16 декабря 2014 QB Finance Жданов Александр
5 ноября 2014 года Арбитражный суд Москвы взыскал с горно-металлургической компании “Мечел” 2,77 млрд. руб. по иску банка ВТБ. С декабря 2010 года российский банк несколькими траншами предоставил “Мечелу” 43 млрд. руб., однако в период с 21 марта 2014 года по 23 сентября 2014 года металлургический гигант перестал выполнять свои обязанности по уплате процентов за пользование кредитом. Неоднократное и грубое нарушение “Мечелом” условий договора вынудило ВТБ потребовать досрочного погашения обязательств заемщиком в размере 47 млрд. руб. Кроме этого претензии к металлургической компании имеют и другие банки страны – значительные кредитные линии для корпорации открыты в Сбербанке (53,7 млрд. руб. и $100 млн.) и Газпромбанке (26,8 млрд. руб. и $1,4 млрд.). Общий долг компании перед ВТБ достигает 61,8 млрд. руб.
Корпорация “Мечел” является одной из самых закредитованных в России. По итогам III квартала 2014 года долг компании составил $7,8 млрд., снизившись на 13,7% г/г. Однако причиной этому послужило уменьшение долларовой стоимости займов, номинированных в рублях, в связи с падением национальной валюты в 2014 году. Высокая долговая нагрузка сказывается и на условиях предоставления новых займов – ставки по кредитам, выдаваемым “Мечелу”, являются одними из самых высоких в секторе.
До недавнего времени “Мечелу” удавалось рефинансировать кредиты, однако снижение цен на сырье в 2014 году пагубно повлияло на финансовые результаты корпорации. Это привело к отсутствию возможности сопровождения долга, в частности, к просрочке выплаты процентов по обязательствам. Дефицит ликвидности на рынках, а также участившиеся случаи невозврата займов, сделали фактически невозможным ситуацию нового рефинансирования долгов или их пролонгирования. Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк вынуждены были закладывать максимальные резервы для сопровождения кредитных операций с “Мечелом”, что наложило дополнительные ограничения на возможности управления капиталом. Все это привело к более низким финансовым результатам самих банков.
Текущая ситуация с долгами компании обусловлена недостаточно полным пониманием политики “работы в кредит” представителями “Мечел”. В период кризиса 2008-2010 гг. металлургический гигант приобрел корпорацию Oriel Resources за $1,5 млрд. (которая владела ферросплавным заводом в городе Тихвине Ленинградской области и месторождением хромитовых руд в Казахстане), угольный американский холдинг Bluestone за 60% своих привилегированных акций и $436 млн. К тому же вместо погашения кредита холдингом “Электросталь России”, который задолжал компании $1 млрд., корпорация получила только часть ее активов, не все из которых являлись профильными для “Мечела”. При принятии инвестиционных решений представители корпорации недооценили риски, которые могли возникнуть в результате снижения цен на их продукцию.
В конце лета гендиректор “Мечела” Олег Коржов предложил кредиторам корпорации конвертировать все валютные долги металлургической компании в рублевые и установить по ним единую ставку на уровне ставки рефинансирования ЦБ плюс 1-2 п.п. Представители “Мечела” также предложили начать выплаты по телу основного долга через 5-7 лет, а ближайшие 2-3 года платить только половину процентов. Столь радикальные условия банки восприняли крайне негативно, ведь данная стратегия совершенно не гарантирует выполнения металлургическим концерном своих обязательств в будущем, а также связана со значительными валютными и процентными рисками.
Другим “спасательным кругом” для корпорации могла стать компания “РЖД”. Ключевым пунктом возможной стратегии являлась продажа железнодорожной ветки, принадлежащей “Мечелу”, протяженностью 321 км., которая связывает Эльгинское месторождение в Якутии с Байкало-Амурской магистралью. Однако для этого железнодорожникам потребовалось бы 70 млрд. руб., которыми компания сейчас не располагает. Железнодорожную ветку можно было бы передать на баланс “РЖД” бесплатно, однако кредиторы были против реализации данного сценария. Президент госкорпорации Владимир Якунин при этом ясно дал понять, что других вариантов “спасения” “Мечела” у “РЖД” нет.
Мы полагаем, что наиболее вероятным сценарием является конвертация долгов “Мечела” в акции – вариант, который предлагают ВТБ, Сбербанк и Газпромбанк. При такой конвертации металлургическая корпорация будет вынуждена произвести дополнительный выпуск 5,2 млрд. акций. В результате доля кредиторов в компании составит 40% (Газпромбанк), 31% (ВТБ) и 22% (Сбербанк). При этом доля Игоря Зюзина – фактического владельца холдинга – сократится с 67,4% до 5%, а доля акций в свободном обращении снизится с 30% до 2%. На текущий момент конвертация долгов является единственным выходом, альтернативным банкротству “Мечела”. Плюсами подобного выхода из ситуации может послужить приход крупных инвесторов в компанию. Однако размытие акционерной стоимости корпорации фактически ведет к смене ведущих акционеров, что может привести к разработке новой стратегии “Мечела”, которая может включать в себя уход с наиболее нерентабельных рынков. Главными противниками конвертации долгов выступают текущие акционеры металлургической корпорации, которые не хотят терять свои доли в “Мечеле”. Тем не менее иного выхода из ситуации пока не предвидится.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Корпорация “Мечел” является одной из самых закредитованных в России. По итогам III квартала 2014 года долг компании составил $7,8 млрд., снизившись на 13,7% г/г. Однако причиной этому послужило уменьшение долларовой стоимости займов, номинированных в рублях, в связи с падением национальной валюты в 2014 году. Высокая долговая нагрузка сказывается и на условиях предоставления новых займов – ставки по кредитам, выдаваемым “Мечелу”, являются одними из самых высоких в секторе.
До недавнего времени “Мечелу” удавалось рефинансировать кредиты, однако снижение цен на сырье в 2014 году пагубно повлияло на финансовые результаты корпорации. Это привело к отсутствию возможности сопровождения долга, в частности, к просрочке выплаты процентов по обязательствам. Дефицит ликвидности на рынках, а также участившиеся случаи невозврата займов, сделали фактически невозможным ситуацию нового рефинансирования долгов или их пролонгирования. Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк вынуждены были закладывать максимальные резервы для сопровождения кредитных операций с “Мечелом”, что наложило дополнительные ограничения на возможности управления капиталом. Все это привело к более низким финансовым результатам самих банков.
Текущая ситуация с долгами компании обусловлена недостаточно полным пониманием политики “работы в кредит” представителями “Мечел”. В период кризиса 2008-2010 гг. металлургический гигант приобрел корпорацию Oriel Resources за $1,5 млрд. (которая владела ферросплавным заводом в городе Тихвине Ленинградской области и месторождением хромитовых руд в Казахстане), угольный американский холдинг Bluestone за 60% своих привилегированных акций и $436 млн. К тому же вместо погашения кредита холдингом “Электросталь России”, который задолжал компании $1 млрд., корпорация получила только часть ее активов, не все из которых являлись профильными для “Мечела”. При принятии инвестиционных решений представители корпорации недооценили риски, которые могли возникнуть в результате снижения цен на их продукцию.
В конце лета гендиректор “Мечела” Олег Коржов предложил кредиторам корпорации конвертировать все валютные долги металлургической компании в рублевые и установить по ним единую ставку на уровне ставки рефинансирования ЦБ плюс 1-2 п.п. Представители “Мечела” также предложили начать выплаты по телу основного долга через 5-7 лет, а ближайшие 2-3 года платить только половину процентов. Столь радикальные условия банки восприняли крайне негативно, ведь данная стратегия совершенно не гарантирует выполнения металлургическим концерном своих обязательств в будущем, а также связана со значительными валютными и процентными рисками.
Другим “спасательным кругом” для корпорации могла стать компания “РЖД”. Ключевым пунктом возможной стратегии являлась продажа железнодорожной ветки, принадлежащей “Мечелу”, протяженностью 321 км., которая связывает Эльгинское месторождение в Якутии с Байкало-Амурской магистралью. Однако для этого железнодорожникам потребовалось бы 70 млрд. руб., которыми компания сейчас не располагает. Железнодорожную ветку можно было бы передать на баланс “РЖД” бесплатно, однако кредиторы были против реализации данного сценария. Президент госкорпорации Владимир Якунин при этом ясно дал понять, что других вариантов “спасения” “Мечела” у “РЖД” нет.
Мы полагаем, что наиболее вероятным сценарием является конвертация долгов “Мечела” в акции – вариант, который предлагают ВТБ, Сбербанк и Газпромбанк. При такой конвертации металлургическая корпорация будет вынуждена произвести дополнительный выпуск 5,2 млрд. акций. В результате доля кредиторов в компании составит 40% (Газпромбанк), 31% (ВТБ) и 22% (Сбербанк). При этом доля Игоря Зюзина – фактического владельца холдинга – сократится с 67,4% до 5%, а доля акций в свободном обращении снизится с 30% до 2%. На текущий момент конвертация долгов является единственным выходом, альтернативным банкротству “Мечела”. Плюсами подобного выхода из ситуации может послужить приход крупных инвесторов в компанию. Однако размытие акционерной стоимости корпорации фактически ведет к смене ведущих акционеров, что может привести к разработке новой стратегии “Мечела”, которая может включать в себя уход с наиболее нерентабельных рынков. Главными противниками конвертации долгов выступают текущие акционеры металлургической корпорации, которые не хотят терять свои доли в “Мечеле”. Тем не менее иного выхода из ситуации пока не предвидится.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу