27 июля 2008 Архив
Финансовый кризис требует все новых и новых жертв. В зоне риска не только люди, не только компании, но и наши с такой любовью взлелеянные идеи. Взять хотя бы фактически базовую концепцию эффективных рынков. Ее сторонники уверяли нас, что, если дать рынкам свободу, то они начнут творить чудеса. Сбережения будут направляться на самые выгодные инвестиционные проекты, развивая, таким образом, экономику, и повышая благосостояние. Кроме того, такие финансовые рынки сумеют распределить риски среди большого числа участников, что, в свою очередь, снизит общий риск ведения бизнеса и, опять-таки, повысит благосостояние. Чтобы эта сказка стала былью нужно всего ничего - избавить рынки от навязчивого государственного контроля. Страной, реализовавшей у себя эти принципы наиболее полно, можно по праву считать США. Подталкиваемые миссионерским рвением и успехом американской администрации, а также международными финансовыми институтами, страна за страной начали высвобождать свои рынки от тлетворного государственного контроля, в надежде приобщиться к этому экономическому чуду из чудес.
Кредитный кризис разрушил миф о том, что нерегулируемые финансовые рынки всегда эффективно распределяют сбережения, направляя их в самые выгодные инвестиционные проекты. Миллионы американцев, с легкой руки банкиров и кредитных организаций, польстившихся на "быстрые деньги", набрали кредитов, которые они не в состоянии обслуживать. Все это происходило за спиной у монетарных властей США, которые не переставали восхищаться креативности финансового капитализма. Когда сказка кончилась и началась суровая действительность, многих американцев, которым обещали новую жизнь в прекрасных новых домах, попросту выставили на улицу. Навряд ли такой цикл взлетов и падений можно назвать примером эффективного распределения сбережений в доходные инвестиционные проекты. Однако тот факт, что нерегулируемые финансовые рынки не смогли проявить чудеса эффективности, вовсе не значит, что государство должно наложить на все свою руку. Так будет еще хуже. Это значит, что нужно найти новую точку равновесия, где более жесткое регулирование будет направлено на сокращение числа склонных к риску лиц, которых сегодня на рынках развелось неслыханное количество. Необходимость в реорганизации финансовых рынков усиливается и тем, что центральные банки, с подачи государства, обеспечивают страховку рисков ликвидности. Такая страховка неизбежно ведет к возникновению риска недобросовестности и безответственности. Страхователь просто вынужден следить за теми, кому он выдает страховку, и регулировать их действия.
Но есть и другая идея, которая также рискует пасть жертвой финансового кризиса. Она живет в макроэкономических моделях и утверждает, что все субъекты экономической деятельности очень хорошо информированы обо всем. В этих моделях, используемых сегодня центральными банками и университетами, люди понимают самые сложные хитросплетения в мире, в котором они живут, при этом у них не возникает совершенно никаких разногласий по этим вопросам. Все эти люди знают и принимают одну и ту же "правду". Если этот кредитный кризис нас чему-то и научил, так это тому, что люди не понимают "правды", и, следует признать, экономисты тоже. Люди, которые продавали новые финансовые инструменты, не понимали заложенных в них рисков, то же самое относится и к покупателям. Когда начал раздуваться пузырь, многие восприняли этот счастливый поворот событий, как постоянное положение дел, они не понимали, что произошло. Наш мир страдает одним серьезным изъяном - непониманием "правды".
Но в мире, на который ориентируются макроэкономические модели центральных банков, все обстоит совсем по-другому. Его населяют сверхъестественные богоподобные создания, от которых ничего не утаишь. Эти удивительные создания могут рассчитать риски, а также с высокой точностью оценить влияние нефтяного шока на их текущие и будущие планы производства и потребления. Возможно, им не под силу предсказать все шоки, но они знают распределение вероятности. Таким образом, люди, населяющие эти модели, всегда верно оценивают риски, связанные с финансовыми инструментами. Эти супер-информированные идинвиды хотят, чтобы Центробанк обеспечивал ценовую стабильность, тогда они, как потребители, смогут более эффективно выстраивать свои планы потребления с минимальной долей неопределенности, а как производители - устанавливать цены, равные маржинальным затратам (плюс наценка). Если Центробанк будет удерживать цены на одном уровне, эти индивиды, с помощью отлично функционирующих рынков, позаботятся обо всем остальном, и гарантируют наилучший из возможных результатов. Это мир, в котором свободные и ничем не обеспокоенные рынки являются эффективными. Это мир, где отдельные личности не способны на систематические ошибки. Их планы потребления и производства оптимальны. Они никогда не станут накапливать долги. В мире подобных макроэкономических моделей кризисы вообще никогда не должны происходить. А если они и случаются, то это не связано со сбоем в работе рынков. Правительства, накладывающие ограничения на разумных граждан, и Центробанки, не выполняющие своих обещаний по ценовой стабильности - вот корень зла и источник макроэкономических проблем.
Эта концепция помогает объяснить однобокий взгляд многих центральных банков и их зацикленность на инфляции. Конечно, инфляция и поддержание ценовой стабильности - важная задача. Важная, но не единственная. Нельзя забывать и о финансовой стабильности. Однако на данный момент этот фактор не присутствует в используемых моделях. Кроме того, поскольку финансовая стабильность сегодня зависит от способности избежать глубокой рецессии, следует подумать и о том, как вернуть к жизни бизнес-цикл. В июне, инфляция в Еврозоне составила 4%. Это проблема. Но насколько она значительна на фоне полного хаоса на финансовых рынках и в банковском секторе? Когда Европейский центральный банк повысил ставку, он дал понять, что ставит инфляцию на первое место. Не удивительно, ведь текущие макроэкономические модели просто кричат о том, что сейчас враг номер один - это растущие цены. Существует опасность, что эти модели функционируют как линия Мажино (прим. Profinance.ru: система французских укреплений на границе с Германией от Бельфора до Лонгюйона. Была построена в 1929—1934 годах. Длина около 400 км. Названа по имени военного министра генерала Андре Мажино. Некоторыми историками считается роковой ошибкой Франции в обороне). Они были построены в последние годы инфляционной войны. Центральные банки готовы заново пройти последнее сражение. Но готовы ли они к новым битвам против финансовых катаклизмов и рецессий? Имеющиеся сегодня модели не дают им нужного вооружения для успешных действий. Им придется воспользоваться другими интеллектуальными изысканиями.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Кредитный кризис разрушил миф о том, что нерегулируемые финансовые рынки всегда эффективно распределяют сбережения, направляя их в самые выгодные инвестиционные проекты. Миллионы американцев, с легкой руки банкиров и кредитных организаций, польстившихся на "быстрые деньги", набрали кредитов, которые они не в состоянии обслуживать. Все это происходило за спиной у монетарных властей США, которые не переставали восхищаться креативности финансового капитализма. Когда сказка кончилась и началась суровая действительность, многих американцев, которым обещали новую жизнь в прекрасных новых домах, попросту выставили на улицу. Навряд ли такой цикл взлетов и падений можно назвать примером эффективного распределения сбережений в доходные инвестиционные проекты. Однако тот факт, что нерегулируемые финансовые рынки не смогли проявить чудеса эффективности, вовсе не значит, что государство должно наложить на все свою руку. Так будет еще хуже. Это значит, что нужно найти новую точку равновесия, где более жесткое регулирование будет направлено на сокращение числа склонных к риску лиц, которых сегодня на рынках развелось неслыханное количество. Необходимость в реорганизации финансовых рынков усиливается и тем, что центральные банки, с подачи государства, обеспечивают страховку рисков ликвидности. Такая страховка неизбежно ведет к возникновению риска недобросовестности и безответственности. Страхователь просто вынужден следить за теми, кому он выдает страховку, и регулировать их действия.
Но есть и другая идея, которая также рискует пасть жертвой финансового кризиса. Она живет в макроэкономических моделях и утверждает, что все субъекты экономической деятельности очень хорошо информированы обо всем. В этих моделях, используемых сегодня центральными банками и университетами, люди понимают самые сложные хитросплетения в мире, в котором они живут, при этом у них не возникает совершенно никаких разногласий по этим вопросам. Все эти люди знают и принимают одну и ту же "правду". Если этот кредитный кризис нас чему-то и научил, так это тому, что люди не понимают "правды", и, следует признать, экономисты тоже. Люди, которые продавали новые финансовые инструменты, не понимали заложенных в них рисков, то же самое относится и к покупателям. Когда начал раздуваться пузырь, многие восприняли этот счастливый поворот событий, как постоянное положение дел, они не понимали, что произошло. Наш мир страдает одним серьезным изъяном - непониманием "правды".
Но в мире, на который ориентируются макроэкономические модели центральных банков, все обстоит совсем по-другому. Его населяют сверхъестественные богоподобные создания, от которых ничего не утаишь. Эти удивительные создания могут рассчитать риски, а также с высокой точностью оценить влияние нефтяного шока на их текущие и будущие планы производства и потребления. Возможно, им не под силу предсказать все шоки, но они знают распределение вероятности. Таким образом, люди, населяющие эти модели, всегда верно оценивают риски, связанные с финансовыми инструментами. Эти супер-информированные идинвиды хотят, чтобы Центробанк обеспечивал ценовую стабильность, тогда они, как потребители, смогут более эффективно выстраивать свои планы потребления с минимальной долей неопределенности, а как производители - устанавливать цены, равные маржинальным затратам (плюс наценка). Если Центробанк будет удерживать цены на одном уровне, эти индивиды, с помощью отлично функционирующих рынков, позаботятся обо всем остальном, и гарантируют наилучший из возможных результатов. Это мир, в котором свободные и ничем не обеспокоенные рынки являются эффективными. Это мир, где отдельные личности не способны на систематические ошибки. Их планы потребления и производства оптимальны. Они никогда не станут накапливать долги. В мире подобных макроэкономических моделей кризисы вообще никогда не должны происходить. А если они и случаются, то это не связано со сбоем в работе рынков. Правительства, накладывающие ограничения на разумных граждан, и Центробанки, не выполняющие своих обещаний по ценовой стабильности - вот корень зла и источник макроэкономических проблем.
Эта концепция помогает объяснить однобокий взгляд многих центральных банков и их зацикленность на инфляции. Конечно, инфляция и поддержание ценовой стабильности - важная задача. Важная, но не единственная. Нельзя забывать и о финансовой стабильности. Однако на данный момент этот фактор не присутствует в используемых моделях. Кроме того, поскольку финансовая стабильность сегодня зависит от способности избежать глубокой рецессии, следует подумать и о том, как вернуть к жизни бизнес-цикл. В июне, инфляция в Еврозоне составила 4%. Это проблема. Но насколько она значительна на фоне полного хаоса на финансовых рынках и в банковском секторе? Когда Европейский центральный банк повысил ставку, он дал понять, что ставит инфляцию на первое место. Не удивительно, ведь текущие макроэкономические модели просто кричат о том, что сейчас враг номер один - это растущие цены. Существует опасность, что эти модели функционируют как линия Мажино (прим. Profinance.ru: система французских укреплений на границе с Германией от Бельфора до Лонгюйона. Была построена в 1929—1934 годах. Длина около 400 км. Названа по имени военного министра генерала Андре Мажино. Некоторыми историками считается роковой ошибкой Франции в обороне). Они были построены в последние годы инфляционной войны. Центральные банки готовы заново пройти последнее сражение. Но готовы ли они к новым битвам против финансовых катаклизмов и рецессий? Имеющиеся сегодня модели не дают им нужного вооружения для успешных действий. Им придется воспользоваться другими интеллектуальными изысканиями.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу