4 марта 2014 Bloomberg
На фоне нарастающего военного давления России на Украину, и, пожалуй, самого серьезного противостояния России и Запада со времен холодной войны, традиционные тихие гавани для инвестиций (американские трежерис, золото, йена) окажутся в более выгодном положении, чем высокорисковые активы – от акций до валют развивающихся рынков, будут падать.
Аналитики сравнивают такое традиционное бегство от риска с коленным рефлексом – инвесторы начинают резко перекладываться в доллар и американские облигации, выходя из активов на развивающихся рынках. Украинский кризис усиливает общий негативный фон, складывающийся вокруг развивающихся рынков: в Китае ждут замедления роста, а в Турции, Венесуэле и Таиланде нарастает политическая нестабильность.
В то же время, на развитых рынках появились положительные новости. Ускорился рост мировой экономики (в 2014г. ожидается 3.7% против 3.0% в 2013г), улучшились корпоративные прибыли (прибыль 488 компаний из индекса SnP500 превзошла ожидания аналитиков на 74%), ФРС США много говорят о свертывании программ выкупа облигаций. Такой контраст усилит желание инвесторов бежать от риска.
Эффект противостояния вокруг Украины должен отразиться на ценах на энергоносители, но пока эффект оценить трудно. В целом, аналитики по энергетическому сектору не ожидают ничего критичного – перебои в поставках газа через территорию Украины маловероятны, но, даже если они будут иметь место, для Европы они не страшны. Система альтернативных маршрутов и хранилищ газа уверенно защищает ее от возможных проблем.
Для золота украинский кризис – просто подарок. Рост геополитических рисков вкупе с другими фундаментальными факторами будет толкать его и дальше вверх (сейчас оно стоит $1321/унцию, +9.9% с начала года).
Для и так упавшего рубля (-2.9% за февраль, худший результат среди 24 валют развивающихся рынков, отслеживаемых Bloomberg) украинский кризис будет иметь катастрофические последствия – валюта подвергнется распродаже.
Есть риск того, что кризис может привести не только к кратковременному бегству, но и развернуть зарождающиеся положительные тренды на развивающихся рынках (MSCI All-Country World в феврале, впервые с октября, вырос на 4.9%, а MSCI Emerging Markets – на 3.2%).
В целом, финансовые рынки пока не видят в украинской ситуации больших системных рисков и явного влияния на глобальную экономику. Вместе с тем, эта ситуация – совершенна новая, поэтому на рынках царит некоторая нервозность – никому не нравится противостояние крупных держав, говорят управляющие. Влияние кризиса на различные активы станет очевидным уже в ближайшее время. Первые данные торгов уже подтвердили прогнозы.
Позиции взаимных фондов – катализатор резких движений в активах
Американские экономисты: структура владения финансовыми активами может сильно влиять на их оценку
Волатильность и резкие движения цен на активы еще могут вернуться на Уолл-стрит, если ФРС решит повысить процентные ставки, говорят ведущие экономисты в новом исследовании, опубликованном в прошлую пятницу и посвященном программе стимулирования экономики. Считается, что вопрос ставок на текущем рынке – это вопрос степени переоценности активов. ФРС сейчас, руководствуясь традиционной логикой, пытается понять, не лучше ли снизить ставки раньше, чтобы снизить риски раздувания пузырей в отдельных активах. Есть риск того, что они упускают из внимания важный момент.
Как выяснили авторы упомянутого исследования, оценка активов и вероятность резких движений в отдельных активах зависят не только от уровня ставок и объема ликвидности на рынке. Дело еще и в структуре рынка, и в ожиданиях инвесторов. К таким выводам они пришли, внимательно изучив распродажу активов на финансовых рынках в середине 2013г, последовавшую за заявлением ФРС о сокращении программ выкупа облигаций.
В частности, на распродажу сильно повлияли инвесторы взаимных фондов, но не прямо, а косвенно. На фоне слухов о сворачивании стимулирования они поспешили изъять деньги из фондов, ожидая падения цен на активы и снижения доходности паев. Это заставило фонды устроить распродажи активов, чтобы расплатиться с пайщиками. А поскольку фонды имели большой размер, и размер их позиций в отдельных активах был также значителен, «набег» пайщиков отправил бумаги на рынках вниз еще больше, усилив распродажу. Таким образом, структура владения через фонды усилила влияние ожиданий снижения ставок на цены активов.
Это очень важный момент. Традиционно регуляторы оценивают вероятность резких движений рынка, смотря на долю позиций, сформированных с участием заемных средств, поскольку именно они подвержены наиболее резким закрытиям. Структуре владения уделяется меньше внимания. Исследование показывает, что ФРС мог сильно недооценить риски, возникающие при сворачивании программ стимулирования, не обратив внимания на взаимные фонды. Между тем, эти организации не регулируются так как банки, но имеют значительное влияние на рынок.
По мнению авторов, именно в «отдаленных уголках рынка» могут возникнуть фундаментальные факторы, которые потянут рынок вниз, и именно на них ФРС должен обращать особое внимание. Это очень актуально, поскольку, как отметил Дж.Стайн, член правления ФРС, рост средств под управлением взаимных фондов в последние месяцы существенно вырос.
Выводы исследования вызвали реальные опасения, но ФРС, устами главы банка Миннеаполиса поспешил развеять их, заявив, что вещи, о которых говорит исследование, не являются новостью и уже находятся под наблюдением ФРС, и эта теория не нужна при обсуждении ставок в 2014г. Что же, рынок рассудит…
Природный газ
Решение американского суда по сланцевому газу может иметь большое фундаментальное влияние
На американском рынке природного газа царит воодушевление – цены на газ растут. Взгляды инвесторов и руководителей отрасли просто прикованы к этим цифрам. На NYMEX только за последние 2 недели цена на голубое топливо поднялась на 35%, превысив $6 за тысячу кубических футов. Основное объяснение этому небывалому феномену – экстраординарные холода на большей части территории США, но это явно временно. На это указывают все, кому не лень. Очень может быть, что это ловушка поверхностного знания. Здесь может крыться очень важный фундаментальный момент, предвестник будущего ценового ралли в природном газе. Его можно отчетливо разглядеть на примере штата Пенсильвания. Принятые здесь правовые изменения могут изменить объемы и географию добычи сланцевого газа внутри штата и повлияют на рынок США в целом. На прошлой неделе Верховный суд Пенсильвании вынес постановление о том, что решение об одобрении гидроразрывов пластов, ключевой технологии, используемой при добыче сланцевого газа, теперь относится к ведению муниципалитетов. Таким образом, вопрос об отказе добычи на территории, говоря российским языком, района, или города, будет решаться на местном уровне. Муниципалитет, руководствуясь, например, экологическими соображениями, может запретить бурение и гидроразрывы в тех или иных местах, что может поставить под угрозу эффективность технологического процесса и себестоимость. Понятно, что это существенно замедлит рост отрасли в штате, хотя бы потому, что газовики увязнут в согласованиях и юридической работе – их попросту станет больше, по числу муниципалитетов. Почему же это может существенно повлиять на рынок всей Америки? Ответ прост: на территории штата находится одно из наиболее перспективных месторождений сланцевого газа – Марселлус. Это единственное месторождение, где добыча газа пока еще растет. На остальных дебит неуклонно падает. Замедляется рост Марселлуса, замедляется и рост общенациональной добычи, происходи рост цен, который мы и видим. Пенсильванский прецедент важен для цен на газ еще и потому, что похожие законодательные инициативы обсуждаются еще в нескольких газодобывающих штатах. Пока аналитики не обладают детальной количественной информацией, но ясно одно: необходимо пристально следить за развитием событий вокруг правового регулирования добычи сланцевого газа в США. Сланцевая революция – один из существенных источников роста экономики Штатов в последние годы. С ним, а точнее с низкими ценами на газ, помимо прочего, связывают большие надежды по реиндустриализации страны и увеличению числа рабочих мест. Решения американских муниципальных «депутатов» и для России будут иметь далеко идущие последствия. Если у США не будет избытков газа, то выход на европейские рынки станет менее актуален. Газпрому будет полегче, что добавит стабильности нашей национальной валюте и рынкам.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Аналитики сравнивают такое традиционное бегство от риска с коленным рефлексом – инвесторы начинают резко перекладываться в доллар и американские облигации, выходя из активов на развивающихся рынках. Украинский кризис усиливает общий негативный фон, складывающийся вокруг развивающихся рынков: в Китае ждут замедления роста, а в Турции, Венесуэле и Таиланде нарастает политическая нестабильность.
В то же время, на развитых рынках появились положительные новости. Ускорился рост мировой экономики (в 2014г. ожидается 3.7% против 3.0% в 2013г), улучшились корпоративные прибыли (прибыль 488 компаний из индекса SnP500 превзошла ожидания аналитиков на 74%), ФРС США много говорят о свертывании программ выкупа облигаций. Такой контраст усилит желание инвесторов бежать от риска.
Эффект противостояния вокруг Украины должен отразиться на ценах на энергоносители, но пока эффект оценить трудно. В целом, аналитики по энергетическому сектору не ожидают ничего критичного – перебои в поставках газа через территорию Украины маловероятны, но, даже если они будут иметь место, для Европы они не страшны. Система альтернативных маршрутов и хранилищ газа уверенно защищает ее от возможных проблем.
Для золота украинский кризис – просто подарок. Рост геополитических рисков вкупе с другими фундаментальными факторами будет толкать его и дальше вверх (сейчас оно стоит $1321/унцию, +9.9% с начала года).
Для и так упавшего рубля (-2.9% за февраль, худший результат среди 24 валют развивающихся рынков, отслеживаемых Bloomberg) украинский кризис будет иметь катастрофические последствия – валюта подвергнется распродаже.
Есть риск того, что кризис может привести не только к кратковременному бегству, но и развернуть зарождающиеся положительные тренды на развивающихся рынках (MSCI All-Country World в феврале, впервые с октября, вырос на 4.9%, а MSCI Emerging Markets – на 3.2%).
В целом, финансовые рынки пока не видят в украинской ситуации больших системных рисков и явного влияния на глобальную экономику. Вместе с тем, эта ситуация – совершенна новая, поэтому на рынках царит некоторая нервозность – никому не нравится противостояние крупных держав, говорят управляющие. Влияние кризиса на различные активы станет очевидным уже в ближайшее время. Первые данные торгов уже подтвердили прогнозы.
Позиции взаимных фондов – катализатор резких движений в активах
Американские экономисты: структура владения финансовыми активами может сильно влиять на их оценку
Волатильность и резкие движения цен на активы еще могут вернуться на Уолл-стрит, если ФРС решит повысить процентные ставки, говорят ведущие экономисты в новом исследовании, опубликованном в прошлую пятницу и посвященном программе стимулирования экономики. Считается, что вопрос ставок на текущем рынке – это вопрос степени переоценности активов. ФРС сейчас, руководствуясь традиционной логикой, пытается понять, не лучше ли снизить ставки раньше, чтобы снизить риски раздувания пузырей в отдельных активах. Есть риск того, что они упускают из внимания важный момент.
Как выяснили авторы упомянутого исследования, оценка активов и вероятность резких движений в отдельных активах зависят не только от уровня ставок и объема ликвидности на рынке. Дело еще и в структуре рынка, и в ожиданиях инвесторов. К таким выводам они пришли, внимательно изучив распродажу активов на финансовых рынках в середине 2013г, последовавшую за заявлением ФРС о сокращении программ выкупа облигаций.
В частности, на распродажу сильно повлияли инвесторы взаимных фондов, но не прямо, а косвенно. На фоне слухов о сворачивании стимулирования они поспешили изъять деньги из фондов, ожидая падения цен на активы и снижения доходности паев. Это заставило фонды устроить распродажи активов, чтобы расплатиться с пайщиками. А поскольку фонды имели большой размер, и размер их позиций в отдельных активах был также значителен, «набег» пайщиков отправил бумаги на рынках вниз еще больше, усилив распродажу. Таким образом, структура владения через фонды усилила влияние ожиданий снижения ставок на цены активов.
Это очень важный момент. Традиционно регуляторы оценивают вероятность резких движений рынка, смотря на долю позиций, сформированных с участием заемных средств, поскольку именно они подвержены наиболее резким закрытиям. Структуре владения уделяется меньше внимания. Исследование показывает, что ФРС мог сильно недооценить риски, возникающие при сворачивании программ стимулирования, не обратив внимания на взаимные фонды. Между тем, эти организации не регулируются так как банки, но имеют значительное влияние на рынок.
По мнению авторов, именно в «отдаленных уголках рынка» могут возникнуть фундаментальные факторы, которые потянут рынок вниз, и именно на них ФРС должен обращать особое внимание. Это очень актуально, поскольку, как отметил Дж.Стайн, член правления ФРС, рост средств под управлением взаимных фондов в последние месяцы существенно вырос.
Выводы исследования вызвали реальные опасения, но ФРС, устами главы банка Миннеаполиса поспешил развеять их, заявив, что вещи, о которых говорит исследование, не являются новостью и уже находятся под наблюдением ФРС, и эта теория не нужна при обсуждении ставок в 2014г. Что же, рынок рассудит…
Природный газ
Решение американского суда по сланцевому газу может иметь большое фундаментальное влияние
На американском рынке природного газа царит воодушевление – цены на газ растут. Взгляды инвесторов и руководителей отрасли просто прикованы к этим цифрам. На NYMEX только за последние 2 недели цена на голубое топливо поднялась на 35%, превысив $6 за тысячу кубических футов. Основное объяснение этому небывалому феномену – экстраординарные холода на большей части территории США, но это явно временно. На это указывают все, кому не лень. Очень может быть, что это ловушка поверхностного знания. Здесь может крыться очень важный фундаментальный момент, предвестник будущего ценового ралли в природном газе. Его можно отчетливо разглядеть на примере штата Пенсильвания. Принятые здесь правовые изменения могут изменить объемы и географию добычи сланцевого газа внутри штата и повлияют на рынок США в целом. На прошлой неделе Верховный суд Пенсильвании вынес постановление о том, что решение об одобрении гидроразрывов пластов, ключевой технологии, используемой при добыче сланцевого газа, теперь относится к ведению муниципалитетов. Таким образом, вопрос об отказе добычи на территории, говоря российским языком, района, или города, будет решаться на местном уровне. Муниципалитет, руководствуясь, например, экологическими соображениями, может запретить бурение и гидроразрывы в тех или иных местах, что может поставить под угрозу эффективность технологического процесса и себестоимость. Понятно, что это существенно замедлит рост отрасли в штате, хотя бы потому, что газовики увязнут в согласованиях и юридической работе – их попросту станет больше, по числу муниципалитетов. Почему же это может существенно повлиять на рынок всей Америки? Ответ прост: на территории штата находится одно из наиболее перспективных месторождений сланцевого газа – Марселлус. Это единственное месторождение, где добыча газа пока еще растет. На остальных дебит неуклонно падает. Замедляется рост Марселлуса, замедляется и рост общенациональной добычи, происходи рост цен, который мы и видим. Пенсильванский прецедент важен для цен на газ еще и потому, что похожие законодательные инициативы обсуждаются еще в нескольких газодобывающих штатах. Пока аналитики не обладают детальной количественной информацией, но ясно одно: необходимо пристально следить за развитием событий вокруг правового регулирования добычи сланцевого газа в США. Сланцевая революция – один из существенных источников роста экономики Штатов в последние годы. С ним, а точнее с низкими ценами на газ, помимо прочего, связывают большие надежды по реиндустриализации страны и увеличению числа рабочих мест. Решения американских муниципальных «депутатов» и для России будут иметь далеко идущие последствия. Если у США не будет избытков газа, то выход на европейские рынки станет менее актуален. Газпрому будет полегче, что добавит стабильности нашей национальной валюте и рынкам.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу