11 ноября 2008 Финмаркет
Банк России позволил рублю ослабеть. Предлагаем экспресс-оценки ситуации со стороны банковских экспертов. Разумно читать тексты внимательно: эксперты в основном оценивают действия ЦБ РФ негативно (или, скажем мягче, относятся к ним с сомнением): аргумент - рост девальвационных ожиданий. При этом есть намек и на вариант, который мог бы ситуацию хоть отчасти исправить: это если ЦБ РФ вдруг вернет поддержку рубля ближе к старым уровням - т.е. начнет создавать курсовую неопределенность. Хотя такой вариант кажется и малореальным. Что ж, будущее покажет.
Райффайзенбанк Австрия:
Сегодня стоимость бивалютной корзины повысилась с 30.40 до 30.70 руб. Таким образом, ЦБ ослабил рубль примерно на 1%. Судя по заявлениям и действиям Банка России, денежные власти теперь будут осуществлять плавное ослабление национальной валюты. Мы отмечаем, что подобная политика является рискованной, так как формирует устойчивые ожидания ослабления национальной валюты.
Основные негативные последствия возникновения подобных ожиданий связаны с усилением спекулятивного оттока капитала и повышением рублевых процентных ставок. Сложившаяся ситуация как бы зеркально отражает происходившее в последние несколько лет - постепенное укрепление рубля вызывало приток капитала и снижение рублевых ставок. Теперь же кредиторы, давая в долг рубли, будут закладывать ожидания ослабления в процентную ставку.
По нашему мнению, давление на рубль может снизиться только после того, как ослабление национальной валюты будет столь значительным, что приведет к существенному улучшению текущего счета, то есть хотя бы частично компенсирует падение цен на нефть. Для этого стоимость бивалютной корзины в реальном выражении должна повыситься минимум на 10%, а более вероятно на 20%-30%. Поэтому для большинства участников рынка очевидно, что сегодняшнее ослабление рубля - далеко не последнее.
На наш взгляд, резкая девальвация национальной валюты с макроэкономической точки зрения более предпочтительна, чем постепенное ослабление, так как в последнем случае значительные ресурсы страны в течение длительного периода времени отвлекаются от реального сектора и начинают использоваться в валютных спекуляциях. Мировой опыт подобной политики, в том числе и в России 90-х, показывает, что резкого падения курса национальной валюты все равно не избежать. Однако мы понимаем, что политически серьезная девальвация сейчас невозможна, особенно после обещаний на самом верху не допустить резких колебаний рубля. Безусловно, существуют риски паники среди населения, массового бегства вкладчиков. Но мы уверены, что в скором времени население поймет, если уже не поняло, куда движется курс рубля, и в любом случае будет спешно переводить сбережения в валюту.
В подобных условиях власти страны пытаются административными мерами ограничить отток капитала. На это будут тратиться государственные ресурсы, а осуществление реальной банковской деятельности значительно затруднится. Мы уже писали, что не верим в успешность подобных частичных ограничений на движения капитала, поэтому считаем, что валюта продолжит утекать из страны. Сложно заставить экономических агентов, будь это банк или предприятие, держать средства в рублях, когда всем очевидно, что курс будет ослабляться. Возвращение тотального валютного контроля может несколько смягчить ситуацию, однако, как показывает опыт Украины, в этом случае капитальные операции начинают маскироваться под импортные. В любом случае, не вполне очевидно, почему издержки от девальвации должны быть выше, чем потери страны при тотальном ограничении капитальных операций.
Банк "Траст" (Е.Надоршин).
Сегодня Банк России совершил ошибку, которая, возможно, будет стоить очень дорого - рубль подешевел по отношению к бивалютной корзине на 1%, и сейчас она стоит RUR30.70. При желании намеки на это можно было услышать во вчерашнем заявлении Сергея Игнатьева о том, что он не исключает повышения гибкости валютного курса национальной валюты. Мы не знаем, как расценивать текущие события валютного рынка в свете многочисленных заявлений представителей власти относительно того, что девальвации не будет.
По нашему мнению, Банк России как минимум поторопился с обесценением (если это не какая-то ошибка из-за нерабочего дня в США) - едва прошла неделя с тех пор, как валютный рынок начал успокаиваться. Участникам нужно было дать остынуть и войти в нормальный рабочий режим, трезво переоценить риски и сформировать адекватные складывающейся реальности ожидания. Пауза была необходима даже если ситуация показалась ЦБ неблагоприятной и в октябре наблюдался дефицит и по счету движения капитала, и по текущим операциям. Нынешние же действия ЦБ могут сами спровоцировать вторую волну покупок долларов, вроде той, что мы уже пережили недавно. Напомним, отток капитала по оценкам самого ЦБ, в октябре составил US$50 млрд.
Если происходящее сегодня не шутка, какая-то ошибка или новый способ стратегии наказания тех, кто спекулирует на валюте (о чем мы, наверное, узнаем завтра), то будущее рубля не кажется нам таким же стабильным, как раньше. До сих пор у нас была твердая уверенность, что Банк России может сохранить стабильность национальной валюты, пускай и ценой значительного сокращения резервов... Как будут развиваться события сейчас - покажет время. В настоящий момент непонятно даже, какими темпами может слабеть рубль. Слова главы ЦБ о том, что в резкой девальвации рубля заинтересованности нет, ничего не значат: по нашему мнению, 1% сегодня - уже резко. В принципе, обесценение рубля, скажем на 5% в год, ничем страшным не должно грозить, но это относится лишь к спокойной ситуации, а сегодня за час с небольшим оборот уже превысил объемы за весь вчерашний день.
Хорошо хоть, что Сергей Игнатьев против традиционных форм введения валютного контроля (тех, что действовали у нас до середины 2006), это значит, что дополнительных препятствий законному приобретению валюты не будет.
Банк Москвы.
Сегодня курс рубля к бивалютной корзине снизился до 30.7 рублей по сравнению с 30.4 рублей накануне. Это ключевое событие для внутреннего долгового и финансового рынка России.
В то, что Центральному Банку придется пойти на такой шаг инвесторы начали предполагать еще в конце сентября, когда стало ясно, что отток капитала может совпасть с негативным изменением сальдо торгового баланса. Однако финансовые власти уверяли, что ни о какой девальвации курса рубля речи идти не может, а Банк России начал наказывать валютных спекулянтов, испытывающих его терпение и атакующих рубль, ограничением операций валютный своп. Не обошлось и без словесных интервенций. ЦБ предупредил, что будет ограничивать участие банков в беззалоговых аукционах, чья валютная позиция в ноябре - декабре будет расти, а Правительство решило ввести контроль над использованием госсредств, полученных в рамках программы помощи.
В то, что курс рубля будет стабильным, верили и мы, после того как ЦБ немного повысил депозитные ставки, а Сергей Игнатьев заявил, что в условиях оттока капитала ставки не могут быть низкими.
Фактически риторика финансовых властей изменилась только вчера. Вчера после встречи Правительства и ЦБ с ведущими банкирами страны, председатель Банка России Сергей Игнатьев заявил, что "не исключает повышения гибкости валютного курса рубля... с некоторой тенденцией к ослаблению рубля в отношении основных (иностранных) валют". Это дало повод для ожиданий скорого ослабления курса рубля. Сегодня мы стали свидетелями этой политики.
Мы полагаем, что ослабление рубля в качестве инструмента монетарной политики может быть использовано Банком России в будущем. В то же время для соблюдения линии общей риторики ослабление рубля будет использовано очень осторожно. Подтверждением этому являются слова Игнатьева, что "ЦБР и правительство крайне не заинтересованы, чтобы произошла резкая девальвация рубля, у нас есть возможности ее не допустить". Мы полагаем, что ЦБ будет использовать ослабление рубля вместе с другими инструментами, такими как постепенное повышение крактосрочных ставок и мерами по ограничению оттока капитала и стимулирования его притока.
Ослабление рубля сегодня и что, важнее, возможное его ослабление в будущем окажет давление на котировки инструментов, номинированных в рублях, в том числе - на котировки рублевых облигаций.
подготовил Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Райффайзенбанк Австрия:
Сегодня стоимость бивалютной корзины повысилась с 30.40 до 30.70 руб. Таким образом, ЦБ ослабил рубль примерно на 1%. Судя по заявлениям и действиям Банка России, денежные власти теперь будут осуществлять плавное ослабление национальной валюты. Мы отмечаем, что подобная политика является рискованной, так как формирует устойчивые ожидания ослабления национальной валюты.
Основные негативные последствия возникновения подобных ожиданий связаны с усилением спекулятивного оттока капитала и повышением рублевых процентных ставок. Сложившаяся ситуация как бы зеркально отражает происходившее в последние несколько лет - постепенное укрепление рубля вызывало приток капитала и снижение рублевых ставок. Теперь же кредиторы, давая в долг рубли, будут закладывать ожидания ослабления в процентную ставку.
По нашему мнению, давление на рубль может снизиться только после того, как ослабление национальной валюты будет столь значительным, что приведет к существенному улучшению текущего счета, то есть хотя бы частично компенсирует падение цен на нефть. Для этого стоимость бивалютной корзины в реальном выражении должна повыситься минимум на 10%, а более вероятно на 20%-30%. Поэтому для большинства участников рынка очевидно, что сегодняшнее ослабление рубля - далеко не последнее.
На наш взгляд, резкая девальвация национальной валюты с макроэкономической точки зрения более предпочтительна, чем постепенное ослабление, так как в последнем случае значительные ресурсы страны в течение длительного периода времени отвлекаются от реального сектора и начинают использоваться в валютных спекуляциях. Мировой опыт подобной политики, в том числе и в России 90-х, показывает, что резкого падения курса национальной валюты все равно не избежать. Однако мы понимаем, что политически серьезная девальвация сейчас невозможна, особенно после обещаний на самом верху не допустить резких колебаний рубля. Безусловно, существуют риски паники среди населения, массового бегства вкладчиков. Но мы уверены, что в скором времени население поймет, если уже не поняло, куда движется курс рубля, и в любом случае будет спешно переводить сбережения в валюту.
В подобных условиях власти страны пытаются административными мерами ограничить отток капитала. На это будут тратиться государственные ресурсы, а осуществление реальной банковской деятельности значительно затруднится. Мы уже писали, что не верим в успешность подобных частичных ограничений на движения капитала, поэтому считаем, что валюта продолжит утекать из страны. Сложно заставить экономических агентов, будь это банк или предприятие, держать средства в рублях, когда всем очевидно, что курс будет ослабляться. Возвращение тотального валютного контроля может несколько смягчить ситуацию, однако, как показывает опыт Украины, в этом случае капитальные операции начинают маскироваться под импортные. В любом случае, не вполне очевидно, почему издержки от девальвации должны быть выше, чем потери страны при тотальном ограничении капитальных операций.
Банк "Траст" (Е.Надоршин).
Сегодня Банк России совершил ошибку, которая, возможно, будет стоить очень дорого - рубль подешевел по отношению к бивалютной корзине на 1%, и сейчас она стоит RUR30.70. При желании намеки на это можно было услышать во вчерашнем заявлении Сергея Игнатьева о том, что он не исключает повышения гибкости валютного курса национальной валюты. Мы не знаем, как расценивать текущие события валютного рынка в свете многочисленных заявлений представителей власти относительно того, что девальвации не будет.
По нашему мнению, Банк России как минимум поторопился с обесценением (если это не какая-то ошибка из-за нерабочего дня в США) - едва прошла неделя с тех пор, как валютный рынок начал успокаиваться. Участникам нужно было дать остынуть и войти в нормальный рабочий режим, трезво переоценить риски и сформировать адекватные складывающейся реальности ожидания. Пауза была необходима даже если ситуация показалась ЦБ неблагоприятной и в октябре наблюдался дефицит и по счету движения капитала, и по текущим операциям. Нынешние же действия ЦБ могут сами спровоцировать вторую волну покупок долларов, вроде той, что мы уже пережили недавно. Напомним, отток капитала по оценкам самого ЦБ, в октябре составил US$50 млрд.
Если происходящее сегодня не шутка, какая-то ошибка или новый способ стратегии наказания тех, кто спекулирует на валюте (о чем мы, наверное, узнаем завтра), то будущее рубля не кажется нам таким же стабильным, как раньше. До сих пор у нас была твердая уверенность, что Банк России может сохранить стабильность национальной валюты, пускай и ценой значительного сокращения резервов... Как будут развиваться события сейчас - покажет время. В настоящий момент непонятно даже, какими темпами может слабеть рубль. Слова главы ЦБ о том, что в резкой девальвации рубля заинтересованности нет, ничего не значат: по нашему мнению, 1% сегодня - уже резко. В принципе, обесценение рубля, скажем на 5% в год, ничем страшным не должно грозить, но это относится лишь к спокойной ситуации, а сегодня за час с небольшим оборот уже превысил объемы за весь вчерашний день.
Хорошо хоть, что Сергей Игнатьев против традиционных форм введения валютного контроля (тех, что действовали у нас до середины 2006), это значит, что дополнительных препятствий законному приобретению валюты не будет.
Банк Москвы.
Сегодня курс рубля к бивалютной корзине снизился до 30.7 рублей по сравнению с 30.4 рублей накануне. Это ключевое событие для внутреннего долгового и финансового рынка России.
В то, что Центральному Банку придется пойти на такой шаг инвесторы начали предполагать еще в конце сентября, когда стало ясно, что отток капитала может совпасть с негативным изменением сальдо торгового баланса. Однако финансовые власти уверяли, что ни о какой девальвации курса рубля речи идти не может, а Банк России начал наказывать валютных спекулянтов, испытывающих его терпение и атакующих рубль, ограничением операций валютный своп. Не обошлось и без словесных интервенций. ЦБ предупредил, что будет ограничивать участие банков в беззалоговых аукционах, чья валютная позиция в ноябре - декабре будет расти, а Правительство решило ввести контроль над использованием госсредств, полученных в рамках программы помощи.
В то, что курс рубля будет стабильным, верили и мы, после того как ЦБ немного повысил депозитные ставки, а Сергей Игнатьев заявил, что в условиях оттока капитала ставки не могут быть низкими.
Фактически риторика финансовых властей изменилась только вчера. Вчера после встречи Правительства и ЦБ с ведущими банкирами страны, председатель Банка России Сергей Игнатьев заявил, что "не исключает повышения гибкости валютного курса рубля... с некоторой тенденцией к ослаблению рубля в отношении основных (иностранных) валют". Это дало повод для ожиданий скорого ослабления курса рубля. Сегодня мы стали свидетелями этой политики.
Мы полагаем, что ослабление рубля в качестве инструмента монетарной политики может быть использовано Банком России в будущем. В то же время для соблюдения линии общей риторики ослабление рубля будет использовано очень осторожно. Подтверждением этому являются слова Игнатьева, что "ЦБР и правительство крайне не заинтересованы, чтобы произошла резкая девальвация рубля, у нас есть возможности ее не допустить". Мы полагаем, что ЦБ будет использовать ослабление рубля вместе с другими инструментами, такими как постепенное повышение крактосрочных ставок и мерами по ограничению оттока капитала и стимулирования его притока.
Ослабление рубля сегодня и что, важнее, возможное его ослабление в будущем окажет давление на котировки инструментов, номинированных в рублях, в том числе - на котировки рублевых облигаций.
подготовил Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу