27 ноября 2013 Bloomberg Шагардин Дмитрий
В ноябрьском отчете Mckinsey Global Institute под названием "QE and ultra-low interest rates: Distributional effects and risks" есть блок про Emerging markets.
Тезисно основные мысли запишу:
- потоки капитала в EM делятся на два типа: прямые иностранные инвестиции (FDI) и портфельные инвестиции (иностранные инвесторы собирают инвестпортфели из акций, бондов или банки предоставляют кредиты контрагентам-нерезидентам). Понятно, что первый тип условно "долгосрочный", а второй более "спекулятивный". В 2012 году FDI составляли 64% от всего объема capital flows в EM.
- политика ультра низких процентных ставок в DM оказала сильное влияние на потоки капитала в EM - дешевые деньги из DM начали искать более высокие доходности и нашли их в бондах EM, когда их экономики уверенно восстанавливались в 2009-2010. В результате, объем таких покупок утроился с $80 млрд в 2009 году до $264 млрд в 2012-м. При этом, Мексика испытала семикратный inflow в 2009-2012 относительно 2005-2008, Турция - в шесть раз, Польша - в пять раз, Бразилия и Индонезия - в два раза.
- деньги шли не только по причине посткризисной low interest rate policy, но и на фоне экономического роста и радужных перспектив EM. С 2009 года, объем выпущенного долга EM рос быстрее объема inflows со стороны нерезидентов. Bonds outstanding выросли на $5 трлн с 2008 года, или на 13% в год. Тем не менее, только около 15% долга EM держат нерезы, в сравнении с 33% у стран DM.
- разговоры про начало "Fed tapering", который рынок воспринял как tightening, в мае и июне 2013 года сыграли с EM злую шутку. Инвесторы mutual funds завели в долги EM $173 млрд. в период с мая 2009 по май 2013. А в июне-августе этого года вывели более $34 млрд, т.е. около 19% всех inflows!!! Из Турции за два месяца вывели $4,2 млрд, из Польши - $2,4 млрд. Доходности взлетели, валюты обесценились...
Валюты EM начали активно девальвироваться относительно USD с момента разговоров про tapering:
Доходности сводного Bloomberg индекса бондов EM выросли с мая 2013 на 120 б.п.:
- ключевым источником финансирования внешних дефицитов (по счету текущих операций) EM должны быть FDI, как более устойчивый и долговременный источник, в наименьшей степени реагирующий на краткосрочные флуктуации финансовых рынков. + для страны это "импорт" новых технологий и management capabilities.
- покупки бондов нерезидентами, в особенности краткосрочных бондов, куда менее стабильный источник финансирования внешних дефицитов.
- страны, которые испытали наибольший inflows в свои долговые обязательства, и имеющие при этом большой дефицит по счету текущих операций, находятся в особой зоне риска. Таблица по этим странам из группы EM представлена ниже и дает ответы на многие вопросы:
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter