Мировые рынки и макроэкономика
• В ожиданиях начала выкупа Европейским центральным банком активов евро дорожает.
• Рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинги семи крупных российских банков.
Долговой рынок
• Сегодня утром вышла статистика по Китаю: ВВП в 3К2014 года вырос на 7,3%, против 7,5% в прошлом квартале. Данный фактор может косвенно затронуть наш рынок, поэтому мы ожидаем консолидации в суверенных бондах России.
• В сегменте корпоративных бондов активность низкая второй день подряд.
Комментарии
• ТМК за 9 месяцев снизила отгрузку труб на 1,3% - до 3,2 млн тонн. Мы нейтрально оцениваем данные отчетности. На рынке евробондов ТМК представлен 4 выпусками облигаций, которые на данный момент не представляют спекулятивных идей. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на CHMFRU-18 (YTM - 5,59%, Z-спред - 490 б. п.) и NLMKRU-18 (YTM - 5,69%, Z-спред - 463 б. п.), как на эмитентов с более сильным кредитным профилем.
• Трансконтейнер отчитался вчера об увеличении перевозок в 3 квартале на 1%. По итогам 9 месяцев объем перевозок вырос на 1,8% и составил 1,093 млн. TEU при сокращении импорта на 19%. Мы оцениваем операционные показатели как умеренно – негативные и в ближайшей перспективе не ждем восстановления рынка перевозок. Большее значение имеет сильный кредитный профиль Трансконтейнера. У нас не вызывает сомнений способность эмитента исполнить обязательства. На фоне схожего по дюрации и аналогичного по рейтингу НМТП, БО-02 (дюрация 0,5 г., YTM – 10,25%, G – спред – 176 б. п.) выпуск ТрансКонтейнер, 02 выглядит недооцененным.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Еврооблигации
RURAIL-21 (EUR) (NEW)
NLMKRU-18 (USD)
CHMFRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
РСХБ, БО-07
ТКС, БО-06
Фольксваген Банк РУС, 08-09
MКБ, БО-10
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
В ожиданиях начала выкупа Европейским центральным банком активов евро дорожает. Единая европейская валюта за минувшие сутки поднялась к доллару на 0,49% до уровня 1,2820 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2750-1,2850 доллара за евро. Цены на черное золото постепенно снижаются. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,18% до уровня $83,00 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent сократилась на 0,82% до значения $85,52 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $84,30-87,00 за баррель. Рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинги семи крупных российских банков, таких как: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Агентство по ипотечному жилищному кредитованию, Внешэкономбанк, Альфа-Банк. Ранее Moody's понизило кредитный рейтинг России с Baa1 до Baa2, прогноз негативный. Причины названы вполне ожидаемые, ситуация на Украине, санкции, отток капитала, нестабильность рубля и высокий уровень инфляции. Решение Moody's оказывает давление на российский рынок. По итогам торгов понедельника российская валюта ослабла к доллару на 0,78% до уровня 40,96 рубля за доллар. Снижение агентством Moody’s кредитного рейтинга страны и крупных банков РФ, а также снижение цен на нефть - оказало давление на рубль. Сегодня российская валюта будет под давлением на фоне статданных из Китая. Определенную поддержку российской валюте оказывает повышенный спрос на рубль, связанный с периодом выплаты налогов. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 40,60-41,20 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 51,90-52,65 рубля за евро.
Долговой рынок
Еврооблигации В понедельник UST-10 вырос всего на 1 б.п., составив в доходности 2,23% против 2,24% ранее. Суверенные бонды России торговались в коридоре, так, бонд RUSSIA-30 увеличился в доходности с 4,81% до 4,86%, а Z-спред к UST- 10 расширился на 5 б.п. с 306 до 311 б.п. Мы сходимся во мнениях с коллегами о том, что понижение кредитного рейтинга России агентством Moody’s на одну ступень с Baa1 до Baa2 было нивелировано позитивными сообщениями из Милана о договоренностях по возобновлению поставок газа на Украину. Поэтому российский рынок по ряду сегментов закрыл торговую сессию разнонаправлено. Сегодня утром вышла статистика по Китаю: ВВП в 3К2014 года вырос на 7,3%, против 7,5% в прошлом квартале. Данный фактор может косвенно затронуть наш рынок, поэтому мы ожидаем консолидации в суверенных бондах России.
Локальный рынок Субботнее понижение суверенного рейтинга России, предпринятое Moody's, было нейтрально воспринято рынком локального долга, так как эти риски уже закладывались в цены российских активов. Тем не менее, аналогичное заседание SnP, запланированное на конец недели, вносит некоторую нервозность. Активность игроков вчера была крайне низкой. Оборот во всех сегментах облигаций на ММВБ составил 4,3 млрд. рублей. Индекс гособлигаций Московской биржи RGBI подрос 0,2% до 122,3 п. Факт подтверждения SnP долгосрочных кредитных рейтингов Башкирии и Уфы вселяет оптимизм касательно решения агентства по суверенному рейтингу России. В сегменте корпоративных бондов активность низкая второй день подряд. Соответствующий индекс Московской биржи остался на уровне пятница – 89,06 п. В муниципальных бумагах вчера преобладала негативная динамика (-0,2% по индексу). Вчера Moody's также снизило рейтинги 7 финансовых компаний РФ – Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка, Внешэкономбанка, Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, Альфа-банка и Россельхозбанка, что стало следствием снижения рейтинга РФ. Тем не менее, в этих условиях на рынок первичного долга следом за Транснефтью выходит Газпром с 30-летним выпуском БО-21 на 15 млрд рублей.
Комментарии по эмитентам
Вчера Трубная металлургическая компания представила операционные результаты деятельности за 9 месяцев 2014 года. За этот период компания отгрузила потребителям 3,2 млн тонн стальных труб, что на 1,3% меньше показателя аналогичного периода 2013 года. Объем отгрузки в 3К2014 года увеличился на 6,7% по сравнению со вторым кварталом 2014 года. Мы считаем итоговые операционные результаты за третий квартал и девять месяцев 2014 года нейтральными. По нашему мнению, на данный момент самым приоритетным направлением для российского дивизиона ТМК станет поставка труб большого диаметра (ТБД) для Газпрома под строительство трубопровода «Сила Сибири», а также для таких крупных трубопроводных проектов на территории России как Бованенково-Ухта - 2, «Южный коридор», Куюмба-Тайшет и др. По прогнозам компании, в 4К2014 года объем отгрузки сохранится на уровне 3К, в то время как улучшение структуры сортамента отгружаемой продукции позволит рассчитывать на более сильные финансовые результаты. Согласно отчетности, выручка и EBITDA во 2К компании увеличились на 3,4% и 3,3% до $1,52 млрд и $190 млн соответственно. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 13%. Чистая прибыль в 2К составила $60 млн против убытка в $16 млн в 1К текущего года. Чистый долг компании за 2К вырос на 3% до $3,63 млрд против $3,53 млрд в 1К2014 года, а долговая нагрузка эмитента по коэффициенту Чистый долг/12MEBITDA выросла во 2К до 4,55х с 4,19х по состоянию на 31 марта 2014 года. С точки зрения кредитного профиля эмитента - результаты негативны. Вместе с тем, мы ожидаем от компании улучшения кредитных метрик в конце года. На рынке евробондов ТМК представлен 4 выпусками облигаций, которые на данный момент не представляют спекулятивных идей. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на CHMFRU-18 (YTM - 5,59%, Z-спред - 490 б. п.) и NLMKRU-18 (YTM - 5,69%, Z-спред - 463 б. п.), как на эмитентов с более сильным кредитным профилем.
ОАО «Трансконтейнер» увеличило перевозки в 3 квартале 2014 года на 1% по сравнению с тем же периодом 2013 г., до 376 тыс. TEU. Причем внутренние перевозки выросли на 7%, в то время как импорт снизился на 16%. По сравнению с предыдущим кварталом перевозки компании в РФ увеличились на 2,3%. По итогам 9 месяцев объем перевозок вырос на 1,8% и составил 1,093 млн. TEU при сокращении импорта на 19%. Мы оцениваем операционные показатели как умеренно – негативные. Обвал объемов импортных перевозок связан с существенным ослаблением курса рубля и падением покупательской активности. В ближайшей перспективе мы не ждем восстановления рынка перевозок. Слабые операционные данные вряд ли найдут серьезное отражение в котировках «Трансконтейнера», так как выпуски не отличаются ликвидностью. Кроме этого у компании сильный кредитный профиль. Долговая нагрузка постоянно снижается: Чистый долг /EBITDA наконец 1 полугодия составляет минимальные для эмитентов транспортной отрасли 0,48х (0,59х на начало 2014 года). На рынке публичного долга Трансконтейнер представлен двумя выпусками облигаций: ТрансКонтейнер, 02 (дюрация – 0,37 г., YTM – 10,44%, G – спред – 195 б. п.) и ТрансКонтейнер, 04 (дюрация – 2,3 г., YTM – 12,13%, G – спред – 258 б. п.). На фоне схожего по дюрации и аналогичного по рейтингу НМТП, БО-02 (дюрация 0,5 г., YTM – 10,25%, G – спред – 176 б. п.) выпуск ТрансКонтейнер, 02 выглядит недооцененным. По нашим оценкам, потенциал снижения доходности составляет 20-25 б. п. Кроме этого выпуск можно рассматривать как актив под стратегию удержания до погашения. У нас не вызывает сомнений способность эмитента исполнить обязательства.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• В ожиданиях начала выкупа Европейским центральным банком активов евро дорожает.
• Рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинги семи крупных российских банков.
Долговой рынок
• Сегодня утром вышла статистика по Китаю: ВВП в 3К2014 года вырос на 7,3%, против 7,5% в прошлом квартале. Данный фактор может косвенно затронуть наш рынок, поэтому мы ожидаем консолидации в суверенных бондах России.
• В сегменте корпоративных бондов активность низкая второй день подряд.
Комментарии
• ТМК за 9 месяцев снизила отгрузку труб на 1,3% - до 3,2 млн тонн. Мы нейтрально оцениваем данные отчетности. На рынке евробондов ТМК представлен 4 выпусками облигаций, которые на данный момент не представляют спекулятивных идей. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на CHMFRU-18 (YTM - 5,59%, Z-спред - 490 б. п.) и NLMKRU-18 (YTM - 5,69%, Z-спред - 463 б. п.), как на эмитентов с более сильным кредитным профилем.
• Трансконтейнер отчитался вчера об увеличении перевозок в 3 квартале на 1%. По итогам 9 месяцев объем перевозок вырос на 1,8% и составил 1,093 млн. TEU при сокращении импорта на 19%. Мы оцениваем операционные показатели как умеренно – негативные и в ближайшей перспективе не ждем восстановления рынка перевозок. Большее значение имеет сильный кредитный профиль Трансконтейнера. У нас не вызывает сомнений способность эмитента исполнить обязательства. На фоне схожего по дюрации и аналогичного по рейтингу НМТП, БО-02 (дюрация 0,5 г., YTM – 10,25%, G – спред – 176 б. п.) выпуск ТрансКонтейнер, 02 выглядит недооцененным.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Еврооблигации
RURAIL-21 (EUR) (NEW)
NLMKRU-18 (USD)
CHMFRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
РСХБ, БО-07
ТКС, БО-06
Фольксваген Банк РУС, 08-09
MКБ, БО-10
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
В ожиданиях начала выкупа Европейским центральным банком активов евро дорожает. Единая европейская валюта за минувшие сутки поднялась к доллару на 0,49% до уровня 1,2820 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2750-1,2850 доллара за евро. Цены на черное золото постепенно снижаются. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,18% до уровня $83,00 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent сократилась на 0,82% до значения $85,52 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $84,30-87,00 за баррель. Рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинги семи крупных российских банков, таких как: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Агентство по ипотечному жилищному кредитованию, Внешэкономбанк, Альфа-Банк. Ранее Moody's понизило кредитный рейтинг России с Baa1 до Baa2, прогноз негативный. Причины названы вполне ожидаемые, ситуация на Украине, санкции, отток капитала, нестабильность рубля и высокий уровень инфляции. Решение Moody's оказывает давление на российский рынок. По итогам торгов понедельника российская валюта ослабла к доллару на 0,78% до уровня 40,96 рубля за доллар. Снижение агентством Moody’s кредитного рейтинга страны и крупных банков РФ, а также снижение цен на нефть - оказало давление на рубль. Сегодня российская валюта будет под давлением на фоне статданных из Китая. Определенную поддержку российской валюте оказывает повышенный спрос на рубль, связанный с периодом выплаты налогов. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 40,60-41,20 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 51,90-52,65 рубля за евро.
Долговой рынок
Еврооблигации В понедельник UST-10 вырос всего на 1 б.п., составив в доходности 2,23% против 2,24% ранее. Суверенные бонды России торговались в коридоре, так, бонд RUSSIA-30 увеличился в доходности с 4,81% до 4,86%, а Z-спред к UST- 10 расширился на 5 б.п. с 306 до 311 б.п. Мы сходимся во мнениях с коллегами о том, что понижение кредитного рейтинга России агентством Moody’s на одну ступень с Baa1 до Baa2 было нивелировано позитивными сообщениями из Милана о договоренностях по возобновлению поставок газа на Украину. Поэтому российский рынок по ряду сегментов закрыл торговую сессию разнонаправлено. Сегодня утром вышла статистика по Китаю: ВВП в 3К2014 года вырос на 7,3%, против 7,5% в прошлом квартале. Данный фактор может косвенно затронуть наш рынок, поэтому мы ожидаем консолидации в суверенных бондах России.
Локальный рынок Субботнее понижение суверенного рейтинга России, предпринятое Moody's, было нейтрально воспринято рынком локального долга, так как эти риски уже закладывались в цены российских активов. Тем не менее, аналогичное заседание SnP, запланированное на конец недели, вносит некоторую нервозность. Активность игроков вчера была крайне низкой. Оборот во всех сегментах облигаций на ММВБ составил 4,3 млрд. рублей. Индекс гособлигаций Московской биржи RGBI подрос 0,2% до 122,3 п. Факт подтверждения SnP долгосрочных кредитных рейтингов Башкирии и Уфы вселяет оптимизм касательно решения агентства по суверенному рейтингу России. В сегменте корпоративных бондов активность низкая второй день подряд. Соответствующий индекс Московской биржи остался на уровне пятница – 89,06 п. В муниципальных бумагах вчера преобладала негативная динамика (-0,2% по индексу). Вчера Moody's также снизило рейтинги 7 финансовых компаний РФ – Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка, Внешэкономбанка, Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, Альфа-банка и Россельхозбанка, что стало следствием снижения рейтинга РФ. Тем не менее, в этих условиях на рынок первичного долга следом за Транснефтью выходит Газпром с 30-летним выпуском БО-21 на 15 млрд рублей.
Комментарии по эмитентам
Вчера Трубная металлургическая компания представила операционные результаты деятельности за 9 месяцев 2014 года. За этот период компания отгрузила потребителям 3,2 млн тонн стальных труб, что на 1,3% меньше показателя аналогичного периода 2013 года. Объем отгрузки в 3К2014 года увеличился на 6,7% по сравнению со вторым кварталом 2014 года. Мы считаем итоговые операционные результаты за третий квартал и девять месяцев 2014 года нейтральными. По нашему мнению, на данный момент самым приоритетным направлением для российского дивизиона ТМК станет поставка труб большого диаметра (ТБД) для Газпрома под строительство трубопровода «Сила Сибири», а также для таких крупных трубопроводных проектов на территории России как Бованенково-Ухта - 2, «Южный коридор», Куюмба-Тайшет и др. По прогнозам компании, в 4К2014 года объем отгрузки сохранится на уровне 3К, в то время как улучшение структуры сортамента отгружаемой продукции позволит рассчитывать на более сильные финансовые результаты. Согласно отчетности, выручка и EBITDA во 2К компании увеличились на 3,4% и 3,3% до $1,52 млрд и $190 млн соответственно. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 13%. Чистая прибыль в 2К составила $60 млн против убытка в $16 млн в 1К текущего года. Чистый долг компании за 2К вырос на 3% до $3,63 млрд против $3,53 млрд в 1К2014 года, а долговая нагрузка эмитента по коэффициенту Чистый долг/12MEBITDA выросла во 2К до 4,55х с 4,19х по состоянию на 31 марта 2014 года. С точки зрения кредитного профиля эмитента - результаты негативны. Вместе с тем, мы ожидаем от компании улучшения кредитных метрик в конце года. На рынке евробондов ТМК представлен 4 выпусками облигаций, которые на данный момент не представляют спекулятивных идей. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на CHMFRU-18 (YTM - 5,59%, Z-спред - 490 б. п.) и NLMKRU-18 (YTM - 5,69%, Z-спред - 463 б. п.), как на эмитентов с более сильным кредитным профилем.
ОАО «Трансконтейнер» увеличило перевозки в 3 квартале 2014 года на 1% по сравнению с тем же периодом 2013 г., до 376 тыс. TEU. Причем внутренние перевозки выросли на 7%, в то время как импорт снизился на 16%. По сравнению с предыдущим кварталом перевозки компании в РФ увеличились на 2,3%. По итогам 9 месяцев объем перевозок вырос на 1,8% и составил 1,093 млн. TEU при сокращении импорта на 19%. Мы оцениваем операционные показатели как умеренно – негативные. Обвал объемов импортных перевозок связан с существенным ослаблением курса рубля и падением покупательской активности. В ближайшей перспективе мы не ждем восстановления рынка перевозок. Слабые операционные данные вряд ли найдут серьезное отражение в котировках «Трансконтейнера», так как выпуски не отличаются ликвидностью. Кроме этого у компании сильный кредитный профиль. Долговая нагрузка постоянно снижается: Чистый долг /EBITDA наконец 1 полугодия составляет минимальные для эмитентов транспортной отрасли 0,48х (0,59х на начало 2014 года). На рынке публичного долга Трансконтейнер представлен двумя выпусками облигаций: ТрансКонтейнер, 02 (дюрация – 0,37 г., YTM – 10,44%, G – спред – 195 б. п.) и ТрансКонтейнер, 04 (дюрация – 2,3 г., YTM – 12,13%, G – спред – 258 б. п.). На фоне схожего по дюрации и аналогичного по рейтингу НМТП, БО-02 (дюрация 0,5 г., YTM – 10,25%, G – спред – 176 б. п.) выпуск ТрансКонтейнер, 02 выглядит недооцененным. По нашим оценкам, потенциал снижения доходности составляет 20-25 б. п. Кроме этого выпуск можно рассматривать как актив под стратегию удержания до погашения. У нас не вызывает сомнений способность эмитента исполнить обязательства.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter