27 сентября 2016 The Wall Street Journal
Центральный банк признает, что целевой уровень 2% почти никак не повлиял на инфляционные ожидания. Вопрос: если центральный банк, которому никто не верит, твердо обещает придерживаться политики, не заслуживающей доверия, можно ли считать, что в этом случае минус на минус дает плюс и, в конечном счете, у нас остается нечто надежное?
Инвесторов вполне можно простить за то, что они скучно отмахнулись от политических маневров Банка Японии и вернулись к привычной схеме: если не знаешь, что делать, нервничаешь или волнуешься, покупай иену. Но на самом деле вопрос не шуточный. По сути, Банк Японии только что признался в том, что у него проблемы с доверием и при этом клятвенно пообещал сделать все, чтобы окончательно уничтожить то, что от него, в смысле от доверия, осталось. Это признание, скрытое за толстым слоем экономического жаргона, отражает настроения и многих других регуляторов, которые опасаются, что долгие годы низкой инфляции обернутся самораскручивающейся спиралью.
Эти откровения трудноуловимы, но они есть. На графике, представленном в Приложении 3 к "Комплексной оценке кредитно-денежной политики", в рамках которой Банк Японии попытался охарактеризовать эффективность мер, предпринятых за последние три года, приводится расчет "адаптивных инфляционных ожиданий". Проще говоря, долгосрочные инфляционные ожидания зависят не от целевого уровня 2%, а от того, какой была инфляция в предыдущие периоды.
Если вы не экономист, то этот вывод вряд ли будет для вас большим откровением. Япония живет в условиях дефляции уже два десятилетия, при этом сегодня цены по-прежнему ниже, чем в 1997 году, а годовые показатели ценовой динамики, не учитывающие стоимость сезонных продуктов питания, снова падают после непродолжительного периода роста в 2013-2015 гг. Вот и сравните опыт целого поколения в вопросах шопинга с обещанием чиновников все изменить. Жизненный опыт победит с большим отрывом.
Это важный аспект, потому что инфляционные ожидания очень сильно влияют на динамику цен. Стандартная экономическая теория гласит, что потребители активнее покупают товары и услуги, рабочие требуют повышения зарплаты, а работодатели охотнее идут им навстречу, если ожидается рост цен, и Банк Японии, судя по всему, не ставит под сомнение это утверждение.
Банк попытался сделать так, чтобы ожидания формировались на основании будущих целей, для этого он придумал QQE (количественное и качественное смягчение), в надежде, что таким образом он сумеет закрпить инфляционные ожидания на уровне 2%. Однако чуда не произошло, более того, "реальная инфляция еще сильнее снизилась под влиянием ряда факторов, таких как падние цен на сырую нефть; инфляционные ожидания устремились в том же направлении", - говорится в отчете Центробанка.
В переводе на нормальный язык это означает "Мы не справились с задачей, но это не наша вина". Банк Японии не сдается (возможно, здесь стоит добавить "пока не сдается"). Напротив, он продолжает яростно экспериментировать с политикой, пытаясь подстегнуть ожидания.
Регулятор обещает за год напечатать деньги в сумме, равной 20% всей японской экономики. Это примерно равно трем программам покупки активов Федрезерва вместе взятым. Считается, что такое увеличение денежной базы заставит людей поверить в инфляцию, хотя раньше подобные трюки не срабатывали. Почему на этот раз результат должен быть другим, не понятно.
Банк Японии также проникся идеями Пола Кругмана, в прошлом лауреата Нобелевской премии по экономике: он хочет быть "убедительно безответственным". В среду на прошлой неделе, пытаясь убедить население и мировую финансовую общественность в том, что политика будет оставаться стимулирующей дольше положенного, регулятор пообещал печатать деньги до тех пор, пока инфляция не превысит целевой порог и не зафиксируется на этом уровне. Если люди в это поверят, инфляционные ожидания вырастут, за ними последует и сама инфляция.
Но вот вопрос: если никто не верит в способность Банка Японии достичь целевого уровня, почему должны поверить, что он пойдет еще дальше? Все это больше напоминает сюжет пост-аппокалиптической RPG-стратегии на выживание, а не интеллектуальную дуэль из "Принцессы-невесты" между человеком в черном и криминальным гением Виззини за бокалами отравленного вина. Не будем рассказывать весь увлекательный сюжет фильма, который в 2011 году по праву вошел в 250 лучших картин по версии IMDb, намекнем лишь на то (осторожно, спойлер!), что у Виззини не было шанса, поскольку яд был в обоих бокалах.
Так вот подействуют ли заявления регулятора на японцев, или у них уже выработался иммунитет? Если инфляционные ожидания не отреагируют на обещания Центробанка, ни о какой растущей инфляции не может быть и речи. Рынки уже заранее придерживаются этой точки зрения, а иена растет после заседания ЦБ, который рассчитывал на прямо противоположный эффект.
Конечно это не значит, что Банк Японии окончательно лишился доверия рынков, экономистов и простых японцев. В каком-то смысле даже наоборот. Люди так верят в печатаемые им деньги, потому что не ждут высокой инфляции. Такова наша квантовая экономическая реальность: центральному банку нужно доверие, чтобы уничтожить это самое доверие.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Инвесторов вполне можно простить за то, что они скучно отмахнулись от политических маневров Банка Японии и вернулись к привычной схеме: если не знаешь, что делать, нервничаешь или волнуешься, покупай иену. Но на самом деле вопрос не шуточный. По сути, Банк Японии только что признался в том, что у него проблемы с доверием и при этом клятвенно пообещал сделать все, чтобы окончательно уничтожить то, что от него, в смысле от доверия, осталось. Это признание, скрытое за толстым слоем экономического жаргона, отражает настроения и многих других регуляторов, которые опасаются, что долгие годы низкой инфляции обернутся самораскручивающейся спиралью.
Эти откровения трудноуловимы, но они есть. На графике, представленном в Приложении 3 к "Комплексной оценке кредитно-денежной политики", в рамках которой Банк Японии попытался охарактеризовать эффективность мер, предпринятых за последние три года, приводится расчет "адаптивных инфляционных ожиданий". Проще говоря, долгосрочные инфляционные ожидания зависят не от целевого уровня 2%, а от того, какой была инфляция в предыдущие периоды.
Если вы не экономист, то этот вывод вряд ли будет для вас большим откровением. Япония живет в условиях дефляции уже два десятилетия, при этом сегодня цены по-прежнему ниже, чем в 1997 году, а годовые показатели ценовой динамики, не учитывающие стоимость сезонных продуктов питания, снова падают после непродолжительного периода роста в 2013-2015 гг. Вот и сравните опыт целого поколения в вопросах шопинга с обещанием чиновников все изменить. Жизненный опыт победит с большим отрывом.
Это важный аспект, потому что инфляционные ожидания очень сильно влияют на динамику цен. Стандартная экономическая теория гласит, что потребители активнее покупают товары и услуги, рабочие требуют повышения зарплаты, а работодатели охотнее идут им навстречу, если ожидается рост цен, и Банк Японии, судя по всему, не ставит под сомнение это утверждение.
Банк попытался сделать так, чтобы ожидания формировались на основании будущих целей, для этого он придумал QQE (количественное и качественное смягчение), в надежде, что таким образом он сумеет закрпить инфляционные ожидания на уровне 2%. Однако чуда не произошло, более того, "реальная инфляция еще сильнее снизилась под влиянием ряда факторов, таких как падние цен на сырую нефть; инфляционные ожидания устремились в том же направлении", - говорится в отчете Центробанка.
В переводе на нормальный язык это означает "Мы не справились с задачей, но это не наша вина". Банк Японии не сдается (возможно, здесь стоит добавить "пока не сдается"). Напротив, он продолжает яростно экспериментировать с политикой, пытаясь подстегнуть ожидания.
Регулятор обещает за год напечатать деньги в сумме, равной 20% всей японской экономики. Это примерно равно трем программам покупки активов Федрезерва вместе взятым. Считается, что такое увеличение денежной базы заставит людей поверить в инфляцию, хотя раньше подобные трюки не срабатывали. Почему на этот раз результат должен быть другим, не понятно.
Банк Японии также проникся идеями Пола Кругмана, в прошлом лауреата Нобелевской премии по экономике: он хочет быть "убедительно безответственным". В среду на прошлой неделе, пытаясь убедить население и мировую финансовую общественность в том, что политика будет оставаться стимулирующей дольше положенного, регулятор пообещал печатать деньги до тех пор, пока инфляция не превысит целевой порог и не зафиксируется на этом уровне. Если люди в это поверят, инфляционные ожидания вырастут, за ними последует и сама инфляция.
Но вот вопрос: если никто не верит в способность Банка Японии достичь целевого уровня, почему должны поверить, что он пойдет еще дальше? Все это больше напоминает сюжет пост-аппокалиптической RPG-стратегии на выживание, а не интеллектуальную дуэль из "Принцессы-невесты" между человеком в черном и криминальным гением Виззини за бокалами отравленного вина. Не будем рассказывать весь увлекательный сюжет фильма, который в 2011 году по праву вошел в 250 лучших картин по версии IMDb, намекнем лишь на то (осторожно, спойлер!), что у Виззини не было шанса, поскольку яд был в обоих бокалах.
Так вот подействуют ли заявления регулятора на японцев, или у них уже выработался иммунитет? Если инфляционные ожидания не отреагируют на обещания Центробанка, ни о какой растущей инфляции не может быть и речи. Рынки уже заранее придерживаются этой точки зрения, а иена растет после заседания ЦБ, который рассчитывал на прямо противоположный эффект.
Конечно это не значит, что Банк Японии окончательно лишился доверия рынков, экономистов и простых японцев. В каком-то смысле даже наоборот. Люди так верят в печатаемые им деньги, потому что не ждут высокой инфляции. Такова наша квантовая экономическая реальность: центральному банку нужно доверие, чтобы уничтожить это самое доверие.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter