11 марта 2015 Газпромбанк Клапко Андрей
Рекордная чистая прибыль. Чистая прибыль до вычета доли миноритариев в 4К14 составит, по нашим оценкам, 4,6 млрд руб. (+13% кв/кв или +60% г/г). EBITDA в 4К14 ожидаемо составит 6,164 млрд руб. с рентабельностью 67,1% (74,9% в 3К14). 2014 год Биржа должна завершить с результатом 15,3 млрд руб. по чистой прибыли (ROAE 17,7%) и 20,765 млрд руб. по EBITDA (рентабельность 69,8%).
Хорошая динамика всех компонентов комиссионного дохода. Согласно уже известной статистике МБ, обороты торгов на всех рынках в поквартальном сравнении выросли (+14-69%), что должно позитивно отразиться на комиссионном доходе МБ. Наиболее убедительной динамики мы ждем от комиссий по валютному рынку (+31% кв/кв и +67% г/г) и рынку деривативов (+44% кв/кв и +46%). В целом комиссионный доход МБ должен составить 4,2 млрд руб. в 4К14 (+17% кв/кв и +21% г/г) и 14,8 млрд руб. за весь 2014 год (+16% г/г).
Сильный рост процентного дохода. По процентному доходу мы ждем очередного рекорда: +34% кв/кв и +43% г/г (4,56 млрд. руб.). Основной драйвер роста – исключительно высокие среднедневные остатки на счетах участников рынка в 4К14 – по статистике МБ, 864 млрд руб. в 4К14 против 694 млрд руб. в 3К14. Более того, мы ждем увеличения средней доходности инвестиционного портфеля МБ (с 2,6% в 3К14 до 3,5% в 4К14) благодаря как резкому повышению ставки ЦБ в декабре, так и маржинальному росту доли рублевого обеспечения в совокупных остатках клиентов (с 18% в 3К14 до 19% в 4К14).
Ускорение роста издержек. На фоне низкой базы по операционным издержкам в 3К14 (сократившиеся расходы на маркет-мейкеров и налог на прибыль) мы ждем квартального ускорения роста расходов в конце года (+57% кв/кв и +20% г/г) с коэффициентом «расходы/доходы» на уровне 38,1% (30,5% в 3К14). По итогам 2014 г. рост операционных расходов должен составить, по нашим оценкам, 8% (коэффициент «расходы/доходы» 35,8% против 40,1% в 2013 году).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба