23 декабря 2014 Sberbank CIB
ФОКУС: Повышение ключевой ставки и новые меры пруденциального надзора позволили остановить ослабление рубля и банковскую панику, но шок ослабил банковскую систему. ЦБР начнет снижать ставку в 2015 г. при первой возможности – вероятно, в марте 2015, но снижение ставки будет плавным.
РЫНКИ: Оживление на мировых площадках. "Черный вторник", новый минимум Urals и освобождение Евтушенкова - ключевые драйверы для российских рынков. Взгляды ФРС на будущее ставок пока не изменились
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рост промышленности и замедление инфляции в США. Абэномика продолжится после победы коалиции Абэ на парламентских выборах в Японии. Ситуация вокруг президентских выборов в Греции продолжает накаляться. Падение цены нефти привело к замедлению инфляции в Чехии
РОССИЯ: Промышленное производство в ноябре сократилась на 0,4%гг за счет падения обработки на 3%гг. В ноябре углубление инвестиционного спада до 4,9%гг разделило большинство других макропоказателей: строительство, транспорт, сельское хозяйство. Ажиотажный спрос населения пока поддерживает розницу. Но в условиях падения доходов он происходит за счет сокращения сбережений, что увеличивает роль ЦБ в поддержке банковской системы в последующие месяцы.
СОСЕДИ: SnP понизило суверенный рейтинг Украины до ССС-: прогноз негативный, вероятность дефолта очень высока. В Беларуси, НББ и правительство приняли пакет мер по стабилизации валютного рынка, но мы не думаем, что предотвратить девальвацию удастся. В Казахстане наблюдается рост промышленного производства и некоторое замедление розничной торговли.
Фокус: новая реальность
Повышение ключевой ставки и новые меры пруденциального надзора поз- волили остановить ослабление рубля и банковскую панику, но шоки прошлой недели ослабили банковскую систему
ЦБР в 2015 г. начнет снижать ставку при первой возможности - вероятно, в марте 2015, но снижение ставки будет плавным
В 2015 г. экономику ждет стагфляция. Вопрос лишь в глубине рецессии и скорости роста цен.
Прошедшая неделя стала самой сложной для рынков и банков в уходящем году. В начале недели на фоне слухов о возможном эмиссионном финансировании ЦБ долгов госкомпаний (в частности, Роснефти), так и не нашедших позднее убедительного подтверждения в статистике, падение курса рубля напомнило крутое пике. Экстренное ночное заседание ЦБ, повысившее ключевую ставку на беспрецедентные 6,5 пп до 17% (всего +7,5пп в декабре), не помогло остановить ослабление рубля. Более того, наблюдалась паника на валютном, финансовом и межбанковском рынках. Курс рубля установил новый минимум своей стоимости (80 руб./$ и 100 руб./€) и максимум по темпам дневного ослабления рубля (около 20% во вторник). Вызванное повышением ставки резкое удешевление стоимости ценных бумаг «съело» значимую часть капитала банков, что вылилось в кризис доверия на МБК. 3-х месячная ставка МБК к концу недели достигла 30%. Неуверенность и паника передались населению, придав новый импульс ажиотажному спросу на товары и «набегам» на банки (изъятие денег из банков). В некоторой степени остановить панику и начать стабилизацию обстановки удалось только во второй половине недели, когда ЦБ, МЭР, Минфин и Госдума выступили единым фронтом для поддержки рубля. Мы горячо поддерживаем эти меры, хоть действовать лучше превентивно, не дожидаясь развития событий в панику. Тем не менее, банковская система пережила шок, а ее устойчивость к новым испытаниям явно не выросла.
Хоть резкое повышение ставки и не помогло само по себе, снижать ее в данной ситуации ЦБ не станет, чтобы избежать новых волн турбулентности на финансовых рынках. Мы считаем, что снижение ставки будет отложено до марта, после периода пиковых платежей по внешнему долгу в феврале ($17,5
млрд. из которых $8,5 млрд – Роснефть). Более того, для того, чтобы избежать новых шоков, снижать ставку регулятор будет плавно, вероятно с шагом в 1 пп.
Для банковской системы удорожание фондирования ЦБ очень болезненно. Мы оцениваем прямой эффект в 200 млрд. руб. в течение года за счет удорожания РЕПО и еще до 200 млрд. руб. за счет удорожания обеспеченных кредитов ЦБ. Потребности докапитализации, связанные только с повышением ставки, оцениваются нами в 190 млрд. руб. Высокая ключевая ставка ведет к быстрому повышению всех ставок в экономике, что резко ударит не только по капитальным инвестициям, но и инвестициям в оборотные средства. Это ухудшит перспективы динамики инвестиций и промышленности. А замедление кредитования физических лиц ударит по потребительскому спросу, что станет дополнительным фактором углубления рецессии.
Если рубль не удастся стабилизировать и укрепить курс до ~50 руб./$ в ближайшее время, то инфляция в 1 кв. 2015 может резко ускориться, касаясь 14-15%гг. Однако сжатие потребительского спроса и длительный период высокой ключевой ставки обусловят замедление инфляции к концу года до ~7%гг. Успешная в стабилизации курса рубля на уровне 50 руб./$ позволит избежать излишнего перегрева цен. Тогда в 1 кв. инфляция может ускориться только до 12%гг. Но в любом случае экономику в 2015 г. ждет стагфляция – и вопрос только ее остроте.
Финансовые рынки
Мировые финансовые индексы в плюсе: сохранение ставок ФРС, корректировка роста китайского ВВП
Валютная паника и рост рисков финансовой стабильности в России
На прошедшей неделе настроение участников рынков резко сменилось: практически повсюду царил оптимизм. Американские Dow Jones и SnP 500 уверенно росли, прибавив более 3% к пятнице 12 декабря. Толчок для роста дало выступление председателя ФРС Дж. Йеллен, высказавшейся о возможности сохранения рекордно низких ставок, по крайней мере, до конца первого квартала следующего года. Китайские ценные бумаги росли еще быстрее: Шанхайский индекс прибавил порядка 6%, продолжив рекордный рост. Для азиатских бумаг позитивным фактором стал пересмотр ВВП Китая за 2013 год, прибавка составила целых 3,4% к предыдущему значению. И хотя такая корректировка не редкость для страны, рынки положительно восприняли рост доли сектора услуг (главный драйвер переоценки) – хороший индикатор укрепляющегося внутреннего рынка Китая.
На российских рынках все было не так гладко. Неделя открылась сильнейшим падением в понедельник и достижением минимумов курса российского рубля во вторник (уже названный в СМИ «черным вторником»). Вероятно, что падение было спровоцировано непрозрачной сделкой Роснефти, разместившей свои облигации (также быстро попавшие в ломбардный список ЦБ) по ставке ниже ОФЗ, и последовавшим всплеском девальвационных ожиданий участников рынка. Для стабилизации ситуации был развернут весь фронт мер, включая интервенции ЦБ и действия правительства по предоставлению валютной ликвидности. По итогам недели рубль вернулся к отметке 12 декабря. Российские индексы снизились ненамного – во многом благодаря неожиданному освобождению из-под домашнего ареста В. Евтушенкова в среду и, небывалому для последнего времени, росту котировок в четверг (+4%).
Товарные рынки
Urals достигла нового минимума - $57 за баррель
Товарные рынки на небольшой волне снижения, несмотря на рост фондовых индексов
Нефть сорта Urals продолжила снижение на прошедшей неделе, достигнув минимальной отметки в $57 за баррель (итого -5,7% за неделю, и 15,4% за две недели). Падение происходило на фоне заявлений министра нефти Саудовской Аравии: он говорил о «практической» невозможности снизить добычу в одностороннем порядке. По его мнению, единственное следствие такого шага – лишь снижение доли рынка страны в период краткосрочного нырка цен на нефть. Таким образом, ОПЕК продолжает подогревать рынок и формирует ожидания о своем агрессивном поведении. Первые плоды этой стратегии уже созрели: в течение прошлой недели появлялись все новые сообщения о сокращении капзатрат среди крупных нефтедобывающих компаний, включая Chevron и ConocoPhillips.
Прочие товары немного подешевели на прошедшей неделе. Золото потеряло порядка 2% на фоне растущих фондовых площадок. Сильнее прочих дешевел никель – его падение составило целых 6,5%. Понижающее давление на цену металла (и без того волатильную) оказало заявление министра добывающей промышленности Индии, пообещавшего не вводить ограничений на экспорт руды для индийских компаний. Подобные ограничения уже вводились в течение года другими странами, что сделало никель одним из самых растущих товаров на бирже в уходящем году.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Промышленное производство опять выше прогнозов. Уверенный рост в обработке с лихвой компенсирует замедление в добыче.
Инфляция замедляется из-за дешевеющих энергоносителей
ФРС не меняет взгляды на денежную политику
Последнее в 2014 году заседание ФРС по денежной политике не преподнесло сюрпризов. Единственное значимое изменение в риторике заявления отвязало вероятный момент повышения ставок от момента окончания QE3 – вместо «существенного периода времени после окончания» появилось словосочетание «Комитет будет терпелив при начале повышения ставок». На пресс-конференции глава ФРС Йеллен несколько раз подчеркнула, что, несмотря на улучшившиеся макроэкономические показатели экономики США, позиция ФРС по перспективам ужесточения политики практически не изменилась с предыдущего заседания, но остается зависимой от экономической ситуации. Йеллен также отметила, что изменение ставок маловероятно на 2 следующих заседаниях (в январе и марте). Это дало рынкам сигнал.
Очередные макропрогнозы ФРС заметно отличались от сентябрьских только более низким уровнем безработицы на следующие 2 года. Базовая инфляция, по мнению ФРС, останется ниже 2% на всем горизонте прогнозирования.
Промышленное производство в ноябре ускорилось до 1,3%мм и 5,2%гг. Обработка прибавила 1,1%мм, распределение выросло на 5,1%мм, а добыча притормозила, показав снижение выпуска второй месяц подряд (-0,1%мм посте октябрьских -1,0%). Замедление добычи ожидется и дальше по мере того как будет сказываться эффект резкого падения мировых цен на нефть, но вес сектора в промышленности – только 15,9%.
Потребительская инфляция ожидаемо замедлилась в ноябре на снижающихся ценах энергоносителей, вклад которых в результирующий годовой рост составил минус 0,4пп. Базовая инфляция при этом остается неизменной, прибавив за месяц 0,1%мм и за 12 месяцев 1,7%гг.
Еврозона
Торговля ЕС и еврозоны с Россией продолжает сокращаться
Пока «здоровый рост» торговли демонстрирует только Германия
Политические риски относительно президентских выборов в Греции растут
Торговля ЕС и еврозоны с миром продолжает расти, а с Россией – снижаться. Экспорт стран еврозоны в Россию за янв-сен сократился на 14%, импорт – на 9%. Такая динамика оставила торговый баланс с Россией практически неизменным: -€44 млрд в 2014г, -€43 млрд в 2013г. К сожалению, в следующих публикациях мы увидим не только эффект санкций, но и эффект обесценения рубля. Причём последний, при сохранении курса на текущем уровне, по нашим оценкам сократит торговлю больше, чем принятые ранее директивные меры.
Важно, что расширение сальдо торгового баланса еврозоны почти полностью обеспечено Германией и Италией. В первой это «настоящий» рост экспорта (4%гг), а во второй – ускоренное сокращение импорта (-2%гг) из-за рецессии. А в Испании, Португалии, Греции, Кипре, Ирландии импорт растёт опережающими темпами. А это ещё раз указывает на то, что внутренняя девальвация не сработала, и еврозоне предстоит либо очередной цикл роста дисбалансов, либо замедление экономик периферии.
Результаты первого тура президентских выборов оказались для правящей коалиции хуже, чем ожидалось. Её кандидату удалось набрать лишь 160 голосов из 180 необходимых. Кроме того, сразу несколько независимых парламентариев заявили о попытках подкупа, а один даже заснял процесс на встроенную в часы камеру. Очевидно, что идёт подковёрная политическая борьба, и результат её пока не очевиден. Мы считаем, что вероятность положительного исходя для правящей коалиции – около 60 процентов. В противном случае, напомним, парламент будет распущен и объявлены досрочные выборы. У парламента осталось две попытки: в среду и субботу – неделя обещает быть интересной.
Япония
Абэ остается на посту премьер-министра: блок партии власти занял более 2/3 мест в парламенте
Председатель Банка Японии высказался за ускорение реализации реформ, а новый министр экономики подтвердил цель на скорое снижение корпора-тивных налогов
По итогам выборов в парламент 14 декабря либерал-демократическая партия Японии и партия Комэйто под руководством премьер-министра Абэ взяли 326 из 475 мест. Таким образом, коалиция заняла больше 2/3 мест и получила практически полную свободу действий в реализации прежней программы реформ. Сам Абэ, заручившись поддержкой населения, имеет все шансы стать долгожителем среди премьер-министров страны и остаться у власти до 2018 года.
Параметры мягкой денежной политики остались прежними, несмотря на снижающиеся цены энергоресурсов и опасность срыва плана по инфляции. Председатель Банка Японии Харухико Курода высказал мнение о том, что снижающиеся цены в перспективе поддержат рост экономики, и что пока нет необходимости в дополнительных монетарных стимулах. Зато он видит необходимость в ускорении реформ, входящих в последний этап Абэномики. Тем временем вновь назначенный министр экономики Акира Амари уже успел высказаться о планах правительства. Его реализация предполагает снижение корпоративного налога с 35% (эффективная ставка) до 30% в течение ближайших нескольких лет. Причем, по мнению самого министра, речь скорее идет о сроке в 5 лет из-за сложной бюджетной ситуации Японии. Сейчас ставка налога является одной из самых высоких среди стран G-7. Ее снижение, по плану правительства, должно стимулировать инвестиции компаний-резидентов, держащих рекордные запасы наличности на счетах, а также привлечь в страну иностранные вложения.
Чехия
Падение цен на нефть привело к замедлению инфляции в октябре
Рост промышленного производства замедлился до 3,2%гг
В терминах месяц к месяцу октябрьская инфляция 0,2%мм сменилась дефляцией в ноябре: - 0,2%мм. В годовом выражении рост индекса потребительских цен снизился на 0,1пп до 0,6%гг, что несколько ниже ожиданий НБЧ и прогнозов рынка. Подобная динамика объясняется глобальными трендами, такими как: снижение мировых цен нефть и продовольственные товары. Напомним, что Национальный Банк Чехии таргетирует инфляцию на уровне 2%гг к концу 2015 года. Однако падение топливных цен вносит свои корректировки в планы регулятора и делает значительное ускорение инфляции маловероятным.
В октябре рост объема промышленного производства замедлился до 3,2%гг (8,3%гг в сентябре). Одной из причин изменения показателя стало снижение числа внешних и внутренних заказов, рост которых замедлился с 23%гг в сентябре до 8%гг в октябре и с 11%гг до 9%гг соответственно. Отрицательный вклад также внесло снижение объемов добычи полезных ископаемых (-0,2пп, замедление до 1,5%гг) и производства станков и оборудования (-0,1пп, замедление до 5,6%гг). Основным сектором, поддержавшим рост промышленности, стало производство автомобильных двигателей, прицепов и полуприцепов(+1,5пп, 9,9%гг) и промышленные услуги (+0,5пп, 3,6%гг). В ближайшие месяцы снижение экономической активности в странах еврозоны продолжит ограничивать возможности ускорения индустриального сектора Чехии.
Россия
Промышленность в ноябре сократилась на 0,4%гг за счет падения выпуска обработки на 3%гг. Более значительный спад в ближайшее время предот- вратят гособоронзаказ и строительство Силы Сибири
В ноябре углубление инвестиционного спада до 4,9%гг сопровождалось падением в строительстве, транспорте и сельском хозяйстве. Положитель- ный рост экономики в 4 кв. 2014 все менее вероятен
Ажиотажный спрос населения пока поддерживает розницу. Но в условиях падения доходов он происходит за счет сокращения сбережений, что уси- ливает роль ЦБ в поддержке банковской системы
В ноябре произошло ухудшение динамики большинства макропоказателей, лишь отчасти ставшего следствием меньшего числа рабочих дней в ноябре 2014г. (18 по сравнению с 20 в прошлом году). Рост в промышленности сме- нился падением (-1,1%мм, или -0,4%гг после +0,4%мм и +2,9%гг в октябре). Причиной сокращения стала динамика обработки (-2,3%мм, -3%гг), до этого служившая дайвером промышленного роста. Отраслевая разбивка указывает на вероятное исчерпание возможностей импортозамещения в производстве продуктов питания (-0,6%гг после +8%гг в октябре). Начала сказываться не- хватка отечественного сырья при достаточно длинных циклах воспроизводства большинства видов сельхозпродукции. Рост сохраняют лишь производство нефтепродуктов (4,5%гг) и машин (4,6%гг), химическая (11,4%гг) и металлургическая (3,2%гг) промышленности, во многом поддер- живаемые ослаблением рубля, ростом военных расходов и началом строительства «Силы Сибири». Они же в ближайшее время удержат промыш- ленность от сильного спада в условиях грядущего падения инвестиционной активности и сокращения потребления. Пока же промышленность от серьез- ного спада удержали добыча (2,5%гг после 1,9%гг в октябре), получившая поддержку от восстановления поставок газа на Украину, и сектор промыш- ленных услуг (7%гг после 2,8%гг), наращивающий выпуск за счет перехода на зимнее время.
Хуже ожиданий рынка (консенсус -3,2%гг) оказалась и динамика инвестиций (-4,9%гг после -2,9%гг в окт.). Геополитическая и экономическая неопреде
ленность отбросили экономику к уровню инвестиций трехлетней давности. Вероятно, инвестиционный спад продолжится в течение всего 2015 г., что ограничит перспективы наращивания отечественного производства.
Пессимизма в общую картину добавили продолжающийся спад в строитель-стве (-4,7%гг), сокращение сельского хозяйства (-2,1%гг) и оборота транспорта (-0,5%гг). Мы не видим факторов, которые помогли бы развернуть этот негативный тренд. Рост экономики в 4 кв. 2014 (даже на 0,1%гг) стано-вится все менее вероятным.
В потребительском секторе продолжает «царствовать» ажиотажный спрос. Розничная торговля выросла на 0,2%мм, 1,8%гг целиком за счет продаж не-продовольственных товаров (+4,8%гг после 3,4%гг в окт.). Ее расцвету не помешало даже серьезное падение доходов (-1,8%мм, -4,7%гг), как и в марте 2014, обусловленное скупкой валюты населением. Зато пострадали сбереже-ния населения, сократившиеся на 0,7%мм (с учетом валютной переоценки). Мы ожидаем, что ажиотажный спрос достигнет своего «апогея» в декабре, по-сле чего резко замедлится.
Ноябрьское ослабление рубля (на 17%) полностью обусловило прирост депо-зитов и рост их долларизации как среди населения (на 2 пп до 23,8%), так и компаний (на 3,5 до 49,7%) в ноябре. С исключением валютной переоценки депозиты сократились на 0,9%мм, что вынудило банки продолжать наращи-вать задолженность перед ЦБ (+82%гг). На прошедшей неделе ажиотажный спрос населения, подстегнутый обвалом рубля, элементами банковской пани-ки, налоговым периодом и повышением ключевой ставки на 7,5пп до 17%, привели к росту ставок на МБК до 30% (по 3-х месячному Mosprime). Чтобы избежать глубокой рецессии, ЦБР будет вынужден маневрировать и поддер-жать банковскую систему.
Кредитная задолженность, напротив, продолжила рост (в терминах %мм), не-смотря на поправку на ослабление рубля. Темпы роста корпоративного кредитования ускорились до 23,7%гг, что еще позволяет скрывать ухудшение качества портфеля (+18,7%). Доля просроченной задолженности по кредитам юридическим лицам сохранилась на уровне 4,2%. Темпы роста розничного кредитования замедлились с 16,6 до 15,9%, что не помогло скрыть более быстрого роста просроченной задолженности (+53%гг).В результате доля просроченной задолженности в портфеле розничного кредитования выросла еще на 0,1 пп до 5,9%. Ухудшение качества кредитного портфеля заставляет банки увеличивать резервы (+30,7%гг) и сокращает прибыль банковского сектора (-11,7%г).
Украина
Промышленность Украины продолжает сокращаться ускоренными темпами: -16,3%гг в ноябре
Падение розничной торговли в ноябре ускорилось до 17,9%гг
SnP понизило суверенный рейтинг Украины до ССС-.
Сокращение промышленного производства в ноябре осталось на уровне октября: -16,3%гг. В структуре индекса только промышленные услуги существенно замедлили падение до -8,4%гг (-16,5%гг месяцем ранее). Однако отрицательная динамика добывающего сектора: -28,5%гг (-24,9%гг в октябре) нивелировала этот эффект. Темпы падения обрабатывающей промышленности практически не изменились по сравнению с октябрем и составили 12,3%гг (-12,4%гг месяцем ранее). Значительное улучшение состояния индустриального сектора в ближайшие месяцы маловероятно, однако эффект низкой базы окажет некоторую поддержку росту промышленности в 2015г.
Падение розничной торговли в ноябре вновь ускорилось, достигнув - 17,9%гг (- 13,1%гг месяцем ранее), что полностью совпало с нашими ожиданиями. Все фундаментальные факторы указывают на дальнейшее снижение потребительской активности населения. Реальная з/п сокращается (-5%гг в январе-октябре), а индекс потребительских настроений продолжает падать (- 0,9 пункта в ноябре). Вышеперечисленные факторы в значительной степени ограничивают возможности ускорения торговли в ближайшие месяцы.
Рейтинговое агентство Standart & Poors понизило суверенный рейтинг Украины на одну ступень с ССС до ССС-, прогноз негативный. Это худший рейтинг среди всех стран (кроме Аргентины) и на 9 ступеней ниже инвестиционного уровня. Решение SnP не вызывает сомнений: вероятность дефолта Украины высока как никогда, и риски еще растут. Без дополнительной финансовой поддержки международных кредиторов сохранить платежеспособность стране не удастся.
Беларусь
НББ принял пакет мер по стабилизации валютного рынка, включающий налог на покупку валюты и ужесточение денежно-кредитной политики
Правительство замораживает цены на потребительские товары и тарифы естественных монополий
Девальвация российского рубля вызвали обострение девальвационных ожиданий в Беларуси. Спрос на доллары и евро внутри страны резко вырос, что вынудили НББ принять жесткие меры для стабилизации ситуации на валютном рынке. В прошедшую пятницу регулятор ввел 30-ти процентный сбор на покупку валюты, как населением, так и организациями (кроме импортеров энергоносителей). Полученные от этого средства будут направлены на поддержку бюджета страны. Более того, резко повышена норма обязательной продажи валютной выручки экспортёрами с 30% до 50%. Также НББ поднял ставку по предоставлению ликвидности банкам на 26пп с 24% до 50% и «рекомендовал» кредитным организациям не допускать наращивания кредитного портфеля в бел. руб. до 1.02.2015. Сделки с валютой на внебиржевом рынке были приостановлены. На открытии торгов в понедельник белорусский рубль ослаб на 5%до 11600 бел.руб/$.
Позже стало известно, что меры НББ были поддержаны государством. Власти страны ввели мораторий на повышение потребительских цен и тарифов естественных монополий.
Комплекс мер, принятый властями страны, трудно назвать оптимальным. Введение 30-ти процентного налога на покупку валюты уже привело к возникновению множественности курсов. На «черном» рынке доллары продают по 15000-17000 бел. руб. (официальный курс BYR- 10900 бел. руб.). В таких условиях фиксация цен быстро приведет к опустошению прилавков с товарами. В большинстве банков валюты нет в наличии. Для организаций, занимающихся внешнеэкономической деятельностью, одновременное введение налога и повышение нормы обязательной продажи валютной выручки означает фактическое вымывание оборотных средств. Дополнительные издержки производители и поставщики отразят в отпускных ценах на свою продукцию. И девальвация, и всплеск инфляции практически неизбежны.
При этом резкое ужесточение ДКП привело к проблемам с ликвидностью в банковской системе. Некоторые банки приостанавливают кредитование, другие - резко повышают ставки по депозитам (по неофициальным данным до 50% годовых). Пытаясь повысить привлекательность вкладов в белорусских рублях, НББ обязал «все крупные белорусские банки ввести срочный гарантированный сберегательный вклад с механизмом индексации рублевых сбережений при изменении обменного курса». Однако даже это не помогло предотвратить резкий отток средств с депозитов: доверие населения потеряно окончательно.
Казахстан
Промышленность ускоряется из-за роста горнодобывающего сектора и металлургии.
Рост оборота розничной торговли остался практически неизменным: 12%гг
Показатели роста индустриального сектора остаются крайне волатильными в 2014г. После сокращения промышленного производства на -1,6%гг в октябре, ноябрь продемонстрировал рост на 3,6%гг. Частично, подобный результат объясняется эффектом базы: в терминах месяц к месяцу рост замедлился до 5,1%мм (9,1%мм месяцем ранее). Однако основной эффект оказывает ускорение горнодобывающего сектора до 3,1%гг или 8,4%мм (-5,8%гг или 11,9%мм месяцем ранее). Добыча нефти и газа увеличилась на 2,3%гг или 10%мм (-8,3%гг или 10,8%мм в октябре): введено в эксплуатацию нефтегазовое месторождение «Аксай», запасы которого оцениваются в 1,5 млн тонн нефти и 1,6 млн куб.м. газа.
Обрабатывающая промышленность выросла на 5,2%гг или 1,6%мм (5%гг или 8,1%мм месяцем ранее). Основным драйвером роста обработки остается металлургический сектор: 17%гг или 9,5%мм. Вероятно, на рост сектора оказало влияние завершение реконструкции и расширения горно- металлургического предприятия "Пустынное" в Карагандинской области. Несмотря на ускорение промышленного производства, девальвация российского рубля значительно снижает конкурентоспособность казахстанских производителей и ограничивает возможности роста индустриального сектора страны.
Рост объема розничной торговли по результатам октября несколько замедлился до 12 %гг (12,1% гг месяцем ранее). Снижение кредитной активности (15%гг в октябре) продолжается, что делает значительное ускорение внутренней торговли маловероятным в краткосрочной перспективе.
Ключевые события следующей недели
США
23 декабря – ВВП, финальная оценка (3 кв.)
Еврозона
27 декабря – выборы президента в Греции
Великобритания
23 декабря – ВВП, финальная оценка (3 кв.)
Турция
24 декабря – решение ЦБ Турции о ставке
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
РЫНКИ: Оживление на мировых площадках. "Черный вторник", новый минимум Urals и освобождение Евтушенкова - ключевые драйверы для российских рынков. Взгляды ФРС на будущее ставок пока не изменились
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рост промышленности и замедление инфляции в США. Абэномика продолжится после победы коалиции Абэ на парламентских выборах в Японии. Ситуация вокруг президентских выборов в Греции продолжает накаляться. Падение цены нефти привело к замедлению инфляции в Чехии
РОССИЯ: Промышленное производство в ноябре сократилась на 0,4%гг за счет падения обработки на 3%гг. В ноябре углубление инвестиционного спада до 4,9%гг разделило большинство других макропоказателей: строительство, транспорт, сельское хозяйство. Ажиотажный спрос населения пока поддерживает розницу. Но в условиях падения доходов он происходит за счет сокращения сбережений, что увеличивает роль ЦБ в поддержке банковской системы в последующие месяцы.
СОСЕДИ: SnP понизило суверенный рейтинг Украины до ССС-: прогноз негативный, вероятность дефолта очень высока. В Беларуси, НББ и правительство приняли пакет мер по стабилизации валютного рынка, но мы не думаем, что предотвратить девальвацию удастся. В Казахстане наблюдается рост промышленного производства и некоторое замедление розничной торговли.
Фокус: новая реальность
Повышение ключевой ставки и новые меры пруденциального надзора поз- волили остановить ослабление рубля и банковскую панику, но шоки прошлой недели ослабили банковскую систему
ЦБР в 2015 г. начнет снижать ставку при первой возможности - вероятно, в марте 2015, но снижение ставки будет плавным
В 2015 г. экономику ждет стагфляция. Вопрос лишь в глубине рецессии и скорости роста цен.
Прошедшая неделя стала самой сложной для рынков и банков в уходящем году. В начале недели на фоне слухов о возможном эмиссионном финансировании ЦБ долгов госкомпаний (в частности, Роснефти), так и не нашедших позднее убедительного подтверждения в статистике, падение курса рубля напомнило крутое пике. Экстренное ночное заседание ЦБ, повысившее ключевую ставку на беспрецедентные 6,5 пп до 17% (всего +7,5пп в декабре), не помогло остановить ослабление рубля. Более того, наблюдалась паника на валютном, финансовом и межбанковском рынках. Курс рубля установил новый минимум своей стоимости (80 руб./$ и 100 руб./€) и максимум по темпам дневного ослабления рубля (около 20% во вторник). Вызванное повышением ставки резкое удешевление стоимости ценных бумаг «съело» значимую часть капитала банков, что вылилось в кризис доверия на МБК. 3-х месячная ставка МБК к концу недели достигла 30%. Неуверенность и паника передались населению, придав новый импульс ажиотажному спросу на товары и «набегам» на банки (изъятие денег из банков). В некоторой степени остановить панику и начать стабилизацию обстановки удалось только во второй половине недели, когда ЦБ, МЭР, Минфин и Госдума выступили единым фронтом для поддержки рубля. Мы горячо поддерживаем эти меры, хоть действовать лучше превентивно, не дожидаясь развития событий в панику. Тем не менее, банковская система пережила шок, а ее устойчивость к новым испытаниям явно не выросла.
Хоть резкое повышение ставки и не помогло само по себе, снижать ее в данной ситуации ЦБ не станет, чтобы избежать новых волн турбулентности на финансовых рынках. Мы считаем, что снижение ставки будет отложено до марта, после периода пиковых платежей по внешнему долгу в феврале ($17,5
млрд. из которых $8,5 млрд – Роснефть). Более того, для того, чтобы избежать новых шоков, снижать ставку регулятор будет плавно, вероятно с шагом в 1 пп.
Для банковской системы удорожание фондирования ЦБ очень болезненно. Мы оцениваем прямой эффект в 200 млрд. руб. в течение года за счет удорожания РЕПО и еще до 200 млрд. руб. за счет удорожания обеспеченных кредитов ЦБ. Потребности докапитализации, связанные только с повышением ставки, оцениваются нами в 190 млрд. руб. Высокая ключевая ставка ведет к быстрому повышению всех ставок в экономике, что резко ударит не только по капитальным инвестициям, но и инвестициям в оборотные средства. Это ухудшит перспективы динамики инвестиций и промышленности. А замедление кредитования физических лиц ударит по потребительскому спросу, что станет дополнительным фактором углубления рецессии.
Если рубль не удастся стабилизировать и укрепить курс до ~50 руб./$ в ближайшее время, то инфляция в 1 кв. 2015 может резко ускориться, касаясь 14-15%гг. Однако сжатие потребительского спроса и длительный период высокой ключевой ставки обусловят замедление инфляции к концу года до ~7%гг. Успешная в стабилизации курса рубля на уровне 50 руб./$ позволит избежать излишнего перегрева цен. Тогда в 1 кв. инфляция может ускориться только до 12%гг. Но в любом случае экономику в 2015 г. ждет стагфляция – и вопрос только ее остроте.
Финансовые рынки
Мировые финансовые индексы в плюсе: сохранение ставок ФРС, корректировка роста китайского ВВП
Валютная паника и рост рисков финансовой стабильности в России
На прошедшей неделе настроение участников рынков резко сменилось: практически повсюду царил оптимизм. Американские Dow Jones и SnP 500 уверенно росли, прибавив более 3% к пятнице 12 декабря. Толчок для роста дало выступление председателя ФРС Дж. Йеллен, высказавшейся о возможности сохранения рекордно низких ставок, по крайней мере, до конца первого квартала следующего года. Китайские ценные бумаги росли еще быстрее: Шанхайский индекс прибавил порядка 6%, продолжив рекордный рост. Для азиатских бумаг позитивным фактором стал пересмотр ВВП Китая за 2013 год, прибавка составила целых 3,4% к предыдущему значению. И хотя такая корректировка не редкость для страны, рынки положительно восприняли рост доли сектора услуг (главный драйвер переоценки) – хороший индикатор укрепляющегося внутреннего рынка Китая.
На российских рынках все было не так гладко. Неделя открылась сильнейшим падением в понедельник и достижением минимумов курса российского рубля во вторник (уже названный в СМИ «черным вторником»). Вероятно, что падение было спровоцировано непрозрачной сделкой Роснефти, разместившей свои облигации (также быстро попавшие в ломбардный список ЦБ) по ставке ниже ОФЗ, и последовавшим всплеском девальвационных ожиданий участников рынка. Для стабилизации ситуации был развернут весь фронт мер, включая интервенции ЦБ и действия правительства по предоставлению валютной ликвидности. По итогам недели рубль вернулся к отметке 12 декабря. Российские индексы снизились ненамного – во многом благодаря неожиданному освобождению из-под домашнего ареста В. Евтушенкова в среду и, небывалому для последнего времени, росту котировок в четверг (+4%).
Товарные рынки
Urals достигла нового минимума - $57 за баррель
Товарные рынки на небольшой волне снижения, несмотря на рост фондовых индексов
Нефть сорта Urals продолжила снижение на прошедшей неделе, достигнув минимальной отметки в $57 за баррель (итого -5,7% за неделю, и 15,4% за две недели). Падение происходило на фоне заявлений министра нефти Саудовской Аравии: он говорил о «практической» невозможности снизить добычу в одностороннем порядке. По его мнению, единственное следствие такого шага – лишь снижение доли рынка страны в период краткосрочного нырка цен на нефть. Таким образом, ОПЕК продолжает подогревать рынок и формирует ожидания о своем агрессивном поведении. Первые плоды этой стратегии уже созрели: в течение прошлой недели появлялись все новые сообщения о сокращении капзатрат среди крупных нефтедобывающих компаний, включая Chevron и ConocoPhillips.
Прочие товары немного подешевели на прошедшей неделе. Золото потеряло порядка 2% на фоне растущих фондовых площадок. Сильнее прочих дешевел никель – его падение составило целых 6,5%. Понижающее давление на цену металла (и без того волатильную) оказало заявление министра добывающей промышленности Индии, пообещавшего не вводить ограничений на экспорт руды для индийских компаний. Подобные ограничения уже вводились в течение года другими странами, что сделало никель одним из самых растущих товаров на бирже в уходящем году.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Промышленное производство опять выше прогнозов. Уверенный рост в обработке с лихвой компенсирует замедление в добыче.
Инфляция замедляется из-за дешевеющих энергоносителей
ФРС не меняет взгляды на денежную политику
Последнее в 2014 году заседание ФРС по денежной политике не преподнесло сюрпризов. Единственное значимое изменение в риторике заявления отвязало вероятный момент повышения ставок от момента окончания QE3 – вместо «существенного периода времени после окончания» появилось словосочетание «Комитет будет терпелив при начале повышения ставок». На пресс-конференции глава ФРС Йеллен несколько раз подчеркнула, что, несмотря на улучшившиеся макроэкономические показатели экономики США, позиция ФРС по перспективам ужесточения политики практически не изменилась с предыдущего заседания, но остается зависимой от экономической ситуации. Йеллен также отметила, что изменение ставок маловероятно на 2 следующих заседаниях (в январе и марте). Это дало рынкам сигнал.
Очередные макропрогнозы ФРС заметно отличались от сентябрьских только более низким уровнем безработицы на следующие 2 года. Базовая инфляция, по мнению ФРС, останется ниже 2% на всем горизонте прогнозирования.
Промышленное производство в ноябре ускорилось до 1,3%мм и 5,2%гг. Обработка прибавила 1,1%мм, распределение выросло на 5,1%мм, а добыча притормозила, показав снижение выпуска второй месяц подряд (-0,1%мм посте октябрьских -1,0%). Замедление добычи ожидется и дальше по мере того как будет сказываться эффект резкого падения мировых цен на нефть, но вес сектора в промышленности – только 15,9%.
Потребительская инфляция ожидаемо замедлилась в ноябре на снижающихся ценах энергоносителей, вклад которых в результирующий годовой рост составил минус 0,4пп. Базовая инфляция при этом остается неизменной, прибавив за месяц 0,1%мм и за 12 месяцев 1,7%гг.
Еврозона
Торговля ЕС и еврозоны с Россией продолжает сокращаться
Пока «здоровый рост» торговли демонстрирует только Германия
Политические риски относительно президентских выборов в Греции растут
Торговля ЕС и еврозоны с миром продолжает расти, а с Россией – снижаться. Экспорт стран еврозоны в Россию за янв-сен сократился на 14%, импорт – на 9%. Такая динамика оставила торговый баланс с Россией практически неизменным: -€44 млрд в 2014г, -€43 млрд в 2013г. К сожалению, в следующих публикациях мы увидим не только эффект санкций, но и эффект обесценения рубля. Причём последний, при сохранении курса на текущем уровне, по нашим оценкам сократит торговлю больше, чем принятые ранее директивные меры.
Важно, что расширение сальдо торгового баланса еврозоны почти полностью обеспечено Германией и Италией. В первой это «настоящий» рост экспорта (4%гг), а во второй – ускоренное сокращение импорта (-2%гг) из-за рецессии. А в Испании, Португалии, Греции, Кипре, Ирландии импорт растёт опережающими темпами. А это ещё раз указывает на то, что внутренняя девальвация не сработала, и еврозоне предстоит либо очередной цикл роста дисбалансов, либо замедление экономик периферии.
Результаты первого тура президентских выборов оказались для правящей коалиции хуже, чем ожидалось. Её кандидату удалось набрать лишь 160 голосов из 180 необходимых. Кроме того, сразу несколько независимых парламентариев заявили о попытках подкупа, а один даже заснял процесс на встроенную в часы камеру. Очевидно, что идёт подковёрная политическая борьба, и результат её пока не очевиден. Мы считаем, что вероятность положительного исходя для правящей коалиции – около 60 процентов. В противном случае, напомним, парламент будет распущен и объявлены досрочные выборы. У парламента осталось две попытки: в среду и субботу – неделя обещает быть интересной.
Япония
Абэ остается на посту премьер-министра: блок партии власти занял более 2/3 мест в парламенте
Председатель Банка Японии высказался за ускорение реализации реформ, а новый министр экономики подтвердил цель на скорое снижение корпора-тивных налогов
По итогам выборов в парламент 14 декабря либерал-демократическая партия Японии и партия Комэйто под руководством премьер-министра Абэ взяли 326 из 475 мест. Таким образом, коалиция заняла больше 2/3 мест и получила практически полную свободу действий в реализации прежней программы реформ. Сам Абэ, заручившись поддержкой населения, имеет все шансы стать долгожителем среди премьер-министров страны и остаться у власти до 2018 года.
Параметры мягкой денежной политики остались прежними, несмотря на снижающиеся цены энергоресурсов и опасность срыва плана по инфляции. Председатель Банка Японии Харухико Курода высказал мнение о том, что снижающиеся цены в перспективе поддержат рост экономики, и что пока нет необходимости в дополнительных монетарных стимулах. Зато он видит необходимость в ускорении реформ, входящих в последний этап Абэномики. Тем временем вновь назначенный министр экономики Акира Амари уже успел высказаться о планах правительства. Его реализация предполагает снижение корпоративного налога с 35% (эффективная ставка) до 30% в течение ближайших нескольких лет. Причем, по мнению самого министра, речь скорее идет о сроке в 5 лет из-за сложной бюджетной ситуации Японии. Сейчас ставка налога является одной из самых высоких среди стран G-7. Ее снижение, по плану правительства, должно стимулировать инвестиции компаний-резидентов, держащих рекордные запасы наличности на счетах, а также привлечь в страну иностранные вложения.
Чехия
Падение цен на нефть привело к замедлению инфляции в октябре
Рост промышленного производства замедлился до 3,2%гг
В терминах месяц к месяцу октябрьская инфляция 0,2%мм сменилась дефляцией в ноябре: - 0,2%мм. В годовом выражении рост индекса потребительских цен снизился на 0,1пп до 0,6%гг, что несколько ниже ожиданий НБЧ и прогнозов рынка. Подобная динамика объясняется глобальными трендами, такими как: снижение мировых цен нефть и продовольственные товары. Напомним, что Национальный Банк Чехии таргетирует инфляцию на уровне 2%гг к концу 2015 года. Однако падение топливных цен вносит свои корректировки в планы регулятора и делает значительное ускорение инфляции маловероятным.
В октябре рост объема промышленного производства замедлился до 3,2%гг (8,3%гг в сентябре). Одной из причин изменения показателя стало снижение числа внешних и внутренних заказов, рост которых замедлился с 23%гг в сентябре до 8%гг в октябре и с 11%гг до 9%гг соответственно. Отрицательный вклад также внесло снижение объемов добычи полезных ископаемых (-0,2пп, замедление до 1,5%гг) и производства станков и оборудования (-0,1пп, замедление до 5,6%гг). Основным сектором, поддержавшим рост промышленности, стало производство автомобильных двигателей, прицепов и полуприцепов(+1,5пп, 9,9%гг) и промышленные услуги (+0,5пп, 3,6%гг). В ближайшие месяцы снижение экономической активности в странах еврозоны продолжит ограничивать возможности ускорения индустриального сектора Чехии.
Россия
Промышленность в ноябре сократилась на 0,4%гг за счет падения выпуска обработки на 3%гг. Более значительный спад в ближайшее время предот- вратят гособоронзаказ и строительство Силы Сибири
В ноябре углубление инвестиционного спада до 4,9%гг сопровождалось падением в строительстве, транспорте и сельском хозяйстве. Положитель- ный рост экономики в 4 кв. 2014 все менее вероятен
Ажиотажный спрос населения пока поддерживает розницу. Но в условиях падения доходов он происходит за счет сокращения сбережений, что уси- ливает роль ЦБ в поддержке банковской системы
В ноябре произошло ухудшение динамики большинства макропоказателей, лишь отчасти ставшего следствием меньшего числа рабочих дней в ноябре 2014г. (18 по сравнению с 20 в прошлом году). Рост в промышленности сме- нился падением (-1,1%мм, или -0,4%гг после +0,4%мм и +2,9%гг в октябре). Причиной сокращения стала динамика обработки (-2,3%мм, -3%гг), до этого служившая дайвером промышленного роста. Отраслевая разбивка указывает на вероятное исчерпание возможностей импортозамещения в производстве продуктов питания (-0,6%гг после +8%гг в октябре). Начала сказываться не- хватка отечественного сырья при достаточно длинных циклах воспроизводства большинства видов сельхозпродукции. Рост сохраняют лишь производство нефтепродуктов (4,5%гг) и машин (4,6%гг), химическая (11,4%гг) и металлургическая (3,2%гг) промышленности, во многом поддер- живаемые ослаблением рубля, ростом военных расходов и началом строительства «Силы Сибири». Они же в ближайшее время удержат промыш- ленность от сильного спада в условиях грядущего падения инвестиционной активности и сокращения потребления. Пока же промышленность от серьез- ного спада удержали добыча (2,5%гг после 1,9%гг в октябре), получившая поддержку от восстановления поставок газа на Украину, и сектор промыш- ленных услуг (7%гг после 2,8%гг), наращивающий выпуск за счет перехода на зимнее время.
Хуже ожиданий рынка (консенсус -3,2%гг) оказалась и динамика инвестиций (-4,9%гг после -2,9%гг в окт.). Геополитическая и экономическая неопреде
ленность отбросили экономику к уровню инвестиций трехлетней давности. Вероятно, инвестиционный спад продолжится в течение всего 2015 г., что ограничит перспективы наращивания отечественного производства.
Пессимизма в общую картину добавили продолжающийся спад в строитель-стве (-4,7%гг), сокращение сельского хозяйства (-2,1%гг) и оборота транспорта (-0,5%гг). Мы не видим факторов, которые помогли бы развернуть этот негативный тренд. Рост экономики в 4 кв. 2014 (даже на 0,1%гг) стано-вится все менее вероятным.
В потребительском секторе продолжает «царствовать» ажиотажный спрос. Розничная торговля выросла на 0,2%мм, 1,8%гг целиком за счет продаж не-продовольственных товаров (+4,8%гг после 3,4%гг в окт.). Ее расцвету не помешало даже серьезное падение доходов (-1,8%мм, -4,7%гг), как и в марте 2014, обусловленное скупкой валюты населением. Зато пострадали сбереже-ния населения, сократившиеся на 0,7%мм (с учетом валютной переоценки). Мы ожидаем, что ажиотажный спрос достигнет своего «апогея» в декабре, по-сле чего резко замедлится.
Ноябрьское ослабление рубля (на 17%) полностью обусловило прирост депо-зитов и рост их долларизации как среди населения (на 2 пп до 23,8%), так и компаний (на 3,5 до 49,7%) в ноябре. С исключением валютной переоценки депозиты сократились на 0,9%мм, что вынудило банки продолжать наращи-вать задолженность перед ЦБ (+82%гг). На прошедшей неделе ажиотажный спрос населения, подстегнутый обвалом рубля, элементами банковской пани-ки, налоговым периодом и повышением ключевой ставки на 7,5пп до 17%, привели к росту ставок на МБК до 30% (по 3-х месячному Mosprime). Чтобы избежать глубокой рецессии, ЦБР будет вынужден маневрировать и поддер-жать банковскую систему.
Кредитная задолженность, напротив, продолжила рост (в терминах %мм), не-смотря на поправку на ослабление рубля. Темпы роста корпоративного кредитования ускорились до 23,7%гг, что еще позволяет скрывать ухудшение качества портфеля (+18,7%). Доля просроченной задолженности по кредитам юридическим лицам сохранилась на уровне 4,2%. Темпы роста розничного кредитования замедлились с 16,6 до 15,9%, что не помогло скрыть более быстрого роста просроченной задолженности (+53%гг).В результате доля просроченной задолженности в портфеле розничного кредитования выросла еще на 0,1 пп до 5,9%. Ухудшение качества кредитного портфеля заставляет банки увеличивать резервы (+30,7%гг) и сокращает прибыль банковского сектора (-11,7%г).
Украина
Промышленность Украины продолжает сокращаться ускоренными темпами: -16,3%гг в ноябре
Падение розничной торговли в ноябре ускорилось до 17,9%гг
SnP понизило суверенный рейтинг Украины до ССС-.
Сокращение промышленного производства в ноябре осталось на уровне октября: -16,3%гг. В структуре индекса только промышленные услуги существенно замедлили падение до -8,4%гг (-16,5%гг месяцем ранее). Однако отрицательная динамика добывающего сектора: -28,5%гг (-24,9%гг в октябре) нивелировала этот эффект. Темпы падения обрабатывающей промышленности практически не изменились по сравнению с октябрем и составили 12,3%гг (-12,4%гг месяцем ранее). Значительное улучшение состояния индустриального сектора в ближайшие месяцы маловероятно, однако эффект низкой базы окажет некоторую поддержку росту промышленности в 2015г.
Падение розничной торговли в ноябре вновь ускорилось, достигнув - 17,9%гг (- 13,1%гг месяцем ранее), что полностью совпало с нашими ожиданиями. Все фундаментальные факторы указывают на дальнейшее снижение потребительской активности населения. Реальная з/п сокращается (-5%гг в январе-октябре), а индекс потребительских настроений продолжает падать (- 0,9 пункта в ноябре). Вышеперечисленные факторы в значительной степени ограничивают возможности ускорения торговли в ближайшие месяцы.
Рейтинговое агентство Standart & Poors понизило суверенный рейтинг Украины на одну ступень с ССС до ССС-, прогноз негативный. Это худший рейтинг среди всех стран (кроме Аргентины) и на 9 ступеней ниже инвестиционного уровня. Решение SnP не вызывает сомнений: вероятность дефолта Украины высока как никогда, и риски еще растут. Без дополнительной финансовой поддержки международных кредиторов сохранить платежеспособность стране не удастся.
Беларусь
НББ принял пакет мер по стабилизации валютного рынка, включающий налог на покупку валюты и ужесточение денежно-кредитной политики
Правительство замораживает цены на потребительские товары и тарифы естественных монополий
Девальвация российского рубля вызвали обострение девальвационных ожиданий в Беларуси. Спрос на доллары и евро внутри страны резко вырос, что вынудили НББ принять жесткие меры для стабилизации ситуации на валютном рынке. В прошедшую пятницу регулятор ввел 30-ти процентный сбор на покупку валюты, как населением, так и организациями (кроме импортеров энергоносителей). Полученные от этого средства будут направлены на поддержку бюджета страны. Более того, резко повышена норма обязательной продажи валютной выручки экспортёрами с 30% до 50%. Также НББ поднял ставку по предоставлению ликвидности банкам на 26пп с 24% до 50% и «рекомендовал» кредитным организациям не допускать наращивания кредитного портфеля в бел. руб. до 1.02.2015. Сделки с валютой на внебиржевом рынке были приостановлены. На открытии торгов в понедельник белорусский рубль ослаб на 5%до 11600 бел.руб/$.
Позже стало известно, что меры НББ были поддержаны государством. Власти страны ввели мораторий на повышение потребительских цен и тарифов естественных монополий.
Комплекс мер, принятый властями страны, трудно назвать оптимальным. Введение 30-ти процентного налога на покупку валюты уже привело к возникновению множественности курсов. На «черном» рынке доллары продают по 15000-17000 бел. руб. (официальный курс BYR- 10900 бел. руб.). В таких условиях фиксация цен быстро приведет к опустошению прилавков с товарами. В большинстве банков валюты нет в наличии. Для организаций, занимающихся внешнеэкономической деятельностью, одновременное введение налога и повышение нормы обязательной продажи валютной выручки означает фактическое вымывание оборотных средств. Дополнительные издержки производители и поставщики отразят в отпускных ценах на свою продукцию. И девальвация, и всплеск инфляции практически неизбежны.
При этом резкое ужесточение ДКП привело к проблемам с ликвидностью в банковской системе. Некоторые банки приостанавливают кредитование, другие - резко повышают ставки по депозитам (по неофициальным данным до 50% годовых). Пытаясь повысить привлекательность вкладов в белорусских рублях, НББ обязал «все крупные белорусские банки ввести срочный гарантированный сберегательный вклад с механизмом индексации рублевых сбережений при изменении обменного курса». Однако даже это не помогло предотвратить резкий отток средств с депозитов: доверие населения потеряно окончательно.
Казахстан
Промышленность ускоряется из-за роста горнодобывающего сектора и металлургии.
Рост оборота розничной торговли остался практически неизменным: 12%гг
Показатели роста индустриального сектора остаются крайне волатильными в 2014г. После сокращения промышленного производства на -1,6%гг в октябре, ноябрь продемонстрировал рост на 3,6%гг. Частично, подобный результат объясняется эффектом базы: в терминах месяц к месяцу рост замедлился до 5,1%мм (9,1%мм месяцем ранее). Однако основной эффект оказывает ускорение горнодобывающего сектора до 3,1%гг или 8,4%мм (-5,8%гг или 11,9%мм месяцем ранее). Добыча нефти и газа увеличилась на 2,3%гг или 10%мм (-8,3%гг или 10,8%мм в октябре): введено в эксплуатацию нефтегазовое месторождение «Аксай», запасы которого оцениваются в 1,5 млн тонн нефти и 1,6 млн куб.м. газа.
Обрабатывающая промышленность выросла на 5,2%гг или 1,6%мм (5%гг или 8,1%мм месяцем ранее). Основным драйвером роста обработки остается металлургический сектор: 17%гг или 9,5%мм. Вероятно, на рост сектора оказало влияние завершение реконструкции и расширения горно- металлургического предприятия "Пустынное" в Карагандинской области. Несмотря на ускорение промышленного производства, девальвация российского рубля значительно снижает конкурентоспособность казахстанских производителей и ограничивает возможности роста индустриального сектора страны.
Рост объема розничной торговли по результатам октября несколько замедлился до 12 %гг (12,1% гг месяцем ранее). Снижение кредитной активности (15%гг в октябре) продолжается, что делает значительное ускорение внутренней торговли маловероятным в краткосрочной перспективе.
Ключевые события следующей недели
США
23 декабря – ВВП, финальная оценка (3 кв.)
Еврозона
27 декабря – выборы президента в Греции
Великобритания
23 декабря – ВВП, финальная оценка (3 кв.)
Турция
24 декабря – решение ЦБ Турции о ставке
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу