29 октября 2014 Sberbank CIB
ФОКУС: «Народный фронт» Арсения Яценюка и пропрезидентская партия «Блок Петра Порошенко» получили 21,6% и 21,4% голосов соответственно (по результатам обработки 57% бюллетеней). На повестке дня – создание коалиции.
РЫНКИ: Развитые фондовые рынки в плюсе, Urals на неделе торговалась на уровне 85 долларов за баррель. Рубль снова подешевел.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Инфляция в США не изменилась. Рост ВВП Китая замедлился до 7,3%гг, но оказался выше ожиданий. Сокращаются валютные резервы Китая. PMI еврозоны вопреки ожиданиям немного выросли.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: ЦБ Турции оставил ставки неизменными. Банк Польши понизил ключевую ставку на 0,5пп.
РОССИЯ: Агентство SnP подтвердило суверенный рейтинг России на уровне BBB-, самой низкой ступени инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу остался негативным. Рост ВВП в январе-сентябре составил 0,7%гг по оценке МЭР – замедление экономики продолжается. Прибыль организаций в августе сократилась на 18,2%гг.
СОСЕДИ: В Украине ускорение в пищевой промышленности замедлило падение индустриального сектора, но это временный эффект. В Беларуси рост ВВП в январе-сентябре составил 1,5%гг, продолжается ускорение промышленности благодаря укреплению российского спроса.
Фокус: парламентские выборы в Украине
Вопреки проведенным ранее опросам, Порошенко не удалось создать единую партию власти; создание коалиции - на повестке дня.
Высокий результат пропрезидентских сил позволит президенту рассчи- тывать на лояльность парламента, но насколько прочна будет коалиция, покажет время. На этот счет есть сомнения.
Законотворческий процесс в новой Раде вряд ли будет гладким - она до- статочно фрагментирована. Присутствие в Раде радикалов и популистов сделает дебаты в ней очень шумными.
26 октября в Украине прошли досрочные выборы в Верховную Раду - высший законодательный орган страны. По итогам обработки 57% бюллетеней, «Народный фронт» Арсения Яценюка и пропрезидентская партия «Блок Петра Порошенко» получили 21,6% и 21,4% голосов соответственно. Партия «Самопомощь» мэра Львова Андрея Садового удивила экспертов, получив 11,2% голосов и заняв третье место в списке промежуточных результатов. За «Оппозиционный блок», включающий в себя бывших представителей «Партии регионов» проголосовало 9,9% избирателей (это очень хороший результат, если учесть сложность избирательной кампании для этих сил). «Радикальная партия» Олега Ляшко и «Батькивщина» Юлии Тимошенко пока набирают по 7,4% и 5,7% соответственно. Согласно предварительным данным коммунистическая партия Украины, радикальная партия «Свобода», «Сильная Украина» (С. Тигипко) и «Гражданская позиция» не смогли преодолеть 5-ти процентный барьер. Стоит отметить, что промежуточные итоги примерно совпадают с данными экзит-пола, согласно которым БПП опережает «Народный фронт» на 0,4%.
Согласно предварительным данным явка составила около 52%, что примерно совпадает с результатами проведенных ранее опросов населения. Эту явку можно признать высокой, хотя высокий уровень политизации населения мог бы обеспечить и более активное участие в голосовании. Как и предполагалось, эта активность очень различалась в зависимости от региона страны. Наиболее активными оказались западные регионы Украины, где более 60% населения приняли участие в голосовании. Электоральная
активность на Донбассе была значительно ниже (около 40%). Более того, в ряде округов Донецкой и Луганской областях выборы в Верховную Раду не проводились из-за продолжающегося военного конфликта.
В принципе, состав новой Рады предполагает создание коалиции. По числу голосов коалиция обещает быть достаточно сильной и достаточно лояльной. Но ее устойчивость – другой вопрос, ответ на который стоит искать в разрезе личных амбиций лидеров и высокого накала борьбы за ресурсы влияния. Наличие в парламенте радикальных партий националистического толка и явных популистов привнесут свои особенности в работу парламента. Мы ожидаем, что Рада останется одним из самых шумных парламентов континента.
Развитые фондовые рынки в плюсе, а российские финансовые рынки в минусе
Китайский рынок испугался замедления ВВП
Фондовые площадки развитых стран на прошедшей неделе были в плюсе на 2-3% на волне хороших корпоративных отчетов за 3 квартал и начала программы QE от ЕЦБ. Американский SnP500 прибавил 4,1%, европейские индексы также были оптимистичны: DAX вырос на 1,6%, САС40 на 2,4% несмотря на отсутствие хороших экономических новостей из еврозоны.
На развивающихся рынках ситуация не такая оптимистичная. Китайский рынок потерял на неделе 1,7% после того как статистика по росту ВВП в 3 квартале показала 7,3%гг, минимум с 2009 года.
Бразильский фондовый рынок рухнул на 6,8% в преддверии президентских выборов в выходные, так как данные последних опросов впервые зафиксировали небольшое преимущество нынешнего президента, Дилмы Руссефф. В этот понедельник стало известно, что Руссефф победила и останется президентом.
Российские индексы на прошедшей неделе остались в минусе. Российский рублевый индекс ММВБ потерял 0,3%, а долларовый РТС снизился на 3,4%. Рубль продолжает находиться под сильным давлением: ЦБ РФ на неделе проводил масштабные интервенции, 15 раз сдвинув границы валютного коридора. Если считать, что ЦБ строго следует своему правилу сдвигать границу при накоплении $350 млн интервенций, то суммарный размер интервенций за неделю превысил $5 млрд долл. В течение недели рубль падал ниже 42 рублей за доллар США, а в конце недели зафиксировал отметку в 41,91 рублей за доллар США, потеряв 2,9% стоимости к доллару и 2,2% – к евро.
Товарные рынки
Urals на неделе торговалась на уровне 85 долларов за баррель
Товарные рынки балансировали около нулевого роста
Стоимость Urals на неделе оставалась стабильной на уровне около 85 долларов за баррель, с небольшим повышением благодаря новостям о том, что Саудовская Аравия снизила поставки нефти в сентябре по сравнению с августом. Но официально члены ОПЕК не собираются урезать добычу, так что не стоит рассматривать статистику сентября как смену тренда.
Цены на большинство других основных товаров на прошлой неделе изменились незначительно, в пределах 1%. Исключение – рынок никеля, где продолжилась коррекция (-4,4% за неделю). Цена металла сильно выросла весной, когда был объявлен запрет на экспорт никелевой руды из Индонезии, а сейчас цена еще не опустилась до зимних уровней. Мы ожидаем продолжения снижения цен на никель из-за замедления роста в Китае. Тот же фактор будет оказывать понижательное давление и на мировые цены алюминия.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Выборы в Конгресс, скорее всего, немного повысят представительство республиканцев, но не дадут им решающего преимущества
Инфляция остается на отметке 1,7%гг, с тенденцией к замедлению
Приближаются выборы в Конгресс США, голосование пройдет 4 ноября. Палата представителей обновится полностью, а в Сенате выборы пройдут для 1/3 мест. Сохранение большинства в Палате представителей за республиканцами практически решено. При этом республиканцы имеют еще и хорошие шансы на получение слабого большинства в Сенате. Сейчас демократы держат 53 места, республиканцы – 45, а 2 места – за независимыми кандидатами, которые обычно голосуют вместе с демократами. По предвыборным опросам республиканские кандидаты наверняка отберут 7 мест у демократов, а демократы могут похвастать только 1 отбором. Еще в 3 штатах шансы примерно равны. Так что наиболее вероятный исход выборов в Сенат – 51 голос у республиканцев против 49 у демократов и независимых. Однако даже получение большинства в обеих палатах мало что изменит в условиях проведения государственной политики. Как показали последние годы, Сенат имеет возможность проводить законодательство только если с ним согласны 2/3 сенаторов. В противном случае законотворчество может тормозиться через процедурные проволочки.
Инфляция в сентябре почти без изменений по основному индексу и базовой компоненте: оба индекса выросли на 0,1%мм и 1,7%гг в соответствии с прогнозами рынка. В ближайшие месяцы нас наверняка ждет замедление основного индекса инфляции благодаря снижающимся ценам на нефть. Но это не должно повлиять на решение ФРС о прекращении закупок по QE, в одобрении которого на следующем заседании мало кто сомневается.
Продажи существующего и нового жилья в сентябре выросли (+2,45мм и +0,25мм соответственно), но в случае последнего это результат значительного пересмотра вниз статистики августа (с 504 до 466 тыс домов).
Еврозона
Безработица в Испании сокращается за счёт роста занятости
PMI еврозоны выросли вопреки ожиданиям
Средние дефициты в еврозоне сокращаются, а госдолги – растут
Безработица в Испании в 3кв 2014 года снизилась до 23,7% (с 24,5% во 2кв). При этом снижение произошло за счёт роста занятости в промышленности (+71800), строительстве (+43 500) и услугах (+108 800) и снижении занятости в сельском хозяйстве (-73 100) и в госсекторе (-3 900). Пока это самое «здоровое» восстановление на рынке труда в еврозоне.
Предварительные PMI, вопреки ожиданиям, немного подросли. Но все колебания индекса в последние месяцы происходят вокруг одних и тех же уровней. Во Франции PMI давно указывают на медленное ухудшение ситуации и в промышленности, и в секторе услуг. В Германии ожидается незначительное улучшение в промышленности и чуть большее оживление в секторе услуг. Тем не менее, составной PMI по еврозоне вырос с 52 до 52,2, поэтому пока риски сползания в рецессию снижаются.
Средний дефицит бюджета в еврозоне продолжает снижаться: 2,5% ВВП во 2кв 2014 года (с 3,1%ВВП в 2кв 2013 года). А средний уровень госдолга продолжает расти: 92,7% ВВП в 2кв 2014 года (91,7%ВВП годом ранее). Анемичный рост еврозоны всё чаще заставляет вспоминать об этой проблеме. Текущий план бюджетной консолидации от Еврокомиссии, на наш взгляд, нереалистичен. Часть долгов придётся простить, и это не станет прецедентом (см. график ниже). Кредиторы никогда не соглашаются на реструктуризацию сразу, но после «Великой рецессии» прошло уже 7 лет. Переговорная позиция должников со временем только укрепляется.
Самая долгожданная новость недели – результаты стресс-теста банковской системы (AQR) будут опубликованы ЕЦБ в начале недели. «Революционных выводов» мы не ждём. Документ будет, скорее, политическим. Для достоверности несколько банков «завалят тест», но система в целом будет признана надёжной.
Китай
Замедление ВВП продолжается, рост чуть выше ожиданий
Основные макропоказатели продолжают замедляться
Валютные резервы в 3 квартале сократились на 2,6%
Данные по росту ВВП в третьем квартале, как и ожидалось, показали замедление, однако оказались лучше прогнозов. Рост составил 7,3%гг (немного выше консенсуса 7,2%), замедлившись с 7,5% во втором квартале. Поквартальный рост составил 1,9% (2,0%кк во втором квартале).
Критическим видится замедление в секторе недвижимости, который составляет 20%, а по некоторым оценкам, и все 25% ВВП страны. Народный банк Китая старается стимулировать строительство посредством смягчения условий ипотечного кредитования и дополнительных вливаний ликвидности в банковский сектор. Впрочем, многие специалисты говорят о значительном превышении предложения над спросом, что накладывает естественные ограничения на возможности роста в секторе недвижимости.
Данные по росту макропоказателей за сентябрь показывают сохранение негативной динамики. Рост розничной торговли и инвестиций в капитал, которые являются одним из драйверов экономики, продолжает замедляться. Розница выросла на 11,6%гг после 11,9% в августе, рост инвестиций замедлился с 16,5% до 16,1%. В сентябре ускорился рост объемов промышленного производства, составив 8,0%гг после 6,9% месяцем ранее. Однако темпы роста промышленности в августе и сентябре являются рекордно низкими с апреля 2009 года, так что все равно приходится говорить о замедлении роста.
В третьем квартале объемы валютных резервов Китая снизились на с 3,99 трлн юаней до 3,89 трлн (-2,6%). Основное сокращение объема резервов пришлось на сентябрь. Частично сокращение резервов может объясняться сохранением стабильного курса юаня к доллару в период значительного укрепления американской валюты в сентябре. Также аналитики говорят о возможном оттоке спекулятивного капитала из Китая вследствие приближающегося сворачивания QE3 и ухудшения настроений глобальных инвесторов. Представители государственных органов Китая говорят об отсутствии какой-либо тенденции и указывают на обычные колебания рынка.
Польша
Дефицит счета текущих операций в августе резко вырос
Банк Польши 8 октября понизил ключевую ставку на 0,5пп.
Темпы роста розничных продаж замедлились
Дефицит счета текущих операций в августе расширился до €997 млн. Несмотря на то, что сокращение внутреннего спроса привело к снижению импорта на 2,8%мм, резкое падение экспорта (-6,0%мм) ударило по торговому балансу. Вполне ожидаемо, что максимальное падение в августе пришлось на экспорт продуктов питания из-за российского запрета на импорт продовольствия: продуктовый экспорт Польши упал на 9,2%мм. Слабый спрос со стороны Европы и сложная ситуация на Украине также способствовали ослаблению торгового баланса страны.
Дефляция в Польше продолжается: в сентябре она составила -0,3%гг (0,0%мм). Базовая инфляция остается в положительной зоне +0,7%гг, поскольку основной вклад в снижение цен вносит удешевление продуктов питания и энергии.
Розничные продажи в сентябре снизились на 1,6%мм (+3,0%гг), PMI остается ниже отметки 50 третий месяц подряд. Замедление внутреннего спроса, слабый спрос на экспорт и дефляция – вот причины, которые заставили ЦБ начать смягчение денежно-кредитной политики. Банк Польши в начале октября снизил ставку с 2,5% до 2,0%, что превзошло все ожидания рынка. Глава ЦБ Марек Белка допустил вероятность повторного снижения ставки, но предупредил, что вряд ли стоит ждать больше еще одного снижения или масштабного смягчения политики в принципе.
Турция
Эрдоган стал помогать курдам против исламистов, пока символически
ЦБ оставил ставки неизменными, лира дорожает
Рост безработицы июля – эхо летних проблем в реальном секторе
Правительство, похоже, пошло на уступки курдам под давлением протестов. В частности, Турция разрешила проход курдских солдат из Ирака через свою территорию в Сирию, на помощь тем, кто ведет бои против исламистов. Но Эрдоган по-прежнему настороженно относится к военной кампании США против исламистов, отказывается предоставить прямую военную помощь и базы и протестует против поставок вооружений курдам.
ЦБ оставил все ставки неизменными, несмотря на замедление инфляции в сентябре. Основная ставка по недельному репо осталась на уровне на 8,25%. Статистика по октябрьской инфляции выйдет через 2 недели, но похоже что сейчас для ЦБ важнее предотвратить резкое ослабление лиры. Макроэкономические факторы – высокая инфляция и дефицит платежного баланса – будут и дальше давить на лиру в сторону снижения, даже если/когда спадет спекулятивная составляющая нынешнего удешевления, внесенная политической напряженностью. ЦМИ прогнозирует 2,22 лиры за доллар к концу 2014 года и 2,28 – к концу 2015.
Безработица в июле выросла до 9,8% с июньских 9,1%. А за вычетом сезонности уровень безработицы в июле вырос до 10,5%. Это +0,4пп к предыдущему месяцу. Статистика по безработице в Турции запаздывает почти на 3 месяца, а то, что ситуация в реальном секторе в конце лета была пессимистичной – не новость. Свежая статистика других показателей намекает на улучшение ситуации в сентябре, хотя перспективы экономического ускорения остаются неопределенными из-за шаткости роста в еврозоне и конфликта у южных соседей Турции.
Россия
Агентство SnP подтвердило суверенный рейтинг России на уровне BBB-, самой низкой ступени инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу - негативный
Рост ВВП в январе-сентябре составил 0,7%гг – замедление экономики продолжается
Финансовое положение компаний ухудшилось в августе. Прибыль организаций сократилась на 18,2%гг
От грядущего заседания ЦБР мы ждем сохранения ставок
Главным «ожиданием» недели был пересмотр суверенного рейтинга России агентством SnP. Агентство подтвердило рейтинг на уровне BBB-, самой низкой ступени инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу остался негативным. Это хорошая новость. Ожидаемое игроками финансового рынка понижение рейтинга на одну ступень вылилось бы в лишение российских бумаг оценки инвестиционного уровня. Их новое, спекулятивное качество вызвало бы распродажи российских акций и облигаций, что в текущей ситуации только бы подлило масла в огонь. Рубль вновь оказался бы под сильным давлением, а стоимость и корпоративных, и суверенных заимствований резко возросла. Ключевыми факторами, поддержавшими текущий рейтинг, стала сильная позиция внешних активов России и умеренная задолженность государства.
По предварительной оценке МЭР, рост ВВП в январе-сентябре 2014 г. составил +0,7%гг после +0,8%гг в 1П 2014 – замедление экономики продолжается «медленно, но верно». Расчеты из оценки накопленным итогом указывают на то, что рост ВВП в 3 кв. мог составить от 0,4 до 0,6%гг. Мы считаем, что ВВП вырос на 0,5-0,6%гг из-за хорошего урожая сельского хозяйства и сентябрьского ускорения промышленности, что должно было несколько поддержать темпы роста
Финансовое положение компаний продолжило ухудшаться. В августе размер полученной организациями прибыли снизился на 18,2%гг (в июле - -22%гг), обусловив дальнейшее снижение накопленного с начала года показателя до +5,2%гг (+9,8%гг в январе-июле). Хороший урожай в сельском хозяйстве и некоторое ускорение промышленности в сентябре позволят притормозить падение прибыли. Но значительное снижение цен на нефть, действие санкций и торможение потребительского спроса оставят в силе тренд на ухудшение финансового положения компаний.
Банк России с текущей недели вводит в обращение сделки РЕПО в иностранной валюте с лимитом задолженности $50 млрд. до конца 2016 г. Де-факто использование валютного РЕПО - дополнительные интервенции в обход политики валютного курса. Предлагаемый на аукционах объем ($2 млрд. по РЕПО на 1 неделю, $1,5 млрд. по РЕПО на 28 дней) способен покрыть около половины ежедневного оборота биржевых торгов валютой в период пикового спроса и около 60% во время отсутствия дополнительного спекулятивного давления. Данный инструмент может снизить волатильность рубля и частично решить проблему дефицита ликвидности, но до тех пор, пока не будет выбран весь лимит задолженности. Как только объем предоставляемой долларовой ликвидности окажется ниже объемов к погашению по ним, давление на рубль снова возрастет (при прочих равных). Остается надеяться, что это произойдет в более благоприятных геополитических условиях, в которых ослабление поддержки рубля регулятором не будет иметь серьезных последствий.
На текущей неделе Совет директоров Банка России примет решение по ставкам. Консенсус- прогноз предполаповышение на 0,5 пп до 8,5%. Мы считаем, что регулятор в этот раз откажется от повышения ставки, несмотря на ускорение инфляции на текущий момент до 8,3%гг. Повышение ставок, скорее всего, произойдет на последнем заседании в этом году, 11 декабря.
Украина
Падение индустриального сектора замедлилось из-за активизации пищевой промышленности.
Улучшение показателей внутренней торговли в сентябре временно и объясняется стабилизацией курса гривны.
Падение промышленного производства в сентябре замедлилось до 16,6%гг(- 21,4%гг в августе). Несмотря на видимое замедление снижения, сокращение всех отраслей индустриального сектора продолжилось двухзначными темпами: добыча полезных ископаемых снизилась на 27,1%гг; обработка – на 11%гг; промышленные услуги – на 18,8%гг. Некоторое улучшение связано с ускорением в пищевой промышленности (рост 20,9%мм или 13%гг), которое объясняется богатым урожаем в этом году. Тем не менее, другие ключевые сектора, такие как металлургия и машиностроение, продолжают демонстрировать падение производства (-28,3%гг и -22,8%гг соответственно). Подобная динамика объясняется разрушением транспортной инфраструктуры, снижением объемов добычи угля (-57,4%гг) и значительным падением экспорта в Россию.
Военное противостояние в юго-восточных регионах страны привело к сокращению производства в этих областях, что и стало основной причиной отрицательной динамики индустриального сектора в целом. Промышленное производство в Луганской и Донецкой областях сократилось на 85%гг и 59,5%гг соответственно. Принимая во внимание тот факт, что на долю этих регионов приходится около четверти всего промышленного производства страны, мы не ожидаем существенного улучшения состояния индустриального сектора в ближайшие месяцы.
Падение розничной торговли в сентябре замедлилось до 10,9%гг (снижение на 17,1%гг в августе), что может быть следствием некоторой стабилизации гривны на уровне 12,9 гривен за доллар. Мы считаем текущее улучшение временным, так как все фундаментальные факторы указывают на дальнейшее снижение потребительской активности населения. Реальная з/п сокращается (-12,7%гг), а индекс потребительских настроений резко снижается. Вышеперечисленные факторы в значительной степени ограничивают возможности ускорения торговли в ближайшие месяцы.
Беларусь
По итогам девяти месяцев рост ВВП составил 1,5%гг.
Замедление внутренней торговли компенсируется ускорением промышленности.
Рост ВВП Беларуси по итогам января-августа остался на уровне результата восьми месяцев: 1,5%гг. Тем не менее, с начала года экономика страны демонстрирует постепенное ускорение (0,5%гг в I квартале). Экономический рост обеспечен восстановлением производства калийных удобрений и нефтепродуктов. Благоприятные погодные условия позволили получить рекордный в истории урожай зерновых – более 9,2 млн тонн (7,6 млн тонн в 2013г.) и поддержать ускорение экономики. Несмотря на наличие структурных проблем, мы ожидаем сохранения текущего уровня экономичекой активности в стране на волне активизации экспорта в РФ. Наш прогноз: 1,5%гг по итогам 2014г.
Рост промышленного производства ускорился в сентябре до 8,4%гг (6,6%гг месяцем ранее). В структуре индекса все ключевые компоненты демонстрируют положительную динамику. Темпы роста горнодобывающей промышленности по итогам прошедшего месяца составили 77,6%гг. Обрабатывающий сектор вырос на 6,4%гг (3,3%гг месяцем ранее): продолжает ускоряться химическое производство (с 46,3%гг до 53,2%гг). В ближайшие месяцы эффект низкой базы в совокупности с ростом экспорта в РФ (для замещение импорта из ЕС и США) поддержат ускорение промышленности.
Оборот розничной торговли по итогам сентября замедлился до 4,2%гг (5,7%гг месяцем ранее). Отрицательная динамика объясняется сокращением доходов населения (средняя з/п сократилась на -5,1%гг в августе) и постепенным снижением темпов роста кредитования. В условиях ограниченных возможностей стимулирования внутреннего спроса, дальнейшее замедление розничной торговли очень вероятно.
Ключевые события следующей недели
США
28 октября – цены на жилье Case-Shiller (август)
29 октября – решение ФРС о QE и ставке
30 октября – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
Еврозона
27 октября – результаты стресс-тестов банков
31 октября – ИПЦ, предварительный (октябрь)
Япония
28 октября – розничная торговля (сентябрь)
29 октября – пром.производство (сентябрь)
31 октября – ИПЦ, безработица (сентябрь)
Венгрия
27 октября – решение ЦБ о ставке
28 октября – безработица (сентябрь)
31 октября – ИЦП (сентябрь)
31 октября – внешняя торговля (август)
Турция
31 октября – внешняя торговля (сентябрь)
Украина
27 октября – результаты выборов в Раду
31 октября – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
Россия
31 октября – решение ЦБ о ставке
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
РЫНКИ: Развитые фондовые рынки в плюсе, Urals на неделе торговалась на уровне 85 долларов за баррель. Рубль снова подешевел.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Инфляция в США не изменилась. Рост ВВП Китая замедлился до 7,3%гг, но оказался выше ожиданий. Сокращаются валютные резервы Китая. PMI еврозоны вопреки ожиданиям немного выросли.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: ЦБ Турции оставил ставки неизменными. Банк Польши понизил ключевую ставку на 0,5пп.
РОССИЯ: Агентство SnP подтвердило суверенный рейтинг России на уровне BBB-, самой низкой ступени инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу остался негативным. Рост ВВП в январе-сентябре составил 0,7%гг по оценке МЭР – замедление экономики продолжается. Прибыль организаций в августе сократилась на 18,2%гг.
СОСЕДИ: В Украине ускорение в пищевой промышленности замедлило падение индустриального сектора, но это временный эффект. В Беларуси рост ВВП в январе-сентябре составил 1,5%гг, продолжается ускорение промышленности благодаря укреплению российского спроса.
Фокус: парламентские выборы в Украине
Вопреки проведенным ранее опросам, Порошенко не удалось создать единую партию власти; создание коалиции - на повестке дня.
Высокий результат пропрезидентских сил позволит президенту рассчи- тывать на лояльность парламента, но насколько прочна будет коалиция, покажет время. На этот счет есть сомнения.
Законотворческий процесс в новой Раде вряд ли будет гладким - она до- статочно фрагментирована. Присутствие в Раде радикалов и популистов сделает дебаты в ней очень шумными.
26 октября в Украине прошли досрочные выборы в Верховную Раду - высший законодательный орган страны. По итогам обработки 57% бюллетеней, «Народный фронт» Арсения Яценюка и пропрезидентская партия «Блок Петра Порошенко» получили 21,6% и 21,4% голосов соответственно. Партия «Самопомощь» мэра Львова Андрея Садового удивила экспертов, получив 11,2% голосов и заняв третье место в списке промежуточных результатов. За «Оппозиционный блок», включающий в себя бывших представителей «Партии регионов» проголосовало 9,9% избирателей (это очень хороший результат, если учесть сложность избирательной кампании для этих сил). «Радикальная партия» Олега Ляшко и «Батькивщина» Юлии Тимошенко пока набирают по 7,4% и 5,7% соответственно. Согласно предварительным данным коммунистическая партия Украины, радикальная партия «Свобода», «Сильная Украина» (С. Тигипко) и «Гражданская позиция» не смогли преодолеть 5-ти процентный барьер. Стоит отметить, что промежуточные итоги примерно совпадают с данными экзит-пола, согласно которым БПП опережает «Народный фронт» на 0,4%.
Согласно предварительным данным явка составила около 52%, что примерно совпадает с результатами проведенных ранее опросов населения. Эту явку можно признать высокой, хотя высокий уровень политизации населения мог бы обеспечить и более активное участие в голосовании. Как и предполагалось, эта активность очень различалась в зависимости от региона страны. Наиболее активными оказались западные регионы Украины, где более 60% населения приняли участие в голосовании. Электоральная
активность на Донбассе была значительно ниже (около 40%). Более того, в ряде округов Донецкой и Луганской областях выборы в Верховную Раду не проводились из-за продолжающегося военного конфликта.
В принципе, состав новой Рады предполагает создание коалиции. По числу голосов коалиция обещает быть достаточно сильной и достаточно лояльной. Но ее устойчивость – другой вопрос, ответ на который стоит искать в разрезе личных амбиций лидеров и высокого накала борьбы за ресурсы влияния. Наличие в парламенте радикальных партий националистического толка и явных популистов привнесут свои особенности в работу парламента. Мы ожидаем, что Рада останется одним из самых шумных парламентов континента.
Развитые фондовые рынки в плюсе, а российские финансовые рынки в минусе
Китайский рынок испугался замедления ВВП
Фондовые площадки развитых стран на прошедшей неделе были в плюсе на 2-3% на волне хороших корпоративных отчетов за 3 квартал и начала программы QE от ЕЦБ. Американский SnP500 прибавил 4,1%, европейские индексы также были оптимистичны: DAX вырос на 1,6%, САС40 на 2,4% несмотря на отсутствие хороших экономических новостей из еврозоны.
На развивающихся рынках ситуация не такая оптимистичная. Китайский рынок потерял на неделе 1,7% после того как статистика по росту ВВП в 3 квартале показала 7,3%гг, минимум с 2009 года.
Бразильский фондовый рынок рухнул на 6,8% в преддверии президентских выборов в выходные, так как данные последних опросов впервые зафиксировали небольшое преимущество нынешнего президента, Дилмы Руссефф. В этот понедельник стало известно, что Руссефф победила и останется президентом.
Российские индексы на прошедшей неделе остались в минусе. Российский рублевый индекс ММВБ потерял 0,3%, а долларовый РТС снизился на 3,4%. Рубль продолжает находиться под сильным давлением: ЦБ РФ на неделе проводил масштабные интервенции, 15 раз сдвинув границы валютного коридора. Если считать, что ЦБ строго следует своему правилу сдвигать границу при накоплении $350 млн интервенций, то суммарный размер интервенций за неделю превысил $5 млрд долл. В течение недели рубль падал ниже 42 рублей за доллар США, а в конце недели зафиксировал отметку в 41,91 рублей за доллар США, потеряв 2,9% стоимости к доллару и 2,2% – к евро.
Товарные рынки
Urals на неделе торговалась на уровне 85 долларов за баррель
Товарные рынки балансировали около нулевого роста
Стоимость Urals на неделе оставалась стабильной на уровне около 85 долларов за баррель, с небольшим повышением благодаря новостям о том, что Саудовская Аравия снизила поставки нефти в сентябре по сравнению с августом. Но официально члены ОПЕК не собираются урезать добычу, так что не стоит рассматривать статистику сентября как смену тренда.
Цены на большинство других основных товаров на прошлой неделе изменились незначительно, в пределах 1%. Исключение – рынок никеля, где продолжилась коррекция (-4,4% за неделю). Цена металла сильно выросла весной, когда был объявлен запрет на экспорт никелевой руды из Индонезии, а сейчас цена еще не опустилась до зимних уровней. Мы ожидаем продолжения снижения цен на никель из-за замедления роста в Китае. Тот же фактор будет оказывать понижательное давление и на мировые цены алюминия.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Выборы в Конгресс, скорее всего, немного повысят представительство республиканцев, но не дадут им решающего преимущества
Инфляция остается на отметке 1,7%гг, с тенденцией к замедлению
Приближаются выборы в Конгресс США, голосование пройдет 4 ноября. Палата представителей обновится полностью, а в Сенате выборы пройдут для 1/3 мест. Сохранение большинства в Палате представителей за республиканцами практически решено. При этом республиканцы имеют еще и хорошие шансы на получение слабого большинства в Сенате. Сейчас демократы держат 53 места, республиканцы – 45, а 2 места – за независимыми кандидатами, которые обычно голосуют вместе с демократами. По предвыборным опросам республиканские кандидаты наверняка отберут 7 мест у демократов, а демократы могут похвастать только 1 отбором. Еще в 3 штатах шансы примерно равны. Так что наиболее вероятный исход выборов в Сенат – 51 голос у республиканцев против 49 у демократов и независимых. Однако даже получение большинства в обеих палатах мало что изменит в условиях проведения государственной политики. Как показали последние годы, Сенат имеет возможность проводить законодательство только если с ним согласны 2/3 сенаторов. В противном случае законотворчество может тормозиться через процедурные проволочки.
Инфляция в сентябре почти без изменений по основному индексу и базовой компоненте: оба индекса выросли на 0,1%мм и 1,7%гг в соответствии с прогнозами рынка. В ближайшие месяцы нас наверняка ждет замедление основного индекса инфляции благодаря снижающимся ценам на нефть. Но это не должно повлиять на решение ФРС о прекращении закупок по QE, в одобрении которого на следующем заседании мало кто сомневается.
Продажи существующего и нового жилья в сентябре выросли (+2,45мм и +0,25мм соответственно), но в случае последнего это результат значительного пересмотра вниз статистики августа (с 504 до 466 тыс домов).
Еврозона
Безработица в Испании сокращается за счёт роста занятости
PMI еврозоны выросли вопреки ожиданиям
Средние дефициты в еврозоне сокращаются, а госдолги – растут
Безработица в Испании в 3кв 2014 года снизилась до 23,7% (с 24,5% во 2кв). При этом снижение произошло за счёт роста занятости в промышленности (+71800), строительстве (+43 500) и услугах (+108 800) и снижении занятости в сельском хозяйстве (-73 100) и в госсекторе (-3 900). Пока это самое «здоровое» восстановление на рынке труда в еврозоне.
Предварительные PMI, вопреки ожиданиям, немного подросли. Но все колебания индекса в последние месяцы происходят вокруг одних и тех же уровней. Во Франции PMI давно указывают на медленное ухудшение ситуации и в промышленности, и в секторе услуг. В Германии ожидается незначительное улучшение в промышленности и чуть большее оживление в секторе услуг. Тем не менее, составной PMI по еврозоне вырос с 52 до 52,2, поэтому пока риски сползания в рецессию снижаются.
Средний дефицит бюджета в еврозоне продолжает снижаться: 2,5% ВВП во 2кв 2014 года (с 3,1%ВВП в 2кв 2013 года). А средний уровень госдолга продолжает расти: 92,7% ВВП в 2кв 2014 года (91,7%ВВП годом ранее). Анемичный рост еврозоны всё чаще заставляет вспоминать об этой проблеме. Текущий план бюджетной консолидации от Еврокомиссии, на наш взгляд, нереалистичен. Часть долгов придётся простить, и это не станет прецедентом (см. график ниже). Кредиторы никогда не соглашаются на реструктуризацию сразу, но после «Великой рецессии» прошло уже 7 лет. Переговорная позиция должников со временем только укрепляется.
Самая долгожданная новость недели – результаты стресс-теста банковской системы (AQR) будут опубликованы ЕЦБ в начале недели. «Революционных выводов» мы не ждём. Документ будет, скорее, политическим. Для достоверности несколько банков «завалят тест», но система в целом будет признана надёжной.
Китай
Замедление ВВП продолжается, рост чуть выше ожиданий
Основные макропоказатели продолжают замедляться
Валютные резервы в 3 квартале сократились на 2,6%
Данные по росту ВВП в третьем квартале, как и ожидалось, показали замедление, однако оказались лучше прогнозов. Рост составил 7,3%гг (немного выше консенсуса 7,2%), замедлившись с 7,5% во втором квартале. Поквартальный рост составил 1,9% (2,0%кк во втором квартале).
Критическим видится замедление в секторе недвижимости, который составляет 20%, а по некоторым оценкам, и все 25% ВВП страны. Народный банк Китая старается стимулировать строительство посредством смягчения условий ипотечного кредитования и дополнительных вливаний ликвидности в банковский сектор. Впрочем, многие специалисты говорят о значительном превышении предложения над спросом, что накладывает естественные ограничения на возможности роста в секторе недвижимости.
Данные по росту макропоказателей за сентябрь показывают сохранение негативной динамики. Рост розничной торговли и инвестиций в капитал, которые являются одним из драйверов экономики, продолжает замедляться. Розница выросла на 11,6%гг после 11,9% в августе, рост инвестиций замедлился с 16,5% до 16,1%. В сентябре ускорился рост объемов промышленного производства, составив 8,0%гг после 6,9% месяцем ранее. Однако темпы роста промышленности в августе и сентябре являются рекордно низкими с апреля 2009 года, так что все равно приходится говорить о замедлении роста.
В третьем квартале объемы валютных резервов Китая снизились на с 3,99 трлн юаней до 3,89 трлн (-2,6%). Основное сокращение объема резервов пришлось на сентябрь. Частично сокращение резервов может объясняться сохранением стабильного курса юаня к доллару в период значительного укрепления американской валюты в сентябре. Также аналитики говорят о возможном оттоке спекулятивного капитала из Китая вследствие приближающегося сворачивания QE3 и ухудшения настроений глобальных инвесторов. Представители государственных органов Китая говорят об отсутствии какой-либо тенденции и указывают на обычные колебания рынка.
Польша
Дефицит счета текущих операций в августе резко вырос
Банк Польши 8 октября понизил ключевую ставку на 0,5пп.
Темпы роста розничных продаж замедлились
Дефицит счета текущих операций в августе расширился до €997 млн. Несмотря на то, что сокращение внутреннего спроса привело к снижению импорта на 2,8%мм, резкое падение экспорта (-6,0%мм) ударило по торговому балансу. Вполне ожидаемо, что максимальное падение в августе пришлось на экспорт продуктов питания из-за российского запрета на импорт продовольствия: продуктовый экспорт Польши упал на 9,2%мм. Слабый спрос со стороны Европы и сложная ситуация на Украине также способствовали ослаблению торгового баланса страны.
Дефляция в Польше продолжается: в сентябре она составила -0,3%гг (0,0%мм). Базовая инфляция остается в положительной зоне +0,7%гг, поскольку основной вклад в снижение цен вносит удешевление продуктов питания и энергии.
Розничные продажи в сентябре снизились на 1,6%мм (+3,0%гг), PMI остается ниже отметки 50 третий месяц подряд. Замедление внутреннего спроса, слабый спрос на экспорт и дефляция – вот причины, которые заставили ЦБ начать смягчение денежно-кредитной политики. Банк Польши в начале октября снизил ставку с 2,5% до 2,0%, что превзошло все ожидания рынка. Глава ЦБ Марек Белка допустил вероятность повторного снижения ставки, но предупредил, что вряд ли стоит ждать больше еще одного снижения или масштабного смягчения политики в принципе.
Турция
Эрдоган стал помогать курдам против исламистов, пока символически
ЦБ оставил ставки неизменными, лира дорожает
Рост безработицы июля – эхо летних проблем в реальном секторе
Правительство, похоже, пошло на уступки курдам под давлением протестов. В частности, Турция разрешила проход курдских солдат из Ирака через свою территорию в Сирию, на помощь тем, кто ведет бои против исламистов. Но Эрдоган по-прежнему настороженно относится к военной кампании США против исламистов, отказывается предоставить прямую военную помощь и базы и протестует против поставок вооружений курдам.
ЦБ оставил все ставки неизменными, несмотря на замедление инфляции в сентябре. Основная ставка по недельному репо осталась на уровне на 8,25%. Статистика по октябрьской инфляции выйдет через 2 недели, но похоже что сейчас для ЦБ важнее предотвратить резкое ослабление лиры. Макроэкономические факторы – высокая инфляция и дефицит платежного баланса – будут и дальше давить на лиру в сторону снижения, даже если/когда спадет спекулятивная составляющая нынешнего удешевления, внесенная политической напряженностью. ЦМИ прогнозирует 2,22 лиры за доллар к концу 2014 года и 2,28 – к концу 2015.
Безработица в июле выросла до 9,8% с июньских 9,1%. А за вычетом сезонности уровень безработицы в июле вырос до 10,5%. Это +0,4пп к предыдущему месяцу. Статистика по безработице в Турции запаздывает почти на 3 месяца, а то, что ситуация в реальном секторе в конце лета была пессимистичной – не новость. Свежая статистика других показателей намекает на улучшение ситуации в сентябре, хотя перспективы экономического ускорения остаются неопределенными из-за шаткости роста в еврозоне и конфликта у южных соседей Турции.
Россия
Агентство SnP подтвердило суверенный рейтинг России на уровне BBB-, самой низкой ступени инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу - негативный
Рост ВВП в январе-сентябре составил 0,7%гг – замедление экономики продолжается
Финансовое положение компаний ухудшилось в августе. Прибыль организаций сократилась на 18,2%гг
От грядущего заседания ЦБР мы ждем сохранения ставок
Главным «ожиданием» недели был пересмотр суверенного рейтинга России агентством SnP. Агентство подтвердило рейтинг на уровне BBB-, самой низкой ступени инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу остался негативным. Это хорошая новость. Ожидаемое игроками финансового рынка понижение рейтинга на одну ступень вылилось бы в лишение российских бумаг оценки инвестиционного уровня. Их новое, спекулятивное качество вызвало бы распродажи российских акций и облигаций, что в текущей ситуации только бы подлило масла в огонь. Рубль вновь оказался бы под сильным давлением, а стоимость и корпоративных, и суверенных заимствований резко возросла. Ключевыми факторами, поддержавшими текущий рейтинг, стала сильная позиция внешних активов России и умеренная задолженность государства.
По предварительной оценке МЭР, рост ВВП в январе-сентябре 2014 г. составил +0,7%гг после +0,8%гг в 1П 2014 – замедление экономики продолжается «медленно, но верно». Расчеты из оценки накопленным итогом указывают на то, что рост ВВП в 3 кв. мог составить от 0,4 до 0,6%гг. Мы считаем, что ВВП вырос на 0,5-0,6%гг из-за хорошего урожая сельского хозяйства и сентябрьского ускорения промышленности, что должно было несколько поддержать темпы роста
Финансовое положение компаний продолжило ухудшаться. В августе размер полученной организациями прибыли снизился на 18,2%гг (в июле - -22%гг), обусловив дальнейшее снижение накопленного с начала года показателя до +5,2%гг (+9,8%гг в январе-июле). Хороший урожай в сельском хозяйстве и некоторое ускорение промышленности в сентябре позволят притормозить падение прибыли. Но значительное снижение цен на нефть, действие санкций и торможение потребительского спроса оставят в силе тренд на ухудшение финансового положения компаний.
Банк России с текущей недели вводит в обращение сделки РЕПО в иностранной валюте с лимитом задолженности $50 млрд. до конца 2016 г. Де-факто использование валютного РЕПО - дополнительные интервенции в обход политики валютного курса. Предлагаемый на аукционах объем ($2 млрд. по РЕПО на 1 неделю, $1,5 млрд. по РЕПО на 28 дней) способен покрыть около половины ежедневного оборота биржевых торгов валютой в период пикового спроса и около 60% во время отсутствия дополнительного спекулятивного давления. Данный инструмент может снизить волатильность рубля и частично решить проблему дефицита ликвидности, но до тех пор, пока не будет выбран весь лимит задолженности. Как только объем предоставляемой долларовой ликвидности окажется ниже объемов к погашению по ним, давление на рубль снова возрастет (при прочих равных). Остается надеяться, что это произойдет в более благоприятных геополитических условиях, в которых ослабление поддержки рубля регулятором не будет иметь серьезных последствий.
На текущей неделе Совет директоров Банка России примет решение по ставкам. Консенсус- прогноз предполаповышение на 0,5 пп до 8,5%. Мы считаем, что регулятор в этот раз откажется от повышения ставки, несмотря на ускорение инфляции на текущий момент до 8,3%гг. Повышение ставок, скорее всего, произойдет на последнем заседании в этом году, 11 декабря.
Украина
Падение индустриального сектора замедлилось из-за активизации пищевой промышленности.
Улучшение показателей внутренней торговли в сентябре временно и объясняется стабилизацией курса гривны.
Падение промышленного производства в сентябре замедлилось до 16,6%гг(- 21,4%гг в августе). Несмотря на видимое замедление снижения, сокращение всех отраслей индустриального сектора продолжилось двухзначными темпами: добыча полезных ископаемых снизилась на 27,1%гг; обработка – на 11%гг; промышленные услуги – на 18,8%гг. Некоторое улучшение связано с ускорением в пищевой промышленности (рост 20,9%мм или 13%гг), которое объясняется богатым урожаем в этом году. Тем не менее, другие ключевые сектора, такие как металлургия и машиностроение, продолжают демонстрировать падение производства (-28,3%гг и -22,8%гг соответственно). Подобная динамика объясняется разрушением транспортной инфраструктуры, снижением объемов добычи угля (-57,4%гг) и значительным падением экспорта в Россию.
Военное противостояние в юго-восточных регионах страны привело к сокращению производства в этих областях, что и стало основной причиной отрицательной динамики индустриального сектора в целом. Промышленное производство в Луганской и Донецкой областях сократилось на 85%гг и 59,5%гг соответственно. Принимая во внимание тот факт, что на долю этих регионов приходится около четверти всего промышленного производства страны, мы не ожидаем существенного улучшения состояния индустриального сектора в ближайшие месяцы.
Падение розничной торговли в сентябре замедлилось до 10,9%гг (снижение на 17,1%гг в августе), что может быть следствием некоторой стабилизации гривны на уровне 12,9 гривен за доллар. Мы считаем текущее улучшение временным, так как все фундаментальные факторы указывают на дальнейшее снижение потребительской активности населения. Реальная з/п сокращается (-12,7%гг), а индекс потребительских настроений резко снижается. Вышеперечисленные факторы в значительной степени ограничивают возможности ускорения торговли в ближайшие месяцы.
Беларусь
По итогам девяти месяцев рост ВВП составил 1,5%гг.
Замедление внутренней торговли компенсируется ускорением промышленности.
Рост ВВП Беларуси по итогам января-августа остался на уровне результата восьми месяцев: 1,5%гг. Тем не менее, с начала года экономика страны демонстрирует постепенное ускорение (0,5%гг в I квартале). Экономический рост обеспечен восстановлением производства калийных удобрений и нефтепродуктов. Благоприятные погодные условия позволили получить рекордный в истории урожай зерновых – более 9,2 млн тонн (7,6 млн тонн в 2013г.) и поддержать ускорение экономики. Несмотря на наличие структурных проблем, мы ожидаем сохранения текущего уровня экономичекой активности в стране на волне активизации экспорта в РФ. Наш прогноз: 1,5%гг по итогам 2014г.
Рост промышленного производства ускорился в сентябре до 8,4%гг (6,6%гг месяцем ранее). В структуре индекса все ключевые компоненты демонстрируют положительную динамику. Темпы роста горнодобывающей промышленности по итогам прошедшего месяца составили 77,6%гг. Обрабатывающий сектор вырос на 6,4%гг (3,3%гг месяцем ранее): продолжает ускоряться химическое производство (с 46,3%гг до 53,2%гг). В ближайшие месяцы эффект низкой базы в совокупности с ростом экспорта в РФ (для замещение импорта из ЕС и США) поддержат ускорение промышленности.
Оборот розничной торговли по итогам сентября замедлился до 4,2%гг (5,7%гг месяцем ранее). Отрицательная динамика объясняется сокращением доходов населения (средняя з/п сократилась на -5,1%гг в августе) и постепенным снижением темпов роста кредитования. В условиях ограниченных возможностей стимулирования внутреннего спроса, дальнейшее замедление розничной торговли очень вероятно.
Ключевые события следующей недели
США
28 октября – цены на жилье Case-Shiller (август)
29 октября – решение ФРС о QE и ставке
30 октября – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
Еврозона
27 октября – результаты стресс-тестов банков
31 октября – ИПЦ, предварительный (октябрь)
Япония
28 октября – розничная торговля (сентябрь)
29 октября – пром.производство (сентябрь)
31 октября – ИПЦ, безработица (сентябрь)
Венгрия
27 октября – решение ЦБ о ставке
28 октября – безработица (сентябрь)
31 октября – ИЦП (сентябрь)
31 октября – внешняя торговля (август)
Турция
31 октября – внешняя торговля (сентябрь)
Украина
27 октября – результаты выборов в Раду
31 октября – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
Россия
31 октября – решение ЦБ о ставке
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу