11 марта 2015 Газпромбанк Клапко Андрей
Московская Биржа (МБ) опубликует результаты за 4К14 по МСФО в четверг, 12 марта. Мы ожидаем очередного квартального рекорда чистой прибыли благодаря как росту комиссий, так и еще более сильной динамике процентного дохода на фоне исключительно высоких остатков на счетах участников рынка. Поскольку сумма рекомендованных набсоветом дивидендов за 2014 год уже известна (8,8 млрд руб. или 3,87 руб. на акцию) рынок, вероятно, сфокусируется на новой дивидендной политике МБ с вероятностью дальнейшего роста уровня выплат. Мы сохраняем нашу рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевую цену 99,6 руб. за акцию.
Рекордная чистая прибыль. Чистая прибыль до вычета доли миноритариев в 4К14 составит, по нашим оценкам, 4,6 млрд руб. (+13% кв/кв или +60% г/г). EBITDA в 4К14 ожидаемо составит 6,164 млрд руб. с рентабельностью 67,1% (74,9% в 3К14). 2014 год Биржа должна завершить с результатом 15,3 млрд руб. по чистой прибыли (ROAE 17,7%) и 20,765 млрд руб. по EBITDA (рентабельность 69,8%).
Хорошая динамика всех компонентов комиссионного дохода. Согласно уже известной статистике МБ, обороты торгов на всех рынках в поквартальном сравнении выросли (+14-69%), что должно позитивно отразиться на комиссионном доходе МБ. Наиболее убедительной динамики мы ждем от комиссий по валютному рынку (+31% кв/кв и +67% г/г) и рынку деривативов (+44% кв/кв и +46%). В целом комиссионный доход МБ должен составить 4,2 млрд руб. в 4К14 (+17% кв/кв и +21% г/г) и 14,8 млрд руб. за весь 2014 год (+16% г/г).
Сильный рост процентного дохода. По процентному доходу мы ждем очередного рекорда: +34% кв/кв и +43% г/г (4,56 млрд. руб.). Основной драйвер роста – исключительно высокие среднедневные остатки на счетах участников рынка в 4К14 – по статистике МБ, 864 млрд руб. в 4К14 против 694 млрд руб. в 3К14. Более того, мы ждем увеличения средней доходности инвестиционного портфеля МБ (с 2,6% в 3К14 до 3,5% в 4К14) благодаря как резкому повышению ставки ЦБ в декабре, так и маржинальному росту доли рублевого обеспечения в совокупных остатках клиентов (с 18% в 3К14 до 19% в 4К14).
Ускорение роста издержек. На фоне низкой базы по операционным издержкам в 3К14 (сократившиеся расходы на маркет-мейкеров и налог на прибыль) мы ждем квартального ускорения роста расходов в конце года (+57% кв/кв и +20% г/г) с коэффициентом «расходы/доходы» на уровне 38,1% (30,5% в 3К14). По итогам 2014 г. рост операционных расходов должен составить, по нашим оценкам, 8% (коэффициент «расходы/доходы» 35,8% против 40,1% в 2013 году).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рекордная чистая прибыль. Чистая прибыль до вычета доли миноритариев в 4К14 составит, по нашим оценкам, 4,6 млрд руб. (+13% кв/кв или +60% г/г). EBITDA в 4К14 ожидаемо составит 6,164 млрд руб. с рентабельностью 67,1% (74,9% в 3К14). 2014 год Биржа должна завершить с результатом 15,3 млрд руб. по чистой прибыли (ROAE 17,7%) и 20,765 млрд руб. по EBITDA (рентабельность 69,8%).
Хорошая динамика всех компонентов комиссионного дохода. Согласно уже известной статистике МБ, обороты торгов на всех рынках в поквартальном сравнении выросли (+14-69%), что должно позитивно отразиться на комиссионном доходе МБ. Наиболее убедительной динамики мы ждем от комиссий по валютному рынку (+31% кв/кв и +67% г/г) и рынку деривативов (+44% кв/кв и +46%). В целом комиссионный доход МБ должен составить 4,2 млрд руб. в 4К14 (+17% кв/кв и +21% г/г) и 14,8 млрд руб. за весь 2014 год (+16% г/г).
Сильный рост процентного дохода. По процентному доходу мы ждем очередного рекорда: +34% кв/кв и +43% г/г (4,56 млрд. руб.). Основной драйвер роста – исключительно высокие среднедневные остатки на счетах участников рынка в 4К14 – по статистике МБ, 864 млрд руб. в 4К14 против 694 млрд руб. в 3К14. Более того, мы ждем увеличения средней доходности инвестиционного портфеля МБ (с 2,6% в 3К14 до 3,5% в 4К14) благодаря как резкому повышению ставки ЦБ в декабре, так и маржинальному росту доли рублевого обеспечения в совокупных остатках клиентов (с 18% в 3К14 до 19% в 4К14).
Ускорение роста издержек. На фоне низкой базы по операционным издержкам в 3К14 (сократившиеся расходы на маркет-мейкеров и налог на прибыль) мы ждем квартального ускорения роста расходов в конце года (+57% кв/кв и +20% г/г) с коэффициентом «расходы/доходы» на уровне 38,1% (30,5% в 3К14). По итогам 2014 г. рост операционных расходов должен составить, по нашим оценкам, 8% (коэффициент «расходы/доходы» 35,8% против 40,1% в 2013 году).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter