12 января 2015 Sberbank CIB
ФОКУС: Страны СНГ продолжают испытывать негативные последствия от ухудшения состояния российской экономики. Вероятность дефолта резко выросла в Украине, инвесторы видят риски и в России. Беларусь уже провела девальвацию, вероятность ее проведения в Казахстане растет.
РЫНКИ: Рынки крайне волатильны. Новый виток ценовой войны: нефть продолжает снижение, более половины мирового производства убыточно при этом уровне цен. Произошло первое банкротство сланцевого добытчика в США, но страны ОПЕК увеличивают предложение.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Безработица в США продолжила снижение. Инфляция в Китае на конец года составила лишь 1,5%. Индексы PMI показывают снижение активности в промышленности Китая. Еврозона вошла в дефляцию в декабре -0,2%гг. Инфляция в Турции замедлилась, но также замедлился и рост в промышленности.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: Инфляция в Чехии продолжает замедляться из-за падения цен на нефть; PMI снижается, но остается в зоне положительных оценок. В Венгрии третий месяц сохраняется дефляция, а денежная политика неизменна. В реальном секторе Венгрии сохраняется положительная динамика.
РОССИЯ: Декабрьские индексы PMI указали на углубление спада деловой активности. В ноябре ВВП сократился, впервые после рецессии 2009 г. Инфляция в декабре ускорилась с 9,1%гг до 11,4%гг. Fitch понизило рейтинг России с "ВВВ" до "ВВВ-"
СОСЕДИ: В Украине инфляция составила 24,9% в 2014г. Власти Беларуси приняли очередной пакет мер по стабилизации ситуации в стране, белорусский рубль подешевел на 23%.
СНГ: «В зоне турбулентности»
Вероятность наступления дефолта Украины растет, как и обеспокоенность международных инвесторов
Платежеспособность России не вызывает сомнений, однако инвесторы ви-дят риски введения capital controls и реструктуризации долга
Давление на казахстанский тенге сохраняется, управляемая девальвация становится все более вероятной
Ухудшение экономической ситуации в России негативно влияет на соседние экономики, усугубляя накопленные там дисбалансы.
С начала декабря в экспертных кругах не утихают дискуссии относительно вероятности или времени дефолта Украины в 2015г. Собственные резервы страны продолжают сокращаться (-20%мм в ноябре до $9,97млрд.), а потребность во внешнем финансировании только растет. Согласно оценкам МВФ, для предотвращения дефолта в этом году, Украине необходимо дополнительно привлечь около $15 млрд (а по оценкам ЦМИ – до $70 млрд в период 2015-18гг). Очевидно, что привлечение такого объемного финансирования не выглядит наиболее вероятным сценарием для страны, в которой не утихает военный конфликт, а реформы все откладываются. В такой ситуации, потенциальная возможность России потребовать досрочного погашения еврооблигаций на сумму $3 млрд уже в 1м кв 2015 года делает вопрос о платежеспособности Украины еще более острым.
Финансовое состояние самой России также вызывает большие опасения у международных инвесторов. Согласно данным агентства Bloomberg, Россия оказалась на пятом месте по вероятности наступления дефолта, обогнав Ливан и Египет. Более того, в конце прошлой недели, Fitch Ratings снизило суверенный рейтинг России до BBB- с негативным прогнозом. Пусть это лишь привело рейтинг агентства к уровню других агентств, новость не назовешь позитивной. Тем не менее, значительный объем накопленных резервов ($419 млрд международных резервов, включая $89 млрд в резервном фонде и $80 млрд в ФНБ) в состоянии гарантировать платежеспособность РФ по суверенному долгу, который не превышает $65млрд. Тем не менее, в текущих условиях, инвесторов продолжает беспокоить риск введения контроля над движением капитала (capital controls) и возможного моратория/ недружественной реструктуризации внешнего долга.
Снижение внешнего спроса для соседних экономик, связанное с замедлением экономического роста в России и сползанием ее в рецессию, также больно бьет по экономической активности в регионе. Даже экономика Казахстана, оставаясь самой динамичной и устойчивой, среди стран СНГ, испытывает это давление. Конечно, в случае с Казахстаном, речь о дефолте не идет. Огромные резервы страны (совокупно более $100 млрд) и крайне низкий уровень государственного внешнего долга (около 15% от ВВП) обеспечивают платежеспособность страны в условиях давления внешних факторов. Однако текущие цены на нефть ниже себестоимости ее производства в стране, а ослабление российского рубля значительно снижает конкурентоспособность товаров местного производства. Пока стремление удержать курс тенге лишь усилили напряжение на денежном рынке. Управляемая девальвация становится очень вероятной и ожидается всеми экономическими агентами, включая население. Мы связываем свои ожидания по стабилизации ситуации, особенно в России и Казахстане, с ростом цен на нефть, который ожидаем в самом ближайшем будущем.
По пути проведения девальвации пошли и власти Беларуси. Даже после применения нескольких радикальных мер (например, введения запретительного налога на покупку валюты), белорусский рубль обесценился на 23% в течение последних двух недель, а налог был отменен.
Финансовые рынки
Повышенная волатильность на мировых торговых площадках
Очередное снижение курса рубля
Новогодняя неделя в целом была спокойной для финансовых рынков, но уже 5 января их начало лихорадить. Цена на нефть продолжила падение (Brent ниже $48), что может омрачить показатели американских энергетических и инфраструктурных компаний. Сезон корпоративной отчетности начинается уже на этой неделе, а потому инвесторы особо чувствительны к таким новостям. В то же время, участники рынка обсуждают возможности дальнейшего смягчения денежной политики Европы и Японии, отстающих от США в темпах посткризисного восстановления. Эти факторы способствовали росту волатильности котировок: американские и европейские индексы менялись более, чем на 1% в день, что необычайно высоко для западных площадок. По итогам недели Dow Jones и SnP 500 снизились на 0,5 и 0,7% соответственно. Европейские индексы снизились еще сильнее, для них негативным фоном стали трагические события в Париже.
Российский рынок также был неспокоен. Рубль достигал отметки 64 руб/долл, а неделю закончил на уровне 61 руб/долл. Давление на курс оказывала негативная динамика цены на нефть (Urals ниже $46), а в конце недели к этому добавилось снижение инвестиционного рейтинга России агентством Fitch. Текущий рейтинг BBB- (с негативным прогнозом) – последняя ступень перед спекулятивным уровнем – но лишь несколько запоздалое выравнивание рейтинга с другими агентствами. Российские индексы менялись разнонаправленно: долларовый РТС снизился на 1%, а рублевый ММВБ вырос на 8,5%.
Товарные рынки
Ценовая война продолжается: первое банкротство сланцевой нефтяной компании в США
Urals торгуется ниже 50 долл за баррель
Товарные рынки начали год небольшим снижением
Ценовая война на нефтяном рынке набирает обороты: Urals вместе с другими сортами еще больше подешевела на прошедшей неделе, достигнув отметки в $46 за баррель (итого –54% с конца августа). ОПЕК сохраняет жесткую риторику относительно неизменности квот добычи. В Штатах было зарегистрировано первое заявление о банкротстве сланцевой нефтяной компании, WBH Energy – небольшого американского производителя с долгом менее $50 млн. Это банкротство, судя по всему, станет первым в череде, ведь подавляющее число проектов сланцевой добычи в Северной Америке не рентабельно при цене ниже $50. Оценки разнятся, но при средней себестоимости в районе $65-75 и текущей цене на нефть почти никакое месторождение не позволяет покрывать вложения.
Более того, значение $50 за баррель соответствует средней стоимости добычи в мире, и лишь около 60-70% добычи (среди них Ближний Восток, Россия, несланцевая добыча в Северной Америке) останется рентабельной при такой цене. И хотя ситуацию на рынке точно нельзя назвать новым равновесием, восстановления прежних уровней цен (более $100) ждать также не приходится. Ведь исторически главным драйвером роста цены нефти выступала мировая экономика. Она продолжает расти, но нового экономического бума пока на горизонте не видно. В краткосрочной перспективе мы видим потенциал роста цен на нефть в основном со стороны сокращения рыночного предложения, а потому ожидаем восстановления цен «лишь» до уровней $70+/bbl во второй половине этого года.
На этой неделе ждем ежемесячных отчетов МЭА и ОПЕК.
Прочие сырьевые товары начали год снижением. На прошлой неделе цены снизились порядка 2%, золото немного прибавило в цене.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
Индексы PMI в декабре
Ухудшение глобальных настроений в обработке продолжилось
Глобальный PMI в обработке снизился в декабре на 0,2 пункта до 51,6. А страновые индексы PMI упали в 2/3 стран выборки.
Закончился осенний сверхоптимизм в США, хотя индексы все еще указывают на здоровый рост, особенно в сравнении с другими развитыми странами. В Еврозоне, оптимистичные настроения в Испании и небольших северных странах (Дания, Голландия, Ирландия) не помогают вытащить композитный индекс PMI из окрестности 50 пунктов из-за параллельного ухудшения настроений во Франции и Италии, и балансирования Германии около зоны рецессии.
Ухудшение настроений в Китае, где индекс PMI в обработке снова опустился ниже 50, тянет за собой и остальную Юго-Восточную Азию – Корея, Тайвань и Сингапур находятся в зоне рецессии.
Индекс PMI для России после кратковременного оживления предыдущих нескольких месяцев потерял в декабре 2 пункта и опустился до отметки в 48,9.
США
Безработица снижается, но зарплаты пока не растут
Торговый дефицит ниже $40 млрд в месяц и будет сокращаться дальше
Новости с рынка труда в декабре дублируют тенденции предыдущих месяцев. Мы видим стабильное улучшение основных показателей: уровня безработицы и темпов создания рабочих мест. И при этом стагнация или очень медленный прогресс второстепенных показателей:уровня зарплат, занятости населения и показателей долгосрочной безработицы.
В декабре создано 250 тыс. новых рабочих мест, а позитивные пересмотры статистики предыдущих месяцев добавили в копилку еще 50 тыс. В результате по параметру создания рабочих мест 2014г стал рекордным за последние 15 лет. Безработица обновила посткризисный минимум, достигнув 5,6%. В то же время, вызванный кризисом провал в занятости восстановился едва наполовину. В главной работающей возрастной группе (24-55 лет) доля занятых в декабре составила 77%, при пост-кризисном минимуме 74,7% и докризисном среднем в 80%+. Доля длительно безработных (более полугода) в общем числе безработных остается очень высокой (31,9% в декабре при докризисном среднем в 20%). Хотя она и стабильно снижается с 2010 года, когда был достигнут максимум в 45,3%. Зарплаты в декабре выросли всего на 1,7%гг в номинальном выражении после средних темпов роста в 2%гг в течение года.
Торговый дефицит продолжил снижаться, составив в ноябре $39 млрд при прогнозах рынка в $42 млрд. Снижение экспорта на 1%мм компенсировалось падением импорта на 2,2%мм. Основной статьей улучшения ожидаемо стали энергоносители: совокупная стоимость их импорта сократилась в декабре на 12%мм в долларовом выражении (на $3,8 млрд). При этом в реальном выражении импорт энергоносителей в ноябре снизился на 6%мм, так что вклад падающих мировых цен еще далеко не полностью реализовался в статистике, и мы ждем дальнейшее улучшение торгового баланса. Учитывая динамику 2009г со сравнимым снижением цен на нефть, но делая поправку на нынешний снизившийся объем чистого импорта и стабильность спроса, устойчивое снижение цен на нефть до 50 долл/бар может выразиться в сокращении торгового дефицита еще на $10-12 млрд в мес.
Китай
Инфляция по итогам года составила лишь 1,5%
Снова падает активность в промышленном секторе
В декабре инфляция ускорилась до 1,5%гг (1,4% в ноябре). Незначительное ускорение можно расценивать как реакцию на проведенное еще в ноябре смягчение монетарной политики, которое заключалось в снижении ставок по кредитам. Средние темпы роста индекса потребительских цен за 2014 год составили 2,0% при целевом показателе правительства КНР 3,5% и прогнозах 2-2,5% по итогам года. Индекс цен производителей за 2014 год снизился на - 1,9% (как и в 2013 году), в декабре ИЦП снизился на -3,3%гг. Народный банк Китая в последние месяцы подвергается все большему давлению со стороны рынков, которые ждут новых шагов по смягчению монетарной политики. Невысокие темпы инфляции позволяют проводить снижение ставок для стимулирования экономики без риска перегрева. Хотя НБК сообщает об отсутствии таких планов, мы ожидаем, что дальнейшее замедление экономики вынудит Народный банк Китая проводить сокращение ставок и снижение резервных требований уже в первом полугодии 2015 года. Впрочем, прогноз НБК на 2015 год уже учитывает замедление роста до 7,1%. На прошлой неделе представители НБК сообщили, что при определении политики они будут исходить из «новых реалий» роста экономики — не такого быстрого, но в большей степени обеспеченного внутренним спросом.
Индексы PMI показывают снижение деловой активности в промышленном секторе Китая. В декабре официальный PMI составил 50,1 пункт, снизившись с 50,3, но оставшись в положительной зоне. Индекс, рассчитанный HSBC, показал снижение активности — 49,6 пункта после 50,0 в ноябре. Респонденты отмечают снижение и объемов выпуска, и количества новых внутренних заказов. При этом внешний спрос на китайскую промышленную продукцию растет.
На этой неделе ожидается выход декабрьских данных по внешней торговле Китая. За период январь-ноябрь экспорт Китая вырос на 5,7% в сравнении с аналогичным периодом 2013 года, а импорт — лишь на 0,9%, что отражает сохранение слабого внутреннего спроса на импортную продукцию
Еврозона
Досрочные парламентские выборы в Греции пройдут 25 января
В декабре в еврозоне зафиксирована дефляция: -0,2%гг
Еврозона увеличилась. Литва стала 19-й страной валютного союза. Параллельное использование валют продлится до 15 января 2015 года, но литы (старая валюта) можно будет обменивать по фиксированному курсу в любое время. Это последнее запланированное увеличение еврозоны. Остальные кандидаты либо принципиально отказались от введения евро, либо отложили введение фиксированного к евро курса до разрешения кризиса в еврозоне.
Греческий парламент не смог выбрать президента и с третьей попытки, поэтому будет распущен. Досрочные выборы в парламент пройдут 25 января, и, на наш взгляд, завершатся победой партии Syriza, настаивающей на смягчении условий предоставления финансовой помощи от «тройки». Если Греции действительно удалось добиться первичного профицита бюджета в 2,7%ВВП в 2014 году (профицит 2013 года в €1,5 млрд был результатом творческой методики расчёта Еврокомиссии), переговоры обещают быть интересными.
Агрегированные данные по промышленности в ноябре появятся на этой неделе, и это будет спад. В Германии падение составило -0,5%гг, во Франции - 2,6%гг. Возможно, падающие цены на нефть помогут промышленности возобновить рост, но ускорения по итогам 4кв 2014 года мы не ожидаем.
Дефляция в еврозоне стала реальностью. Инфляция в декабре согласно первой оценке Евростата составила -0,2%гг, и стала результатом падающих цен на нефть: энергетические товары подешевели сразу на 6,3%гг. С учётом постепенного переноса эффекта цен на нефть в инфляцию, можно не сомневаться, что дефляция будет зарегистрирована и в январе-феврале. Поэтому рынок ожидает решительных заявлений от ЕЦБ на заседании 22 января. А ЕЦБ ждёт 14 января решения Европейского суда о законности программы покупки гособлигаций в 2012 году.
Турция
Инфляция замедлилась в декабре до 8,2%
Промышленное производство замедлилось в ноябре до 0,7%гг
Инфляция в декабре замедлилась до 8,2% с ноябрьских 9,1%гг благодаря существенному замедлению в ценах услуг, особенно транспорта (2,1%гг после ноябрьских 5,1%гг, из-за дешевеющего топлива). К предыдущему месяцу основной индекс цен упал на 0,4%мм, а базовый снизился на 0,3%мм.
Цены производителей в декабре также снизились (на 0,8%мм) благодаря, в первую очередь, энергоносителям (-5,1%мм), а инфляция к декабрю 2013 года составила 6,4%гг после ноябрьских 8,4%.
Промышленное производство выросло всего на 0,7%гг в декабре, и упало на 0,1%мм к ноябрю за вычетом сезонности. Прогнозы рынка давали 1,8%мм роста, ведь опережающие индикаторы для декабря (PMI, загрузка мощностей) были довольно оптимистичными. Конечно, месячный рост с исключением сезонного и календарного факторов, рассчитываемый статагенством Турции – довольно волатильный показатель, где минусы постоянно сменяются плюсами. Но жесткая политика ЦБ, тормозящая рост кредитования, и проблемы у всех главных торговых партнеров (ЕС, СНГ, Ирак) не могли не отразиться на динамике обрабатывающих отраслей, доминирующих в общем объеме производства.
Проблемы у торговых партнеров отразились и на ноябрьской внешнеторговой статистике. Экспорт в долларовом выражении снизился в ноябре на 7,5%гг за счет падения экспорта в ЕС (на 8,3%гг), Россию (на 23%гг) и Ирак (на 29%гг). Правда, накопленная за 11 месяцев внешнеторговая статистика пока не такая уж и пессимистичная. Она показывает рост экспорта на 4,2%гг, и снижение импорта на 3,5%гг. В расширение торгового дефицита (с $7,0 в октябре до $8,2 млрд в ноябре за вычетом сезонности) основной вклад дало все-таки не снижение экспорта, а импорт золота на $2 млрд. За предыдущие 10 месяцев было импортировано золота суммарно только на $5,3 млрд, так что текущее расширение дефицита - это скорее одноразовый эффект. Импорт/экспорт золота главным образом зависит от действий правительства и ЦБ, и в 2013 году расследование торговли золотом с Ираном (в обмен на нефть в обход санкций) вылилось в самый громкий коррупционный скандал последних лет.
Чехия
Индекс PMI снижается, но остается в зоне положительных оценок
Переоценка роста ВВП за 3 кв подтвердила предварительные результаты
Инфляция вновь замедлилась на волне падения цен на нефть
Индекс деловой активности PMI в декабре снизился до 53,3, что на 2,3п меньше чем в ноябре. На динамике показателя сказалось снижение индекса новых заказов (-2,6п), объем новых импортных заказов упал на 1,9п. Индекс трудоустройства снизился на 2,1п, в то время как индекс выпуска продукции уменьшился на 1,2п. Несмотря на отрицательную динамику, все компоненты индекса PMI по-прежнему остаются в зоне положительных оценок (превышают рубеж в 50 пунктов). Мы считаем, что индекс деловой активности в ближайшие месяцы продолжит свое снижение на волне замедления экономической активности в странах еврозоны.
Согласно данным чешского статистического офиса, проведение переоценки роста ВВП за 3 квартал 2014г не изменило предварительный результат: 2,4%гг (0,4%кк). По итогам 3 квартала частное потребление замедлилось до 1,5%гг, государственные расходы выросли на 0,3%гг, а рост инвестиций ускорился до 7%гг. Рост экспорта замедлился до 6,1%гг, а импорта до 6,9%гг. Мы не ожидаем значительного роста ВВП в ближайшее время из-за сильной взаимосвязи экономики с другими странами еврозоны.
Инфляция в декабре замедлилась до 0,1%гг (0,6%гг в ноябре), что оказалось несколько ниже ожиданий экономистов. В терминах месяц к месяцу в стране по-прежнему наблюдается дефляция: -0,1%мм (-0,2%мм месяцем ранее). Подобная динамика, прежде всего, объясняется падением цен на нефть на мировых товарных рынках и последующим снижением цен на топливо. Мы ожидаем, что рост потребительских цен в следующем году останется ниже отметки 2%гг, целевого уровня регулятора на конец 2015г.
Венгрия
Третий месяц дефляции при неизменной монетарной политики
Реальный сектор растет
В ноябре в Венгрии темпы снижения цен составили -0,7%гг (-0,4% месяцем ранее). Замедлился также и рост базового индекса инфляции — 1,2%гг, что является самым низким показателем за последние восемь лет. Дефляция, вызванная неоднократным снижением тарифов на электроэнергию, способствует повышению давления на Национальный банк Венгрии, от которого ждут новых стимулирующих мер. С июля 2014 года базовая ставка установлена на уровне 2,1%, однако необходимость стимулировать внутренний спрос, вероятно, вынудит НБВ смягчить монетарную политику уже в первом полугодии 2015 года. Ранее представители Нацбанка неоднократно заявляли о намерении сохранить ставку неизменной как минимум до конца текущего года.
Предварительные данные по росту реального сектора в ноябре указывают на сохранение положительной динамики. Объемы промышленного производства выросли на 5,8%гг (с учетом сезонной корректировки и исключения фактора количества рабочих дней) после роста 1,7% в октябре. Темпы роста розничной торговли не изменились по сравнению с октябрем и составили 5,2%гг. Замедление роста реального сектора, вызванного завершением нескольких совместных с ЕС инвестиционных программ, оказалось менее значительным, чем ожидалось. Внешний спрос на промышленную продукцию Венгрии остается устойчивым, что оказывает положительное влияние на рост.
Россия
Декабрьские индексы PMI указали на углубление спада в обработке и продолжение сокращения деловой активности в сфере услуг
Рост ВВП в ноябре стал отрицательным, впервые после рецессии 2009 г., инфляция в декабре ускорилась до 11,4% - стагфляция в экономике
Fitch понизило рейтинг России с «ВВВ» до «ВВВ-»
Декабрьские индексы PMI единодушно указали на сокращение деловой активности. В обработке индекс снизился до 48,9 после 51,7 в ноябре, в сфере услуг, хоть и несколько восстановился после ноябрьского спада, все равно остался значительно ниже 50 пп. (45,8). Над показателями довлеет сокращение внутренних и внешних заказов, а также негативные деловые ожидания, обусловленные введенными санкциями, ослаблением рубля и общей неопределенностью. Общим для секторов является и усиление инфляционного давления, бьющего все рекорды истории наблюдений.
В экономике России рецессия сочетается с высокой инфляцией. Так, по оценке МЭР, рост ВВП в ноябре стал отрицательным (-0,5%гг) впервые после рецессии 2009 г. А инфляция по итогам декабря уверенно перешагнула двузначный рубеж, ускорившись за месяц с 9,1%гг до 11,4%гг (предварительная оценка Росстата). Рецессия обещает быть продолжительной. В отличие от 2008 г. у правительства гораздо меньше возможностей поддерживать экономику. А двузначные темпы роста цен продержатся еще несколько месяцев.
Рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг России с «ВВВ» до «ВВВ-», вплотную приблизив его к «мусорному» уровню. Причиной ухудшения стали резкое падение рубля, цен на нефть и рост процентных ставок. Агентство ожидает сокращения экономики России в 2015 г. на 4%гг (- 1,5%гг в предыдущем прогнозе), а возобновления роста – не раньше 2017 г. Прогноз по рейтингу остался негативным. Это решение не окажет значимого влияния на рынок. Гораздо опаснее – «вердикт» SnP (в середине января), уже оценившего кредитоспособность России на уровне «ВВВ-», но поставившего ее на пересмотр. В случае понижения этим агентством рейтинга, Россия откатится на 10 лет назад, когда ее ценные бумаги рассматривались как «мусорные».
Украина
Инфляция по итогам 2014г составила 24,9%гг. Ускорение в течение года обусловлено девальвацией гривны, ростом нестерилизованной эмиссии и повышением коммунальных тарифов
Инфляция по итогам декабря 2014г достигла максимума за последние 6 лет: 24,9%гг или 3%мм (21,8%гг или 1,9%мм месяцем ранее). В прошедшем месяце основным драйвером ускорения инфляции стали продукты питания, которые добавили +1.9п.п. в месячный рост цен. Вклад напитков и табачных изделий составил +0,3п.п., транспорта- +0,2п.п.
Таким образом, за 2014г индекс потребительских цен вырос на 24,9%, отражая влияние как монетарных, так и немонетарных факторов. Во многом, ускорение инфляции обусловлено девальвацией украинской гривны, которая с начала года подешевела более чем на 50%. Помимо этого, НБУ продолжает финансировать дефицит бюджета за счет покупок ОВГЗ и увеличивает объемы рефинансирования банков, что приводит к росту нестерилизованной денежной эмиссии. Необходимо отметить, что с начала года регулятор увеличил объем гривневых активов на своем балансе более чем на 80%. Также существенное влияние на ускорение инфляции в стране оказало последовательное увеличение коммунальных тарифов для населения и предприятий. В результате, за год, стоимость услуг ЖКХ выросла на 34,3%.
Мы ожидаем дальнейшего ускорения инфляции в ближайшие месяцы на волне падения курса гривны и действий регулятора. Более того, планируемые повышения административно-регулируемых тарифов в первом квартале 2015г вызовут ускорение роста цен и нивелируют эффект от падения цены на нефть на мировых товарных рынках. С другой стороны, значительное ослабление потребительского спроса позволит несколько сдержать рост ИПЦ в этом году. Реальная зарплата снизилась в ноябре на 13,5%гг, а индекс потребительских настроений - более чем на 25 пунктов до уровня начала 2009г. Согласно нашим оценкам, средняя инфляция в 2015г составит 17- 18%гг.
Беларусь
Власти Беларуси приняли очередной пакет мер по стабилизации ситуации в стране, белорусский рубль подешевел на 23%
Действия регулятора рациональны, хоть и выглядят несколько запоздалыми
банк Беларуси 8 января принял очередной пакет мер, призванный стабилизировать ситуацию в финансовой сфере и восстановить устойчивость функционирования валютного рынка. В прошедший четверг был полностью отменен налог на покупку валюты, который последовательно снижался с первоначального уровня 30%. Вместе с изменением ставки сбора, на белорусской валютно-фондовой бирже происходило постепенное ослабление национальной валюты. К концу прошлой недели, официальный курс белорусского рубля достиг 14060 бел. руб. за доллар, против 10890 тремя неделями ранее, что де-факто означает девальвацию на 23%.
Помимо этого, Национальный банк принял решение о возобновлении использования механизма привязки курса белорусского рубля к корзине иностранных валют (в 2013г рубль был привязан к доллару). При этом в структуре корзины доля российского рубля увеличивается до 40 процентов, а доли евро и доллара США снижаются до 30 процентов соответственно. Также регулятор заявил об ужесточении подходов к использованию ЗВР. Валютные интервенции будут проводиться лишь для сглаживания пиковых колебаний.
C 9 января НББ повысил ставку рефинансирования на 5пп до 25% (условная мера), а с 14 января снижаются процентные ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности банков с 50 до 40%. Ставка по депозитам овернайт повышается до 20%. В целях нивелирования негативных последствий снижения обменного курса на ликвидность банков, снижается норматив обязательных резервов от привлеченных средств в иностранной валюте: в январе – с 13 до 12,5%, в феврале – до 10%.
Стоит отметить, что действия регулятора полностью оправданы сложившейся ситуацией, хоть и выглядят несколько запоздалыми. Девальвация была крайне необходима в условиях растущих дисбалансов внешнего сектора и падения стоимости российского рубля.
КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ
США
14 января – розничная торговля (декабрь)
16 января – ИЦП, пром.производство (декабрь)
Еврозона
14 января – пром.производство (ноябрь)
16 января – ИЦП (декабрь)
Великобритания
13 января – ИЦП, ИПЦ (декабрь)
Китай
10-15 января – кредитование (декабрь)
13 января – внешняя торговля (декабрь)
Турция
13 января – счет тек. операций (ноябрь)
15 января – безработица (октябрь)
Казахстан
8-15 января – пром.производство (декабрь)
Россия
12 января – ИЦП (декабрь)
16 января – внешняя торговля (ноябрь)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
РЫНКИ: Рынки крайне волатильны. Новый виток ценовой войны: нефть продолжает снижение, более половины мирового производства убыточно при этом уровне цен. Произошло первое банкротство сланцевого добытчика в США, но страны ОПЕК увеличивают предложение.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Безработица в США продолжила снижение. Инфляция в Китае на конец года составила лишь 1,5%. Индексы PMI показывают снижение активности в промышленности Китая. Еврозона вошла в дефляцию в декабре -0,2%гг. Инфляция в Турции замедлилась, но также замедлился и рост в промышленности.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: Инфляция в Чехии продолжает замедляться из-за падения цен на нефть; PMI снижается, но остается в зоне положительных оценок. В Венгрии третий месяц сохраняется дефляция, а денежная политика неизменна. В реальном секторе Венгрии сохраняется положительная динамика.
РОССИЯ: Декабрьские индексы PMI указали на углубление спада деловой активности. В ноябре ВВП сократился, впервые после рецессии 2009 г. Инфляция в декабре ускорилась с 9,1%гг до 11,4%гг. Fitch понизило рейтинг России с "ВВВ" до "ВВВ-"
СОСЕДИ: В Украине инфляция составила 24,9% в 2014г. Власти Беларуси приняли очередной пакет мер по стабилизации ситуации в стране, белорусский рубль подешевел на 23%.
СНГ: «В зоне турбулентности»
Вероятность наступления дефолта Украины растет, как и обеспокоенность международных инвесторов
Платежеспособность России не вызывает сомнений, однако инвесторы ви-дят риски введения capital controls и реструктуризации долга
Давление на казахстанский тенге сохраняется, управляемая девальвация становится все более вероятной
Ухудшение экономической ситуации в России негативно влияет на соседние экономики, усугубляя накопленные там дисбалансы.
С начала декабря в экспертных кругах не утихают дискуссии относительно вероятности или времени дефолта Украины в 2015г. Собственные резервы страны продолжают сокращаться (-20%мм в ноябре до $9,97млрд.), а потребность во внешнем финансировании только растет. Согласно оценкам МВФ, для предотвращения дефолта в этом году, Украине необходимо дополнительно привлечь около $15 млрд (а по оценкам ЦМИ – до $70 млрд в период 2015-18гг). Очевидно, что привлечение такого объемного финансирования не выглядит наиболее вероятным сценарием для страны, в которой не утихает военный конфликт, а реформы все откладываются. В такой ситуации, потенциальная возможность России потребовать досрочного погашения еврооблигаций на сумму $3 млрд уже в 1м кв 2015 года делает вопрос о платежеспособности Украины еще более острым.
Финансовое состояние самой России также вызывает большие опасения у международных инвесторов. Согласно данным агентства Bloomberg, Россия оказалась на пятом месте по вероятности наступления дефолта, обогнав Ливан и Египет. Более того, в конце прошлой недели, Fitch Ratings снизило суверенный рейтинг России до BBB- с негативным прогнозом. Пусть это лишь привело рейтинг агентства к уровню других агентств, новость не назовешь позитивной. Тем не менее, значительный объем накопленных резервов ($419 млрд международных резервов, включая $89 млрд в резервном фонде и $80 млрд в ФНБ) в состоянии гарантировать платежеспособность РФ по суверенному долгу, который не превышает $65млрд. Тем не менее, в текущих условиях, инвесторов продолжает беспокоить риск введения контроля над движением капитала (capital controls) и возможного моратория/ недружественной реструктуризации внешнего долга.
Снижение внешнего спроса для соседних экономик, связанное с замедлением экономического роста в России и сползанием ее в рецессию, также больно бьет по экономической активности в регионе. Даже экономика Казахстана, оставаясь самой динамичной и устойчивой, среди стран СНГ, испытывает это давление. Конечно, в случае с Казахстаном, речь о дефолте не идет. Огромные резервы страны (совокупно более $100 млрд) и крайне низкий уровень государственного внешнего долга (около 15% от ВВП) обеспечивают платежеспособность страны в условиях давления внешних факторов. Однако текущие цены на нефть ниже себестоимости ее производства в стране, а ослабление российского рубля значительно снижает конкурентоспособность товаров местного производства. Пока стремление удержать курс тенге лишь усилили напряжение на денежном рынке. Управляемая девальвация становится очень вероятной и ожидается всеми экономическими агентами, включая население. Мы связываем свои ожидания по стабилизации ситуации, особенно в России и Казахстане, с ростом цен на нефть, который ожидаем в самом ближайшем будущем.
По пути проведения девальвации пошли и власти Беларуси. Даже после применения нескольких радикальных мер (например, введения запретительного налога на покупку валюты), белорусский рубль обесценился на 23% в течение последних двух недель, а налог был отменен.
Финансовые рынки
Повышенная волатильность на мировых торговых площадках
Очередное снижение курса рубля
Новогодняя неделя в целом была спокойной для финансовых рынков, но уже 5 января их начало лихорадить. Цена на нефть продолжила падение (Brent ниже $48), что может омрачить показатели американских энергетических и инфраструктурных компаний. Сезон корпоративной отчетности начинается уже на этой неделе, а потому инвесторы особо чувствительны к таким новостям. В то же время, участники рынка обсуждают возможности дальнейшего смягчения денежной политики Европы и Японии, отстающих от США в темпах посткризисного восстановления. Эти факторы способствовали росту волатильности котировок: американские и европейские индексы менялись более, чем на 1% в день, что необычайно высоко для западных площадок. По итогам недели Dow Jones и SnP 500 снизились на 0,5 и 0,7% соответственно. Европейские индексы снизились еще сильнее, для них негативным фоном стали трагические события в Париже.
Российский рынок также был неспокоен. Рубль достигал отметки 64 руб/долл, а неделю закончил на уровне 61 руб/долл. Давление на курс оказывала негативная динамика цены на нефть (Urals ниже $46), а в конце недели к этому добавилось снижение инвестиционного рейтинга России агентством Fitch. Текущий рейтинг BBB- (с негативным прогнозом) – последняя ступень перед спекулятивным уровнем – но лишь несколько запоздалое выравнивание рейтинга с другими агентствами. Российские индексы менялись разнонаправленно: долларовый РТС снизился на 1%, а рублевый ММВБ вырос на 8,5%.
Товарные рынки
Ценовая война продолжается: первое банкротство сланцевой нефтяной компании в США
Urals торгуется ниже 50 долл за баррель
Товарные рынки начали год небольшим снижением
Ценовая война на нефтяном рынке набирает обороты: Urals вместе с другими сортами еще больше подешевела на прошедшей неделе, достигнув отметки в $46 за баррель (итого –54% с конца августа). ОПЕК сохраняет жесткую риторику относительно неизменности квот добычи. В Штатах было зарегистрировано первое заявление о банкротстве сланцевой нефтяной компании, WBH Energy – небольшого американского производителя с долгом менее $50 млн. Это банкротство, судя по всему, станет первым в череде, ведь подавляющее число проектов сланцевой добычи в Северной Америке не рентабельно при цене ниже $50. Оценки разнятся, но при средней себестоимости в районе $65-75 и текущей цене на нефть почти никакое месторождение не позволяет покрывать вложения.
Более того, значение $50 за баррель соответствует средней стоимости добычи в мире, и лишь около 60-70% добычи (среди них Ближний Восток, Россия, несланцевая добыча в Северной Америке) останется рентабельной при такой цене. И хотя ситуацию на рынке точно нельзя назвать новым равновесием, восстановления прежних уровней цен (более $100) ждать также не приходится. Ведь исторически главным драйвером роста цены нефти выступала мировая экономика. Она продолжает расти, но нового экономического бума пока на горизонте не видно. В краткосрочной перспективе мы видим потенциал роста цен на нефть в основном со стороны сокращения рыночного предложения, а потому ожидаем восстановления цен «лишь» до уровней $70+/bbl во второй половине этого года.
На этой неделе ждем ежемесячных отчетов МЭА и ОПЕК.
Прочие сырьевые товары начали год снижением. На прошлой неделе цены снизились порядка 2%, золото немного прибавило в цене.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
Индексы PMI в декабре
Ухудшение глобальных настроений в обработке продолжилось
Глобальный PMI в обработке снизился в декабре на 0,2 пункта до 51,6. А страновые индексы PMI упали в 2/3 стран выборки.
Закончился осенний сверхоптимизм в США, хотя индексы все еще указывают на здоровый рост, особенно в сравнении с другими развитыми странами. В Еврозоне, оптимистичные настроения в Испании и небольших северных странах (Дания, Голландия, Ирландия) не помогают вытащить композитный индекс PMI из окрестности 50 пунктов из-за параллельного ухудшения настроений во Франции и Италии, и балансирования Германии около зоны рецессии.
Ухудшение настроений в Китае, где индекс PMI в обработке снова опустился ниже 50, тянет за собой и остальную Юго-Восточную Азию – Корея, Тайвань и Сингапур находятся в зоне рецессии.
Индекс PMI для России после кратковременного оживления предыдущих нескольких месяцев потерял в декабре 2 пункта и опустился до отметки в 48,9.
США
Безработица снижается, но зарплаты пока не растут
Торговый дефицит ниже $40 млрд в месяц и будет сокращаться дальше
Новости с рынка труда в декабре дублируют тенденции предыдущих месяцев. Мы видим стабильное улучшение основных показателей: уровня безработицы и темпов создания рабочих мест. И при этом стагнация или очень медленный прогресс второстепенных показателей:уровня зарплат, занятости населения и показателей долгосрочной безработицы.
В декабре создано 250 тыс. новых рабочих мест, а позитивные пересмотры статистики предыдущих месяцев добавили в копилку еще 50 тыс. В результате по параметру создания рабочих мест 2014г стал рекордным за последние 15 лет. Безработица обновила посткризисный минимум, достигнув 5,6%. В то же время, вызванный кризисом провал в занятости восстановился едва наполовину. В главной работающей возрастной группе (24-55 лет) доля занятых в декабре составила 77%, при пост-кризисном минимуме 74,7% и докризисном среднем в 80%+. Доля длительно безработных (более полугода) в общем числе безработных остается очень высокой (31,9% в декабре при докризисном среднем в 20%). Хотя она и стабильно снижается с 2010 года, когда был достигнут максимум в 45,3%. Зарплаты в декабре выросли всего на 1,7%гг в номинальном выражении после средних темпов роста в 2%гг в течение года.
Торговый дефицит продолжил снижаться, составив в ноябре $39 млрд при прогнозах рынка в $42 млрд. Снижение экспорта на 1%мм компенсировалось падением импорта на 2,2%мм. Основной статьей улучшения ожидаемо стали энергоносители: совокупная стоимость их импорта сократилась в декабре на 12%мм в долларовом выражении (на $3,8 млрд). При этом в реальном выражении импорт энергоносителей в ноябре снизился на 6%мм, так что вклад падающих мировых цен еще далеко не полностью реализовался в статистике, и мы ждем дальнейшее улучшение торгового баланса. Учитывая динамику 2009г со сравнимым снижением цен на нефть, но делая поправку на нынешний снизившийся объем чистого импорта и стабильность спроса, устойчивое снижение цен на нефть до 50 долл/бар может выразиться в сокращении торгового дефицита еще на $10-12 млрд в мес.
Китай
Инфляция по итогам года составила лишь 1,5%
Снова падает активность в промышленном секторе
В декабре инфляция ускорилась до 1,5%гг (1,4% в ноябре). Незначительное ускорение можно расценивать как реакцию на проведенное еще в ноябре смягчение монетарной политики, которое заключалось в снижении ставок по кредитам. Средние темпы роста индекса потребительских цен за 2014 год составили 2,0% при целевом показателе правительства КНР 3,5% и прогнозах 2-2,5% по итогам года. Индекс цен производителей за 2014 год снизился на - 1,9% (как и в 2013 году), в декабре ИЦП снизился на -3,3%гг. Народный банк Китая в последние месяцы подвергается все большему давлению со стороны рынков, которые ждут новых шагов по смягчению монетарной политики. Невысокие темпы инфляции позволяют проводить снижение ставок для стимулирования экономики без риска перегрева. Хотя НБК сообщает об отсутствии таких планов, мы ожидаем, что дальнейшее замедление экономики вынудит Народный банк Китая проводить сокращение ставок и снижение резервных требований уже в первом полугодии 2015 года. Впрочем, прогноз НБК на 2015 год уже учитывает замедление роста до 7,1%. На прошлой неделе представители НБК сообщили, что при определении политики они будут исходить из «новых реалий» роста экономики — не такого быстрого, но в большей степени обеспеченного внутренним спросом.
Индексы PMI показывают снижение деловой активности в промышленном секторе Китая. В декабре официальный PMI составил 50,1 пункт, снизившись с 50,3, но оставшись в положительной зоне. Индекс, рассчитанный HSBC, показал снижение активности — 49,6 пункта после 50,0 в ноябре. Респонденты отмечают снижение и объемов выпуска, и количества новых внутренних заказов. При этом внешний спрос на китайскую промышленную продукцию растет.
На этой неделе ожидается выход декабрьских данных по внешней торговле Китая. За период январь-ноябрь экспорт Китая вырос на 5,7% в сравнении с аналогичным периодом 2013 года, а импорт — лишь на 0,9%, что отражает сохранение слабого внутреннего спроса на импортную продукцию
Еврозона
Досрочные парламентские выборы в Греции пройдут 25 января
В декабре в еврозоне зафиксирована дефляция: -0,2%гг
Еврозона увеличилась. Литва стала 19-й страной валютного союза. Параллельное использование валют продлится до 15 января 2015 года, но литы (старая валюта) можно будет обменивать по фиксированному курсу в любое время. Это последнее запланированное увеличение еврозоны. Остальные кандидаты либо принципиально отказались от введения евро, либо отложили введение фиксированного к евро курса до разрешения кризиса в еврозоне.
Греческий парламент не смог выбрать президента и с третьей попытки, поэтому будет распущен. Досрочные выборы в парламент пройдут 25 января, и, на наш взгляд, завершатся победой партии Syriza, настаивающей на смягчении условий предоставления финансовой помощи от «тройки». Если Греции действительно удалось добиться первичного профицита бюджета в 2,7%ВВП в 2014 году (профицит 2013 года в €1,5 млрд был результатом творческой методики расчёта Еврокомиссии), переговоры обещают быть интересными.
Агрегированные данные по промышленности в ноябре появятся на этой неделе, и это будет спад. В Германии падение составило -0,5%гг, во Франции - 2,6%гг. Возможно, падающие цены на нефть помогут промышленности возобновить рост, но ускорения по итогам 4кв 2014 года мы не ожидаем.
Дефляция в еврозоне стала реальностью. Инфляция в декабре согласно первой оценке Евростата составила -0,2%гг, и стала результатом падающих цен на нефть: энергетические товары подешевели сразу на 6,3%гг. С учётом постепенного переноса эффекта цен на нефть в инфляцию, можно не сомневаться, что дефляция будет зарегистрирована и в январе-феврале. Поэтому рынок ожидает решительных заявлений от ЕЦБ на заседании 22 января. А ЕЦБ ждёт 14 января решения Европейского суда о законности программы покупки гособлигаций в 2012 году.
Турция
Инфляция замедлилась в декабре до 8,2%
Промышленное производство замедлилось в ноябре до 0,7%гг
Инфляция в декабре замедлилась до 8,2% с ноябрьских 9,1%гг благодаря существенному замедлению в ценах услуг, особенно транспорта (2,1%гг после ноябрьских 5,1%гг, из-за дешевеющего топлива). К предыдущему месяцу основной индекс цен упал на 0,4%мм, а базовый снизился на 0,3%мм.
Цены производителей в декабре также снизились (на 0,8%мм) благодаря, в первую очередь, энергоносителям (-5,1%мм), а инфляция к декабрю 2013 года составила 6,4%гг после ноябрьских 8,4%.
Промышленное производство выросло всего на 0,7%гг в декабре, и упало на 0,1%мм к ноябрю за вычетом сезонности. Прогнозы рынка давали 1,8%мм роста, ведь опережающие индикаторы для декабря (PMI, загрузка мощностей) были довольно оптимистичными. Конечно, месячный рост с исключением сезонного и календарного факторов, рассчитываемый статагенством Турции – довольно волатильный показатель, где минусы постоянно сменяются плюсами. Но жесткая политика ЦБ, тормозящая рост кредитования, и проблемы у всех главных торговых партнеров (ЕС, СНГ, Ирак) не могли не отразиться на динамике обрабатывающих отраслей, доминирующих в общем объеме производства.
Проблемы у торговых партнеров отразились и на ноябрьской внешнеторговой статистике. Экспорт в долларовом выражении снизился в ноябре на 7,5%гг за счет падения экспорта в ЕС (на 8,3%гг), Россию (на 23%гг) и Ирак (на 29%гг). Правда, накопленная за 11 месяцев внешнеторговая статистика пока не такая уж и пессимистичная. Она показывает рост экспорта на 4,2%гг, и снижение импорта на 3,5%гг. В расширение торгового дефицита (с $7,0 в октябре до $8,2 млрд в ноябре за вычетом сезонности) основной вклад дало все-таки не снижение экспорта, а импорт золота на $2 млрд. За предыдущие 10 месяцев было импортировано золота суммарно только на $5,3 млрд, так что текущее расширение дефицита - это скорее одноразовый эффект. Импорт/экспорт золота главным образом зависит от действий правительства и ЦБ, и в 2013 году расследование торговли золотом с Ираном (в обмен на нефть в обход санкций) вылилось в самый громкий коррупционный скандал последних лет.
Чехия
Индекс PMI снижается, но остается в зоне положительных оценок
Переоценка роста ВВП за 3 кв подтвердила предварительные результаты
Инфляция вновь замедлилась на волне падения цен на нефть
Индекс деловой активности PMI в декабре снизился до 53,3, что на 2,3п меньше чем в ноябре. На динамике показателя сказалось снижение индекса новых заказов (-2,6п), объем новых импортных заказов упал на 1,9п. Индекс трудоустройства снизился на 2,1п, в то время как индекс выпуска продукции уменьшился на 1,2п. Несмотря на отрицательную динамику, все компоненты индекса PMI по-прежнему остаются в зоне положительных оценок (превышают рубеж в 50 пунктов). Мы считаем, что индекс деловой активности в ближайшие месяцы продолжит свое снижение на волне замедления экономической активности в странах еврозоны.
Согласно данным чешского статистического офиса, проведение переоценки роста ВВП за 3 квартал 2014г не изменило предварительный результат: 2,4%гг (0,4%кк). По итогам 3 квартала частное потребление замедлилось до 1,5%гг, государственные расходы выросли на 0,3%гг, а рост инвестиций ускорился до 7%гг. Рост экспорта замедлился до 6,1%гг, а импорта до 6,9%гг. Мы не ожидаем значительного роста ВВП в ближайшее время из-за сильной взаимосвязи экономики с другими странами еврозоны.
Инфляция в декабре замедлилась до 0,1%гг (0,6%гг в ноябре), что оказалось несколько ниже ожиданий экономистов. В терминах месяц к месяцу в стране по-прежнему наблюдается дефляция: -0,1%мм (-0,2%мм месяцем ранее). Подобная динамика, прежде всего, объясняется падением цен на нефть на мировых товарных рынках и последующим снижением цен на топливо. Мы ожидаем, что рост потребительских цен в следующем году останется ниже отметки 2%гг, целевого уровня регулятора на конец 2015г.
Венгрия
Третий месяц дефляции при неизменной монетарной политики
Реальный сектор растет
В ноябре в Венгрии темпы снижения цен составили -0,7%гг (-0,4% месяцем ранее). Замедлился также и рост базового индекса инфляции — 1,2%гг, что является самым низким показателем за последние восемь лет. Дефляция, вызванная неоднократным снижением тарифов на электроэнергию, способствует повышению давления на Национальный банк Венгрии, от которого ждут новых стимулирующих мер. С июля 2014 года базовая ставка установлена на уровне 2,1%, однако необходимость стимулировать внутренний спрос, вероятно, вынудит НБВ смягчить монетарную политику уже в первом полугодии 2015 года. Ранее представители Нацбанка неоднократно заявляли о намерении сохранить ставку неизменной как минимум до конца текущего года.
Предварительные данные по росту реального сектора в ноябре указывают на сохранение положительной динамики. Объемы промышленного производства выросли на 5,8%гг (с учетом сезонной корректировки и исключения фактора количества рабочих дней) после роста 1,7% в октябре. Темпы роста розничной торговли не изменились по сравнению с октябрем и составили 5,2%гг. Замедление роста реального сектора, вызванного завершением нескольких совместных с ЕС инвестиционных программ, оказалось менее значительным, чем ожидалось. Внешний спрос на промышленную продукцию Венгрии остается устойчивым, что оказывает положительное влияние на рост.
Россия
Декабрьские индексы PMI указали на углубление спада в обработке и продолжение сокращения деловой активности в сфере услуг
Рост ВВП в ноябре стал отрицательным, впервые после рецессии 2009 г., инфляция в декабре ускорилась до 11,4% - стагфляция в экономике
Fitch понизило рейтинг России с «ВВВ» до «ВВВ-»
Декабрьские индексы PMI единодушно указали на сокращение деловой активности. В обработке индекс снизился до 48,9 после 51,7 в ноябре, в сфере услуг, хоть и несколько восстановился после ноябрьского спада, все равно остался значительно ниже 50 пп. (45,8). Над показателями довлеет сокращение внутренних и внешних заказов, а также негативные деловые ожидания, обусловленные введенными санкциями, ослаблением рубля и общей неопределенностью. Общим для секторов является и усиление инфляционного давления, бьющего все рекорды истории наблюдений.
В экономике России рецессия сочетается с высокой инфляцией. Так, по оценке МЭР, рост ВВП в ноябре стал отрицательным (-0,5%гг) впервые после рецессии 2009 г. А инфляция по итогам декабря уверенно перешагнула двузначный рубеж, ускорившись за месяц с 9,1%гг до 11,4%гг (предварительная оценка Росстата). Рецессия обещает быть продолжительной. В отличие от 2008 г. у правительства гораздо меньше возможностей поддерживать экономику. А двузначные темпы роста цен продержатся еще несколько месяцев.
Рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг России с «ВВВ» до «ВВВ-», вплотную приблизив его к «мусорному» уровню. Причиной ухудшения стали резкое падение рубля, цен на нефть и рост процентных ставок. Агентство ожидает сокращения экономики России в 2015 г. на 4%гг (- 1,5%гг в предыдущем прогнозе), а возобновления роста – не раньше 2017 г. Прогноз по рейтингу остался негативным. Это решение не окажет значимого влияния на рынок. Гораздо опаснее – «вердикт» SnP (в середине января), уже оценившего кредитоспособность России на уровне «ВВВ-», но поставившего ее на пересмотр. В случае понижения этим агентством рейтинга, Россия откатится на 10 лет назад, когда ее ценные бумаги рассматривались как «мусорные».
Украина
Инфляция по итогам 2014г составила 24,9%гг. Ускорение в течение года обусловлено девальвацией гривны, ростом нестерилизованной эмиссии и повышением коммунальных тарифов
Инфляция по итогам декабря 2014г достигла максимума за последние 6 лет: 24,9%гг или 3%мм (21,8%гг или 1,9%мм месяцем ранее). В прошедшем месяце основным драйвером ускорения инфляции стали продукты питания, которые добавили +1.9п.п. в месячный рост цен. Вклад напитков и табачных изделий составил +0,3п.п., транспорта- +0,2п.п.
Таким образом, за 2014г индекс потребительских цен вырос на 24,9%, отражая влияние как монетарных, так и немонетарных факторов. Во многом, ускорение инфляции обусловлено девальвацией украинской гривны, которая с начала года подешевела более чем на 50%. Помимо этого, НБУ продолжает финансировать дефицит бюджета за счет покупок ОВГЗ и увеличивает объемы рефинансирования банков, что приводит к росту нестерилизованной денежной эмиссии. Необходимо отметить, что с начала года регулятор увеличил объем гривневых активов на своем балансе более чем на 80%. Также существенное влияние на ускорение инфляции в стране оказало последовательное увеличение коммунальных тарифов для населения и предприятий. В результате, за год, стоимость услуг ЖКХ выросла на 34,3%.
Мы ожидаем дальнейшего ускорения инфляции в ближайшие месяцы на волне падения курса гривны и действий регулятора. Более того, планируемые повышения административно-регулируемых тарифов в первом квартале 2015г вызовут ускорение роста цен и нивелируют эффект от падения цены на нефть на мировых товарных рынках. С другой стороны, значительное ослабление потребительского спроса позволит несколько сдержать рост ИПЦ в этом году. Реальная зарплата снизилась в ноябре на 13,5%гг, а индекс потребительских настроений - более чем на 25 пунктов до уровня начала 2009г. Согласно нашим оценкам, средняя инфляция в 2015г составит 17- 18%гг.
Беларусь
Власти Беларуси приняли очередной пакет мер по стабилизации ситуации в стране, белорусский рубль подешевел на 23%
Действия регулятора рациональны, хоть и выглядят несколько запоздалыми
банк Беларуси 8 января принял очередной пакет мер, призванный стабилизировать ситуацию в финансовой сфере и восстановить устойчивость функционирования валютного рынка. В прошедший четверг был полностью отменен налог на покупку валюты, который последовательно снижался с первоначального уровня 30%. Вместе с изменением ставки сбора, на белорусской валютно-фондовой бирже происходило постепенное ослабление национальной валюты. К концу прошлой недели, официальный курс белорусского рубля достиг 14060 бел. руб. за доллар, против 10890 тремя неделями ранее, что де-факто означает девальвацию на 23%.
Помимо этого, Национальный банк принял решение о возобновлении использования механизма привязки курса белорусского рубля к корзине иностранных валют (в 2013г рубль был привязан к доллару). При этом в структуре корзины доля российского рубля увеличивается до 40 процентов, а доли евро и доллара США снижаются до 30 процентов соответственно. Также регулятор заявил об ужесточении подходов к использованию ЗВР. Валютные интервенции будут проводиться лишь для сглаживания пиковых колебаний.
C 9 января НББ повысил ставку рефинансирования на 5пп до 25% (условная мера), а с 14 января снижаются процентные ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности банков с 50 до 40%. Ставка по депозитам овернайт повышается до 20%. В целях нивелирования негативных последствий снижения обменного курса на ликвидность банков, снижается норматив обязательных резервов от привлеченных средств в иностранной валюте: в январе – с 13 до 12,5%, в феврале – до 10%.
Стоит отметить, что действия регулятора полностью оправданы сложившейся ситуацией, хоть и выглядят несколько запоздалыми. Девальвация была крайне необходима в условиях растущих дисбалансов внешнего сектора и падения стоимости российского рубля.
КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ
США
14 января – розничная торговля (декабрь)
16 января – ИЦП, пром.производство (декабрь)
Еврозона
14 января – пром.производство (ноябрь)
16 января – ИЦП (декабрь)
Великобритания
13 января – ИЦП, ИПЦ (декабрь)
Китай
10-15 января – кредитование (декабрь)
13 января – внешняя торговля (декабрь)
Турция
13 января – счет тек. операций (ноябрь)
15 января – безработица (октябрь)
Казахстан
8-15 января – пром.производство (декабрь)
Россия
12 января – ИЦП (декабрь)
16 января – внешняя торговля (ноябрь)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter