11 марта 2014 Bloomberg
Сегодня, 11 марта, утром Банк Японии сообщил свое решение по процентной ставке, были выпущены розничные продажи Новой Зеландии и машиностроительные заказы в Японии. В 11 часов выйдет торговый баланс Германии. Далее, в 12:15, последует статистика из Швейцарии — промышленное производство. Информация о промпроизводстве в Великобритании поступит в 13:30. ВВП Португалии выйдет в 15 часов. В 15:30 будет обнародован индекс делового оптимизма NFIB США. В 16:55 выйдет индекс "Красной книги" США, в 18:00 — запасы на складах оптовой торговли. Оценка роста ВВП Великобритании поступит в 19:00.
Сара Скуайр размышляет о возможных прогнозах на будущее:
"Вот как SnP 500 может попасть на 2600 пунктов в следующем году
В понедельник фондовый рынок США начинает свой шестой год роста. Со второй мировой войны только три бычьих рынка длительностью 5 лет продолжали расти в шестом году. Это не слишком большая статистика, но супер-сила двух из тех трех рынков заставила меня задуматься, "что, если?..."
Рис. 1-1
Чтобы понять, что именно история может рассказать нам о будущем, команда специалистов спрогнозировала, на каком уровне SnP 500 закончит следующий год, если повторит шестилетний рост бычьих рынков пятидесятых, 1980-х и 1990-х.
Если рынок продолжит движение по аналогии с 1950-ми годами, то индекс должен вырасти еще на 38% до уровеня в 2600 пунктов с пятничного закрытия на 1878 пунктах.
Конечно, ситуация может пойти и по аналогии с бычьим рынком, который завершился в 2007 году. Тогда индекс в следующие 12 месяцев потеряет 42% и окажется на 1092 пунктах.
Рис. 1-2
Джошуа Браун рассказывает об исследовании технического аналитика Джона Крински:
"Мой друг Джон Крински, технический аналитик в компании MKM Partners, в последнее время удивляет нас некоторыми действительно ключевыми графиками, многие из которых я публикую на своем сайте. Никто еще не в состоянии был предсказать рыночный максимум, используя фундаментальные факторы, однако технические аналитики временами подмечают тонкости, которые могут свидетельствовать о смене тренда в поведении продавцов/покупателей в ключевых разворотных точках.
Многие из моих друзей-технических аналитиков были настроены по медвежьи в конце 2007 года, независимо от того, что тогда говорили фундаментальные аналитики, уделявшие основное внимание оценкам, которые были вполне разумны накануне краха.
В любом случае, последняя работа Джона подчеркивает основное техническое различие между сегодняшним фондовым рынком и рынком 2007 года. Он решил заглянуть под поверхность цены и посмотрел на внутреннюю динамику рынка. Это очень важные вещи, на мой взгляд.
"Учитывая тот факт, что текущему ралли исполнилось пять лет, и за это время индексы выросли на 181% от минимумов 2009 года, конечно, заманчиво искать "циклическую вершину". Однако когда мы смотрим на текущий рынок, то пока не видим этих признаков.
Отсутствие циклического максимума проистекает из нескольких основных причин:
1. Ширины рынка
2. Тренда
3. Лидерства/ротации
Ширина рынка
На наш взгляд, кумулятивные линии роста-снижения (advance-decline line) являются одними из лучших индикаторов показания степени вовлеченности компонентов фондовых индексов в соответствующие долгосрочные движения (ширины рынка). Как вы можете видеть ниже, на пике 2007 года, когда стоимость акций достигла новых высот в октябре, кумулятивные линии роста-снижения уже достигли максимума четырьмя месяцами ранее и находились в явном нисходящем тренде".
Приведенный ниже график демонстрирует негативную дивергенцию рынка с линиями роста-снижения, которые хорошо предсказали максимум в 2007 году — да, индексы росли до новых высот, но все меньшее число акций принимало участие в движении, и ралли становилось все более концентрированным. Это классический сигнал завершения бычьего рынка.
Рис. 2-1
Теперь тот же самый график, но для нынешнего рынка, обратите внимание на подтверждение, исходящее из свежих прорывов в линиях роста-снижения:
Рис. 2-2
Джон в своем отчете также обсуждает тренд и лидерство, заключив, что хотя рынок определенно растянут (индекс SnP 500 326 дней остается выше 200-дневней скользящей средней), технические факторы вовсе не предполагают, что мы достигли максимума, подобного пику 2007 года. Во всяком случае, положительная динамика этих показателей служит хорошим предзнаменованием для дальнейшей силы рынка, даже если в скором времени нам предстоит ретест уровня прорыва."
Айвейло Айванхоф в своей статье рассказывает о разнице между нами и Джорджем Соросом:
"Когда Стэнли Друкенмиллера спрашивают, какие самые важные уроки он усвоил от Джорджа Сороса, он отвечает следующее:
"Я узнал от него много нового, но самым значительным стало то, что не важно, окажетесь ли вы правы или ошибетесь, а важно, сколько вы потеряете в случае неудачи, и сколько заработаете, если правы. Несколько раз Сорос сильно критиковал меня именно за то, что я был прав по рынку, но не полностью использовал предоставляемую возможность.
Сорос научил меня тому, что когда у тебя есть огромное убеждение в сделке, следует входить в нее по-максимуму. Требуется мужество, чтобы быть "свиньей". Требуется мужество, чтобы находится в прибыльной сделке с огромным рычагом. Таким образом, Сорос утверждает, что когда вы правы — используйте это по-максимуму".
В моем предыдущем посте я говорил о невероятных возможностях, которые предоставляет использование небольших размеров позиции. Я также упомянул, что некоторые из самых известных инвесторов в мире стали такими благодаря использованию огромных позиций. Одним из них является Джордж Сорос.
"16 сентября 1992 года фонд Сороса продал в "короткую" британских фунтов на $10 млрд., учитывая нежелание правительства повысить ставки до уровня, сравнимого со ставками других европейских стран, или отпустить свою валюту в свободное плавание.
Чуть позже Великобритания вышла из Европейского механизма регуляции валютных курсов, что привело к обесцениванию фунта. Он был назван "человеком, который обанкротил Банк Англии".
Стэнли Друкенмиллер, который тогда работал на Сороса, был гением, который придумал эту идею. Сорос просто подтолкнул его к большему размеру. В этом случае огромный размер оказался причиной, по которой сделка сработала. В ней они рисковали всей своей прибылью с начала года (+12%).
Просто чтобы дать вам представление, насколько это напористо — рисковать 12% капитала в одной сделке, давайте рассмотрим следующий упрощенный пример:
Представим, что ваш торговый капитал равен $200 тыс. и вы хотите купить бумагу по $50 со стопом на $47; таким образом, ваш риск в сделке составляет $3 на акцию.
12% риска от капитала составляют 12%*200 000 = 24 000.
Поделим 24 тыс. на риск на акцию ($3) и получим общее количество акций, которое вы можете позволить себе купить: 8 000.
8 000 акций * текущую рыночную стоимость в $50 = 400 000. То есть, чтобы рискнуть 12% своего капитала, вам необходимо использовать двойной рычаг.
Говорят, что концентрация создает богатство, диверсификация защищает его. Реальность такова, что большие доходы зачастую являются оборотной стороной больших просадок. Торговля большим размером не предназначена для большинства участников рынка. Но, если вы все еще хотите торговать именно так, то могли бы поучиться у людей, которые делают это успешно. Вот четыре урока из приключения Сороса с британским фунтом:
1. Размер имеет значение
Когда вы управляете миллиардами долларов, существует всего несколько отличных, высоко ликвидных возможностей в каждом году, которые позволяют получить значительную прибыль. Единственным способом получить эту значительную прибыль является увеличение размера позиции. Чем меньше ваша капитальная база, тем больше торговых возможностей для вас существует, поэтому нет необходимости значительно рисковать в каждой из них.
2. Сначала "заслужите" право торговать крупным размером
Фонд Сороса в тот год уже был в плюсе на 12%. Это не особо значительная значительная доходность, но и не плохая. В их глазах, они могли позволить себе роскошь торговать большим размером. Вот что Стэнли Друкенмиллер сказал об этом:
"Моя философия, которая была усилена г-ном Соросом, состоит в том, что, когда вы заслужили право быть агрессивным, то должны им быть. Когда вы начинаете год с хорошей прибыли, то должны использовать это преимущество.
Долгосрочные результаты достигаются благодаря защите капитала и нескольким исключительным сделкам. Когда вы "на волне", то можете торговать гораздо более агрессивно. Многие менеджеры, когда их фонд вырастает на 30-40%, "закрывают" год (т. е., торгуют очень осторожно весь его остаток). Способ достичь действительно превосходные результаты — дойти до 30-40%, а затем, если есть убежденность в своей правоте, стремиться к 100%. Если вам удастся сделать несколько лет со 100%-й доходностью, при этом избежав просадок, то ваши долгосрочные результаты могут быть действительно выдающимися".
3. Правильный момент решает все
Хорошая точка входа позволяет пройти через нормальные рыночные коррекции. Отличная точка входа позволяет использовать близкий стоп и, следовательно, больший размер позиции. Вот что пишет фондовый управляющий Скотт Бессент:
"От Стэна Друкенмиллера я узнал, как входить в сделку. Удивительная штука со Стэном состоит в том, что он может быть неправ, однако редко теряет деньги, поскольку его точки входа настолько хороши".
4. Имейте план на случай непредвиденных обстоятельств
Они были готовы к наихудшему сценарию. Несмотря на свое убеждение, они знали, что могут потерять деньги, поэтому у них был план выхода. Они могли позволить себе потерю и при этом остаться в бизнесе.
"Сорос также лучше всех остальных умеет управляться с убытками. Ему все равно, окажется ли сделка выигрышной или проигрышной. Если сделка не работает, он настолько уверен в своей способности выиграть в других сделках, что легко может закрыть ее и выйти из позиции. Если вы абсолютно уверены в своих способностях, потери не беспокоят вас".
Bampi_Johnson приводит график, отражающий отношение маржинальной задолженности (margin debt) к индексу SnP 500 и являющийся сильным индикатором перекупленности американского рынка.
По мнению блогера, низкая инфляция и ставки в США дают поле для маневра. «Отчетность следующих двух кварталов будет очень показательной в плане мультипликаторов. Исторически сложилось, что при низкой инфляции показатель P/E достигал своих пиков». Если судить из нынешних показателей, то пространство для маневра еще есть.
Показатели P/E находятся ниже исторически средней при инфляции от 0-2%, которая судя по всему будет еще сохранятся продолжительный период времени.
Nekrus обращает внимание на беспрецедентный рост банковский активов Китая за последние 5 лет.
Рост активов с 4 квартала 2008 года составил $15,4 трлн., что выше суммарных показателей ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и Банка Японии. По мнению блогера, на фоне сообщения о первом корпоративном дефолта компании Chaori Solar, производителя солнечных батарей, рынок меди в конце предыдущей зафиксировал падение цены на 3%.
Корпоративные облигации также снова стали падать в цене.
Автор отмечает, что давление на всех рынках в связи с подобными негативными сигналами с раздутым банковским сектором Китая может быть очень серьезным.
Саня рассматривает существующие риски российского банковского сектора. По мнению автора, факторами риска в настоящее время являются: активность Банка России связанная с отзывом лицензий; ужесточение нормативного регулирования (переход к Базель III); качество кредитов выданных банковским сектором в целом; ликвидность в банковской системе.
Учитывая требования по структуре капитала в соответствии с Базель III, банкам может потребоваться по разным оценкам до 1 трлн. руб. для формирования добавочного капитала. По оценке автора, банкам придется снизить темпы кредитования, что может негативно сказаться на доходности организаций и в целом на ВВП. Однако нормативы призваны повысить устойчивость сектора, снизив риски кредитования.
Динамика объемов кредитования в секторе стабильна, доля просрочки и резервов стабильна, находится в районе 4% и 6% соответственно.
Блогер отмечает, что «по общей динамике, трудно сказать о каких либо значимых проблемах в секторе кредитования. Просрочка и резервы не растут, скорее, имеют тренд на снижение, чего нельзя сказать о секторе кредитования физических лиц». Рост просроченной задолженности ускорился с начала 2013 года.
Учитывая темпы прироста просроченной задолженности более 40% (г/г.), банки будут вынуждены наращивать резервы, что создаст дополнительное давление на капитал. Обслуживать долг становится труднее за счет роста инфляции, причиной которой послужит слабый рубль.
Говоря о рынке ликвидности, блогер указывает на дефицит в 4 трлн. руб. Причинами являются интервенции ЦБ и санация банков.
График дефицита/профицита ликвидности банковской системы.
Автор считает, что рост доллара – «негатив для банков заемщиков валюты на рынке СВОП, поскольку потребуется больше рублевой ликвидности для поддержания позиций».
Основная доля в структуре дефицита ликвидности является РЕПО и кредиты обеспеченные нерыночными активами. «Поэтому наиболее серьезным риск фактором выступает снижение цен на фондовые активы (бумаги, принимаемые в обеспечение по РЕПО). На МБК объем операций ниже средних значений. При любой напряженности, рынок замирает. Все это может вполне перерасти в более существенный кризис ликвидности денежного рынка».
Рассматривая акции банков, представленных на Московской бирже, автор приводит сравнительная таблицу основных коэффициентов для бумаг, входящих в индекс ММВБ. Красным цветом выделены средние значения по отрасли соответствующих коэффициентов.
Видно, что ниже балансовой стоимости торгуются Банк Санкт (BSPB) Петербург, Возрождение (VZRZ), ВТБ (VTBR). Справедливо согласно балансовой стоимости торгуется Сбербанк (SBER).
Любовь Царева поделилась новостью о том, что в Китае произошел первый дефолт по облигациям крупного производителя солнечных панелей. Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology. Компания не смогла найти $14,6 млн., чтобы обеспечить проценты по своим бондам.
Данный случай показателен в виду отсутствия официальной реакции властей, так как ранее правительство предоставляло горящие кредиты всем компаниям, находящимся на грани дефолта. «По этой причине инвесторы вкладывали средства в китайские корпоративные облигации, не утруждая себя оценкой рисков, так как были уверены, что фирму спасут в любом случае. Однако объем облигаций в обращении с погашением в 2014 году в Китае на конец января превышал $1,5 трлн.». На этот раз правительство Китая приняло стратегическое решение позволить некоторым компаниям обанкротиться.
По мнению аналитиков Bank of America, «этот случай может даже стать «китайским Bear Stearns». Именно BoA одним из первых попросил о финансовой помощи у ФРС США в марте 2008 года. В США рынку понадобилось около года, чтобы достичь стадии Lehman Brothers, после чего инвесторы запаниковали – в Китае рынок не такой прозрачный, поэтому процесс займет меньше времени. Опрошенные BBC и Bloomberg участники рынка уверены, что в ближайшее время произойдет еще не один дефолт по облигациям китайских компаний».
Дефолт заставил за последние три дня отложить размещения китайских облигаций общим объемом примерно 6,6 млрд. юаней.
Дмитрий Шагардин обращает внимание на то, что в ближайшие 12 месяцев Украине будет необходимо выплатить по долгам от $11-13,5 млрд. За два года – около $35 млрд. Пиковые нагрузки по долговым выплатам приходятся на июнь и сентябрь 2014 года.
Блогер поделился графиком, отражающим предстоящие выплаты по месяцам.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сара Скуайр размышляет о возможных прогнозах на будущее:
"Вот как SnP 500 может попасть на 2600 пунктов в следующем году
В понедельник фондовый рынок США начинает свой шестой год роста. Со второй мировой войны только три бычьих рынка длительностью 5 лет продолжали расти в шестом году. Это не слишком большая статистика, но супер-сила двух из тех трех рынков заставила меня задуматься, "что, если?..."
Рис. 1-1
Чтобы понять, что именно история может рассказать нам о будущем, команда специалистов спрогнозировала, на каком уровне SnP 500 закончит следующий год, если повторит шестилетний рост бычьих рынков пятидесятых, 1980-х и 1990-х.
Если рынок продолжит движение по аналогии с 1950-ми годами, то индекс должен вырасти еще на 38% до уровеня в 2600 пунктов с пятничного закрытия на 1878 пунктах.
Конечно, ситуация может пойти и по аналогии с бычьим рынком, который завершился в 2007 году. Тогда индекс в следующие 12 месяцев потеряет 42% и окажется на 1092 пунктах.
Рис. 1-2
Джошуа Браун рассказывает об исследовании технического аналитика Джона Крински:
"Мой друг Джон Крински, технический аналитик в компании MKM Partners, в последнее время удивляет нас некоторыми действительно ключевыми графиками, многие из которых я публикую на своем сайте. Никто еще не в состоянии был предсказать рыночный максимум, используя фундаментальные факторы, однако технические аналитики временами подмечают тонкости, которые могут свидетельствовать о смене тренда в поведении продавцов/покупателей в ключевых разворотных точках.
Многие из моих друзей-технических аналитиков были настроены по медвежьи в конце 2007 года, независимо от того, что тогда говорили фундаментальные аналитики, уделявшие основное внимание оценкам, которые были вполне разумны накануне краха.
В любом случае, последняя работа Джона подчеркивает основное техническое различие между сегодняшним фондовым рынком и рынком 2007 года. Он решил заглянуть под поверхность цены и посмотрел на внутреннюю динамику рынка. Это очень важные вещи, на мой взгляд.
"Учитывая тот факт, что текущему ралли исполнилось пять лет, и за это время индексы выросли на 181% от минимумов 2009 года, конечно, заманчиво искать "циклическую вершину". Однако когда мы смотрим на текущий рынок, то пока не видим этих признаков.
Отсутствие циклического максимума проистекает из нескольких основных причин:
1. Ширины рынка
2. Тренда
3. Лидерства/ротации
Ширина рынка
На наш взгляд, кумулятивные линии роста-снижения (advance-decline line) являются одними из лучших индикаторов показания степени вовлеченности компонентов фондовых индексов в соответствующие долгосрочные движения (ширины рынка). Как вы можете видеть ниже, на пике 2007 года, когда стоимость акций достигла новых высот в октябре, кумулятивные линии роста-снижения уже достигли максимума четырьмя месяцами ранее и находились в явном нисходящем тренде".
Приведенный ниже график демонстрирует негативную дивергенцию рынка с линиями роста-снижения, которые хорошо предсказали максимум в 2007 году — да, индексы росли до новых высот, но все меньшее число акций принимало участие в движении, и ралли становилось все более концентрированным. Это классический сигнал завершения бычьего рынка.
Рис. 2-1
Теперь тот же самый график, но для нынешнего рынка, обратите внимание на подтверждение, исходящее из свежих прорывов в линиях роста-снижения:
Рис. 2-2
Джон в своем отчете также обсуждает тренд и лидерство, заключив, что хотя рынок определенно растянут (индекс SnP 500 326 дней остается выше 200-дневней скользящей средней), технические факторы вовсе не предполагают, что мы достигли максимума, подобного пику 2007 года. Во всяком случае, положительная динамика этих показателей служит хорошим предзнаменованием для дальнейшей силы рынка, даже если в скором времени нам предстоит ретест уровня прорыва."
Айвейло Айванхоф в своей статье рассказывает о разнице между нами и Джорджем Соросом:
"Когда Стэнли Друкенмиллера спрашивают, какие самые важные уроки он усвоил от Джорджа Сороса, он отвечает следующее:
"Я узнал от него много нового, но самым значительным стало то, что не важно, окажетесь ли вы правы или ошибетесь, а важно, сколько вы потеряете в случае неудачи, и сколько заработаете, если правы. Несколько раз Сорос сильно критиковал меня именно за то, что я был прав по рынку, но не полностью использовал предоставляемую возможность.
Сорос научил меня тому, что когда у тебя есть огромное убеждение в сделке, следует входить в нее по-максимуму. Требуется мужество, чтобы быть "свиньей". Требуется мужество, чтобы находится в прибыльной сделке с огромным рычагом. Таким образом, Сорос утверждает, что когда вы правы — используйте это по-максимуму".
В моем предыдущем посте я говорил о невероятных возможностях, которые предоставляет использование небольших размеров позиции. Я также упомянул, что некоторые из самых известных инвесторов в мире стали такими благодаря использованию огромных позиций. Одним из них является Джордж Сорос.
"16 сентября 1992 года фонд Сороса продал в "короткую" британских фунтов на $10 млрд., учитывая нежелание правительства повысить ставки до уровня, сравнимого со ставками других европейских стран, или отпустить свою валюту в свободное плавание.
Чуть позже Великобритания вышла из Европейского механизма регуляции валютных курсов, что привело к обесцениванию фунта. Он был назван "человеком, который обанкротил Банк Англии".
Стэнли Друкенмиллер, который тогда работал на Сороса, был гением, который придумал эту идею. Сорос просто подтолкнул его к большему размеру. В этом случае огромный размер оказался причиной, по которой сделка сработала. В ней они рисковали всей своей прибылью с начала года (+12%).
Просто чтобы дать вам представление, насколько это напористо — рисковать 12% капитала в одной сделке, давайте рассмотрим следующий упрощенный пример:
Представим, что ваш торговый капитал равен $200 тыс. и вы хотите купить бумагу по $50 со стопом на $47; таким образом, ваш риск в сделке составляет $3 на акцию.
12% риска от капитала составляют 12%*200 000 = 24 000.
Поделим 24 тыс. на риск на акцию ($3) и получим общее количество акций, которое вы можете позволить себе купить: 8 000.
8 000 акций * текущую рыночную стоимость в $50 = 400 000. То есть, чтобы рискнуть 12% своего капитала, вам необходимо использовать двойной рычаг.
Говорят, что концентрация создает богатство, диверсификация защищает его. Реальность такова, что большие доходы зачастую являются оборотной стороной больших просадок. Торговля большим размером не предназначена для большинства участников рынка. Но, если вы все еще хотите торговать именно так, то могли бы поучиться у людей, которые делают это успешно. Вот четыре урока из приключения Сороса с британским фунтом:
1. Размер имеет значение
Когда вы управляете миллиардами долларов, существует всего несколько отличных, высоко ликвидных возможностей в каждом году, которые позволяют получить значительную прибыль. Единственным способом получить эту значительную прибыль является увеличение размера позиции. Чем меньше ваша капитальная база, тем больше торговых возможностей для вас существует, поэтому нет необходимости значительно рисковать в каждой из них.
2. Сначала "заслужите" право торговать крупным размером
Фонд Сороса в тот год уже был в плюсе на 12%. Это не особо значительная значительная доходность, но и не плохая. В их глазах, они могли позволить себе роскошь торговать большим размером. Вот что Стэнли Друкенмиллер сказал об этом:
"Моя философия, которая была усилена г-ном Соросом, состоит в том, что, когда вы заслужили право быть агрессивным, то должны им быть. Когда вы начинаете год с хорошей прибыли, то должны использовать это преимущество.
Долгосрочные результаты достигаются благодаря защите капитала и нескольким исключительным сделкам. Когда вы "на волне", то можете торговать гораздо более агрессивно. Многие менеджеры, когда их фонд вырастает на 30-40%, "закрывают" год (т. е., торгуют очень осторожно весь его остаток). Способ достичь действительно превосходные результаты — дойти до 30-40%, а затем, если есть убежденность в своей правоте, стремиться к 100%. Если вам удастся сделать несколько лет со 100%-й доходностью, при этом избежав просадок, то ваши долгосрочные результаты могут быть действительно выдающимися".
3. Правильный момент решает все
Хорошая точка входа позволяет пройти через нормальные рыночные коррекции. Отличная точка входа позволяет использовать близкий стоп и, следовательно, больший размер позиции. Вот что пишет фондовый управляющий Скотт Бессент:
"От Стэна Друкенмиллера я узнал, как входить в сделку. Удивительная штука со Стэном состоит в том, что он может быть неправ, однако редко теряет деньги, поскольку его точки входа настолько хороши".
4. Имейте план на случай непредвиденных обстоятельств
Они были готовы к наихудшему сценарию. Несмотря на свое убеждение, они знали, что могут потерять деньги, поэтому у них был план выхода. Они могли позволить себе потерю и при этом остаться в бизнесе.
"Сорос также лучше всех остальных умеет управляться с убытками. Ему все равно, окажется ли сделка выигрышной или проигрышной. Если сделка не работает, он настолько уверен в своей способности выиграть в других сделках, что легко может закрыть ее и выйти из позиции. Если вы абсолютно уверены в своих способностях, потери не беспокоят вас".
Bampi_Johnson приводит график, отражающий отношение маржинальной задолженности (margin debt) к индексу SnP 500 и являющийся сильным индикатором перекупленности американского рынка.
По мнению блогера, низкая инфляция и ставки в США дают поле для маневра. «Отчетность следующих двух кварталов будет очень показательной в плане мультипликаторов. Исторически сложилось, что при низкой инфляции показатель P/E достигал своих пиков». Если судить из нынешних показателей, то пространство для маневра еще есть.
Показатели P/E находятся ниже исторически средней при инфляции от 0-2%, которая судя по всему будет еще сохранятся продолжительный период времени.
Nekrus обращает внимание на беспрецедентный рост банковский активов Китая за последние 5 лет.
Рост активов с 4 квартала 2008 года составил $15,4 трлн., что выше суммарных показателей ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и Банка Японии. По мнению блогера, на фоне сообщения о первом корпоративном дефолта компании Chaori Solar, производителя солнечных батарей, рынок меди в конце предыдущей зафиксировал падение цены на 3%.
Корпоративные облигации также снова стали падать в цене.
Автор отмечает, что давление на всех рынках в связи с подобными негативными сигналами с раздутым банковским сектором Китая может быть очень серьезным.
Саня рассматривает существующие риски российского банковского сектора. По мнению автора, факторами риска в настоящее время являются: активность Банка России связанная с отзывом лицензий; ужесточение нормативного регулирования (переход к Базель III); качество кредитов выданных банковским сектором в целом; ликвидность в банковской системе.
Учитывая требования по структуре капитала в соответствии с Базель III, банкам может потребоваться по разным оценкам до 1 трлн. руб. для формирования добавочного капитала. По оценке автора, банкам придется снизить темпы кредитования, что может негативно сказаться на доходности организаций и в целом на ВВП. Однако нормативы призваны повысить устойчивость сектора, снизив риски кредитования.
Динамика объемов кредитования в секторе стабильна, доля просрочки и резервов стабильна, находится в районе 4% и 6% соответственно.
Блогер отмечает, что «по общей динамике, трудно сказать о каких либо значимых проблемах в секторе кредитования. Просрочка и резервы не растут, скорее, имеют тренд на снижение, чего нельзя сказать о секторе кредитования физических лиц». Рост просроченной задолженности ускорился с начала 2013 года.
Учитывая темпы прироста просроченной задолженности более 40% (г/г.), банки будут вынуждены наращивать резервы, что создаст дополнительное давление на капитал. Обслуживать долг становится труднее за счет роста инфляции, причиной которой послужит слабый рубль.
Говоря о рынке ликвидности, блогер указывает на дефицит в 4 трлн. руб. Причинами являются интервенции ЦБ и санация банков.
График дефицита/профицита ликвидности банковской системы.
Автор считает, что рост доллара – «негатив для банков заемщиков валюты на рынке СВОП, поскольку потребуется больше рублевой ликвидности для поддержания позиций».
Основная доля в структуре дефицита ликвидности является РЕПО и кредиты обеспеченные нерыночными активами. «Поэтому наиболее серьезным риск фактором выступает снижение цен на фондовые активы (бумаги, принимаемые в обеспечение по РЕПО). На МБК объем операций ниже средних значений. При любой напряженности, рынок замирает. Все это может вполне перерасти в более существенный кризис ликвидности денежного рынка».
Рассматривая акции банков, представленных на Московской бирже, автор приводит сравнительная таблицу основных коэффициентов для бумаг, входящих в индекс ММВБ. Красным цветом выделены средние значения по отрасли соответствующих коэффициентов.
Видно, что ниже балансовой стоимости торгуются Банк Санкт (BSPB) Петербург, Возрождение (VZRZ), ВТБ (VTBR). Справедливо согласно балансовой стоимости торгуется Сбербанк (SBER).
Любовь Царева поделилась новостью о том, что в Китае произошел первый дефолт по облигациям крупного производителя солнечных панелей. Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology. Компания не смогла найти $14,6 млн., чтобы обеспечить проценты по своим бондам.
Данный случай показателен в виду отсутствия официальной реакции властей, так как ранее правительство предоставляло горящие кредиты всем компаниям, находящимся на грани дефолта. «По этой причине инвесторы вкладывали средства в китайские корпоративные облигации, не утруждая себя оценкой рисков, так как были уверены, что фирму спасут в любом случае. Однако объем облигаций в обращении с погашением в 2014 году в Китае на конец января превышал $1,5 трлн.». На этот раз правительство Китая приняло стратегическое решение позволить некоторым компаниям обанкротиться.
По мнению аналитиков Bank of America, «этот случай может даже стать «китайским Bear Stearns». Именно BoA одним из первых попросил о финансовой помощи у ФРС США в марте 2008 года. В США рынку понадобилось около года, чтобы достичь стадии Lehman Brothers, после чего инвесторы запаниковали – в Китае рынок не такой прозрачный, поэтому процесс займет меньше времени. Опрошенные BBC и Bloomberg участники рынка уверены, что в ближайшее время произойдет еще не один дефолт по облигациям китайских компаний».
Дефолт заставил за последние три дня отложить размещения китайских облигаций общим объемом примерно 6,6 млрд. юаней.
Дмитрий Шагардин обращает внимание на то, что в ближайшие 12 месяцев Украине будет необходимо выплатить по долгам от $11-13,5 млрд. За два года – около $35 млрд. Пиковые нагрузки по долговым выплатам приходятся на июнь и сентябрь 2014 года.
Блогер поделился графиком, отражающим предстоящие выплаты по месяцам.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу