21 октября 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Объем заимствований у Банка России достиг рекордных 600 млрд руб.
Ситуация на денежном рынке в понедельник оставалась напряженной в связи с введением Банком России ограничений на операции «валютный своп» с 20 октября. С самого начала дня ощущался огромный дефицит рублевой ликвидности, в связи с чем ставки денежного рынка повысились до рекордных 40.0%. Курс рубля к бивалютной корзине резко укрепился при открытии, составив 29.85, а затем установился на уровне 30.32-30.33. Напряженность на денежном рынке несколько спала, после того как состоялся первый аукцион Банка России по предоставлению банкам кредитов без обеспечения. Из 116 банков, имевших возможность принять участие в аукционе (рейтинг не менее B3/B-), 84 воспользовалось кредитной линией Банка России, при этом в аукционе участвовали и 22 региональных банка. Общий объем выданных необеспеченных кредитов составил 383.7 млрд руб. по средневзвешенной ставке 9.89%. С учетом аукциона однодневного прямого РЕПО Банка России в сумме в понедельник банки заняли у регулятора рекордны е 618 млрд руб. К концу дня ставки денежного рынка опустились до 5-6%. С открытием торговой сессии во вторник курс рубля к бивалютной корзине установился на уровне 3.34, а ставки денежного рынка составили 10.0-10.5%. Ставки РЕПО под обеспечение корпоративными облигациями в первой половине вчерашнего дня достигали 20-30%, снизившись до 12-14% к концу торговой сессии. На фоне налоговых платежей высокий уровень ставок денежного рынка, скорее всего, сохранится до конца месяца.
Условия для покупок рублевых облигаций могут быть сформированы
Инвестиционная активность на рублевом рынке облигаций в начале недели остается низкой. Агрессивных продаж долговых инструментов в понедельник отмечено не было. Напротив, наблюдался спрос на ряд выпусков первого эшелона, а также региональные облигации. В частности, покупки были отмечены в выпусках ВТБ-5 и ВТБ-6, а также долгосрочных выпусках АИЖК-7, АИЖК-8 и АИЖК-9. На наш взгляд, допуск инвестиционных компаний к возможности рефинансирования в Банке России через инструмент однодневного прямого РЕПО создаст все условия для гораздо более равномерного распределения рублевой ликвидности в системе, что будет способствовать возобновлению регулярного функционирования денежного рынка (пусть и при более высоких ставках). Работающие денежный рынок и рынок межбанковского РЕПО, в свою очередь, являются основными предпосылками для восстановления инвестиционной активности на рынке рублевых облигаций.
Стратегия внешнего рынка
Риски глобального банковского кризиса снижаются, денежный рынок показывает позитивную динамику
Многочисленные меры, принятые властями по всему миру, способствовали снижению риска возникновения новых проблем в банковском секторе. Кроме того, центральные банки продолжают выделять столь необходимые денежные средства через специальные программы срочных кредитов: так, вчера ФРС США на аукционе TAF предоставила USD150 млрд на 28 дней. Это способствовало дальнейшему оживлению рынка межбанковского кредитования после долгого бездействия. Ставка LIBOR overnight снизились на 16 б. п. до 1.51%, а EURIBOR overnight – на 9 б. п. до 3.57%, продолжив уже наметившуюся позитивную динамику. Трехмесячная ставка на рынке межбанковского кредитования в Гонконге снизилась максимально за последние 10 лет – на 53 б. п. до 3.66% – после того как монетарные власти предоставили финансовому сектору ликвидность в объеме HKD4 млрд (USD515 млн). На этом фоне мировые фондовые индексы закрылись в позитивной зоне – по итогам дня S&P прибавил 4.77%. Спрос на краткосрочные базовые активы с низился, и доходности двухлетних КО США подросли на 8 б. п.
Шведский план по стабилизации финансовой системы
Правительство Швеции в понедельник представило свой план по обеспечению стабильности финансовой системы, который включает следующие меры:
• Предоставление гарантий банкам и ипотечным заимодателям на общую сумму SEK1.5 трлн. (USD203 млрд). Гарантии правительства будут покрывать среднесрочные кредиты на срок от 90 дней до 5 лет. Срок действия плана истечет 30 апреля 2009 г., однако он может быть продлен до конца 2009 г. Использование гарантий носит для банков добровольный характер, а предоставляться они будут за определенную плату (гарантийный взнос), размер которой пока не определен.
• Выделение дополнительных SEK15 млрд (USD2 млрд) стабилизационному фонду в дополнение к фонду гарантий по депозитам (объемом SEK18 млрд) для решения проблем с платежеспособностью банков в случае их возникновения в будущем. Всем кредитным учреждениям предстоит платить обязательные стабилизационные взносы, которые будут диверсифицированы по уровню риска и будут корректироваться в зависимости от объема поступающих гарантийных взносов.
• Вливание капитала. Если возникнет необходимость прибегнуть к помощи фонда, банк должен будет выпустить привилегированные акции, имеющие право голоса, в пользу правительства.
• Принудительный выкуп акций. В случае необходимости правительство будет иметь право выкупать акции системообразующих финансовых институтов.
• Дополнительные условия. В случае обращения банка за помощью государство устанавливает верхний предел по зарплате и бонусам руководителей банка.
Как заявил министр финансов Швеции М. Оделл, данный пакет мер необходим для восстановления доверия к финансовой системе страны, которая пострадала от мирового финансового кризиса. Предложенные мероприятия должны получить одобрение парламента; ожидается, что это произойдет в течение недели.
Рынок валютных облигаций России: низкая активность
Несмотря на некоторое улучшение настроений на внешних рынках, российские еврооблигации по-прежнему находится под давлением – инвесторы продолжают сокращать риски. Активность наблюдалась в основном в суверенных инструментах. Котировки выпуска Россия 30 после снижения до отметки 85.0 немного восстановились к концу торговой сессии, закрывшись на уровне 85.5 (доходность 10.25%). Котировки большинства корпоративных еврооблигаций открылись несколько выше уровней закрытия пятницы и по итогам дня не изменились.
Экономика
Россия: реальный сектор в сентябре показал высокие темпы роста
По данным Федеральной службы государственной статистики, объем инвестиций в основной капитал в сентябре увеличился на 11.8% в годовом сопоставлении, что является максимальным значением с мая 2008 г. С начала года рост составил 13.1%. Оборот розничной торговли вырос на 14.2% к сентябрю прошлого года, даже превысив значение за август (14.0%), а с начала года увеличился на 15.0%. Рост строительного сектора в сентябре составил 9.8% в годовом сопоставлении, что существенно выше, чем 6.4% в августе, а за девять месяцев года достиг 17%, что лишь немного уступает аналогичному показателю за январь-сентябрь 2007 г. – 18.1%.
Темпы роста реальных располагаемых доходов населения в сентябре составили 6.9%, оставаясь стабильными с мая 2008 г., а за девять месяцев рост составил 7.8%. Рост реальной заработной платы остается высоким – в сентябре среднемесячная зарплата увеличились на 12.5% к аналогичному периоду 2007 г., а за январь-сентябрь – на 12.8%.
Индекс цен производителей снизился на 5% к предыдущему месяцу, а в годовом исчислении рост ИЦП замедлился до 25.7% в сентябре против 31.6% в августе. Основное снижение было зафиксировано в добывающем секторе – на 16% к предыдущему месяцу; в обрабатывающей промышленности цены снизились на 0.8%, в то время как темпы роста цен в производстве электроэнергии, газа и воды остались практически на прежнем уровне (0.4% к предыдущему месяцу). По нашим оценкам, ИЦП в значительной степени зависит от динамики цены на нефть, которая в сентябре снизилась на 12%.
Сентябрьские показатели реального сектора экономики указывают на то, что финансовый кризис пока не оказал негативного влияния на производство, строительство и торговлю в России, и отражают лишь небольшое снижение темпов роста реальной заработной платы на фоне инфляции. Тем не менее, мы ожидаем значительного замедления роста основных индикаторов реального сектора в четвертом квартале, что снизит реальный рост ВВП до 4-5% против 7.6% в январе-сентябре 2008 г.
Россия: президент сформировал совет по развитию финансового рынка
Как сообщает газета «Коммерсант», 20 октября опубликован указ президента Д. Медведева о создании совета по развитию финансового рынка. Основной задачей совета станет совершенствование государственной политики в области финансового рынка. Совет подготовит меры по защите прав инвесторов и предотвращению финансовых кризисов. Предполагается, что заседания будут проходить не реже чем один раз в полгода. Председателем совета назначен первый вице-премьер И. Шувалов; в совет также вошли директор ФСБ А. Бортников, глава экспертного управления администрации президента А. Дворкович, министр финансов А. Кудрин, глава Банка России С. Игнатьев, министр экономического развития Э. Набиуллина, министр внутренних дел Р. Нургалиев и др. Секретарем совета стал руководитель ФСФР В. Миловидов.
16 октября Д. Медведев провел встречу с представителями Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), которые выразили обеспокоенность государственной политикой в финансовом секторе. По мнению членов РСПП, план антикризисных мер должен быть прозрачным, и в нем должны быть четко оговорены сроки, ответственность и последовательность мер в случае неблагоприятного развития событий. С нашей точки зрения, формирование совета, подотчетного президенту, безусловно, является положительным шагом, который будет способствовать унификации политики государственных органов и правительства на финансовом рынке.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Объем заимствований у Банка России достиг рекордных 600 млрд руб.
Ситуация на денежном рынке в понедельник оставалась напряженной в связи с введением Банком России ограничений на операции «валютный своп» с 20 октября. С самого начала дня ощущался огромный дефицит рублевой ликвидности, в связи с чем ставки денежного рынка повысились до рекордных 40.0%. Курс рубля к бивалютной корзине резко укрепился при открытии, составив 29.85, а затем установился на уровне 30.32-30.33. Напряженность на денежном рынке несколько спала, после того как состоялся первый аукцион Банка России по предоставлению банкам кредитов без обеспечения. Из 116 банков, имевших возможность принять участие в аукционе (рейтинг не менее B3/B-), 84 воспользовалось кредитной линией Банка России, при этом в аукционе участвовали и 22 региональных банка. Общий объем выданных необеспеченных кредитов составил 383.7 млрд руб. по средневзвешенной ставке 9.89%. С учетом аукциона однодневного прямого РЕПО Банка России в сумме в понедельник банки заняли у регулятора рекордны е 618 млрд руб. К концу дня ставки денежного рынка опустились до 5-6%. С открытием торговой сессии во вторник курс рубля к бивалютной корзине установился на уровне 3.34, а ставки денежного рынка составили 10.0-10.5%. Ставки РЕПО под обеспечение корпоративными облигациями в первой половине вчерашнего дня достигали 20-30%, снизившись до 12-14% к концу торговой сессии. На фоне налоговых платежей высокий уровень ставок денежного рынка, скорее всего, сохранится до конца месяца.
Условия для покупок рублевых облигаций могут быть сформированы
Инвестиционная активность на рублевом рынке облигаций в начале недели остается низкой. Агрессивных продаж долговых инструментов в понедельник отмечено не было. Напротив, наблюдался спрос на ряд выпусков первого эшелона, а также региональные облигации. В частности, покупки были отмечены в выпусках ВТБ-5 и ВТБ-6, а также долгосрочных выпусках АИЖК-7, АИЖК-8 и АИЖК-9. На наш взгляд, допуск инвестиционных компаний к возможности рефинансирования в Банке России через инструмент однодневного прямого РЕПО создаст все условия для гораздо более равномерного распределения рублевой ликвидности в системе, что будет способствовать возобновлению регулярного функционирования денежного рынка (пусть и при более высоких ставках). Работающие денежный рынок и рынок межбанковского РЕПО, в свою очередь, являются основными предпосылками для восстановления инвестиционной активности на рынке рублевых облигаций.
Стратегия внешнего рынка
Риски глобального банковского кризиса снижаются, денежный рынок показывает позитивную динамику
Многочисленные меры, принятые властями по всему миру, способствовали снижению риска возникновения новых проблем в банковском секторе. Кроме того, центральные банки продолжают выделять столь необходимые денежные средства через специальные программы срочных кредитов: так, вчера ФРС США на аукционе TAF предоставила USD150 млрд на 28 дней. Это способствовало дальнейшему оживлению рынка межбанковского кредитования после долгого бездействия. Ставка LIBOR overnight снизились на 16 б. п. до 1.51%, а EURIBOR overnight – на 9 б. п. до 3.57%, продолжив уже наметившуюся позитивную динамику. Трехмесячная ставка на рынке межбанковского кредитования в Гонконге снизилась максимально за последние 10 лет – на 53 б. п. до 3.66% – после того как монетарные власти предоставили финансовому сектору ликвидность в объеме HKD4 млрд (USD515 млн). На этом фоне мировые фондовые индексы закрылись в позитивной зоне – по итогам дня S&P прибавил 4.77%. Спрос на краткосрочные базовые активы с низился, и доходности двухлетних КО США подросли на 8 б. п.
Шведский план по стабилизации финансовой системы
Правительство Швеции в понедельник представило свой план по обеспечению стабильности финансовой системы, который включает следующие меры:
• Предоставление гарантий банкам и ипотечным заимодателям на общую сумму SEK1.5 трлн. (USD203 млрд). Гарантии правительства будут покрывать среднесрочные кредиты на срок от 90 дней до 5 лет. Срок действия плана истечет 30 апреля 2009 г., однако он может быть продлен до конца 2009 г. Использование гарантий носит для банков добровольный характер, а предоставляться они будут за определенную плату (гарантийный взнос), размер которой пока не определен.
• Выделение дополнительных SEK15 млрд (USD2 млрд) стабилизационному фонду в дополнение к фонду гарантий по депозитам (объемом SEK18 млрд) для решения проблем с платежеспособностью банков в случае их возникновения в будущем. Всем кредитным учреждениям предстоит платить обязательные стабилизационные взносы, которые будут диверсифицированы по уровню риска и будут корректироваться в зависимости от объема поступающих гарантийных взносов.
• Вливание капитала. Если возникнет необходимость прибегнуть к помощи фонда, банк должен будет выпустить привилегированные акции, имеющие право голоса, в пользу правительства.
• Принудительный выкуп акций. В случае необходимости правительство будет иметь право выкупать акции системообразующих финансовых институтов.
• Дополнительные условия. В случае обращения банка за помощью государство устанавливает верхний предел по зарплате и бонусам руководителей банка.
Как заявил министр финансов Швеции М. Оделл, данный пакет мер необходим для восстановления доверия к финансовой системе страны, которая пострадала от мирового финансового кризиса. Предложенные мероприятия должны получить одобрение парламента; ожидается, что это произойдет в течение недели.
Рынок валютных облигаций России: низкая активность
Несмотря на некоторое улучшение настроений на внешних рынках, российские еврооблигации по-прежнему находится под давлением – инвесторы продолжают сокращать риски. Активность наблюдалась в основном в суверенных инструментах. Котировки выпуска Россия 30 после снижения до отметки 85.0 немного восстановились к концу торговой сессии, закрывшись на уровне 85.5 (доходность 10.25%). Котировки большинства корпоративных еврооблигаций открылись несколько выше уровней закрытия пятницы и по итогам дня не изменились.
Экономика
Россия: реальный сектор в сентябре показал высокие темпы роста
По данным Федеральной службы государственной статистики, объем инвестиций в основной капитал в сентябре увеличился на 11.8% в годовом сопоставлении, что является максимальным значением с мая 2008 г. С начала года рост составил 13.1%. Оборот розничной торговли вырос на 14.2% к сентябрю прошлого года, даже превысив значение за август (14.0%), а с начала года увеличился на 15.0%. Рост строительного сектора в сентябре составил 9.8% в годовом сопоставлении, что существенно выше, чем 6.4% в августе, а за девять месяцев года достиг 17%, что лишь немного уступает аналогичному показателю за январь-сентябрь 2007 г. – 18.1%.
Темпы роста реальных располагаемых доходов населения в сентябре составили 6.9%, оставаясь стабильными с мая 2008 г., а за девять месяцев рост составил 7.8%. Рост реальной заработной платы остается высоким – в сентябре среднемесячная зарплата увеличились на 12.5% к аналогичному периоду 2007 г., а за январь-сентябрь – на 12.8%.
Индекс цен производителей снизился на 5% к предыдущему месяцу, а в годовом исчислении рост ИЦП замедлился до 25.7% в сентябре против 31.6% в августе. Основное снижение было зафиксировано в добывающем секторе – на 16% к предыдущему месяцу; в обрабатывающей промышленности цены снизились на 0.8%, в то время как темпы роста цен в производстве электроэнергии, газа и воды остались практически на прежнем уровне (0.4% к предыдущему месяцу). По нашим оценкам, ИЦП в значительной степени зависит от динамики цены на нефть, которая в сентябре снизилась на 12%.
Сентябрьские показатели реального сектора экономики указывают на то, что финансовый кризис пока не оказал негативного влияния на производство, строительство и торговлю в России, и отражают лишь небольшое снижение темпов роста реальной заработной платы на фоне инфляции. Тем не менее, мы ожидаем значительного замедления роста основных индикаторов реального сектора в четвертом квартале, что снизит реальный рост ВВП до 4-5% против 7.6% в январе-сентябре 2008 г.
Россия: президент сформировал совет по развитию финансового рынка
Как сообщает газета «Коммерсант», 20 октября опубликован указ президента Д. Медведева о создании совета по развитию финансового рынка. Основной задачей совета станет совершенствование государственной политики в области финансового рынка. Совет подготовит меры по защите прав инвесторов и предотвращению финансовых кризисов. Предполагается, что заседания будут проходить не реже чем один раз в полгода. Председателем совета назначен первый вице-премьер И. Шувалов; в совет также вошли директор ФСБ А. Бортников, глава экспертного управления администрации президента А. Дворкович, министр финансов А. Кудрин, глава Банка России С. Игнатьев, министр экономического развития Э. Набиуллина, министр внутренних дел Р. Нургалиев и др. Секретарем совета стал руководитель ФСФР В. Миловидов.
16 октября Д. Медведев провел встречу с представителями Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), которые выразили обеспокоенность государственной политикой в финансовом секторе. По мнению членов РСПП, план антикризисных мер должен быть прозрачным, и в нем должны быть четко оговорены сроки, ответственность и последовательность мер в случае неблагоприятного развития событий. С нашей точки зрения, формирование совета, подотчетного президенту, безусловно, является положительным шагом, который будет способствовать унификации политики государственных органов и правительства на финансовом рынке.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter