19 мая 2014 Forex4You Луданов Николай
5 января AUDUSD равнялся 0,8943, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 134,4 пункта.
23 февраля AUDUSD равнялся 0,8975, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 144,6 пункта.
18 января AUDUSD составляет 0,9359, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии составляет 119,2 пункта.
Спред между облигациями уменьшился, и рост AUDUSD таким образом противоречит дифференциалу процентных ставок.
Этому есть несколько объяснений, но самое простое и самое убедительное из них состоит в том, что AUD в прошлом году был сильно перепродан относительно USD и цена на основе модели дифференциала процентных ставок была сильно искажена для AUD.
Движение капитала в прошлом году стало негативно для AUD, притом главную роль здесь сыграл спекулятивный капитал.
Раскорреляция в движении AUDUSD и дифференциала процентных ставок должна настораживать игроков по AUDUSD.
Фундаментальный взгляд на месячный график EUROUSD
Месячный график показывает нам, что EUROUSD третий месяц консолидируется в диапазоне 1,37-1,40.
Долгосрочная линия тренда проходит примерно на уровне 1,3820. В настоящий момент EUROUSD находится ниже этой линии тренда.
Таким образом, EUROUSD фактически консолидируется вокруг долгосрочной линии тренда.
Хочу отметить следующий важный факт: последний восходящий тренд, начавшийся в июле 2007 года, является наиболее продолжительным трендом c 2008 года.
Он длится уже 2 года и должен был накопить достаточно много негативных последствий для экономики еврозоны.
Однако, эти последствия пока проявляются почти исключительно в снижении инфляции.
Платежный баланс еврозоны очень силен, торговый баланс Германии силен, а стран периферии еврозоны улучшается, приток капитала в еврозону пока еще продолжается, даже несмотря на то, что доходность облигаций периферии уже вовсе не так привлекательна, как раньше. Безработица не растет.
Начавшийся процесс сокращения программы покупок активов Федрезерва пока не оказывает заметного влияния на курс EUROUSD. Американские процентные ставки снижаются, как будто Федрезерв не сокращает программу, а собирается запускать новую программу стимулирования.
Связано ли это с плохими погодными условиями или с чем-либо еще, например, продажей Россией американских казначейских облигаций (только в марте Россия продала 20% всех имеющихся у нее US Treasuries)– это не имеет принципиального значения для нашей оценки.
Важен факт! Если бы не снижение процентных ставок, то EUROUSD исходя лишь из дифференциала процентных ставок давно уже был на текущих уровнях.
Как я уже писал неоднократно, Драги именно по этой причине не спешил предпринимать какие-либо действия, поскольку рассчитывал, что курс EUROUSD упадет под воздействием дифференциала процентных ставок.
Если процентные ставки в США начнут расти, а это может начаться в ближайшие недели, то EUROUSD пойдет вниз, а спустя какое-то время инфляция пойдет вверх, и проблема, которая так волнует правление ЕЦБ, рассосется сама собой.
Поэтому у меня остаются серьезные сомнения в том, что ЕЦБ что-то предпримет в июне, хотя рынок уже заложил достаточно серьезные ожидания будущих действий ЕЦБ в текущий курс EUROUSD.
Курс EUROUSD так или иначе пойдет вниз!
Но если пойдет вниз сам по себе, без стимулирования со стороны ЕЦБ, то это процесс будет очень плавным и медлительным, и управляемый главным образом дифференциалом процентных ставок.
В этом случае EUROUSD может еще довольно долго оставаться в диапазоне 1,35-1,39 и затем постепенно снижаться в темпе примерно 200 пунктов в квартал.
Подобный вариант развития событий представляется мне наиболее вероятным.
Бюджет Австралии и австралийский доллар
На прошедшей неделе был опубликован прогноз бюджета Австралии на 2014-2015 год.
Бюджет практически не вызвал никакой реакции на рынке, поскольку все его основные параметры фактически были известны заранее благодаря утечкам из источников в правительстве.
Основные параметры бюджета приведены в следующей таблице.
Еще некоторые параметры австралийской экономики содержатся в следующей таблице.
Правительство существенно сократило дефицит бюджета: с 45,1 млрд. A$ до 25,9 млрд. A$. Правительство также сократило прогнозы роста.
И то и другое не способствует в долгосрочном плане укреплению австралийского доллара.
Зарубежные инвесторы владеют примерно 68% австралийского госдолга. Меньшие темпы роста госдолга означают меньшие темпы притока инвестиций в австралийские государственные облигации. Этот приток может оказаться недостаточным, чтобы компенсировать отток иностранных инвестиций из горнодобывающего сектора, который начнется в этом году.
Безработица в последние два десятилетия не была проблемой для австралийского правительства. Она неуклонно снижалась, начиная с 1996 года, и достигла минимума чуть больше 4% в середине 2007 года.
С тех пор безработица растет, и в этом плане Австралия принципиально отличается от других развитых капиталистических стран.
Можно не сомневаться в том, что сокращение расходов бюджета и завершение бума в горнодобывающей отрасли при продолжающейся активной миграции населения поддержат нынешнюю тенденцию роста безработицы.
Этот фактор также будет действовать против австралийского доллара.
Самым важным фактором, действующим в пользу австралийского доллара, остается инфляция. Она выше целевого уровня RBA, во многом благодаря продолжающемуся разогреву цен на недвижимость.
Из представленных параметров бюджета видно, что правительство Австралии не опасается роста инфляции. Показатель на 2014-2015 год составляет 2,25%. Это свидетельствует о том, что, как минимум, в течение года RBA не будет повышать ставку.
Таким образом, на основании предварительного короткого анализа австралийского бюджета можно сделать вывод, что тенденция общего ослабления AUD, начавшаяся в 2013 году, должна продолжиться.
Относительно ставки Резервного Банка Австралии
Позиция RBA сейчас совершенно нейтральная. Мое мнение, что шансы на то, что следующее изменение ставки будет скорее в сторону понижения, чем в сторону повышения. Но в этом году ставка останется без изменений.
Напомню, что JP Morgan и Goldman Sachs ожидают, что понижение ставки произойдет уже в 2014 году. Но многие инвестиционные дома ожидают, что в 2015 году RBA повысит процентную ставку.
Прошедшая неделя на валютном рынке
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Неделя подтвердила тенденцию снижения волатильности, которая в последние два года господствует на рынке.
Недельный диапазон по EUROUSD составил всего 0,927% или 127 пунктов, что является крайне низкой цифрой. Три года назад это был среднедневной диапазон, теперь это недельный диапазон. И это при том, что на неделе было много самой важной для EUROUSD макростатистики: индекс ZEW, ВВП стран еврозоны, индексы потребительских цен еврозоны. В США вышли розничные продажи и данные по объему производства.
Реакция на все эти события уместилась в скромные 127 пунктов недельного диапазона.
Это свидетельствует об отсутствии реакции крупных игроков на выходящие экономические данные, что в свою очередь говорит о нежелании действовать в нынешней неясной ситуации.
Примерно такая же ситуация наблюдалась и в других валютных парах.
Столь же мало согласованности было и в движении валютных пар. USDCHF и USDJPY достаточно часто торгуются в одном направлении, поскольку являются в целом валютами риска.
На прошедшей неделе USDCHF выросла на 0,707%, а USDJPY упала на 0,329%.
Высокодоходные валюты отторговались нейтрально относительно доллара: от +0,025% до +0,354%. Европейские валюты оттороговались негативно относительно американского доллара.
Статистика по США на прошедшей неделе тоже не оправдала ожиданий. Наряду с очень низкими цифрами обращений за пособиями по безработице, что было позитивно для экономики, на неделе вышли очень плохие цифры по розничным продажам и объемам промышленного производства.
Тем не менее американский доллар в конечном счете не упал и имеет шансы продолжить восстановление на будущей неделе.
На следующей неделе в США не так много важных событий. Все внимание будет направлено на минутки ФОМС и речи официальных лиц Федрезерва.
Семь президентов Федеральных Резервных Банков США выступают на будущей неделе и также сама глава Федрезерва Джанет Йеллен.
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
23 февраля AUDUSD равнялся 0,8975, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 144,6 пункта.
18 января AUDUSD составляет 0,9359, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии составляет 119,2 пункта.
Спред между облигациями уменьшился, и рост AUDUSD таким образом противоречит дифференциалу процентных ставок.
Этому есть несколько объяснений, но самое простое и самое убедительное из них состоит в том, что AUD в прошлом году был сильно перепродан относительно USD и цена на основе модели дифференциала процентных ставок была сильно искажена для AUD.
Движение капитала в прошлом году стало негативно для AUD, притом главную роль здесь сыграл спекулятивный капитал.
Раскорреляция в движении AUDUSD и дифференциала процентных ставок должна настораживать игроков по AUDUSD.
Фундаментальный взгляд на месячный график EUROUSD
Месячный график показывает нам, что EUROUSD третий месяц консолидируется в диапазоне 1,37-1,40.
Долгосрочная линия тренда проходит примерно на уровне 1,3820. В настоящий момент EUROUSD находится ниже этой линии тренда.
Таким образом, EUROUSD фактически консолидируется вокруг долгосрочной линии тренда.
Хочу отметить следующий важный факт: последний восходящий тренд, начавшийся в июле 2007 года, является наиболее продолжительным трендом c 2008 года.
Он длится уже 2 года и должен был накопить достаточно много негативных последствий для экономики еврозоны.
Однако, эти последствия пока проявляются почти исключительно в снижении инфляции.
Платежный баланс еврозоны очень силен, торговый баланс Германии силен, а стран периферии еврозоны улучшается, приток капитала в еврозону пока еще продолжается, даже несмотря на то, что доходность облигаций периферии уже вовсе не так привлекательна, как раньше. Безработица не растет.
Начавшийся процесс сокращения программы покупок активов Федрезерва пока не оказывает заметного влияния на курс EUROUSD. Американские процентные ставки снижаются, как будто Федрезерв не сокращает программу, а собирается запускать новую программу стимулирования.
Связано ли это с плохими погодными условиями или с чем-либо еще, например, продажей Россией американских казначейских облигаций (только в марте Россия продала 20% всех имеющихся у нее US Treasuries)– это не имеет принципиального значения для нашей оценки.
Важен факт! Если бы не снижение процентных ставок, то EUROUSD исходя лишь из дифференциала процентных ставок давно уже был на текущих уровнях.
Как я уже писал неоднократно, Драги именно по этой причине не спешил предпринимать какие-либо действия, поскольку рассчитывал, что курс EUROUSD упадет под воздействием дифференциала процентных ставок.
Если процентные ставки в США начнут расти, а это может начаться в ближайшие недели, то EUROUSD пойдет вниз, а спустя какое-то время инфляция пойдет вверх, и проблема, которая так волнует правление ЕЦБ, рассосется сама собой.
Поэтому у меня остаются серьезные сомнения в том, что ЕЦБ что-то предпримет в июне, хотя рынок уже заложил достаточно серьезные ожидания будущих действий ЕЦБ в текущий курс EUROUSD.
Курс EUROUSD так или иначе пойдет вниз!
Но если пойдет вниз сам по себе, без стимулирования со стороны ЕЦБ, то это процесс будет очень плавным и медлительным, и управляемый главным образом дифференциалом процентных ставок.
В этом случае EUROUSD может еще довольно долго оставаться в диапазоне 1,35-1,39 и затем постепенно снижаться в темпе примерно 200 пунктов в квартал.
Подобный вариант развития событий представляется мне наиболее вероятным.
Бюджет Австралии и австралийский доллар
На прошедшей неделе был опубликован прогноз бюджета Австралии на 2014-2015 год.
Бюджет практически не вызвал никакой реакции на рынке, поскольку все его основные параметры фактически были известны заранее благодаря утечкам из источников в правительстве.
Основные параметры бюджета приведены в следующей таблице.
Еще некоторые параметры австралийской экономики содержатся в следующей таблице.
Правительство существенно сократило дефицит бюджета: с 45,1 млрд. A$ до 25,9 млрд. A$. Правительство также сократило прогнозы роста.
И то и другое не способствует в долгосрочном плане укреплению австралийского доллара.
Зарубежные инвесторы владеют примерно 68% австралийского госдолга. Меньшие темпы роста госдолга означают меньшие темпы притока инвестиций в австралийские государственные облигации. Этот приток может оказаться недостаточным, чтобы компенсировать отток иностранных инвестиций из горнодобывающего сектора, который начнется в этом году.
Безработица в последние два десятилетия не была проблемой для австралийского правительства. Она неуклонно снижалась, начиная с 1996 года, и достигла минимума чуть больше 4% в середине 2007 года.
С тех пор безработица растет, и в этом плане Австралия принципиально отличается от других развитых капиталистических стран.
Можно не сомневаться в том, что сокращение расходов бюджета и завершение бума в горнодобывающей отрасли при продолжающейся активной миграции населения поддержат нынешнюю тенденцию роста безработицы.
Этот фактор также будет действовать против австралийского доллара.
Самым важным фактором, действующим в пользу австралийского доллара, остается инфляция. Она выше целевого уровня RBA, во многом благодаря продолжающемуся разогреву цен на недвижимость.
Из представленных параметров бюджета видно, что правительство Австралии не опасается роста инфляции. Показатель на 2014-2015 год составляет 2,25%. Это свидетельствует о том, что, как минимум, в течение года RBA не будет повышать ставку.
Таким образом, на основании предварительного короткого анализа австралийского бюджета можно сделать вывод, что тенденция общего ослабления AUD, начавшаяся в 2013 году, должна продолжиться.
Относительно ставки Резервного Банка Австралии
Позиция RBA сейчас совершенно нейтральная. Мое мнение, что шансы на то, что следующее изменение ставки будет скорее в сторону понижения, чем в сторону повышения. Но в этом году ставка останется без изменений.
Напомню, что JP Morgan и Goldman Sachs ожидают, что понижение ставки произойдет уже в 2014 году. Но многие инвестиционные дома ожидают, что в 2015 году RBA повысит процентную ставку.
Прошедшая неделя на валютном рынке
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Неделя подтвердила тенденцию снижения волатильности, которая в последние два года господствует на рынке.
Недельный диапазон по EUROUSD составил всего 0,927% или 127 пунктов, что является крайне низкой цифрой. Три года назад это был среднедневной диапазон, теперь это недельный диапазон. И это при том, что на неделе было много самой важной для EUROUSD макростатистики: индекс ZEW, ВВП стран еврозоны, индексы потребительских цен еврозоны. В США вышли розничные продажи и данные по объему производства.
Реакция на все эти события уместилась в скромные 127 пунктов недельного диапазона.
Это свидетельствует об отсутствии реакции крупных игроков на выходящие экономические данные, что в свою очередь говорит о нежелании действовать в нынешней неясной ситуации.
Примерно такая же ситуация наблюдалась и в других валютных парах.
Столь же мало согласованности было и в движении валютных пар. USDCHF и USDJPY достаточно часто торгуются в одном направлении, поскольку являются в целом валютами риска.
На прошедшей неделе USDCHF выросла на 0,707%, а USDJPY упала на 0,329%.
Высокодоходные валюты отторговались нейтрально относительно доллара: от +0,025% до +0,354%. Европейские валюты оттороговались негативно относительно американского доллара.
Статистика по США на прошедшей неделе тоже не оправдала ожиданий. Наряду с очень низкими цифрами обращений за пособиями по безработице, что было позитивно для экономики, на неделе вышли очень плохие цифры по розничным продажам и объемам промышленного производства.
Тем не менее американский доллар в конечном счете не упал и имеет шансы продолжить восстановление на будущей неделе.
На следующей неделе в США не так много важных событий. Все внимание будет направлено на минутки ФОМС и речи официальных лиц Федрезерва.
Семь президентов Федеральных Резервных Банков США выступают на будущей неделе и также сама глава Федрезерва Джанет Йеллен.
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу