Какое воздействие окажет идущая на финансовых площадках переоценка рисков на монетарную политику Центральных Банков?
Картина, сложившаяся на текущий момент на финансовых площадках не сравнима с той, что рыночные участники видели еще месяц назад. Переоценка рисков, начавшаяся в августе, привела росту спредов корпоративных облигаций относительно эталонных государственных облигаций до максимальных с 1998 года уровней. Волатильность на торговых площадках выросла до максимального с 2003 года уровня, межбанковские процентные ставки демонстрировали резкий и высокий рост, а ликвидность существенно сократилась, что стало формировать риски для стабильности финансовых систем. На таком фоне Центральные Банки, многие из которых придерживаются резкой позиции относительно инфляционных рисков, стали проводить денежные инъекции для возврата процентных ставок к целевым уровням и поддержания ликвидности.
Тем не менее, происходящие события скорее можно охарактеризовать не как экономический кризис, а как “кризис настроений” в результате которого пока не были затронуты реальные показатели экономик. Наиболее важным шагом для восстановления ликвидности и настроений на финансовых рынках стало понижение Федеральным Резервом ставки дисконтирования на 50 базисных пунктов до уровня 5,75%, при этом стоит отметить, что в комментариях к данному решению говорилось о том, что понижательные риски для роста экономики США выросли. Действительно теперь экономике Соединенных Штатов придется бороться с повышенными ставками по ипотечным кредитам и более жесткими стандартами по остальным видам кредитования, что может привести к сокращению капитальных инвестиций компаний и как результат к понижению производительности, а также увеличивает риски ослабления рынка труда – локомотива экономики США. Насколько точно данный сценарий может реализовать себя в дальнейшем, на текущий момент никто не знает, однако то, о чем можно говорить с большой вероятностью, что текущая повышенная волатильность на торговых площадках найдет свое отражение на потребительских настроениях, которые и так страдают от слабости сектора недвижимости. Проявление результатов переоценки рисков на реальных показателях экономки будет толкать Федеральный Резерв на заседании, которое состоится 18 сентября к понижению ставки по Федеральным Фондам, остававшейся по прошествии девяти заседаний на уровне 5,25%. Однако не стоит забывать, что Федеральный Резерв продолжает видеть инфляционные риски, а обуздание этих рисков является одной из основных задач органа. На текущий момент Комитет по открытым рынкам проводит активную политику для стабилизации ситуации с ликвидностью и не торопиться снижать ставку. Таким образом ситуация выглядит очень смешанной, а дальнейшие перспективы монетарной политики будут проявляться лишь при приближении сентябрьского заседания, при появлении большего количества макроэкономических данных.
Одним из Центральных Банков, позиционировавших инфляционные риски как высокие, явился Европейский Центральный Банк, который помимо этого стал одним из самых активно проводящих инъекции Банков, что может выглядеть немного парадоксально на фоне сказанного Ж-К Трише после августовского заседания слова “бдительность”. Однако сокращение ликвидности приводило к тому, что ставка LIBOR overnight достигала уровня 4,3219%, что существенно выше целевого уровня в 4%, поэтому производимые ЕЦБ действия являлись необходимостью для восстановления стабильности. Тем не менее, повышение ставки на заседании в сентябре уже не носит ярлык “сделано”. Волатильность на рынках остается повышенной, поэтому, несмотря на то, что экономика Еврозоны по-прежнему выглядит здоровой, ЕЦБ может повременить с повышением ставки до большей стабилизации ситуации.
Поведение Банка Англии, заседание которого состоится 6 сентября, последнее время говорило о том, что члены Комитета не могут найти консенсуса относительно дальнейших перспектив монетарной политики, так как макроэкономические данные отличались своей смешанностью, поэтому переоценка рисков, дополненная неожиданным снижением индекса потребительских цен ниже целевой отметки 2%, формирует ожидания, что Банк Англии продолжит отслеживать тренды, развивающиеся в экономике, оставив ставку на уровне 5,75% на заседании в сентябре.
Высокий интерес представляет решение Банка Канады по процентной ставке на заседании 5 сентября. Стоит отметить, что рынок закладывал очень существенные ожидания в повышение ставки до уровня 4,75% на ближайшем заседании, на что были причины. Так, загруженность мощностей остается высокой, безработица продолжает находиться на исторических минимумах, а ИПЦ превышает целевой уровень. Тем не менее, риски более значительного замедления темпов роста экономики США, от которой экономика Канады во многом зависима, выросли, курс канадского доллара находиться в районе тридцатилетних максимумов, а именно экспортная статья и более мягкая, чем ожидалось посадка экономики США, способствовали cохранению повышенной активности в экономике Канады. На таком фоне Банк Канады может не оправдать ожидания рынка и на ближайшем заседании оставить ставку неизменной.
Мнения большинства ЦБ, позиционировавших инфляционные риски, как основную угрозу для экономики не изменились из-за переоценки рисков, так как ожидаемые темпы роста глобальной экономики пока остаются на высоком уровне. Тем не менее, на текущий момент основное внимание большинства финансовых властей обращено на волатильность на торговых площадках и поддержание необходимого уровня ликвидности для ограничения влияния переоценки рисков на реальные показатели экономик, чтобы в дальнейшем не пришлось в качестве основной угрозы рассматривать не инфляционные риски, а риски замедления экономического роста.
Лебедев Тимур, аналитик компании UMIS, валютный рынок, товарно-сырьевой рынок.
