6 июня 2013 utmedia Крылов Михаил
Американские акции греческой компании Stealth Gas (NASDAQ: GASS) торгуются на 45% ниже справедливой стоимости. Фирма занимается перевозкой сжиженного газа (СПГ) на малых судах под давлением.
Рост спроса на перевозку СПГ на 2-3 процентных пункта сильнее роста предложения, ожидаемого в этом году не выше 3% в год при списании не более 10% кораблей старше 25 лет. Исходя из этого, на самых малых судах в этом году ожидается рост расценок на перевозки с 7-10 тысяч долларов в день до 10-10,5 тысячи долларов в день.
Фундаментальный анализ компании показывает, что совокупная грузоподъёмность нефтяных танкеров GASS — 258 тысяч, грузоподъёмность газовых – всего 211 тысяч кубометров, при этом нефтяные крупные, газовые – мелкие, и компания фрахтует только мелкие, поэтому оценка по выручке на кубометр отпадает. Можно посмотреть на то, сколько кораблей используется и каких. На 2013 год зафрахтовано 77% флота, и вероятно, что в следующем году этот показатель будет таким же. Но дело в том, что используемые 77% – это мелкие суда, которые меньше танкеров по грузоподъёмности.
Анализируем расценки на транспортировку. На судах от 3 до 8 тысяч кубометров они могут вырасти до 10,9 тысячи долларов в день, а в 2014 году можно ждать роста расценок во всех весовых сегментах на 6% в год. На основе этого акции компаний, которые занимаются перевозкой СПГ, могут подорожать в пределах 10%.
В пользу этого варианта оценки свидетельствует то, что компания Stealth Gas – самая крупная по доле рынка. Основные компании в перевозке СПГ на малых судах под давлением включают в себя: Eitzen Gas, Metalnave, Geogas – 2%; MC Shipping, Gasmare, BLT – 3%, Lino Lines – 4%, Petredec – 5%, Unigas Kosan – 8%, Vitol – 5%, Stealth Gas – 14%.
На балансе предприятия 634 млн долларов судов, которые с учётом дисконта при продаже 70% стоят $5,9 на акцию.
Расчет стоимости предприятия проводим на основе прибыли GASS до процентов, налогов и амортизации (EBITDA). В 1-м квартале она составила 14,7 млн долларов, по итогам года можно ожидать 58,8 млн долларов. По средней стоимости предприятия к EBITDA для компаний этого сектора 7,2х с премией за расценки 10% получаем $466 млн. Вычитаем $310 млн долгосрочного долга, прибавляем $42 млн денежных средств, получаем $198 млн, получаем $6,2 на акцию. Прибавляем кэш от продажи судов в случае необходимости выплатить долг и получаем целевой уровень $12,14. Мультипликативный анализ свидетельствует о потенциале роста от нынешней цены 21%.
Американские акции StealthGas (GASS)
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рост спроса на перевозку СПГ на 2-3 процентных пункта сильнее роста предложения, ожидаемого в этом году не выше 3% в год при списании не более 10% кораблей старше 25 лет. Исходя из этого, на самых малых судах в этом году ожидается рост расценок на перевозки с 7-10 тысяч долларов в день до 10-10,5 тысячи долларов в день.
Фундаментальный анализ компании показывает, что совокупная грузоподъёмность нефтяных танкеров GASS — 258 тысяч, грузоподъёмность газовых – всего 211 тысяч кубометров, при этом нефтяные крупные, газовые – мелкие, и компания фрахтует только мелкие, поэтому оценка по выручке на кубометр отпадает. Можно посмотреть на то, сколько кораблей используется и каких. На 2013 год зафрахтовано 77% флота, и вероятно, что в следующем году этот показатель будет таким же. Но дело в том, что используемые 77% – это мелкие суда, которые меньше танкеров по грузоподъёмности.
Анализируем расценки на транспортировку. На судах от 3 до 8 тысяч кубометров они могут вырасти до 10,9 тысячи долларов в день, а в 2014 году можно ждать роста расценок во всех весовых сегментах на 6% в год. На основе этого акции компаний, которые занимаются перевозкой СПГ, могут подорожать в пределах 10%.
В пользу этого варианта оценки свидетельствует то, что компания Stealth Gas – самая крупная по доле рынка. Основные компании в перевозке СПГ на малых судах под давлением включают в себя: Eitzen Gas, Metalnave, Geogas – 2%; MC Shipping, Gasmare, BLT – 3%, Lino Lines – 4%, Petredec – 5%, Unigas Kosan – 8%, Vitol – 5%, Stealth Gas – 14%.
На балансе предприятия 634 млн долларов судов, которые с учётом дисконта при продаже 70% стоят $5,9 на акцию.
Расчет стоимости предприятия проводим на основе прибыли GASS до процентов, налогов и амортизации (EBITDA). В 1-м квартале она составила 14,7 млн долларов, по итогам года можно ожидать 58,8 млн долларов. По средней стоимости предприятия к EBITDA для компаний этого сектора 7,2х с премией за расценки 10% получаем $466 млн. Вычитаем $310 млн долгосрочного долга, прибавляем $42 млн денежных средств, получаем $198 млн, получаем $6,2 на акцию. Прибавляем кэш от продажи судов в случае необходимости выплатить долг и получаем целевой уровень $12,14. Мультипликативный анализ свидетельствует о потенциале роста от нынешней цены 21%.
Американские акции StealthGas (GASS)
UTmag /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter