Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Почему вы смотрите на других? » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Почему вы смотрите на других?

28 ноября 2024
Перевод статьи от Connor Mac, Investment talk

Полагаю, что для многих этот год был относительно удачным. Пока я пишу эти строки, S&P 500 вырос на 27%, Nasdaq - на 24%, а большинство крупнейших фондов общего рынка акций - на 20-25%. Это был еще один удачный год для индексов.

Спросите большинство рациональных индексных инвесторов, какой годовой доходностью они будут довольны в течение нескольких десятилетий, и многие скромно ответят, что их устроит доходность на уровне индекса, то есть плюс-минус 8-12% (текущий 30-летний CAGR SPY составляет 11%).

Спросите у большинства рациональных инвесторов, отбирающих акции, какой годовой доходностью они были бы довольны в течение нескольких десятилетий, и большинство должно ответить, что они были бы довольны тем, чтобы превзойти индекс. Ведь именно для этого и нужна вся тяжелая работа, верно? В этом году обыграть S&P 500 было не так просто, но в настоящее время вероятность того, что вы сделаете это с помощью одной акции в начале 2024 года, составляет 39%.*

*В настоящее время 39,4% составляющих S&P 500 имеют доходность выше, чем у индекса в 2024 году.

Почему вы смотрите на других?

Рыночный разброс S&P 500

Одна акция - это хорошо, но если создать портфель, скажем, из десяти или двадцати акций, эта вероятность резко снизится. В годы, когда так хорошо работают индексы, отдельные сектора или отрасли, может возникнуть соблазн оглянуться вокруг и позавидовать. Другие инвесторы будут рассказывать о трехзначных доходах с начала года и заставлять вас чувствовать, что ваши доходы, которые в любых других обстоятельствах могут считаться отличными для календарного года, кажутся мизерными. Готов поспорить, что это происходит без учета различий в стиле, концентрации, склонности к риску и так далее.

Доходность в 8% в год - это не повод для насмешек. Делайте это 30 лет подряд, и ваши первоначальные инвестиции вырастут в 10 раз. Забудьте на время о рынке и о том, что делают другие. Дело в том, что среднестатистический человек и близко не заработает и 8% прибыли на свои сбережения за столь длительный период. Среднестатистический человек не инвестирует, не понимает силу компаундирования и не обладает мышлением, которое позволяет ему не расстраиваться из-за 8% годовых. Если вы часто посещаете социальную сферу инвестирования, вы должны напоминать себе, что она существует в пузыре - вакууме.

Ни один путь инвестора или его профиль доходности не выглядит одинаково. Мы постоянно переоцениваем успехи других. Это недостаток нашей проницательности, который усилился с появлением Интернета. Некоторые готовы взять на себя большую волатильность, чтобы получить большую прибыль. Эти люди должны получать компенсацию за свой риск, но в равной степени страдать от последствий.

Ниже приведен график, на котором показаны три уникальные серии доходности, индексированные от 100 за 30 лет. Они имеют одинаковый CAGR в 8%.


Три серии, показывающие ежегодный прирост на 8% за 30 лет

Белая линия (стабильная доходность) приносит стабильные 8% в год. Синяя линия (низкая доходность со всплесками) дает низкую годовую доходность, кульминацией которой является невероятный последний год. Красная линия (волатильная доходность) характеризуется высокой дисперсией годовой доходности с невероятными пиками и сжимающими нутро просадками. Естественно, это крайности типичного профиля доходности, но они наглядно демонстрируют, почему один год не является поводом для беспокойства или чрезмерного внимания.

Не зря существует поговорка о том, что не стоит путать инвестирование своих сбережений с хобби. Инвестирование - это способ направить свои страсти в нужное русло и то, что обычно считается развлечением, - в хорошие времена оно может казаться хобби. Вы просыпаетесь, ваши акции растут, и ваши доходы велики. Одна из ваших компаний сообщает о посредственных доходах, но рынок вознаграждает ее 5%-ным внутридневным ростом. Вы выигрываете, ваши друзья выигрывают, а СМИ наперебой рассказывают об инвесторах, которые наслаждаются аномальными показателями за один год, используя неортодоксальные стили инвестирования. Может быть, появится несколько статей на тему «[вставьте имя] - новый Баффетт».

Когда эта тенденция сменяется на противоположную, это уже не кажется увлечением. Вот почему мы видим такой высокий процент ухода индивидуальных инвесторов из фондового рынка во время спада. Некоторые из них, испуганные, могут никогда не вернуться, так как их мозги бычьего рынка остались плавиться на тротуаре.

Я являюсь убежденным сторонником того, что часть радости от выбора акций - это вызов и личностное развитие, которое приходит вместе с ним. Вы приобретаете новые навыки, знакомитесь с новыми людьми, узнаете больше о мире, больше о психологических основах человеческого поведения и больше о своем собственном менталитете. Ярые противники этой идеи скажут, что вы обманываете себя. Что не стоит жертвовать временем и усилиями, если вы не собираетесь обыграть индекс. Я думаю, что здесь нет правильного ответа, но если бы он был, то, вероятно, находился бы где-то посередине между обеими уверенностями. В конечном счете, мы все умрем. Жизнь слишком коротка, чтобы критиковать то, как другие проводят свое время или обосновывают свои инвестиционные решения.

В заключение я хотел бы поделиться отрывком из Говарда Маркса, который показался мне уместным. Абдулла, автор «В основном заимствованных идей», поделился этим отрывком с метким выражением: «Человек, чей портфель вырос на 100%, не вернется в следующем году, чтобы сказать вам, что он упал на 50%».

«Как говорится в заметке, в 1990 году я столкнулся с двумя интересными событиями. У одной инвестиционной компании был действительно ужасный год. Они много инвестировали в банки, которые были глубокой стоимостью, и банки показывали себя ужасно. И вот глава фирмы выходит и говорит: «Если вы хотите войти в 5% лучших управляющих деньгами, вы должны быть готовы войти в 5% худших». Моя реакция была такой: «Меня не волнует, буду ли я входить в 5% лучших в каждый конкретный год, и мои клиенты, конечно, не хотят, чтобы я был в худших 5%, да и я тоже».

Примерно в то же время я ужинал с одним из своих клиентов, Дэйвом ВанБеншотеном, который управлял пенсионным фондом компании General Mills. Он рассказал мне, что занимается этим уже 14 лет, и за эти 14 лет акции General Mills ни разу не были выше 27-го процентиля пенсионной вселенной или ниже 47-го процентиля. Итак, от 27-го до 47-го места, твердое место во втором квартиле каждый год в течение 14 лет подряд. К чему их это привело за 14 лет? Были ли они на 27-м или 47-м месте, или, может быть, в среднем, на 37-м? Нет, они были в 4-м процентиле. Как же фирма, которая никогда не выходила из второго квартиля, может оказаться в 4-м процентиле за весь период? Ответ заключается в том, что большинство людей в конечном итоге стреляют себе в ногу. А один или несколько ужасных лет могут испортить рекорд надолго».

- Говард Маркс

В прошлом Маркс сравнивал розничное инвестирование с любительским теннисом. Как и в теннисе, люди могут стать успешными инвесторами, играя в свою собственную версию игры. Уникальность инвестирования заключается в том, что корт делится на всех одновременно. Независимо от того, в какую игру вы играете, вы все равно соревнуетесь с профессионалами, независимо от того, осознаете вы это или нет. Это перекликается с высказываниями Чарльза Эллиса, написанными в 1970-х годах. В 1975 году Эллис писал, что «теннис - это не одна игра, а две. В одну игру играют профессионалы и очень немногие одаренные любители, а в другую - все остальные». Он предлагает первым играть в «игру победителей», где исход решает мастерство игроков, а вторым - в «игру проигравших», где исход решает количество невынужденных ошибок каждого игрока.

«Профессионалы выигрывают подачи, бьют эйсы и набирают очки после длинных, захватывающих ралли; успешные любители, напротив, просто возвращают мяч сопернику, пока тот почти неизбежно не совершит невынужденную ошибку».

- Чарльз Эллис

Всегда найдется кто-то, кто делает это лучше вас, богатеет быстрее и добивается большего успеха. Успех инвестирования должен измеряться десятилетиями, и большего успеха можно добиться, если уделять время собственным делам и сосредоточиться на том, какие уроки вам не следует усваивать по мере развития своих навыков.