2 апреля 2013 Банк Санкт-Петербург
Итоги сегодняшнего заседания ЦБ РФ оказались несколько разочаровывающими - вместо решительного шага по снижению ставок, которого ожидали от ЦБ многие аналитики, регулятор вновь сделал "полушаг", который при этом можно рассматривать, как подготовку к фронтальному снижению ставок в будущем. Но несмотря на то, что наши прогнозы на сегодняшнее заседание реализовались не в полной мере, мы все же не склонны драматизировать решение регулятора. Рассмотрим более подробно что изменилось в комментарии к заседанию и каковы перспективы на следующее заседание.
Во-первых, следует отметить отсутствие указания на замедление темпа инфляции, в релизе отмечается лишь то, что последняя оценка уровня инфляции на 25 марта составила 7,2% г/г, что выше целевого диапазона ЦБ РФ. Кроме того, выделим замечание, которого раньше не было относительно того, что при отсутствии негативных шоков на рынке продовольствия темпы инфляции вернутся в целевой диапазон во втором полугодии 2013 года. Таким образом, регулятор, очевидно, продолжает тянуть время до момента существенного замедления темпа инфляции. Хотя при этом и отмечает, что основная причина роста цен не монетарная, а результат опережающего темпа роста тарифов на услуги естественных монополий.
Наиболее интересна на наш взгляд часть комментария, посвященная состоянию экономики. Так, при описании динамики основных макроэкономических индикаторов указывается не только на продолжение замедления роста экономики, а также на возросшие риски ее торможения. Кроме того, дополнительно отмечается тот факт, что происходит постепенное ухудшение индикаторов настроений субъектов экономики, тогда как всего полмесяца назад на заседании 15 марта регулятор отмечал, что индикаторы настроений субъектов экономики остаются достаточно позитивными. Из позитивных моментов в экономической части пресс-релиза осталось только два: состояние рынка труда и динамика кредитования. Остальные факторы, которые еще летом - начале осени 2012 года оценивались позитивно, теперь получили негативную оценку.
Дополнительно следует отметить, что из финальной части пресс-релиза пропала фраза о приемлемости текущего уровня процентных ставок для обеспечения баланса основных макроэкономических рисков. С точки зрения трактовки возможных будущих шагов регулятора - это означает готовность ЦБ к новым шагам на следующем заседании.
Что касается не посредственно изменения ставок, то с экономической точки зрения понизить ставки на длинном конце кривой даже более обосновано для целей стимулирования инвестиций и экономического роста, однако здесь следует отметить, что в настоящее время кривая ставок ЦБ от "овернайт" до года имеет настолько существенный наклон, что снижение на 25 б.п. не сможет дать того эффекта, который необходим экономике. На наш взгляд, в случае если ЦБ не хочет давать лишних поводов для спекуляций в короткой части кривой, однако хотел бы предоставить длинные деньги по более адекватным ставкам, следовало провести снижение как минимум на 50 б.п. Тем не менее, учитывая все вышесказанное, мы рассматриваем решение регулятора, как первый шаг и ожидаем более решительного продолжения на майском заседании - фронтального снижения всех ставок на 25 б.п.
https://www.bspb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Во-первых, следует отметить отсутствие указания на замедление темпа инфляции, в релизе отмечается лишь то, что последняя оценка уровня инфляции на 25 марта составила 7,2% г/г, что выше целевого диапазона ЦБ РФ. Кроме того, выделим замечание, которого раньше не было относительно того, что при отсутствии негативных шоков на рынке продовольствия темпы инфляции вернутся в целевой диапазон во втором полугодии 2013 года. Таким образом, регулятор, очевидно, продолжает тянуть время до момента существенного замедления темпа инфляции. Хотя при этом и отмечает, что основная причина роста цен не монетарная, а результат опережающего темпа роста тарифов на услуги естественных монополий.
Наиболее интересна на наш взгляд часть комментария, посвященная состоянию экономики. Так, при описании динамики основных макроэкономических индикаторов указывается не только на продолжение замедления роста экономики, а также на возросшие риски ее торможения. Кроме того, дополнительно отмечается тот факт, что происходит постепенное ухудшение индикаторов настроений субъектов экономики, тогда как всего полмесяца назад на заседании 15 марта регулятор отмечал, что индикаторы настроений субъектов экономики остаются достаточно позитивными. Из позитивных моментов в экономической части пресс-релиза осталось только два: состояние рынка труда и динамика кредитования. Остальные факторы, которые еще летом - начале осени 2012 года оценивались позитивно, теперь получили негативную оценку.
Дополнительно следует отметить, что из финальной части пресс-релиза пропала фраза о приемлемости текущего уровня процентных ставок для обеспечения баланса основных макроэкономических рисков. С точки зрения трактовки возможных будущих шагов регулятора - это означает готовность ЦБ к новым шагам на следующем заседании.
Что касается не посредственно изменения ставок, то с экономической точки зрения понизить ставки на длинном конце кривой даже более обосновано для целей стимулирования инвестиций и экономического роста, однако здесь следует отметить, что в настоящее время кривая ставок ЦБ от "овернайт" до года имеет настолько существенный наклон, что снижение на 25 б.п. не сможет дать того эффекта, который необходим экономике. На наш взгляд, в случае если ЦБ не хочет давать лишних поводов для спекуляций в короткой части кривой, однако хотел бы предоставить длинные деньги по более адекватным ставкам, следовало провести снижение как минимум на 50 б.п. Тем не менее, учитывая все вышесказанное, мы рассматриваем решение регулятора, как первый шаг и ожидаем более решительного продолжения на майском заседании - фронтального снижения всех ставок на 25 б.п.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
https://www.bspb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу