23 декабря 2013 Forex4You Глушков Сергей
После того, как я написал о перспективах евро в 2014 году (смотрите вчерашний пост), рука невольно потянулась написать и о перспективах доллара США. Как говорится, для полноты картины. Тем более что вчера Федеральная резервная система, как я и прогнозировал, объявила о начале выхода из режима количественного смягчения.
О том, что сворачивание QE3 благоприятно для американской валюты, сказано уже много. Тут все просто: приток свежей ликвидности ослабевает – значит, инфляция снижается, а валюта укрепляется. Это банальные «общие места» учебников по макроэкономике. Поскольку об этом сейчас не говорит только ленивый, сегодня я, напротив, хотел бы предостеречь против преувеличения возможного позитивного влияния выхода из QE3 на позиции доллара США.
Да, сокращение покупок американских облигаций со стороны Федрезерва будет способствовать росту их доходности, что, безусловно, положительно для доллара США. Но для рынка важны не только доходности, но и уровень официальной ставки. И тут стоит обратить внимание на некоторые моменты.
Сокращение QE3 не будет сопровождаться повышением ставок ФРС. Об этом руководство Федрезерва постоянно напоминает рынку. Более того, с приходом к власти в центробанке «мягкой» Джанет Йеллен мы, скорее всего, увидим попытку максимально продлить период околонулевых ставок. С этой целью центробанк даже может решиться на ту меру, о возможности которой еще летом предупреждал знаменитый обозреватель WSJ Хильзенрат, – понижение целевого уровня безработицы, при достижении которого ФРС начнет рассматривать возможность ужесточения политики.
Формула «снижение инфляции – рост валюты», конечно, звучит убедительно. Но реальная ситуация такова, что Штатам сейчас надо не снижать инфляцию, а ее повышать. В ноябре индекс потребительских цен (CPI) США составил лишь 1.2% г/г, что заметно ниже целевого уровня (2% г/г). Многие члены Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) признаются, что такая инфляционная динамика заставляет «нервничать», причем некоторые из них даже заявляли, что в таких условиях стоит притормозить с сокращением QE3. Так что, вдобавок к сохранению низких ставок, еще и темп сокращения покупок активов наверняка будет довольно медленным.
Можем ли мы в этой ситуации говорить о серьезных фундаментальных предпосылках для роста доллара США? Вряд ли. Если говорить об индексе доллара, то главным фактором его динамики является ситуация в паре EUR/USD. Пока политика ЕЦБ не способствует ослаблению евро и, соответственно, укреплению индекса доллара США.
В самом деле, на сегодняшний момент официальная ставка ФРС и ЕЦБ практически идентична (0-0.25% и 0.25% соответственно). При этом ФРС осуществляет количественное смягчение и будет, пусть и уменьшенными темпами, продолжать его и в 2014 году. А ЕЦБ, напротив, откачивает ликвидность с рынка, активно возвращая средства, выданные в рамках кредитов LTRO. И если европейский центробанк в следующем году так и не решится на дальнейшее смягчение, его политика будет оставаться более жесткой, чем политика Федрезерва, даже при условии сокращения QE3.
Таким образом, судьба доллара (впрочем, как и судьба евро) в 2014 году будет зависеть от того, какой из двух центробанков победит в соревнованиях по «мягкости».
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
О том, что сворачивание QE3 благоприятно для американской валюты, сказано уже много. Тут все просто: приток свежей ликвидности ослабевает – значит, инфляция снижается, а валюта укрепляется. Это банальные «общие места» учебников по макроэкономике. Поскольку об этом сейчас не говорит только ленивый, сегодня я, напротив, хотел бы предостеречь против преувеличения возможного позитивного влияния выхода из QE3 на позиции доллара США.
Да, сокращение покупок американских облигаций со стороны Федрезерва будет способствовать росту их доходности, что, безусловно, положительно для доллара США. Но для рынка важны не только доходности, но и уровень официальной ставки. И тут стоит обратить внимание на некоторые моменты.
Сокращение QE3 не будет сопровождаться повышением ставок ФРС. Об этом руководство Федрезерва постоянно напоминает рынку. Более того, с приходом к власти в центробанке «мягкой» Джанет Йеллен мы, скорее всего, увидим попытку максимально продлить период околонулевых ставок. С этой целью центробанк даже может решиться на ту меру, о возможности которой еще летом предупреждал знаменитый обозреватель WSJ Хильзенрат, – понижение целевого уровня безработицы, при достижении которого ФРС начнет рассматривать возможность ужесточения политики.
Формула «снижение инфляции – рост валюты», конечно, звучит убедительно. Но реальная ситуация такова, что Штатам сейчас надо не снижать инфляцию, а ее повышать. В ноябре индекс потребительских цен (CPI) США составил лишь 1.2% г/г, что заметно ниже целевого уровня (2% г/г). Многие члены Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) признаются, что такая инфляционная динамика заставляет «нервничать», причем некоторые из них даже заявляли, что в таких условиях стоит притормозить с сокращением QE3. Так что, вдобавок к сохранению низких ставок, еще и темп сокращения покупок активов наверняка будет довольно медленным.
Можем ли мы в этой ситуации говорить о серьезных фундаментальных предпосылках для роста доллара США? Вряд ли. Если говорить об индексе доллара, то главным фактором его динамики является ситуация в паре EUR/USD. Пока политика ЕЦБ не способствует ослаблению евро и, соответственно, укреплению индекса доллара США.
В самом деле, на сегодняшний момент официальная ставка ФРС и ЕЦБ практически идентична (0-0.25% и 0.25% соответственно). При этом ФРС осуществляет количественное смягчение и будет, пусть и уменьшенными темпами, продолжать его и в 2014 году. А ЕЦБ, напротив, откачивает ликвидность с рынка, активно возвращая средства, выданные в рамках кредитов LTRO. И если европейский центробанк в следующем году так и не решится на дальнейшее смягчение, его политика будет оставаться более жесткой, чем политика Федрезерва, даже при условии сокращения QE3.
Таким образом, судьба доллара (впрочем, как и судьба евро) в 2014 году будет зависеть от того, какой из двух центробанков победит в соревнованиях по «мягкости».
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу