.51 пункта, индекс CBITR 5Y продемонстрировал небольшой рост, на 0.01% до 160.43 пункта. Индекс госсектора RGBI по сравнению с закрытием предыдущего дня не изменился и составил 113.97 пункта.
Ситуация на денежном рынке продолжала улучшаться. Суммарные остатки на корсчетах и депозитах составили 1077.5 млрд руб., что выше предыдущего значения на 33.7 млрд руб. Ставки денежного рынка (overnight) остаются в пределах 3.25–3.75% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором сложилось положительным на уровне 82.8 млрд руб.
Минфин РФ провел аукцион по размещению бюджетных средств на банковских депозитах. На этот раз, объем размещения составил 6.2 млрд руб. по ставке отсечения 7.75% годовых. На первичном рынке в корпоративном и муниципальном секторе прошли размещения общим объемом 19 млрд руб. Самые крупный из них, 10-летний выпуск МТС, объемом 10 млрд руб. и офертой через 2 года разместился по ставке 8.7% годовых, что соответствует верхней границе ориентиров организаторов. Спрос превысил объем предложения в 1.7 раза. Компания Полипласт с выпуском на 1 млрд руб. разместилась по ставке 15% годовых. Группа Разгуляй разместила свой годичный выпуск биржевых облигаций на 2 млрд руб. под 10.5% годовых Генерирующая компания (ОАО «Татэнерго») дебютировала с выпуском облигаций объемом 2 млрд руб. – ставка первого купона составила 9.25% годовых.
ГК Роснанотех разместит на депозитах 8 банков 130 млрд руб. по ставке 10.2% годовых. Роснанотех подвел итоги конкурса кредитных организаций по размещению на депозитах временно свободных средств в объеме 130 млрд руб., сроком на 1.5 года по средневзвешенной ставке 10.2% годовых. Выплаты по депозитам будут осуществляться ежеквартально, размер возможной к досрочному востребованию части депозита составляет 37 млрд руб. Наилучшими были признаны условия размещения 8 банков, в каждый из которых попадут не менее 5 млрд руб. Главными критериями при отборе являлись наличие генеральных лицензий ЦБ РФ на осуществление банковских операций, рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «ВВ-» по классификации Fitch Ratings или S&P, либо не ниже уровня «Ва3» по классификации Moody's, розничные банки доступ к аукционам преимущественно не получили.
Татэнерго планирует привлечь кредит ЕБРР на 6 млрд рублей Генерирующая компания, входящая в холдинг Татэнерго, планирует привлечь кредит ЕБРР на 6 млрд руб. на модернизацию сроком на 3 года. Согласно заявлению менеджмента компании, средства на поставку оборудования потребуются уже осенью текущего года, поэтому на эти цели также будут направляться средства, вырученные в результате размещения облигаций. Таким образом, мы прогнозируем существенный рост долговой нагрузки до конца текущего года. По нашим оценкам, в случае равномерного распределения кредитных средств ЕБРР в течении 3 лет показатель долг/EBITDA вырастет до 3–3.5х с 2–2.2х. На наш взгляд, столь существенный рост долга будет ограничивать рост котировок дебютных облигаций на вторичном рынке.
Внешний рынок
Доверие потребителей в США в июне продолжило ухудшаться, что вчера привело к некоторому увеличению спроса на treasuries. По данным Conference Board, индекс доверия потребителей упал до 50.4 пунктов в июне с 58.1 пунктов в мае, а ожидалось снижение до 56.5 пунктов. Уровень индекса является минимальным с февраля 1992 г. Компоненты индикатора также показывают дальнейшее снижение спроса на недвижимость и товары длительного пользования, что предполагает дальнейшее ухудшение ситуации на рынке недвижимости. Правда, данные по ценам на недвижимости за апрель (S&P Case-Shiller index), которые вышли вчера, оказались чуть лучше ожиданий – снижение цен за год увеличилось до 15.3% г/г с 14.4%, а ожидалось снижение на 16% г/г. По итогам дня доходность 10-летних treasuries понизилась на 8 б.п.
На аукционе по размещению 2-летних UST спрос превысил предложения в 2.64х по сравнению с 2.28х на аукционе в конце мая. Несмотря на сильный спрос, доходность по итогам аукциона составила 2.92% против 2.64% в прошлом месяце, отражая ожидания о повышении ставки ФРС. Тем не менее, мы полагаем, что повышение ставки до конца года маловероятно на фоне ухудшения ситуации на рынке труда и недвижимости в США. Поэтому в ближайшие дни мы ожидаем снижение доходности в длинном конце кривой treasuries.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На внешнем рынке в четверг ожидаются данные по ВВП США за первый квартал. Окончательная оценка роста ВВП ожидается чуть выше предварительной, 1% против ранее объявленных 0.9%. Еженедельные данные по безработице ожидаются на уровне 375 тыс. против 381 тыс. неделю назад.
СЕГОДНЯ
Внешний рынок: Сегодня ожидается решение и комментарий ФРС по ставкам, а также данные по заказам на товары длительного пользования и продаже новостроек в США за май. Изменение ставки не ожидается, а также все меньше участников рынка ожидают увеличение приоритетности инфляции в политике ФРС.
Внутренний рынок
Комитет государственных заимствований Москвы (Москомзайм) 25 июня планирует провести аукцион двухнедельного РЕПО с облигациями Москвы 39-го, 41-го, 44-го, 46-го, 47-го, 49-го и 50-го выпусков, говорится в пресс-релизе Москомзайма. Комитет направит на сделки прямого РЕПО 2.8 млрд руб. На внутреннем рынке сегодня пройдет уплата НДПИ и акцизы, а также ожидается оглашение антиинфляционной программы правительства.
В среду, 25 июня на первичном рынке пройдут аукционы по размещению облигаций эмитентов «третьего эшелона»: компании ШАНС Капитал объемом 1 млрд руб., ЮниТайл на 1.5 млрд руб. и ФинансБиснесГрупп-2 объемом 3 млрд руб. Кроме того, Москомзайм проведет аукцион РЕПО с облигациями Москвы объемом 2.8 млрд руб.
Компания «ЮниТайл» – один из лидеров среди производителей керамической плитки России. Компания планирует разместить 3-летний выпуск объемом 1.5 млрд руб. с годовой офертой. Компания является вертикально интегрированной структурой от добычи сырья до развитой розничной сети и показывает крайне динамичный темп развития. Несмотря на то, что долговая нагрузка компании оценивается нами как умеренная – долг/EBITDA составляет 2.8х (1.7х в 2006 году), мы отмечаем ее быстрые темпы роста – до 4.8 млрд руб. с 1.3 млрд руб. в 2006 году. К типичным недостаткам компаний третьего эшелона мы отнесем достаточно агрессивную инвестиционную программу (11 млрд руб. в течение 3 лет) и отсутствиеконсолидированной аудированной бухгалтерской отчетности. Деятельность компании, в виду отраслевой специфики, отличается высокой рентабельностью – EBITDA margin около 30%. Из наиболее близких компаний-аналогов с уже обращающимися долговыми инструментами мы выбрали компанию Терна (выпуск объемом 1.5 млрд руб.). Несмотря несколько меньшие размеры бизнеса, компании во многом сопоставимы друг другу по кредитному качеству. Выпуск Терны торгуется с доходностью около 14% годовых к оферте (дюрация составляет 136 дней) и является малоликвидным. Таким образом, учитывая прошедшую (до конца ли?) волну «технических дефолтов» среди эмитентов третьего-четвертого эшелонов, мы считаем, что инвесторов будет трудно привлечь участию в размещении при купонной ставке ниже 14% годовых.
ВЧЕРА
Внутренний рынок
Во вторник, 24 июня, на рынке рублевого долга складывалась умеренно-негативная динамика движения котировок. Основное внимание инвесторов было отвлечено на первичный рынок, поэтому торговая активность на вторичке была менее активной. Индекс корпоративного сектора, CBI TR 3Y по итогам дня снизился на 0.16% и составил 159.51 пункта, индекс CBITR 5Y продемонстрировал небольшой рост, на 0.01% до 160.43 пункта. Индекс госсектора RGBI по сравнению с закрытием предыдущего дня не изменился и составил 113.97 пункта.
Ситуация на денежном рынке продолжала улучшаться. Суммарные остатки на корсчетах и депозитах составили 1077.5 млрд руб., что выше предыдущего значения на 33.7 млрд руб. Ставки денежного рынка (overnight) остаются в пределах 3.25–3.75% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором сложилось положительным на уровне 82.8 млрд руб.
Минфин РФ провел аукцион по размещению бюджетных средств на банковских депозитах. На этот раз, объем размещения составил 6.2 млрд руб. по ставке отсечения 7.75% годовых. На первичном рынке в корпоративном и муниципальном секторе прошли размещения общим объемом 19 млрд руб. Самые крупный из них, 10-летний выпуск МТС, объемом 10 млрд руб. и офертой через 2 года разместился по ставке 8.7% годовых, что соответствует верхней границе ориентиров организаторов. Спрос превысил объем предложения в 1.7 раза. Компания Полипласт с выпуском на 1 млрд руб. разместилась по ставке 15% годовых. Группа Разгуляй разместила свой годичный выпуск биржевых облигаций на 2 млрд руб. под 10.5% годовых Генерирующая компания (ОАО «Татэнерго») дебютировала с выпуском облигаций объемом 2 млрд руб. – ставка первого купона составила 9.25% годовых.
ГК Роснанотех разместит на депозитах 8 банков 130 млрд руб. по ставке 10.2% годовых. Роснанотех подвел итоги конкурса кредитных организаций по размещению на депозитах временно свободных средств в объеме 130 млрд руб., сроком на 1.5 года по средневзвешенной ставке 10.2% годовых. Выплаты по депозитам будут осуществляться ежеквартально, размер возможной к досрочному востребованию части депозита составляет 37 млрд руб. Наилучшими были признаны условия размещения 8 банков, в каждый из которых попадут не менее 5 млрд руб. Главными критериями при отборе являлись наличие генеральных лицензий ЦБ РФ на осуществление банковских операций, рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «ВВ-» по классификации Fitch Ratings или S&P, либо не ниже уровня «Ва3» по классификации Moody's, розничные банки доступ к аукционам преимущественно не получили.
Татэнерго планирует привлечь кредит ЕБРР на 6 млрд рублей Генерирующая компания, входящая в холдинг Татэнерго, планирует привлечь кредит ЕБРР на 6 млрд руб. на модернизацию сроком на 3 года. Согласно заявлению менеджмента компании, средства на поставку оборудования потребуются уже осенью текущего года, поэтому на эти цели также будут направляться средства, вырученные в результате размещения облигаций. Таким образом, мы прогнозируем существенный рост долговой нагрузки до конца текущего года. По нашим оценкам, в случае равномерного распределения кредитных средств ЕБРР в течении 3 лет показатель долг/EBITDA вырастет до 3–3.5х с 2–2.2х. На наш взгляд, столь существенный рост долга будет ограничивать рост котировок дебютных облигаций на вторичном рынке.
Внешний рынок
Доверие потребителей в США в июне продолжило ухудшаться, что вчера привело к некоторому увеличению спроса на treasuries. По данным Conference Board, индекс доверия потребителей упал до 50.4 пунктов в июне с 58.1 пунктов в мае, а ожидалось снижение до 56.5 пунктов. Уровень индекса является минимальным с февраля 1992 г. Компоненты индикатора также показывают дальнейшее снижение спроса на недвижимость и товары длительного пользования, что предполагает дальнейшее ухудшение ситуации на рынке недвижимости. Правда, данные по ценам на недвижимости за апрель (S&P Case-Shiller index), которые вышли вчера, оказались чуть лучше ожиданий – снижение цен за год увеличилось до 15.3% г/г с 14.4%, а ожидалось снижение на 16% г/г. По итогам дня доходность 10-летних treasuries понизилась на 8 б.п.
На аукционе по размещению 2-летних UST спрос превысил предложения в 2.64х по сравнению с 2.28х на аукционе в конце мая. Несмотря на сильный спрос, доходность по итогам аукциона составила 2.92% против 2.64% в прошлом месяце, отражая ожидания о повышении ставки ФРС. Тем не менее, мы полагаем, что повышение ставки до конца года маловероятно на фоне ухудшения ситуации на рынке труда и недвижимости в США. Поэтому в ближайшие дни мы ожидаем снижение доходности в длинном конце кривой treasuries.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter