11 марта 2013 Газпромбанк | АФК Система | Лукойл | ОАО "Газпром" | Сбербанк (SBER) Клапко Андрей, Синельников Иван, Хромушин Иван, Назаров Александр, Астапов Алексей, Васин Сергей
Российский рынок в четверг не смог развить успех последних дней и закрылся нейтрально перед длинными выходными на довольно невыразительном новостном фоне. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1491,35 п. (-0,01%), индекс РТС вырос до 1532,09 п. (+0,2%). Лучше рынка в четверг выглядели акции Лукойла (+0,9%) на фоне публикации финансовых результатов компании за 2012 год и проведения дня инвестора в Лондоне. Акции Роснефти (+0,3%) продолжили рост на новостях о скором закрытии сделки с ТНК-ВР Ожидаемые в четверг заседания ведущих центробанков – Японии, Англии и еврозоны – прошли без сюрпризов. Регуляторы оставили прежними ключевые ставки и объем программ стимулирования экономики. Рынок США в четверг и пятницу продолжил поступательное восхождение – индекс S&P 500 уже вплотную приблизился к своим историческим максимумам. Поддержку оказала вышедшая статистика по рынку труда – февральские цифры по количеству созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls) оказались выше ожиданий (236 тыс. против 160 тыс.). На рынке нефти наблюдалась локальная консолидация после роста на новостях о выходе из строя нефтепроводов в Северном море, - тем не менее определенную поддержку оказал рост курса евро против доллара. Апрельский фьючерс на сорт Brent закрыл неделю чуть ниже 111 долл. за барр. По данным EPFR, за прошедшую неделю отток средств из фондов, инвестирующих в акции РФ, составил 94,2 млн долл., с начала года общий отток составил 304 млн долл
Прогноз на сегодня: Сегодня с утра азиатские площадки торгуются преимущественно в плюсе, отыгрывая позитивную статистику по рынку труда США. Фьючерсы на американские индексы и нефть, между тем, находятся в символическом минусе. Российский рынок должен отыграть пропущенный пятничный позитив – мы ожидаем открытия на 1,0-1,5% выше уровня закрытия четверга, в дальнейшем, ввиду отсутствия важной статистики, торги, вероятно, будут проходить в спокойном ключе.
Обзор валютного рынка В четверг рубль слабо изменился против доллара, однако заметный рост продемонстрировала европейская валюта. Последнее обстоятельство было поддержано итогами заседания ЕЦБ и комментариями М. Драги. Курс USD/RUB на российском рынке снизился на 0,02 руб. до 30,71 руб./долл., а оборот торгов по данной валютной паре составил 3,5 млрд долл. (-0,2 млрд долл. к уровню среды). Сегодня, вероятно, российская валюта будет отыгрывать хорошие данные по payrolls в США, которые вышли в пятницу, когда российский валютный рынок не функционировал
Результаты деятельности Сбербанка за февраль и 2М13 по РСБУ. Умеренно негативно
Сбербанк
Тикер SBER RX
Цена 105,26 руб.
Целевая цена 138,50 руб.
Потенциал роста 32%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Сбербанк опубликовал традиционные результаты деятельности по РСБУ за февраль и 2М13.
Чистая прибыль в феврале составила 33,3 млрд руб. (65,1 млрд руб. за 2М13 +5,6% г/г). По итогам 2М13 рентабельность капитала (ROE) снизилась до 24% (28% за 2М12).
Активы увеличились на 1,6% м/м (-0,6% за 2М13).
Розничный кредитный портфель прибавил 1% м/м (+1,5% за 2М13), а корпоративный – снизился на 0,1% м/м (-1,2% за 2М13).
Розничные/корпоративные депозиты выросли на 2,2% м/м (-0,2% за 2М13) и на 1,4% (+4,2% за 2М13) соответственно
Чистая процентная маржа (NIM), по нашим оценкам, снизилась до 5,4% в феврале (6,0% в январе).
Эффект на компанию: Результаты выглядят не слишком впечатляющими. Несмотря на неплохие показатели чистой прибыли, в феврале поддержку здесь оказали такие волатильные факторы, как хорошая прибыль по торговым операциям и низкие отчисления в резервы. Из фундаментального же негатива выделим 1) снижение второй месяц подряд корпоративных кредитов, что даже с учетом сезонности подчеркивает крайне слабый спрос в этом сегменте 2) серьезное, хотя и ожидаемое, замедление темпов роста в розничном кредитовании, Наиболее же неожиданным оказался ключевой показатель по чистой процентной марже. Пока не до конца понятны причины столь резкого снижения, но даже со скидкой на некоторую месячную волатильность ситуация здесь выглядит тревожной. Напомним, Сбербанк ожидает, что данный показатель не будет отличаться от уровня 2012 г. (6,1%, по нашим оценкам МСФО-результатов) более чем на 20 б.п. Эффект на акции: Мы не исключаем умеренного давления на акции Сбербанка при прочих равных. Тем не менее отметим, что месячные результаты деятельности по РСБУ редко выступают сильным драйвером для бумаг, и негативное влияние будет, скорее всего, небольшим
Лукойл отчитался за 4К12 и весь 2012 г. по US GAAP – умеренно позитивно
Новость: Лукойл опубликовал консолидированную финансовую отчетность по US GAAP за 4К12
Лукойл
Тикер LKOH
Цена 2010 руб.
Целевая цена 87,7 долл./
2 698 руб.
Потенциал роста 34%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Эффект на компанию:
Расхождения с прогнозом Газпромбанка и консенсусом:
Разница с прогнозом Газпромбанка по выручке составила 1,8%, что несущественно, с консенсусом она составила 2,8%. Расхождение в основном связано с более высоким по сравнению с ожиданиями объемом трейдинговой деятельности
Расхождение с нашим прогнозом по EBITDA составило 2,5%, с консенсусом – 3,6%. Отклонение от наших ожиданий в основном объясняется более низким уровнем экспортных пошлин, затрат на транспортировку нефти и нефтепродуктов
Чистая прибыль практически полностью совпала с нашим прогнозом (-0,2%), оказавшись на 3,8% выше консенсуса
Свободный денежный поток При чистой прибыли на уровне 2,688 млрд долл. свободный денежный поток в 4 квартале составил 1668 млн долл., за 2012 г. – достиг 6429 млн долл. Увеличению денежного потока способствовало сокращение рабочего капитала – в 4К12 было высвобождено 1,8 млрд долл., за 2012 г. 2,5 млрд долл.
Добыча нефти и газа: По итогам 2012 года добыча углеводородов Лукойла выросла на 0,2%, добыча нефти снизилась на 1,3%, газа – увеличилась на 10%. Добыча нефти в Западной Сибири выросла на 0,2%. В 4К12 добыча нефти Лукойла в России сократилась на 0,2% по отношению к 3К12, но оказалась на 0,4% выше уровня 4К11. Добыча нефти в Западной Сибири снизилась на 0,4% к 3К12 и на 0,2% год к году.
Капиталовложения: Капиталовложения компании увеличились на 31% к уровню предыдущего квартала и на 34% г/г, достигнув 3,6 млрд долл., что произошло в основном из-за роста инвестиций в сегмент разведки и добычи в РФ – подготовки к освоению месторождения им. Филановского и увеличения объемов бурения в Западной Сибири
Эффект на акции: результаты умеренно позитивны. Мы полагаем, что отчетность Лукойла за 4К12 может иметь умеренно позитивное влияние на котировки. Более заметный позитив несут в среднесрочном периоде, по нашему мнению, хорошие результаты Дня инвестора, проведенного 7 марта в Лондоне
Лукойл провел День инвестора в Лондоне – существенный среднесрочный позитив для акций компании
Новость: Лукойл провел День инвестора в Лондоне 7 марта.
Эффект на компанию: Проведенный день инвестора компании оставил устойчиво хорошее впечатление, подтвердив наш позитивный взгляд на компанию и происходящие в ней перемены. Руководство компании ставит четкий приоритет – рост доходов акционеров через увеличение дивидендных выплат и повышение эффективности компании на всех уровнях. Мы отмечаем значительное улучшение качества диалога с инвестсообществом, а также прогресс в реализации озвученных год назад стратегических приоритетов – состоялась стабилизация добычи, Лукойл продолжил планомерно увеличивать дивиденды, впервые начал выплату промежуточных дивидендов и объявил выкуп акций. Отметим наиболее важные моменты, освещенные руководством Лукойла в ходе дня инвестора:
Дивиденды. Выкуп акций. Менеджмент подтверждает планы по увеличению дивидендов не менее чем на 15% в год до 2021 г, в качестве среднесрочной цели, ориентируясь на выплату 30% чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды за 2012 г. могут достичь 90 руб. на акцию. Динамика дивидендов в абсолютном выражении имеет приоритет по сравнению с уровнем выплат как процента от чистой прибыли. Компания может дополнительно увеличить ориентиры по дивидендам после прохождения пиковых капитальных затрат в 2013-2014 гг. В рамках программы выкупа акций на сумму до 2,5 млрд долл., действующей до середины 2015 г., компания пока не производила крупных покупок, объем приобретения собственных акций может значительно увеличиться в случае существенного снижения рынка. Глава Лукойла Вагит Алекперов заявил о сохранении планов по увеличению своего пакета акций компании.
Добыча углеводородов. Компания подтверждает среднесрочные цели по росту добычи углеводородов 3,5% в год. Ближайшие факторы роста добычи – запуск Западной Курны-2 в Ираке, месторождений им Требса и Титова в конце 2013-начале 2014 г., последовательный рост добычи газа в Узбекистане и Большехетской впадине, увеличение добычи нефти в Тимано-Печоре, запуск Имилорского месторождения в Западной Сибири в 2015 г. Темп роста добычи углеводородов в 2013 г. ожидается на уровне около 2%, в 2014 г. – около 10% (за счет запуска Западной Курны-2 и возмещения инвестиций Лукойла через долю в добыче нефти). Все проекты Лукойла имеют IRR >15%.
Развитие газового бизнеса. Лукойл полагает, что сможет органично восполнить поставками газа с месторождений Большехетской впадины падение добычи газа Газпрома в регионе, соглашение с Газпромом о поставках газа действует до 2016 г. Основа развития газового бизнеса на юге России – интеграция в генерирующими мощностями компании в регионе и развиваемом газохимическом кластере (Ставролен). Лукойл не видит ограничений по увеличению объемов добычи газа в Узбекистане ни со стороны спроса на китайском рынке, ни со стороны достаточности транспортных мощностей
Динамика капитальных затрат. Руководство Лукойла в целом подтвердило ранее озвученные ожидания по динамике капитальных затрат. Наиболее важным изменением планов стало сокращение ожидаемых объемов инвестиций в проект Западная-Курна-2 на 24% с 33 до 24 млрд долл. Пиковыми годами по объемам инвестиций станут 2013-2015, объем капитальных затрат может достичь 15,5-18,2 млрд долл., из которых 80% будут направлены в проекты в области разведки и добычи
Налоговый режим. Лукойл видит высокую вероятность применения новой системы налогообложения шельфовых месторождений к месторождению имени Филановского на Каспии, прорабатывает возможность запуска пилотного проекта применения налога на добавленный доход (НДД) для Имилорского месторождения. НПЗ Лукойла будут полностью готовы к выравниванию экспортной пошлины на нефть и мазут к 2015 г. После перехода на полный выпуск бензинов и дизтоплива стандартов Евро-5 Лукойл платит наиболее низкие удельные ставки акцизов в отрасли. Система 10-10-10 дала возможность активно увеличивать добычу высоковязкой нефти в Тимано-Печоре.
Развитие Lukoil Overseas. Отсутствие планов по листингу акций. Руководство Lukoil Overseas ожидает роста объемов добычи углеводородов в 2,4 раза к 2016 г. за счет Западной Курны-2 и газовых проектов в Узбекистане. Компания находится в высокой степени готовности к запуску проекта Западная Курна-2 в Ираке, для его реализации возможно привлечение займа у Лукойла или организация проектного финансирования. После возмещения первоначальных затрат к концу 2015 г. проект полностью перейдет на самофинансирование. Менеджмент считает нецелесообразным осуществление листинга компании в обозримом будущем, рассматривает геологоразведку как наиболее дешевый способ получения доступа к зарубежным запасам
Листинг акций в Гонконге. Погашение казначейских акций. Лукойл сохраняет планы по листингу части пакета казначейских акций в Гонконге в 2014-2015 гг. после устранения ряда процедурных препятствий – подписания РФ протокола IOSCO по инсайдерской торговле. После листинга возможно постепенное погашение части пакета казначейских акций либо их использование в сделках в случае крупных приобретений
В ходе мероприятия были подтверждены ключевые положения стратегии развития Лукойла, раскрытой в марте 2012 г., еще раз четко обозначен фокус на повышении эффективности компании и росте доходов акционеров. Эффект на акции: Мы полагаем, что проведенный День инвестора может оказать существенное среднесрочное позитивное впечатление на акции компании. Мы подтверждаем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевую цену 87,7 долл. за акцию Лукойла
Совет директоров Газпрома обсудит покупку 72 газораспределительных организаций. Нейтрально
Газпром
Тикер GAZP
Цена 4,34 долл./
133,5 руб.
Целевая цена 8,10 долл./
249,2 руб.
Потенциал роста 86%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Совет директоров Газпрома 15 марта обсудит вопрос об участии компании в акционерных обществах, указанных в распоряжении правительства РФ от 13 ноября 2010 года N2016-р. Совету также предстоит одобрить покупку пакетов акций этих АО как сделку с заинтересованностью. Указанное постановление предусматривает продажу госхолдингом «Роснефтегаз» Газпрому акций 72 газораспределительных организаций (ГРО) по цене, основанной на отчете независимого оценщика. Эффект на компании: Напомним, история продолжается с 2006 года, предполагалось, что на 100% государственный "Роснефтегаз" получит от Газпрома 0,889% акций холдинга путем их обмена на 76 ГРО. В дальнейшем часть этих ГРО была куплена Газпромом. В 2010 году сделка была отложена и предполагаемая схема сделки изменена на покупку оставшихся 72 пакетов Газпромом за деньги. Новая оценка не публиковалась, пресса приводит данные за 2008 год, где все пакеты передаваемых ГРО оценены в 26 млрд руб. Коммерсант отмечает вероятность того, что оценка будет выше. Согласно оценке 2007 года, пакеты 76 ГРО были оценены примерно в 70 млрд руб., учитывая уменьшение количества ГРО, мы полагаем, что сумма в 26 млрд руб. может оказаться действительной ценой сделки – это составляет менее 3% от годовой программы капвложений Газпрома. Кроме того, необязательно, что Газпром будет выплачивать эту сумму единовременно. Остаются также вопросы, касающиеся миноритариев ГРО. Есть более 35 ГРО, акции которых имеют тикеры и обращаются на RTS Board. Во-первых, данные акции должны получить оценку, во-вторых, теоретически, Газпром может предложить выкупить миноритарные пакеты ГРО. И если по оценке есть возможная ясность – большинство ГРО оценены по цене, близкой к рынку, то по потенциальной оферте миноритариев ясности нет. Мы отмечаем, что, в соответствии с законом «Об акционерных обществах», обязательное предложение о выкупе делать не нужно при передаче акций лицом его аффилированным лицам или передаче акций лицу его аффилированными лицами. Эффект на акции: Мы не ожидаем реакции котировок Газпрома на данные новости. Что касается акций ГРО, то они малоликвидны, поэтому их котировки могут не отреагировать на потенциальное окончание истории с покупкой их Газпромом до новостей о предложении выкупа у миноритариев
Аэрофлот увеличил перевозки пассажиров в январе на 19,1%. Нейтрально
Аэрофлот
Тикер AFLT
Цена 55,97 руб.
Целевая цена 68,00 руб.
Потенциал роста 21%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Крупнейший российский авиаперевозчик – компания «Аэрофлот» – увеличил перевозки пассажиров по итогам января 2013 г. на 19,1% до 1,396 млн человек. Пассажирооборот компании в отчетном периоде увеличился на 21,8% до 4,248 млрд пасс/км. С учетом консолидированных активов Ростехнологий показатели группы оказались несколько хуже: перевозки пассажиров выросли на 15,9% до 2,022 млн человек, пассажирооборот – на 21,5% до 5,926 млдд пасс/км. Эффект на компанию: В январе операционные показатели компании «Аэрофлот» незначительно превысили темпы роста всей отрасли. Так, по данным Росавиации, российские авиакомпании по итогам первого месяца 2013 г. увеличили количество перевезенных пассажиров на 17% до 5,288 млн человек, а пассажирооборот вырос на 21,1% до 15,517 млрд пасс/км. На уровне всей группы показатели Аэрофлота выглядели несколько хуже, что, как мы понимаем, объясняется продолжающейся интеграцией маршрутных сетей бывших активов Ростехнологий в маршрутную сетку Аэрофлота, а следовательно сокращением направлений вылетов дочек Аэрофлота, если они конкурируют с маршрутами головной компании. Несмотря на то, что на протяжении последних двух лет Аэрофлот демонстрировал опережающую динамику по отношению к отрасли в целом, мы оцениваем показатели января как достаточно сильные. Во-первых, Аэрофлот сейчас занимает практически 40% всего рынка, а, следовательно, динамика Аэрофлота уже предопределяет показатели роста всей отрасли. Во-вторых, сама российская отрасль демонстрирует достаточно уникальные темпы роста и с момента кризиса 2008/2009 гг. росла на 17% ежегодно. Для сравнения по данным IATA пассажирооборот во всем мире за последние 3 года увеличился на 4,7%, а в январе – всего на 2,7%. Эффект на акции: Мы полагаем, что данная новость будет нейтрально воспринята рынком и не окажет влияния на котировки компании. По нашему мнению, основными драйверами для роста акций Аэрофлота в ближайшей перспективе могут быть корпоративные события – такие, как сообщение о выходе из капитала компании главного миноритарного акционера А. Лебедева либо потенциальное SPO компании
АФК Система покупает Москапстрой. Возможно ускорение продажи лишней недвижимости МТС. Умеренно позитивно
АФК Система
Тикер SSA LI
Цена 19,67 дол.
Целевая цена 35,8 долл.
Потенциал роста 82%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
МТС
Тикер MBT US
Цена 21,58 дол.
Целевая цена 32,00 дол.
Потенциал роста 48%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: По данным источников газеты «Ведомости» АФК «Система» договорилась о покупке контрольного пакета Москапстроя – бывшего крупнейшего заказчика московского правительства. Несколько лет назад компания курировала до 60% строительных работ в Москве, выступала заказчиком объектов общей стоимостью до 150 млрд руб. в год. Выручка Москапстроя, по данным СПАРК, в 2011 г. составила 8,3 млрд руб., чистая прибыль – 1,8 млрд руб
Эффект на компанию: Покупка компании может напомнить рынку о наличии порядка 1,5 млн кв. метров свободных площадей в Москве у дочки АФК «Система» компании МТС. Напомним, что данные площади освободились после окончательной цифровизации сетей компании МГТС и представляют из себя 225 зданий «узлов связи», расположенных по всему городу. Продажа площадей могла бы принести компании МТС порядка 4,5 млрд долл
Эффект на акции: Мы не ожидаем серьезного влияния данной новости на цену акций АФК «Система». Однако информация о возможной продаже свободных площадей способна оказать позитивное влияние на акции компании МТС.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Сегодня с утра азиатские площадки торгуются преимущественно в плюсе, отыгрывая позитивную статистику по рынку труда США. Фьючерсы на американские индексы и нефть, между тем, находятся в символическом минусе. Российский рынок должен отыграть пропущенный пятничный позитив – мы ожидаем открытия на 1,0-1,5% выше уровня закрытия четверга, в дальнейшем, ввиду отсутствия важной статистики, торги, вероятно, будут проходить в спокойном ключе.
Обзор валютного рынка В четверг рубль слабо изменился против доллара, однако заметный рост продемонстрировала европейская валюта. Последнее обстоятельство было поддержано итогами заседания ЕЦБ и комментариями М. Драги. Курс USD/RUB на российском рынке снизился на 0,02 руб. до 30,71 руб./долл., а оборот торгов по данной валютной паре составил 3,5 млрд долл. (-0,2 млрд долл. к уровню среды). Сегодня, вероятно, российская валюта будет отыгрывать хорошие данные по payrolls в США, которые вышли в пятницу, когда российский валютный рынок не функционировал
Результаты деятельности Сбербанка за февраль и 2М13 по РСБУ. Умеренно негативно
Сбербанк
Тикер SBER RX
Цена 105,26 руб.
Целевая цена 138,50 руб.
Потенциал роста 32%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Сбербанк опубликовал традиционные результаты деятельности по РСБУ за февраль и 2М13.
Чистая прибыль в феврале составила 33,3 млрд руб. (65,1 млрд руб. за 2М13 +5,6% г/г). По итогам 2М13 рентабельность капитала (ROE) снизилась до 24% (28% за 2М12).
Активы увеличились на 1,6% м/м (-0,6% за 2М13).
Розничный кредитный портфель прибавил 1% м/м (+1,5% за 2М13), а корпоративный – снизился на 0,1% м/м (-1,2% за 2М13).
Розничные/корпоративные депозиты выросли на 2,2% м/м (-0,2% за 2М13) и на 1,4% (+4,2% за 2М13) соответственно
Чистая процентная маржа (NIM), по нашим оценкам, снизилась до 5,4% в феврале (6,0% в январе).
Эффект на компанию: Результаты выглядят не слишком впечатляющими. Несмотря на неплохие показатели чистой прибыли, в феврале поддержку здесь оказали такие волатильные факторы, как хорошая прибыль по торговым операциям и низкие отчисления в резервы. Из фундаментального же негатива выделим 1) снижение второй месяц подряд корпоративных кредитов, что даже с учетом сезонности подчеркивает крайне слабый спрос в этом сегменте 2) серьезное, хотя и ожидаемое, замедление темпов роста в розничном кредитовании, Наиболее же неожиданным оказался ключевой показатель по чистой процентной марже. Пока не до конца понятны причины столь резкого снижения, но даже со скидкой на некоторую месячную волатильность ситуация здесь выглядит тревожной. Напомним, Сбербанк ожидает, что данный показатель не будет отличаться от уровня 2012 г. (6,1%, по нашим оценкам МСФО-результатов) более чем на 20 б.п. Эффект на акции: Мы не исключаем умеренного давления на акции Сбербанка при прочих равных. Тем не менее отметим, что месячные результаты деятельности по РСБУ редко выступают сильным драйвером для бумаг, и негативное влияние будет, скорее всего, небольшим
Лукойл отчитался за 4К12 и весь 2012 г. по US GAAP – умеренно позитивно
Новость: Лукойл опубликовал консолидированную финансовую отчетность по US GAAP за 4К12
Лукойл
Тикер LKOH
Цена 2010 руб.
Целевая цена 87,7 долл./
2 698 руб.
Потенциал роста 34%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Эффект на компанию:
Расхождения с прогнозом Газпромбанка и консенсусом:
Разница с прогнозом Газпромбанка по выручке составила 1,8%, что несущественно, с консенсусом она составила 2,8%. Расхождение в основном связано с более высоким по сравнению с ожиданиями объемом трейдинговой деятельности
Расхождение с нашим прогнозом по EBITDA составило 2,5%, с консенсусом – 3,6%. Отклонение от наших ожиданий в основном объясняется более низким уровнем экспортных пошлин, затрат на транспортировку нефти и нефтепродуктов
Чистая прибыль практически полностью совпала с нашим прогнозом (-0,2%), оказавшись на 3,8% выше консенсуса
Свободный денежный поток При чистой прибыли на уровне 2,688 млрд долл. свободный денежный поток в 4 квартале составил 1668 млн долл., за 2012 г. – достиг 6429 млн долл. Увеличению денежного потока способствовало сокращение рабочего капитала – в 4К12 было высвобождено 1,8 млрд долл., за 2012 г. 2,5 млрд долл.
Добыча нефти и газа: По итогам 2012 года добыча углеводородов Лукойла выросла на 0,2%, добыча нефти снизилась на 1,3%, газа – увеличилась на 10%. Добыча нефти в Западной Сибири выросла на 0,2%. В 4К12 добыча нефти Лукойла в России сократилась на 0,2% по отношению к 3К12, но оказалась на 0,4% выше уровня 4К11. Добыча нефти в Западной Сибири снизилась на 0,4% к 3К12 и на 0,2% год к году.
Капиталовложения: Капиталовложения компании увеличились на 31% к уровню предыдущего квартала и на 34% г/г, достигнув 3,6 млрд долл., что произошло в основном из-за роста инвестиций в сегмент разведки и добычи в РФ – подготовки к освоению месторождения им. Филановского и увеличения объемов бурения в Западной Сибири
Эффект на акции: результаты умеренно позитивны. Мы полагаем, что отчетность Лукойла за 4К12 может иметь умеренно позитивное влияние на котировки. Более заметный позитив несут в среднесрочном периоде, по нашему мнению, хорошие результаты Дня инвестора, проведенного 7 марта в Лондоне
Лукойл провел День инвестора в Лондоне – существенный среднесрочный позитив для акций компании
Новость: Лукойл провел День инвестора в Лондоне 7 марта.
Эффект на компанию: Проведенный день инвестора компании оставил устойчиво хорошее впечатление, подтвердив наш позитивный взгляд на компанию и происходящие в ней перемены. Руководство компании ставит четкий приоритет – рост доходов акционеров через увеличение дивидендных выплат и повышение эффективности компании на всех уровнях. Мы отмечаем значительное улучшение качества диалога с инвестсообществом, а также прогресс в реализации озвученных год назад стратегических приоритетов – состоялась стабилизация добычи, Лукойл продолжил планомерно увеличивать дивиденды, впервые начал выплату промежуточных дивидендов и объявил выкуп акций. Отметим наиболее важные моменты, освещенные руководством Лукойла в ходе дня инвестора:
Дивиденды. Выкуп акций. Менеджмент подтверждает планы по увеличению дивидендов не менее чем на 15% в год до 2021 г, в качестве среднесрочной цели, ориентируясь на выплату 30% чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды за 2012 г. могут достичь 90 руб. на акцию. Динамика дивидендов в абсолютном выражении имеет приоритет по сравнению с уровнем выплат как процента от чистой прибыли. Компания может дополнительно увеличить ориентиры по дивидендам после прохождения пиковых капитальных затрат в 2013-2014 гг. В рамках программы выкупа акций на сумму до 2,5 млрд долл., действующей до середины 2015 г., компания пока не производила крупных покупок, объем приобретения собственных акций может значительно увеличиться в случае существенного снижения рынка. Глава Лукойла Вагит Алекперов заявил о сохранении планов по увеличению своего пакета акций компании.
Добыча углеводородов. Компания подтверждает среднесрочные цели по росту добычи углеводородов 3,5% в год. Ближайшие факторы роста добычи – запуск Западной Курны-2 в Ираке, месторождений им Требса и Титова в конце 2013-начале 2014 г., последовательный рост добычи газа в Узбекистане и Большехетской впадине, увеличение добычи нефти в Тимано-Печоре, запуск Имилорского месторождения в Западной Сибири в 2015 г. Темп роста добычи углеводородов в 2013 г. ожидается на уровне около 2%, в 2014 г. – около 10% (за счет запуска Западной Курны-2 и возмещения инвестиций Лукойла через долю в добыче нефти). Все проекты Лукойла имеют IRR >15%.
Развитие газового бизнеса. Лукойл полагает, что сможет органично восполнить поставками газа с месторождений Большехетской впадины падение добычи газа Газпрома в регионе, соглашение с Газпромом о поставках газа действует до 2016 г. Основа развития газового бизнеса на юге России – интеграция в генерирующими мощностями компании в регионе и развиваемом газохимическом кластере (Ставролен). Лукойл не видит ограничений по увеличению объемов добычи газа в Узбекистане ни со стороны спроса на китайском рынке, ни со стороны достаточности транспортных мощностей
Динамика капитальных затрат. Руководство Лукойла в целом подтвердило ранее озвученные ожидания по динамике капитальных затрат. Наиболее важным изменением планов стало сокращение ожидаемых объемов инвестиций в проект Западная-Курна-2 на 24% с 33 до 24 млрд долл. Пиковыми годами по объемам инвестиций станут 2013-2015, объем капитальных затрат может достичь 15,5-18,2 млрд долл., из которых 80% будут направлены в проекты в области разведки и добычи
Налоговый режим. Лукойл видит высокую вероятность применения новой системы налогообложения шельфовых месторождений к месторождению имени Филановского на Каспии, прорабатывает возможность запуска пилотного проекта применения налога на добавленный доход (НДД) для Имилорского месторождения. НПЗ Лукойла будут полностью готовы к выравниванию экспортной пошлины на нефть и мазут к 2015 г. После перехода на полный выпуск бензинов и дизтоплива стандартов Евро-5 Лукойл платит наиболее низкие удельные ставки акцизов в отрасли. Система 10-10-10 дала возможность активно увеличивать добычу высоковязкой нефти в Тимано-Печоре.
Развитие Lukoil Overseas. Отсутствие планов по листингу акций. Руководство Lukoil Overseas ожидает роста объемов добычи углеводородов в 2,4 раза к 2016 г. за счет Западной Курны-2 и газовых проектов в Узбекистане. Компания находится в высокой степени готовности к запуску проекта Западная Курна-2 в Ираке, для его реализации возможно привлечение займа у Лукойла или организация проектного финансирования. После возмещения первоначальных затрат к концу 2015 г. проект полностью перейдет на самофинансирование. Менеджмент считает нецелесообразным осуществление листинга компании в обозримом будущем, рассматривает геологоразведку как наиболее дешевый способ получения доступа к зарубежным запасам
Листинг акций в Гонконге. Погашение казначейских акций. Лукойл сохраняет планы по листингу части пакета казначейских акций в Гонконге в 2014-2015 гг. после устранения ряда процедурных препятствий – подписания РФ протокола IOSCO по инсайдерской торговле. После листинга возможно постепенное погашение части пакета казначейских акций либо их использование в сделках в случае крупных приобретений
В ходе мероприятия были подтверждены ключевые положения стратегии развития Лукойла, раскрытой в марте 2012 г., еще раз четко обозначен фокус на повышении эффективности компании и росте доходов акционеров. Эффект на акции: Мы полагаем, что проведенный День инвестора может оказать существенное среднесрочное позитивное впечатление на акции компании. Мы подтверждаем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевую цену 87,7 долл. за акцию Лукойла
Совет директоров Газпрома обсудит покупку 72 газораспределительных организаций. Нейтрально
Газпром
Тикер GAZP
Цена 4,34 долл./
133,5 руб.
Целевая цена 8,10 долл./
249,2 руб.
Потенциал роста 86%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Совет директоров Газпрома 15 марта обсудит вопрос об участии компании в акционерных обществах, указанных в распоряжении правительства РФ от 13 ноября 2010 года N2016-р. Совету также предстоит одобрить покупку пакетов акций этих АО как сделку с заинтересованностью. Указанное постановление предусматривает продажу госхолдингом «Роснефтегаз» Газпрому акций 72 газораспределительных организаций (ГРО) по цене, основанной на отчете независимого оценщика. Эффект на компании: Напомним, история продолжается с 2006 года, предполагалось, что на 100% государственный "Роснефтегаз" получит от Газпрома 0,889% акций холдинга путем их обмена на 76 ГРО. В дальнейшем часть этих ГРО была куплена Газпромом. В 2010 году сделка была отложена и предполагаемая схема сделки изменена на покупку оставшихся 72 пакетов Газпромом за деньги. Новая оценка не публиковалась, пресса приводит данные за 2008 год, где все пакеты передаваемых ГРО оценены в 26 млрд руб. Коммерсант отмечает вероятность того, что оценка будет выше. Согласно оценке 2007 года, пакеты 76 ГРО были оценены примерно в 70 млрд руб., учитывая уменьшение количества ГРО, мы полагаем, что сумма в 26 млрд руб. может оказаться действительной ценой сделки – это составляет менее 3% от годовой программы капвложений Газпрома. Кроме того, необязательно, что Газпром будет выплачивать эту сумму единовременно. Остаются также вопросы, касающиеся миноритариев ГРО. Есть более 35 ГРО, акции которых имеют тикеры и обращаются на RTS Board. Во-первых, данные акции должны получить оценку, во-вторых, теоретически, Газпром может предложить выкупить миноритарные пакеты ГРО. И если по оценке есть возможная ясность – большинство ГРО оценены по цене, близкой к рынку, то по потенциальной оферте миноритариев ясности нет. Мы отмечаем, что, в соответствии с законом «Об акционерных обществах», обязательное предложение о выкупе делать не нужно при передаче акций лицом его аффилированным лицам или передаче акций лицу его аффилированными лицами. Эффект на акции: Мы не ожидаем реакции котировок Газпрома на данные новости. Что касается акций ГРО, то они малоликвидны, поэтому их котировки могут не отреагировать на потенциальное окончание истории с покупкой их Газпромом до новостей о предложении выкупа у миноритариев
Аэрофлот увеличил перевозки пассажиров в январе на 19,1%. Нейтрально
Аэрофлот
Тикер AFLT
Цена 55,97 руб.
Целевая цена 68,00 руб.
Потенциал роста 21%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Крупнейший российский авиаперевозчик – компания «Аэрофлот» – увеличил перевозки пассажиров по итогам января 2013 г. на 19,1% до 1,396 млн человек. Пассажирооборот компании в отчетном периоде увеличился на 21,8% до 4,248 млрд пасс/км. С учетом консолидированных активов Ростехнологий показатели группы оказались несколько хуже: перевозки пассажиров выросли на 15,9% до 2,022 млн человек, пассажирооборот – на 21,5% до 5,926 млдд пасс/км. Эффект на компанию: В январе операционные показатели компании «Аэрофлот» незначительно превысили темпы роста всей отрасли. Так, по данным Росавиации, российские авиакомпании по итогам первого месяца 2013 г. увеличили количество перевезенных пассажиров на 17% до 5,288 млн человек, а пассажирооборот вырос на 21,1% до 15,517 млрд пасс/км. На уровне всей группы показатели Аэрофлота выглядели несколько хуже, что, как мы понимаем, объясняется продолжающейся интеграцией маршрутных сетей бывших активов Ростехнологий в маршрутную сетку Аэрофлота, а следовательно сокращением направлений вылетов дочек Аэрофлота, если они конкурируют с маршрутами головной компании. Несмотря на то, что на протяжении последних двух лет Аэрофлот демонстрировал опережающую динамику по отношению к отрасли в целом, мы оцениваем показатели января как достаточно сильные. Во-первых, Аэрофлот сейчас занимает практически 40% всего рынка, а, следовательно, динамика Аэрофлота уже предопределяет показатели роста всей отрасли. Во-вторых, сама российская отрасль демонстрирует достаточно уникальные темпы роста и с момента кризиса 2008/2009 гг. росла на 17% ежегодно. Для сравнения по данным IATA пассажирооборот во всем мире за последние 3 года увеличился на 4,7%, а в январе – всего на 2,7%. Эффект на акции: Мы полагаем, что данная новость будет нейтрально воспринята рынком и не окажет влияния на котировки компании. По нашему мнению, основными драйверами для роста акций Аэрофлота в ближайшей перспективе могут быть корпоративные события – такие, как сообщение о выходе из капитала компании главного миноритарного акционера А. Лебедева либо потенциальное SPO компании
АФК Система покупает Москапстрой. Возможно ускорение продажи лишней недвижимости МТС. Умеренно позитивно
АФК Система
Тикер SSA LI
Цена 19,67 дол.
Целевая цена 35,8 долл.
Потенциал роста 82%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
МТС
Тикер MBT US
Цена 21,58 дол.
Целевая цена 32,00 дол.
Потенциал роста 48%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: По данным источников газеты «Ведомости» АФК «Система» договорилась о покупке контрольного пакета Москапстроя – бывшего крупнейшего заказчика московского правительства. Несколько лет назад компания курировала до 60% строительных работ в Москве, выступала заказчиком объектов общей стоимостью до 150 млрд руб. в год. Выручка Москапстроя, по данным СПАРК, в 2011 г. составила 8,3 млрд руб., чистая прибыль – 1,8 млрд руб
Эффект на компанию: Покупка компании может напомнить рынку о наличии порядка 1,5 млн кв. метров свободных площадей в Москве у дочки АФК «Система» компании МТС. Напомним, что данные площади освободились после окончательной цифровизации сетей компании МГТС и представляют из себя 225 зданий «узлов связи», расположенных по всему городу. Продажа площадей могла бы принести компании МТС порядка 4,5 млрд долл
Эффект на акции: Мы не ожидаем серьезного влияния данной новости на цену акций АФК «Система». Однако информация о возможной продаже свободных площадей способна оказать позитивное влияние на акции компании МТС.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter