17 января 2014 Bloomberg
Сегодня, 17 января, утром были опубликованы объемы иностранных инвестиций в акции и облигации Японии. В 11:45 будет опубликован бюджет Франции. В 12:15 мы узнаем об изменении цен производителей Швейцарии. Статистика об изменении розничных продаж в Великобритании выйдет в 13:30. Показатели производства в строительном секторе ЕС будут обнародованы в 14 часов. В 17:30 ожидается статистика по рынку недвижимости США: разрешения на строительство и начало строительства новых домов. Об изменении промышленного производства и загрузке мощностей мы узнаем в 18:15. В 18:55 день завершится публикацией индекса потребительского оптимизма Reuters/Университета Мичигана.
Автор блога Soberlook считает, что пессимизм в отношении облигаций кажется чрезмерным:
"Направленные инвесторы/трейдеры остаются в крупных коротких позициях на рынке облигаций. Например, отчет CFTC "Приверженность трейдеров" показывает, что спекулятивные инвесторы, особенно небольшие, занимают крпупные короткие позиции по фьючерсам на 10-летние облигации.
Рис. 1-1 "Comm" — означает "коммерческих" участников рынка, наподобие дилеров, которые используют фьючерсы для хеджирования своих позиций
Институциональные инвесторы также сокращают инвестиции в облигации. Так называемые "реальные деньги", такие, как пенсионные фонды и страховые компании, держали крупные облигационные позиции, когда доходность была минимальной (в 2012). Сейчас, с ростом доходности, эти же инвесторы (после того, как их вынес рынок) держат в портфеле облигации на самых низких с 2008 года уровнях.
Рис. 1-2
Подобные технические факторы должны оказать некоторую поддержку облигациям в ближайшее время, несмотря на "сужение" ФРС — особенно, если фондовый рынок не окажется столь благоприятным для инвесторов, как ожидают многие".
Скотт Грэнис рассуждает об индексе финансовых условий Bloomberg и отмечает его высокий уровень:
Рис. 2-1
"Индекс финансовых условий Bloomberg вырос до максимума за все время, что означает, что финансовые рынки не были в столь здоровом состоянии ни разу на протяжении двух последних десятилетий. Этот индекс целиком рассчитывается на основе настроений участников рынка, неприятия риска, ликвидности, кредитного риска и ожидаемой прибыли. При его разработке не была использована сезонная коррекция, и данные никогда не меняются. Этот показатель имеет хорошую историю, как опережающий индикатор экономических условий. В настоящее время он указывает на отсутствие значительных рисков серьезных экономических потрясений.
Рис. 2-2
Здоровые финансовые условия являются чем-то наподобие большого зеленого сигнала светофора для инвесторов, особенно сегодня, когда доходность по наличным и их эквивалентам практически равна нулю. Держать ничего не приносящие наличные в портфеле во время, когда экономика с большой долей вероятности будет продолжать расти — дорогое удовольствие. Увеличение доли наличных в портфеле оправдано только тогда, когда вы очень обеспокоены состоянием экономики и ожидаете ее замедления. Однако финансовые индикаторы говорят, что риск этого сейчас минимален.
Ограничивая доходность наличных на экстремально низким уровне, ФРС, по существу, призывает инвесторов брать на себя больше риска. Ирония состоит в том, что экстраординарная стимулирующая политика Федерального резерва многими по-прежнему интерпретируется, как знак высокой хрупкости процесса восстановления. Вместо этого, как я неоднократно утверждал, ФРС была вынуждена прибегнуть к подобной необычной политике, поскольку мир столь неохотно шел на риск.
Рис. 2-3
Спрэды свопов, показанные выше, - один из компонентов индекса Bloomberg'а. Они действительно находятся на минимальных значениях, что очень хорошо. Это прямой показатель ликвидности и низкого системного риска на рынке и в экономике страны. Вряд ли ситуация может стать еще лучше. Условия в Еврозоне не столь привлекательны или здоровы, однако там тоже заметен значительный прогресс в последние два года.
Рис. 2-4
Как показывает график выше, спрэды свопов служили прекрасным опережающим индикатором экономического здоровья, значительно вырастая перед рецессиями, и снижаясь во время экономического роста и восстановления".
mehanizator приводит статью, в которой отмечается, что рост доходности казначейских бумаг США повлиял на разные инвестиционные стратегии. Несмотря на то, что компаний, которые стали платить дивиденды, стало больше, «процент акций с дивидендной доходностью, превышающей доходность 10-леток уменьшилось».
В таблице ниже показаны данные об изменении соотношения между 10-летними «трежерис» и дивидендными акциями до декабрьского заседания Федрезерва. В последней колонке — доля акций с дивидендной доходностью, превышающей доходность казначейских бумаг.
Видно, что доходность по 10-летним облигациям в течение года поднялась с 1.76% до 2.89% - на 113 базисных пункта. Если смотреть в контексте, ставки все еще остаются сильно ниже месячных средних значений в районе 6.0% за последние 30 лет. Но по мере их роста они будут все сильнее соперничать с дивидендными акциями, особенно с высоко-дивидендными.
Преимущество дивидендных акций перед облигациями снизилось. Внутри индекса S&P 500, вес акций с дивидендной доходностью превышающей 10-летки, упал с 67% до 24%. WisdomTree Index тоже претерпел изменения в этом показателе, но доля все еще высока благодаря методологии индекса, которая фокусируется на дивидендах.
В то же время WisdomTree SmallCap Dividend Index имеет вдвое больше веса акций с доходностью выше 10-леток, чем S&P 500.
В статье выражается мнение, что «одной из точек поддержки акций за последние годы были возможности дохода, которые они предоставляли по сравнению с традиционными инструментами фиксированного дохода». Но уже не большинство акций предоставляет доходность выше Treasuries.
Перспективы роста дивидендов становятся более важным компонентом доходности. 2013 год стал четвертым по счету годом двузначного роста дивидендов. При этом возможно продолжение роста дивидендов, поскольку доля выплат все еще остается вблизи исторических минимумов.
Chessplayer обращает внимание на вышедшие данные по потребительской инфляции США и еврозоны.
Блогер констатирует, что CPI вырос на 1,5% в 2013 году после роста в 1,7% в 2012 году, что меньше среднегодового роста в 2,4% за последние два года. Таким образом, впервые с 1997-1998 года CPI два года подряд оказался ниже 2%. По мнению автора, стабильная ситуация с ценами не мешает Федрезерву продолжать сворачивание программы покупок.
В декабре в еврозоне инфляция составила 0,8%, снизившись по сравнению с 0,9% в ноябре. Годом ранее инфляция составляла 2,2%.
Страны PIIGS находятся в состоянии дефляции или близком к нему.
С сентября 2011 года инфляция в еврозоне и Евросоюзе постепенно снижается.
Структурно инфляция выглядит следующим образом.
Ставка межбанковского кредитования еврозоны Eonia продолжает дорожать, что говорит об определенной напряженности на денежном рынке.
amatar поделился новостью о том, что стоимость акций компании Nestor увеличилась в 19 раз из-за того, что ее тикер (NEST) оказался таким же как название компании Nest Labs, о приобретении которой заявил Google. Стоимость покупки оценивается в $3,2 млрд.
Новость появилась 14 января, и инвесторы начали скупать бумаги Nestor, которая с 2009 года не ведет операционной деятельности и не имеет никаких активов. Ее акции относятся «к мусорным бумагам», которые стоят доли цента, а в день выхода новости их стоимость составила около $0,10. Следовательно, на пике роста «прирост» составлял 5000%. Большие объемы торгов по акциям говорят о том, что помешательство имело массовых характер.
Подобный случай произошел недавно с акциями компании Tweeter Home Entertainment, когда котировки увеличились в 18 раз на новостях об IPO компании Twitter.
Getstar приводит результаты фондовых рынков различных стран мира с начала 2014 года.
Блогер также отмечает, что компания PIMCO сформировала крупнейшую позицию в бумагах стран периферии еврозоны, а японские инвесторы покупают испанские и итальянские облигации в рекордных объемах за последние пять лет.
Александр Богатырев приводит резюме отчета Sberbank Investment Research, в котором анализируется, в какие сектора и в каком соотношении вложены $105 млрд. раскрытых активов институциональных инвесторов в России, которые принадлежат около 4 тыс. фондов. Данный объем средств составляет около половины стоимости акций в свободном обращении.
На фонды, инвестирующие в российские активы, приходится 13% активов институциональных инвесторов. Доля фондов, вкладывающих в в страны Европы, Ближнего Востока и Африки — 12%. Показатель для данных регионов снизился почти на треть за последние три года. На развивающиеся рынки приходится 43% активов, на глобальные фонды — 30%.
Россия – третий по величине развивающийся рынок, на котором инвесторы активно покупают акции. Управляющие фондами поддерживают более высокую долю российских активов, чем обычно предполагается. Активные инвесторы, ориентирующиеся на индексы MSCI GEM, имеющие $22 млрд. под управлением, считают, что удельный вес российских активов должен быть на 0,75% выше.
Экономисты отмечают в отчете, что $4,4 млрд. пассивных денег и $36,1 млрд. активных денег вложены в российские акции, входящие в стандартные индексы MSCI. К этой оценке добавляется еще около $10 млрд. инвестиций, по которым ориентир не раскрывается.
Управляющие активными деньгами, ориентирующиеся на стандартные индексы MSCI, активно скупают акции «Яндекса», «Магнита» и Mail.ru Group. Наибольшая доля в их портфелях приходится на акции интернет-компаний, розничных сетей и мобильных операторов. При этом вложения в «Газпром» на 13,5% ниже его доли в индексе, для акций нефтегазового сектора разница еще больше – 23%.
Ориентиром для пассивных инвестиций, доля которых в России составляет $17 млрд. (16% раскрытых активов) чаще служат индексы FTSE, а не MSCI.
Большую часть зарубежных инвесторов в России составляют европейцы. Треть активных денег институциональных инвесторов в России держат фонды из США, еще треть приходится на инвесторов из континентальной Европы и четверть – на резидентов Великобритании. Иностранным инвесторам принадлежит около 70% российских акций в свободном обращении.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Автор блога Soberlook считает, что пессимизм в отношении облигаций кажется чрезмерным:
"Направленные инвесторы/трейдеры остаются в крупных коротких позициях на рынке облигаций. Например, отчет CFTC "Приверженность трейдеров" показывает, что спекулятивные инвесторы, особенно небольшие, занимают крпупные короткие позиции по фьючерсам на 10-летние облигации.
Рис. 1-1 "Comm" — означает "коммерческих" участников рынка, наподобие дилеров, которые используют фьючерсы для хеджирования своих позиций
Институциональные инвесторы также сокращают инвестиции в облигации. Так называемые "реальные деньги", такие, как пенсионные фонды и страховые компании, держали крупные облигационные позиции, когда доходность была минимальной (в 2012). Сейчас, с ростом доходности, эти же инвесторы (после того, как их вынес рынок) держат в портфеле облигации на самых низких с 2008 года уровнях.
Рис. 1-2
Подобные технические факторы должны оказать некоторую поддержку облигациям в ближайшее время, несмотря на "сужение" ФРС — особенно, если фондовый рынок не окажется столь благоприятным для инвесторов, как ожидают многие".
Скотт Грэнис рассуждает об индексе финансовых условий Bloomberg и отмечает его высокий уровень:
Рис. 2-1
"Индекс финансовых условий Bloomberg вырос до максимума за все время, что означает, что финансовые рынки не были в столь здоровом состоянии ни разу на протяжении двух последних десятилетий. Этот индекс целиком рассчитывается на основе настроений участников рынка, неприятия риска, ликвидности, кредитного риска и ожидаемой прибыли. При его разработке не была использована сезонная коррекция, и данные никогда не меняются. Этот показатель имеет хорошую историю, как опережающий индикатор экономических условий. В настоящее время он указывает на отсутствие значительных рисков серьезных экономических потрясений.
Рис. 2-2
Здоровые финансовые условия являются чем-то наподобие большого зеленого сигнала светофора для инвесторов, особенно сегодня, когда доходность по наличным и их эквивалентам практически равна нулю. Держать ничего не приносящие наличные в портфеле во время, когда экономика с большой долей вероятности будет продолжать расти — дорогое удовольствие. Увеличение доли наличных в портфеле оправдано только тогда, когда вы очень обеспокоены состоянием экономики и ожидаете ее замедления. Однако финансовые индикаторы говорят, что риск этого сейчас минимален.
Ограничивая доходность наличных на экстремально низким уровне, ФРС, по существу, призывает инвесторов брать на себя больше риска. Ирония состоит в том, что экстраординарная стимулирующая политика Федерального резерва многими по-прежнему интерпретируется, как знак высокой хрупкости процесса восстановления. Вместо этого, как я неоднократно утверждал, ФРС была вынуждена прибегнуть к подобной необычной политике, поскольку мир столь неохотно шел на риск.
Рис. 2-3
Спрэды свопов, показанные выше, - один из компонентов индекса Bloomberg'а. Они действительно находятся на минимальных значениях, что очень хорошо. Это прямой показатель ликвидности и низкого системного риска на рынке и в экономике страны. Вряд ли ситуация может стать еще лучше. Условия в Еврозоне не столь привлекательны или здоровы, однако там тоже заметен значительный прогресс в последние два года.
Рис. 2-4
Как показывает график выше, спрэды свопов служили прекрасным опережающим индикатором экономического здоровья, значительно вырастая перед рецессиями, и снижаясь во время экономического роста и восстановления".
mehanizator приводит статью, в которой отмечается, что рост доходности казначейских бумаг США повлиял на разные инвестиционные стратегии. Несмотря на то, что компаний, которые стали платить дивиденды, стало больше, «процент акций с дивидендной доходностью, превышающей доходность 10-леток уменьшилось».
В таблице ниже показаны данные об изменении соотношения между 10-летними «трежерис» и дивидендными акциями до декабрьского заседания Федрезерва. В последней колонке — доля акций с дивидендной доходностью, превышающей доходность казначейских бумаг.
Видно, что доходность по 10-летним облигациям в течение года поднялась с 1.76% до 2.89% - на 113 базисных пункта. Если смотреть в контексте, ставки все еще остаются сильно ниже месячных средних значений в районе 6.0% за последние 30 лет. Но по мере их роста они будут все сильнее соперничать с дивидендными акциями, особенно с высоко-дивидендными.
Преимущество дивидендных акций перед облигациями снизилось. Внутри индекса S&P 500, вес акций с дивидендной доходностью превышающей 10-летки, упал с 67% до 24%. WisdomTree Index тоже претерпел изменения в этом показателе, но доля все еще высока благодаря методологии индекса, которая фокусируется на дивидендах.
В то же время WisdomTree SmallCap Dividend Index имеет вдвое больше веса акций с доходностью выше 10-леток, чем S&P 500.
В статье выражается мнение, что «одной из точек поддержки акций за последние годы были возможности дохода, которые они предоставляли по сравнению с традиционными инструментами фиксированного дохода». Но уже не большинство акций предоставляет доходность выше Treasuries.
Перспективы роста дивидендов становятся более важным компонентом доходности. 2013 год стал четвертым по счету годом двузначного роста дивидендов. При этом возможно продолжение роста дивидендов, поскольку доля выплат все еще остается вблизи исторических минимумов.
Chessplayer обращает внимание на вышедшие данные по потребительской инфляции США и еврозоны.
Блогер констатирует, что CPI вырос на 1,5% в 2013 году после роста в 1,7% в 2012 году, что меньше среднегодового роста в 2,4% за последние два года. Таким образом, впервые с 1997-1998 года CPI два года подряд оказался ниже 2%. По мнению автора, стабильная ситуация с ценами не мешает Федрезерву продолжать сворачивание программы покупок.
В декабре в еврозоне инфляция составила 0,8%, снизившись по сравнению с 0,9% в ноябре. Годом ранее инфляция составляла 2,2%.
Страны PIIGS находятся в состоянии дефляции или близком к нему.
С сентября 2011 года инфляция в еврозоне и Евросоюзе постепенно снижается.
Структурно инфляция выглядит следующим образом.
Ставка межбанковского кредитования еврозоны Eonia продолжает дорожать, что говорит об определенной напряженности на денежном рынке.
amatar поделился новостью о том, что стоимость акций компании Nestor увеличилась в 19 раз из-за того, что ее тикер (NEST) оказался таким же как название компании Nest Labs, о приобретении которой заявил Google. Стоимость покупки оценивается в $3,2 млрд.
Новость появилась 14 января, и инвесторы начали скупать бумаги Nestor, которая с 2009 года не ведет операционной деятельности и не имеет никаких активов. Ее акции относятся «к мусорным бумагам», которые стоят доли цента, а в день выхода новости их стоимость составила около $0,10. Следовательно, на пике роста «прирост» составлял 5000%. Большие объемы торгов по акциям говорят о том, что помешательство имело массовых характер.
Подобный случай произошел недавно с акциями компании Tweeter Home Entertainment, когда котировки увеличились в 18 раз на новостях об IPO компании Twitter.
Getstar приводит результаты фондовых рынков различных стран мира с начала 2014 года.
Блогер также отмечает, что компания PIMCO сформировала крупнейшую позицию в бумагах стран периферии еврозоны, а японские инвесторы покупают испанские и итальянские облигации в рекордных объемах за последние пять лет.
Александр Богатырев приводит резюме отчета Sberbank Investment Research, в котором анализируется, в какие сектора и в каком соотношении вложены $105 млрд. раскрытых активов институциональных инвесторов в России, которые принадлежат около 4 тыс. фондов. Данный объем средств составляет около половины стоимости акций в свободном обращении.
На фонды, инвестирующие в российские активы, приходится 13% активов институциональных инвесторов. Доля фондов, вкладывающих в в страны Европы, Ближнего Востока и Африки — 12%. Показатель для данных регионов снизился почти на треть за последние три года. На развивающиеся рынки приходится 43% активов, на глобальные фонды — 30%.
Россия – третий по величине развивающийся рынок, на котором инвесторы активно покупают акции. Управляющие фондами поддерживают более высокую долю российских активов, чем обычно предполагается. Активные инвесторы, ориентирующиеся на индексы MSCI GEM, имеющие $22 млрд. под управлением, считают, что удельный вес российских активов должен быть на 0,75% выше.
Экономисты отмечают в отчете, что $4,4 млрд. пассивных денег и $36,1 млрд. активных денег вложены в российские акции, входящие в стандартные индексы MSCI. К этой оценке добавляется еще около $10 млрд. инвестиций, по которым ориентир не раскрывается.
Управляющие активными деньгами, ориентирующиеся на стандартные индексы MSCI, активно скупают акции «Яндекса», «Магнита» и Mail.ru Group. Наибольшая доля в их портфелях приходится на акции интернет-компаний, розничных сетей и мобильных операторов. При этом вложения в «Газпром» на 13,5% ниже его доли в индексе, для акций нефтегазового сектора разница еще больше – 23%.
Ориентиром для пассивных инвестиций, доля которых в России составляет $17 млрд. (16% раскрытых активов) чаще служат индексы FTSE, а не MSCI.
Большую часть зарубежных инвесторов в России составляют европейцы. Треть активных денег институциональных инвесторов в России держат фонды из США, еще треть приходится на инвесторов из континентальной Европы и четверть – на резидентов Великобритании. Иностранным инвесторам принадлежит около 70% российских акций в свободном обращении.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу