3 сентября 2015 ForexCrunch.com
Административный Совет Европейского Центрального банка соберется на свое очередное заседание 3-го сентября. На этой встрече будут рассмотрены возможные коррективы финансовой политики, ведь членам Совета придется учесть множество новых факторов, возникших с момента их последнего саммита в середине июля. Услышим ли мы более мирный тон из уст Драги? Или же он будет ожидать развития событий в Китае и ФРС?
Попробуем и мы оценить все эти факторы и прикинуть четыре сценария действий ЕЦБ
Совет ЕЦБ в последний раз заседал в середине июля, сразу после достижения «долгового» соглашения с правительством Греции. Фокус всеобщего внимания был направлен на эту маленькую европейскую страну, отягощенную непомерным долговым бременем. Драги тогда сказал, что облегчение долга Греции в некоторой форме «не оспаривается«, и он отметил незначительный размер помощи для банков Греции.
Что же касается валютной политики ЕЦБ, то, кажется, что все продолжалось именно так, как и запланировано: возможно, произошли некоторые минимальные изменения в масштабах QE перед менее насыщенными летними месяцами, но в целом программа покупки облигаций Банка (QE) осуществлялась в соответствии с планом. Появились некоторые признаки улучшения финансовой активности, был отмечен рост экономики, и возникли надежды, что инфляция все же возвратится «на круги своя».
ЕЦБ продолжал свою программу покупки облигаций в размере €60 миллиардов в месяц с намеченной датой ее завершения в сентябре 2016 года.
Что же изменится сейчас? Очень много событий произошло с тех пор.
Накопившиеся проблемы
• Греция: Хотя греческий парламент и одобрил все законопроекты по долговым выплатам и мерам жесткой экономии, но это привело к отставке правительства, и сейчас страна идет на новые выборы 20-го сентября. Их итоги будут иметь очень большое значение.
• Федеральная Резервная система: У увеличения учетной ставки ФРС в сентябре были неплохие шансы. Это положительно для еврозоны, так как более сильный доллар США вкупе с более сильным юанем делают европейский экспорт более привлекательным. Но с тех пор мы слышим все больше сомнений, что ФРС в текущей рыночной ситуации начнет поднимать ставку. Шансы на это оцениваются сейчас в 25 % – это довольно маленькая вероятность.
• Сырьевые цены: Падение цен на нефть в 2014 году все еще сдерживает уровни инфляции в еврозоне. Драги и компания ждали, что этот эффект перестанет оказывать существенное воздействие, но, несмотря на недавний рост ценах, нефть и другие сырьевые товары все еще слишком дешевы, и это означает, что ЕЦБ по-прежнему далек от достижения своих стратегических целей по параметрам инфляции. Прогнозы по инфляции могут быть снижены.
• Китай: Экономика № 2 в мире - самый главный источник проблем для еврозоны, причем сразу по нескольким различным причинам:
1) Экспорт в Китай: При замедлении роста своей экономики Китай будет и импортировать меньше, и самое большое влияние это окажет на Германию, поставляющую продукцию тяжелого машиностроения этому экономическому гиганту. ЕЦБ, штаб-квартира которого находится во Франкфурте, не может проигнорировать этот фактор.
2) Юань: До сих пор китайский юань торговался в паре с долларом США, и это означало лучшую экспортную среду для товаров из Европы, а так же более дорогой импорт из Китая, Все это увеличивало инфляцию, поскольку евро терял в стоимости против доллара. Недавняя девальвация и ее возможное продолжение сгущают тучи над европейской экономикой. Китай экспортирует дефляцию, в том числе и в еврозону.
3) Реакция ЕВРО: Это - собственная задача ЕЦБ. Вследствие отрицательной ставки по депозитам и проведения программы QE евро стал валютой финансирования и зоной безопасности. В «хорошие» времена деньги уходят из еврозоны, чтобы инвесторы могли рискнуть ими за границей, а когда вновь назревают проблемы, деньги возвращаются в еврозону. Мы совершенно очевидно наблюдали это в случае с «греческим» кризисом. Стало понятно, что евро ведет себя как зона безопасности даже тогда, когда проблема существует внутри еврозоны. Так, с появлением проблем в Китае евро усиливался, а именно этого хочет избежать ЕЦБ.
4) ФРС: С появлением серьезных проблем на рынках и в увязке с тем, что некоторые члены FOMC стремятся стабилизировать рынки (или «поработать на Уолл-стрит», если хотите), растут шансы, что ФРС пока не будет поднимать ставки и присоединится к валютным войнам.
Инструменты
Глобальные финансовые проблемы проявляются в еврозоне во всем большем числе аспектов, и ЕЦБ сталкивается с дилеммой: не пора ли действовать?
Инструмент снижения процентной ставки исчерпан, но Банк может, конечно, скорректировать свою программу QE. До сих пор результаты выполнения программы неоднозначны, но нет сомнений в том, что Банк способен и далее осуществлять ее.
ЕЦБ может:
• Увеличить ежемесячный объем покупок: В настоящее время он составляет €60 миллиардов в месяц, и любое увеличение окажет очень сильное влияние.
• Продлить программу: В настоящее время объявлено, что программа QE должна быть закончена в сентябре 2016 года. Но она может быть расширена во временных рамках или срок ее окончания может и вовсе стать неопределенным – именно так поступила ФРС в случае со своей программой QE3 - и эффект от такого шага будет намного сильнее.
Четыре сценария
1. Анонс новых шагов без каких-либо подробностей о них: Вероятность высока. ЕЦБ может сохранить свою финансовую политику неизмененной, но отметить глобальные проблемы и заявить, что он готовится к ответным действиям. При таком сценарии Драги держит свои инструменты наготове и ждет шагов со стороны ФРС. Тем временем в ЕЦБ могут подготовить способы дальнейшего увеличения стимулирования. Рынки ожидают чего-то подобного, таким образом, после небольшой встряски, евро, вероятно, останется на тех же уровнях.
2. Анонс новых шагов с подробным их описанием: В этом случае Банк может понадеяться, что подробности анонсированных им действий окажутся достаточно сильными для того, чтобы снизить котировки евро и стимулировать экономику без необходимости в реальных шагах, по крайней мере, немедленных. Предварительное объявление ЕЦБ о расширении своей программы стимулирования до €100 миллиардов в месяц, например, в декабре, может оказать очень сильное воздействие даже без последующей реализации подобных планов. Шансы на такое развитие событий довольно средние, и это повлечет отрицательные последствия для котировок евро.
3. Увеличение объема QE прямо сейчас: В текущей ситуации этот шаг становится вполне вероятным. Шансы на такое решение ЕЦБ также средние, а воздействие на котировки оно окажет очень сильное - евро непременно пойдет вниз, и довольно резко.
4. Никаких действий: в ЕЦБ могут заявить, что наблюдают за ситуацией, но пока не строят никаких планов действий. Шансы на такой сценарий низки - вследствие ущерба, нанесенного экономике усиливающимся евро и желания ЕЦБ не проиграть в валютных войнах. В этом случае евро обязательно двинется вверх.
http://www.forex.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Попробуем и мы оценить все эти факторы и прикинуть четыре сценария действий ЕЦБ
Совет ЕЦБ в последний раз заседал в середине июля, сразу после достижения «долгового» соглашения с правительством Греции. Фокус всеобщего внимания был направлен на эту маленькую европейскую страну, отягощенную непомерным долговым бременем. Драги тогда сказал, что облегчение долга Греции в некоторой форме «не оспаривается«, и он отметил незначительный размер помощи для банков Греции.
Что же касается валютной политики ЕЦБ, то, кажется, что все продолжалось именно так, как и запланировано: возможно, произошли некоторые минимальные изменения в масштабах QE перед менее насыщенными летними месяцами, но в целом программа покупки облигаций Банка (QE) осуществлялась в соответствии с планом. Появились некоторые признаки улучшения финансовой активности, был отмечен рост экономики, и возникли надежды, что инфляция все же возвратится «на круги своя».
ЕЦБ продолжал свою программу покупки облигаций в размере €60 миллиардов в месяц с намеченной датой ее завершения в сентябре 2016 года.
Что же изменится сейчас? Очень много событий произошло с тех пор.
Накопившиеся проблемы
• Греция: Хотя греческий парламент и одобрил все законопроекты по долговым выплатам и мерам жесткой экономии, но это привело к отставке правительства, и сейчас страна идет на новые выборы 20-го сентября. Их итоги будут иметь очень большое значение.
• Федеральная Резервная система: У увеличения учетной ставки ФРС в сентябре были неплохие шансы. Это положительно для еврозоны, так как более сильный доллар США вкупе с более сильным юанем делают европейский экспорт более привлекательным. Но с тех пор мы слышим все больше сомнений, что ФРС в текущей рыночной ситуации начнет поднимать ставку. Шансы на это оцениваются сейчас в 25 % – это довольно маленькая вероятность.
• Сырьевые цены: Падение цен на нефть в 2014 году все еще сдерживает уровни инфляции в еврозоне. Драги и компания ждали, что этот эффект перестанет оказывать существенное воздействие, но, несмотря на недавний рост ценах, нефть и другие сырьевые товары все еще слишком дешевы, и это означает, что ЕЦБ по-прежнему далек от достижения своих стратегических целей по параметрам инфляции. Прогнозы по инфляции могут быть снижены.
• Китай: Экономика № 2 в мире - самый главный источник проблем для еврозоны, причем сразу по нескольким различным причинам:
1) Экспорт в Китай: При замедлении роста своей экономики Китай будет и импортировать меньше, и самое большое влияние это окажет на Германию, поставляющую продукцию тяжелого машиностроения этому экономическому гиганту. ЕЦБ, штаб-квартира которого находится во Франкфурте, не может проигнорировать этот фактор.
2) Юань: До сих пор китайский юань торговался в паре с долларом США, и это означало лучшую экспортную среду для товаров из Европы, а так же более дорогой импорт из Китая, Все это увеличивало инфляцию, поскольку евро терял в стоимости против доллара. Недавняя девальвация и ее возможное продолжение сгущают тучи над европейской экономикой. Китай экспортирует дефляцию, в том числе и в еврозону.
3) Реакция ЕВРО: Это - собственная задача ЕЦБ. Вследствие отрицательной ставки по депозитам и проведения программы QE евро стал валютой финансирования и зоной безопасности. В «хорошие» времена деньги уходят из еврозоны, чтобы инвесторы могли рискнуть ими за границей, а когда вновь назревают проблемы, деньги возвращаются в еврозону. Мы совершенно очевидно наблюдали это в случае с «греческим» кризисом. Стало понятно, что евро ведет себя как зона безопасности даже тогда, когда проблема существует внутри еврозоны. Так, с появлением проблем в Китае евро усиливался, а именно этого хочет избежать ЕЦБ.
4) ФРС: С появлением серьезных проблем на рынках и в увязке с тем, что некоторые члены FOMC стремятся стабилизировать рынки (или «поработать на Уолл-стрит», если хотите), растут шансы, что ФРС пока не будет поднимать ставки и присоединится к валютным войнам.
Инструменты
Глобальные финансовые проблемы проявляются в еврозоне во всем большем числе аспектов, и ЕЦБ сталкивается с дилеммой: не пора ли действовать?
Инструмент снижения процентной ставки исчерпан, но Банк может, конечно, скорректировать свою программу QE. До сих пор результаты выполнения программы неоднозначны, но нет сомнений в том, что Банк способен и далее осуществлять ее.
ЕЦБ может:
• Увеличить ежемесячный объем покупок: В настоящее время он составляет €60 миллиардов в месяц, и любое увеличение окажет очень сильное влияние.
• Продлить программу: В настоящее время объявлено, что программа QE должна быть закончена в сентябре 2016 года. Но она может быть расширена во временных рамках или срок ее окончания может и вовсе стать неопределенным – именно так поступила ФРС в случае со своей программой QE3 - и эффект от такого шага будет намного сильнее.
Четыре сценария
1. Анонс новых шагов без каких-либо подробностей о них: Вероятность высока. ЕЦБ может сохранить свою финансовую политику неизмененной, но отметить глобальные проблемы и заявить, что он готовится к ответным действиям. При таком сценарии Драги держит свои инструменты наготове и ждет шагов со стороны ФРС. Тем временем в ЕЦБ могут подготовить способы дальнейшего увеличения стимулирования. Рынки ожидают чего-то подобного, таким образом, после небольшой встряски, евро, вероятно, останется на тех же уровнях.
2. Анонс новых шагов с подробным их описанием: В этом случае Банк может понадеяться, что подробности анонсированных им действий окажутся достаточно сильными для того, чтобы снизить котировки евро и стимулировать экономику без необходимости в реальных шагах, по крайней мере, немедленных. Предварительное объявление ЕЦБ о расширении своей программы стимулирования до €100 миллиардов в месяц, например, в декабре, может оказать очень сильное воздействие даже без последующей реализации подобных планов. Шансы на такое развитие событий довольно средние, и это повлечет отрицательные последствия для котировок евро.
3. Увеличение объема QE прямо сейчас: В текущей ситуации этот шаг становится вполне вероятным. Шансы на такое решение ЕЦБ также средние, а воздействие на котировки оно окажет очень сильное - евро непременно пойдет вниз, и довольно резко.
4. Никаких действий: в ЕЦБ могут заявить, что наблюдают за ситуацией, но пока не строят никаких планов действий. Шансы на такой сценарий низки - вследствие ущерба, нанесенного экономике усиливающимся евро и желания ЕЦБ не проиграть в валютных войнах. В этом случае евро обязательно двинется вверх.
http://www.forex.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу