13 мая 2014 Bloomberg
Дэвид Темпельтон размышляет над тем, готовятся ли к коррекции паевые фонды:
"С точки зрения распределения активов доля акций в портфелях инвесторов достигла уровней, которые в последний раз видели в середине 2007 года. По данным ежемесячного опроса о распределении активов, проведенного Американской ассоциацией индивидуальных инвесторов, средняя доля акций в портфелях на конец апреля составляла 67%. Это чуть меньше, чем 67,2% в предыдущем месяце. В июне 2007 года был установлен рекорд в 68,6%.
Доля акций, облигаций и наличных в портфелях инвесторов
Конечно, значительный рост рынка с окончания Великой рецессии внес свой вклад в перераспределение долей активов. Кроме того, несмотря на то, что данные притока средств в фонды показывают, что инвесторы были осторожны до начала 2013 года, приток средств в акции все-же был положительным. Немного удивительным является тот факт, что в феврале и марте приток средств в облигации также был положительным, как видно из графика ниже:
Приток средств в паевые фонды
Поэтому, учитывая значительный рост рынка с 2009 года и стремление инвесторов увеличить долю акций в портфеле - что обычно происходит в конце рыночного цикла - готовятся ли паевые фонды к коррекции на рынке акций? С конца 2011 года на нем не было снижения, превысившего 10%:
Коррекции на фондовом рынке
На графике ниже проведено сравнение ликвидных активов паевых инвестиционных фондов с индексом SnP 500. Из графика заметно, что фондовые управляющие испытывают сложности с поиском подходящих кандидатов для инвестирования, и, возможно, в то же время готовятся к тому, что инвесторы начнут сбрасывать акции при первых признаках отката на рынке.
Ликвидные активы паевых фондов
Рассматривая индикаторы настроений вроде обзора ААИИ и отчета о позициях трейдеров COT, чрезмерный оптимизм пока не заметен. С другой стороны, эти индикаторы могут довольно быстро меняться."
Скотт Грэннис пишет о значительном сужении спрэдов по корпоративным облигациям:
"Некоторые показатели корпоративных кредитных спрэдов достигли минимальных уровней за последние 23 года. Означает ли это, что оптимизм достиг своего пика и пришло время продавать? Не обязательно.
График выше сравнивает доходность 5-летних корпоративных облигаций рейтинга А1 с доходностью пятилетних ГКО Казначейства. Спрэд между ними сейчас составляет 35 базисных пунктов, что очень близко к минимальному уровню (31 б. п.) за всю историю, который был показан в марте 1997 — за четыре года до следующей рецессии. Как и тогда, инвесторы сейчас готовы к очень небольшой премии по отношению к ГКО Казначейства в обмен на согласие принять на себя риск дефолта эмитента с рейтингом А1. Это также означает высокий уровень уверенности в способности этих компаний обслуживать свои обязательства.
Уверенность на рынке облигаций весьма высока, однако это не означает, что рецессия не за горами. Это означает, что экономически и фундаментальные факторы весьма позитивны для корпораций, а риск дефолта минимален (или кажется таким). Это изменится, когда наступит новая рецессия, но ее должно вызвать нечто другое, а не минимальные кредитные спрэды.
На графике выше проведено сравнение спрэда казначейских ГКО/пятилетних облигаций компаний рейтинга А1 и спрэда ГКО/пятилетних свопов, которые могут рассматриваться, как представители кредитного риска банков с рейтингом АА. Вы можете видеть, насколько значительным было недавнее снижение спрэдов.
Как кредитные, так и своповые спрэды проявляют тенденцию к росту перед рецессиями и снижению перед восстановление экономики. Сейчас они находятся на очень низком значении и могут упасть и дальше. Однако, когда спрэды столь минимальны, не стоит вкладывать значительные средства в корпоративные облигации, особенно инвестиционного уровня. Если экономика продолжит свой рост, то риск дефолта сократится еще сильнее, однако долго это продолжаться не будет, поскольку спрэды и так находятся на минимальном уровне. Текущий уровень спрэдов и доходности не предлагает серьезной защиты от негативного воздействия растущей доходности. Другими словами, в настоящее время наибольшую озабоченность в отношении корпоративных бумаг вызывает риск увеличения доходности, а не риск дефолта."
Дж. С. Паретс пишет о том, что число бумаг, достигших максимума за 52 недели, продолжает расходиться с рынком:
"В начале этого года было достаточное число причин для пессимизма в отношении фондового рынка США. Я не собираюсь перечислять их все, поскольку вы сами можете прочитать все, что я тогда писал. Но одна из наиболее важных характеристик рынка, его ширина, уже в течение некоторого времени переживает негативную дивергенцию. Мой друг Джош Браун коснулся этой темы сегодня, чем повлиял на мою статью.
График, который действительно беспокоит меня — число бумаг, показавших максимумы за 52 недели по сравнению с индексом SnP 500. Для того, чтобы индекс мог продолжать свой рост, необходимо, чтобы большее, а не меньшее, число акций достигало новых высот.
Это дневной график SnP 500 за последний год. На нем вы также можете видеть число акций, достигших новых максимумов за 52 недели на бирже NYSE, сглаженное за пять дней. Эту медвежью дивергенцию просто невозможно игнорировать:
Число новых максимумов за 52 нед. и индекс SnP 500
Подобные дивергенции случаются в обоих направлениях. Если вы вернетесь в 2008-2009 гг., число новых минимумов за 52 недели достигло своего пика в октябре 2008, в то время, как фондовый рынок продолжал падать. Ширина рынка на тот момент уже росла. В конечном итоге на момент окончательного минимума фондового рынка в марте 2009, большинство акций на бирже NYSE уже достигли своего дна. Составляющие рынка говорили нам
об улучшении ситуации, хотя заголовки в СМИ все еще пестрели фразами вроде "SnP 500 достиг минимального уровня с 1996 года!".
Сегодня, как вы все знаете, часто можно увидеть противоположные фразы: "SnP 500 закрылся на историческом максимуме". Но мы знаем, что реальная ширина рынка ухудшается уже некоторое время. Как и в 2008-2009 гг, я думаю, что эта дивергенция завершится крупным разворотом тренда. В будущем нас ждет снижение фондового рынка."
Джо Визенталь задается вопросом, почему инвесторы сходят с ума по европейским облигациям, которые совсем недавно ненавидели:
Доходность итальянских ГКО
"График выше рассказывают нам одну из наиболее показательных историй из мира экономики. На нем преставлена доходность 10-летних итальянских облигаций.
Не так давно, Италия была одной из так называемых стран "PIIGS", периферийных стран Европы, которых инвесторы избегали, как чумы. В их число также входили Греция, Ирландия, Испания и Португалия. И даже Франция временами заставляла инвесторов нервничать. У этих стран существовал высокий уровень государственного долга на фоне, в целом, посредственных экономик.
Инвесторы опасались, что страны не смогут обслуживать свои долговые обязательства, объявят дефолт и вернутся к старым валютам.
Однако посмотрите, что происходит сейчас. Доходность итальянских правительственных облигаций достигла минимального уровня в истории. Тренд не только развернулся, но маятник качнулся далеко в противоположном направлении. Инвесторы покупают европейские гособлигации, как сумасшедшие.
Что вызвало такую смену настроений?
Летом 2012 года глава ЕЦБ Марио Драги представил план, который позволил бы ЕЦБ обеспечивать поддержку странам, попавшим в финансовые неприятности. В частности, в случае проблем на рынке государственных облигаций ЕЦБ соглашался поддерживать обязательства страны и выйти на рынок с целью их неограниченной покупки (что ЕЦБ может делать, поскольку печатает деньги), при условии, что страна согласится на проведение фискальных реформ. Эта программа стала известна под именем ОМТ — прямые денежные операции.
Но оказалось, что Драги не пришлось использовать ОМТ. Ни одна из стран не призвала ЕЦБ на помощь.
Одного знания о существовании программы оказалось достаточно, чтобы привести к яростному ралли в правительственных облигациях европейских стран и резкому падению их доходности.
Сегодня
Сегодня еще больше причин для оптимизма в отношении европейских правительственных облигаций. Инфляция исключительно низка в Европе, особенно в периферийных странах.
Возвращаясь к Италии (которую мы используем в качестве примера), уровень инфляции примерно так же низок, как в разгар экономического кризиса.
Уровень инфляции Италии
Падающая инфляция обычно приводит к спросу на активы с фиксированной доходностью, вроде правительственных облигаций. И опять же, подобная история повсеместно наблюдается в Европе.
Кроме того, в мире ощущается нехватка безопасных активов. ФРС выкупила значительные объемы правительственных облигаций во время QE, а объемы выпуска ипотечных облигаций, гарантированных правительством, не столь велики, как были ранее. Поэтому облигации европейских стран с теоретическим гарантиями от ЕЦБ (если Италия когда-либо попадет в беду) внезапно стали выглядеть привлекательными.
Итак, по всей Европе мы видим, что стоимость заимствований в периферийных странах находится на исторических минимумах благодаря тому, что нехватка безопасных активов, низкая инфляция и гарантии ЕЦБ делают эти бумаги весьма привлекательными."
Trendsurfer отмечает, что «пока индекс компаний крупной капитализации SnP-500 тестирует исторические максимумы, индекс компаний малой капитализации Russell-2000 (нижний график) потерял уже порядка 10% за два месяца, закрывшись ниже 200-дневной средней».
По мнению блогера, такая картина свидетельствует о проблемах со здоровьем фондового рынка США. Рост более распространенного и взвешенного по капитализации индекса SnP происходит за счет все меньшего количества крупных компаний. Так долго продолжаться не может, эта дивергенция рано или поздно схлопнется и, скорее всего, за счет снижения SnP, чем за счет роста small-caps.
По оценке автора, уровень минимума начала марта по SnP на 1740, который соответствует уровню минимума по Russell на 1100, будет протестирован в течение одного, в крайнем случае, двух месяцев. При этом ожидаемое снижение на 120-130 пунктов делает индекс SnP непривлекательным для инвестиций в данный момент.
Александр Смольский приводит график, отражающий динамику покупок/продаж американских казначейских бумаг. Блогер отмечает, что среди держателей US Treasures появились «участники», которые любят делать «резкие движения». Однако ситуация стабилизировалась, мартовские «продажи» сменились сравнимыми по силе апрельскими «покупками».
Ирина Рябова поделилась новостью о том, что Deutsche Bank потерял статус крупнейшего в мире валютного трейдера, который удерживал за собой девять лет.
Позицию лидера занял Citigroup, последний раз он был крупнейшим мировым трейдером валютой в 2002 году.
Согласно данным Euromoney Institutional Investor, доля рынка Citigroup среди валютных трейдеров в 2013 году достигла 16,04%, в то время как аналогичный показатель для Deutsche Bank достиг 15,67%. В тройку также вошел Barclays с долей в 10,91%.
Четвертое место в рейтинге занял UBS с долей рынка в 10,88%, а на пятом оказался HSBC (7,12%). При этом пятерка крупнейших валютных трейдеров усилила свое влияние на рынок: впервые с 2009 года совокупная доля рынка указанных банков превысила 60%.
Mi3ch поделился графиками некоторых забавных корреляций, которые могут заставить задуматься и о поиске рыночных зависимостей.
Количество людей, утонувших в бассейне и количество фильмов, в которых снимался Николас Кейдж:
Потребление моцареллы и количество докторских степеней:
Средний возраст «Мисс Америка» и количество людей, погибших от горячего пара:
Потребление сметаны и количество мотоциклистов, погибших в ДТП:
Потребление курятины и импорт сырой нефти:
Американский импорт сырой нефти из Норвегии и количество водителей, погибших от столкновения с поездом:
Количество разводов в штате Мэн и потребление маргарина:
Расходы США на науку, космос и технологии и самоубийства через повешение и удушение:
Потребление сыра и количество людей, которые умерли, запутавшись в своих простынях
Lukasus приводит результаты опроса инвесторов и управляющих от Bloomberg, который призван показать их настроения, опасения и надежды. В целом инвесторы оптимистичны: 40% опрошенных видят улучшение в мировой экономике, а 43% видят экономику стабильной. Только 12% считают, что происходит ухудшение ситуации.
Однако оптимизм инвесторов уменьшился. Так, в предыдущем опросе в январе этого года, инвесторы были рекордно оптимистичны, около 59% видели улучшение в мировой экономике, что стало рекордным показателем с 2009 года.
По поводу еврозоны инвесторы так же оптимистичны: 49% видят улучшение экономик, а 15% ожидают ухудшения, видя главный риск в дефляции. Многие инвесторы считают, что акции европейских компаний недооценены.
Лидером предпочтений инвесторов остается США, 64% опрошенных видят улучшение крупнейшей экономики, лишь 8% ожидают снижение роста. По поводу Азии оптимизма гораздо меньше. Экономика Китая, по мнению инвесторов, в худшей форме с сентября 2012 года. Только 9 % видят рост экономики Поднебесной, а 47% ожидают снижение темпов роста. В целом страны BRIC так же не в фаворе. Наиболее сильной выглядит Индия, но тут и самая большая неопределенность. Россия в аутсайдерах: 73% видят: ухудшение экономики, и лишь 3% ожидают роста экономики.
Среди лидеров стран наиболее авторитетна Ангела Меркель, наименее авторитетен президент Франции Франсуа Олланд с его жесткими реформами, за него проголосовали 11% инвесторов, за Владимира Путина отдало голос 15% респондентов.
Владимир Левченко приводит мнение главного лондонского стратега по валютным рынкам и процентным ставкам JPMorgan о том, что мировая экономика будет расти еще лет 20.
В банке считают, что США и другие развитые страны уже демонстрируют стабильный рост экономики и рабочих мест, какой последний раз отмечался за два десятилетия до кризиса - в период времени, который получил название эпохи Великого успокоения. Затишье свидетельствует о подъеме мировой экономики, который будет продолжаться дольше, чем большинство предыдущих периодов роста.
Экономическая волатильность ведущих индустриальных держав находится на минимальном с 2007 года уровне и вдвое ниже, чем за предыдущие 20 лет, свидетельствуют расчеты агентства Bloomberg на основе данных МВФ. Волатильность в странах Группы семи в этом году снизится до 0,4% по сравнению с почти 3% в 2010 году и средним показателем за 20 лет по 2007 год на уровне 0,8%.
В JPMorgan «по всем внешним признакам и по ощущениям» готовы назвать текущую ситуацию Великим успокоением-2.
Нынешнее затишье оказывает поддержку акциям, а не облигациям, давая компаниям и потребителям долгожданную возможность тратить. Это не означает, что последствия спада преодолены: темпы экономического роста пока неудовлетворительны, а инвесторы снова могут пойти на чрезмерные риски, из-за чего предыдущие циклы подъема завершались спадом.
Также блогер, комментируя новость об уменьшении размеров золотовалютных резервов Банка России более чем на $11 млрд. и падения до уровня июля 2010 года, обращает внимание на тесную корреляцию и опережающую роль индекса РТС по отношению к ЗВР.
Pound-sterling обращает внимание на то, что кривая количества стартапов (доли новых бизнесов в общем количестве компаний США) повторяет кривую процентных ставок.
На графике виден понижающийся периодический цикл - устойчивое падение стартапов, как процесс насыщения рынка потребления. Социальный сдвиг произошел - средний класс сформировался. Экономические ниши социума заняты. Количество малых компаний столь велико и разнообразно, что прирост стартапов после Великой Рецессии выглядит никчемным, несмотря на низкие процентные ставки, поддержку государства, курс на инновации и науку.
Повышающийся цикл роста стартапов, которая начался после Второй мировой волны, создал в США средний класс: передавая доходы от олигархов к рабочим после Великой Депрессии, экономика создавала и спрос и требовала предложения, то есть создания новых продуктов и услуг, а значит, создания новых компаний. Одновременно с перераспределением доходов шла волна Шумпетера - инновации сдвигали/выдавливали экономическую активность из индустриальных отраслей, из обработки сырья в средний и мелкий бизнес, производство потребительских товаров и услуг.
По мнению блогера, выход из слоившейся социальной депрессии, связной со снижением деловой активности, возможен по двум путям.
Интенсивный путь – через перераспределение богатства внутри социума. Это путь, по которому Запад пошел после Великой Депрессии, это рост значения государства как регулятора социальной отношений, рост налогов, рост социальной защиты для работников, перенос прироста богатства с ренты на зарплату, налогообложение ренты.
Экстенсивный путь – это присоединение новых территорий и людей к капиталистическому миру, глобализация, развивающиеся рынки. Именно они должны сформировать тот новый импульс спроса, который потребует новой волны социальной активности, созидания, предложения на новых рынках.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
"С точки зрения распределения активов доля акций в портфелях инвесторов достигла уровней, которые в последний раз видели в середине 2007 года. По данным ежемесячного опроса о распределении активов, проведенного Американской ассоциацией индивидуальных инвесторов, средняя доля акций в портфелях на конец апреля составляла 67%. Это чуть меньше, чем 67,2% в предыдущем месяце. В июне 2007 года был установлен рекорд в 68,6%.
Доля акций, облигаций и наличных в портфелях инвесторов
Конечно, значительный рост рынка с окончания Великой рецессии внес свой вклад в перераспределение долей активов. Кроме того, несмотря на то, что данные притока средств в фонды показывают, что инвесторы были осторожны до начала 2013 года, приток средств в акции все-же был положительным. Немного удивительным является тот факт, что в феврале и марте приток средств в облигации также был положительным, как видно из графика ниже:
Приток средств в паевые фонды
Поэтому, учитывая значительный рост рынка с 2009 года и стремление инвесторов увеличить долю акций в портфеле - что обычно происходит в конце рыночного цикла - готовятся ли паевые фонды к коррекции на рынке акций? С конца 2011 года на нем не было снижения, превысившего 10%:
Коррекции на фондовом рынке
На графике ниже проведено сравнение ликвидных активов паевых инвестиционных фондов с индексом SnP 500. Из графика заметно, что фондовые управляющие испытывают сложности с поиском подходящих кандидатов для инвестирования, и, возможно, в то же время готовятся к тому, что инвесторы начнут сбрасывать акции при первых признаках отката на рынке.
Ликвидные активы паевых фондов
Рассматривая индикаторы настроений вроде обзора ААИИ и отчета о позициях трейдеров COT, чрезмерный оптимизм пока не заметен. С другой стороны, эти индикаторы могут довольно быстро меняться."
Скотт Грэннис пишет о значительном сужении спрэдов по корпоративным облигациям:
"Некоторые показатели корпоративных кредитных спрэдов достигли минимальных уровней за последние 23 года. Означает ли это, что оптимизм достиг своего пика и пришло время продавать? Не обязательно.
График выше сравнивает доходность 5-летних корпоративных облигаций рейтинга А1 с доходностью пятилетних ГКО Казначейства. Спрэд между ними сейчас составляет 35 базисных пунктов, что очень близко к минимальному уровню (31 б. п.) за всю историю, который был показан в марте 1997 — за четыре года до следующей рецессии. Как и тогда, инвесторы сейчас готовы к очень небольшой премии по отношению к ГКО Казначейства в обмен на согласие принять на себя риск дефолта эмитента с рейтингом А1. Это также означает высокий уровень уверенности в способности этих компаний обслуживать свои обязательства.
Уверенность на рынке облигаций весьма высока, однако это не означает, что рецессия не за горами. Это означает, что экономически и фундаментальные факторы весьма позитивны для корпораций, а риск дефолта минимален (или кажется таким). Это изменится, когда наступит новая рецессия, но ее должно вызвать нечто другое, а не минимальные кредитные спрэды.
На графике выше проведено сравнение спрэда казначейских ГКО/пятилетних облигаций компаний рейтинга А1 и спрэда ГКО/пятилетних свопов, которые могут рассматриваться, как представители кредитного риска банков с рейтингом АА. Вы можете видеть, насколько значительным было недавнее снижение спрэдов.
Как кредитные, так и своповые спрэды проявляют тенденцию к росту перед рецессиями и снижению перед восстановление экономики. Сейчас они находятся на очень низком значении и могут упасть и дальше. Однако, когда спрэды столь минимальны, не стоит вкладывать значительные средства в корпоративные облигации, особенно инвестиционного уровня. Если экономика продолжит свой рост, то риск дефолта сократится еще сильнее, однако долго это продолжаться не будет, поскольку спрэды и так находятся на минимальном уровне. Текущий уровень спрэдов и доходности не предлагает серьезной защиты от негативного воздействия растущей доходности. Другими словами, в настоящее время наибольшую озабоченность в отношении корпоративных бумаг вызывает риск увеличения доходности, а не риск дефолта."
Дж. С. Паретс пишет о том, что число бумаг, достигших максимума за 52 недели, продолжает расходиться с рынком:
"В начале этого года было достаточное число причин для пессимизма в отношении фондового рынка США. Я не собираюсь перечислять их все, поскольку вы сами можете прочитать все, что я тогда писал. Но одна из наиболее важных характеристик рынка, его ширина, уже в течение некоторого времени переживает негативную дивергенцию. Мой друг Джош Браун коснулся этой темы сегодня, чем повлиял на мою статью.
График, который действительно беспокоит меня — число бумаг, показавших максимумы за 52 недели по сравнению с индексом SnP 500. Для того, чтобы индекс мог продолжать свой рост, необходимо, чтобы большее, а не меньшее, число акций достигало новых высот.
Это дневной график SnP 500 за последний год. На нем вы также можете видеть число акций, достигших новых максимумов за 52 недели на бирже NYSE, сглаженное за пять дней. Эту медвежью дивергенцию просто невозможно игнорировать:
Число новых максимумов за 52 нед. и индекс SnP 500
Подобные дивергенции случаются в обоих направлениях. Если вы вернетесь в 2008-2009 гг., число новых минимумов за 52 недели достигло своего пика в октябре 2008, в то время, как фондовый рынок продолжал падать. Ширина рынка на тот момент уже росла. В конечном итоге на момент окончательного минимума фондового рынка в марте 2009, большинство акций на бирже NYSE уже достигли своего дна. Составляющие рынка говорили нам
об улучшении ситуации, хотя заголовки в СМИ все еще пестрели фразами вроде "SnP 500 достиг минимального уровня с 1996 года!".
Сегодня, как вы все знаете, часто можно увидеть противоположные фразы: "SnP 500 закрылся на историческом максимуме". Но мы знаем, что реальная ширина рынка ухудшается уже некоторое время. Как и в 2008-2009 гг, я думаю, что эта дивергенция завершится крупным разворотом тренда. В будущем нас ждет снижение фондового рынка."
Джо Визенталь задается вопросом, почему инвесторы сходят с ума по европейским облигациям, которые совсем недавно ненавидели:
Доходность итальянских ГКО
"График выше рассказывают нам одну из наиболее показательных историй из мира экономики. На нем преставлена доходность 10-летних итальянских облигаций.
Не так давно, Италия была одной из так называемых стран "PIIGS", периферийных стран Европы, которых инвесторы избегали, как чумы. В их число также входили Греция, Ирландия, Испания и Португалия. И даже Франция временами заставляла инвесторов нервничать. У этих стран существовал высокий уровень государственного долга на фоне, в целом, посредственных экономик.
Инвесторы опасались, что страны не смогут обслуживать свои долговые обязательства, объявят дефолт и вернутся к старым валютам.
Однако посмотрите, что происходит сейчас. Доходность итальянских правительственных облигаций достигла минимального уровня в истории. Тренд не только развернулся, но маятник качнулся далеко в противоположном направлении. Инвесторы покупают европейские гособлигации, как сумасшедшие.
Что вызвало такую смену настроений?
Летом 2012 года глава ЕЦБ Марио Драги представил план, который позволил бы ЕЦБ обеспечивать поддержку странам, попавшим в финансовые неприятности. В частности, в случае проблем на рынке государственных облигаций ЕЦБ соглашался поддерживать обязательства страны и выйти на рынок с целью их неограниченной покупки (что ЕЦБ может делать, поскольку печатает деньги), при условии, что страна согласится на проведение фискальных реформ. Эта программа стала известна под именем ОМТ — прямые денежные операции.
Но оказалось, что Драги не пришлось использовать ОМТ. Ни одна из стран не призвала ЕЦБ на помощь.
Одного знания о существовании программы оказалось достаточно, чтобы привести к яростному ралли в правительственных облигациях европейских стран и резкому падению их доходности.
Сегодня
Сегодня еще больше причин для оптимизма в отношении европейских правительственных облигаций. Инфляция исключительно низка в Европе, особенно в периферийных странах.
Возвращаясь к Италии (которую мы используем в качестве примера), уровень инфляции примерно так же низок, как в разгар экономического кризиса.
Уровень инфляции Италии
Падающая инфляция обычно приводит к спросу на активы с фиксированной доходностью, вроде правительственных облигаций. И опять же, подобная история повсеместно наблюдается в Европе.
Кроме того, в мире ощущается нехватка безопасных активов. ФРС выкупила значительные объемы правительственных облигаций во время QE, а объемы выпуска ипотечных облигаций, гарантированных правительством, не столь велики, как были ранее. Поэтому облигации европейских стран с теоретическим гарантиями от ЕЦБ (если Италия когда-либо попадет в беду) внезапно стали выглядеть привлекательными.
Итак, по всей Европе мы видим, что стоимость заимствований в периферийных странах находится на исторических минимумах благодаря тому, что нехватка безопасных активов, низкая инфляция и гарантии ЕЦБ делают эти бумаги весьма привлекательными."
Trendsurfer отмечает, что «пока индекс компаний крупной капитализации SnP-500 тестирует исторические максимумы, индекс компаний малой капитализации Russell-2000 (нижний график) потерял уже порядка 10% за два месяца, закрывшись ниже 200-дневной средней».
По мнению блогера, такая картина свидетельствует о проблемах со здоровьем фондового рынка США. Рост более распространенного и взвешенного по капитализации индекса SnP происходит за счет все меньшего количества крупных компаний. Так долго продолжаться не может, эта дивергенция рано или поздно схлопнется и, скорее всего, за счет снижения SnP, чем за счет роста small-caps.
По оценке автора, уровень минимума начала марта по SnP на 1740, который соответствует уровню минимума по Russell на 1100, будет протестирован в течение одного, в крайнем случае, двух месяцев. При этом ожидаемое снижение на 120-130 пунктов делает индекс SnP непривлекательным для инвестиций в данный момент.
Александр Смольский приводит график, отражающий динамику покупок/продаж американских казначейских бумаг. Блогер отмечает, что среди держателей US Treasures появились «участники», которые любят делать «резкие движения». Однако ситуация стабилизировалась, мартовские «продажи» сменились сравнимыми по силе апрельскими «покупками».
Ирина Рябова поделилась новостью о том, что Deutsche Bank потерял статус крупнейшего в мире валютного трейдера, который удерживал за собой девять лет.
Позицию лидера занял Citigroup, последний раз он был крупнейшим мировым трейдером валютой в 2002 году.
Согласно данным Euromoney Institutional Investor, доля рынка Citigroup среди валютных трейдеров в 2013 году достигла 16,04%, в то время как аналогичный показатель для Deutsche Bank достиг 15,67%. В тройку также вошел Barclays с долей в 10,91%.
Четвертое место в рейтинге занял UBS с долей рынка в 10,88%, а на пятом оказался HSBC (7,12%). При этом пятерка крупнейших валютных трейдеров усилила свое влияние на рынок: впервые с 2009 года совокупная доля рынка указанных банков превысила 60%.
Mi3ch поделился графиками некоторых забавных корреляций, которые могут заставить задуматься и о поиске рыночных зависимостей.
Количество людей, утонувших в бассейне и количество фильмов, в которых снимался Николас Кейдж:
Потребление моцареллы и количество докторских степеней:
Средний возраст «Мисс Америка» и количество людей, погибших от горячего пара:
Потребление сметаны и количество мотоциклистов, погибших в ДТП:
Потребление курятины и импорт сырой нефти:
Американский импорт сырой нефти из Норвегии и количество водителей, погибших от столкновения с поездом:
Количество разводов в штате Мэн и потребление маргарина:
Расходы США на науку, космос и технологии и самоубийства через повешение и удушение:
Потребление сыра и количество людей, которые умерли, запутавшись в своих простынях
Lukasus приводит результаты опроса инвесторов и управляющих от Bloomberg, который призван показать их настроения, опасения и надежды. В целом инвесторы оптимистичны: 40% опрошенных видят улучшение в мировой экономике, а 43% видят экономику стабильной. Только 12% считают, что происходит ухудшение ситуации.
Однако оптимизм инвесторов уменьшился. Так, в предыдущем опросе в январе этого года, инвесторы были рекордно оптимистичны, около 59% видели улучшение в мировой экономике, что стало рекордным показателем с 2009 года.
По поводу еврозоны инвесторы так же оптимистичны: 49% видят улучшение экономик, а 15% ожидают ухудшения, видя главный риск в дефляции. Многие инвесторы считают, что акции европейских компаний недооценены.
Лидером предпочтений инвесторов остается США, 64% опрошенных видят улучшение крупнейшей экономики, лишь 8% ожидают снижение роста. По поводу Азии оптимизма гораздо меньше. Экономика Китая, по мнению инвесторов, в худшей форме с сентября 2012 года. Только 9 % видят рост экономики Поднебесной, а 47% ожидают снижение темпов роста. В целом страны BRIC так же не в фаворе. Наиболее сильной выглядит Индия, но тут и самая большая неопределенность. Россия в аутсайдерах: 73% видят: ухудшение экономики, и лишь 3% ожидают роста экономики.
Среди лидеров стран наиболее авторитетна Ангела Меркель, наименее авторитетен президент Франции Франсуа Олланд с его жесткими реформами, за него проголосовали 11% инвесторов, за Владимира Путина отдало голос 15% респондентов.
Владимир Левченко приводит мнение главного лондонского стратега по валютным рынкам и процентным ставкам JPMorgan о том, что мировая экономика будет расти еще лет 20.
В банке считают, что США и другие развитые страны уже демонстрируют стабильный рост экономики и рабочих мест, какой последний раз отмечался за два десятилетия до кризиса - в период времени, который получил название эпохи Великого успокоения. Затишье свидетельствует о подъеме мировой экономики, который будет продолжаться дольше, чем большинство предыдущих периодов роста.
Экономическая волатильность ведущих индустриальных держав находится на минимальном с 2007 года уровне и вдвое ниже, чем за предыдущие 20 лет, свидетельствуют расчеты агентства Bloomberg на основе данных МВФ. Волатильность в странах Группы семи в этом году снизится до 0,4% по сравнению с почти 3% в 2010 году и средним показателем за 20 лет по 2007 год на уровне 0,8%.
В JPMorgan «по всем внешним признакам и по ощущениям» готовы назвать текущую ситуацию Великим успокоением-2.
Нынешнее затишье оказывает поддержку акциям, а не облигациям, давая компаниям и потребителям долгожданную возможность тратить. Это не означает, что последствия спада преодолены: темпы экономического роста пока неудовлетворительны, а инвесторы снова могут пойти на чрезмерные риски, из-за чего предыдущие циклы подъема завершались спадом.
Также блогер, комментируя новость об уменьшении размеров золотовалютных резервов Банка России более чем на $11 млрд. и падения до уровня июля 2010 года, обращает внимание на тесную корреляцию и опережающую роль индекса РТС по отношению к ЗВР.
Pound-sterling обращает внимание на то, что кривая количества стартапов (доли новых бизнесов в общем количестве компаний США) повторяет кривую процентных ставок.
На графике виден понижающийся периодический цикл - устойчивое падение стартапов, как процесс насыщения рынка потребления. Социальный сдвиг произошел - средний класс сформировался. Экономические ниши социума заняты. Количество малых компаний столь велико и разнообразно, что прирост стартапов после Великой Рецессии выглядит никчемным, несмотря на низкие процентные ставки, поддержку государства, курс на инновации и науку.
Повышающийся цикл роста стартапов, которая начался после Второй мировой волны, создал в США средний класс: передавая доходы от олигархов к рабочим после Великой Депрессии, экономика создавала и спрос и требовала предложения, то есть создания новых продуктов и услуг, а значит, создания новых компаний. Одновременно с перераспределением доходов шла волна Шумпетера - инновации сдвигали/выдавливали экономическую активность из индустриальных отраслей, из обработки сырья в средний и мелкий бизнес, производство потребительских товаров и услуг.
По мнению блогера, выход из слоившейся социальной депрессии, связной со снижением деловой активности, возможен по двум путям.
Интенсивный путь – через перераспределение богатства внутри социума. Это путь, по которому Запад пошел после Великой Депрессии, это рост значения государства как регулятора социальной отношений, рост налогов, рост социальной защиты для работников, перенос прироста богатства с ренты на зарплату, налогообложение ренты.
Экстенсивный путь – это присоединение новых территорий и людей к капиталистическому миру, глобализация, развивающиеся рынки. Именно они должны сформировать тот новый импульс спроса, который потребует новой волны социальной активности, созидания, предложения на новых рынках.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу