17 ноября 2008 Финмаркет
Наверное, не было на прошлой неделе ни одного СМИ, которое не написало бы о грядущем ужасе - девальвации российского рубля. Банку России тоже немало досталось - за решение расширить коридор для бивалютной корзины. Но вот пришел понедельник, а с ним - денежный дефицит... И рубль немного окреп!
Любопытная ситуация сложилась на российском валютно-денежном рынке в понедельник. Доллар, который, как предполагалось с утра, должен был вырасти довольно существенно, на деле практически не вырос (незадолго до полудня курс нырнул ниже отметки 27,3 руб./$1). Евро при этом упал довольно прилично (рубль укрепился к бивалютной корзине, по курсам на полдень, аж на 15 копеек). При этом резко выросли кредитные ставки (по выборке "Финмаркета" на 11:30 мск, "овернайты" поднимались выше 20% годовых, а однодневный MosPrime Rate поднялся до рекордных 22,67% годовых); кроме того, разрыв между курсами доллара расчетами "сегодня" и "завтра" достигал 4-5 копеек, то ест стоимость долларовых свопов на ММВБ дорастала до 50-100% годовых.
Почему так происходит? Связано ли это с разговорами о девальвации рубля? Попытаемся разобраться.
Наверное, не было на прошлой неделе ни одного СМИ, которое не написало бы о грядущем ужасе - девальвации российского рубля. Информационное давление, разумеется, добавляло паники, но что делать - этот эффект был неизбежным (можно было бы себе представить, что бы было, если бы власти вдруг запретили бы журналистам писать о валютном рынке).
При этом у нас, разумеется, сложилась анекдотичная ситуация, когда пожилые люди на лавочке у подъезда уверены, что точно знают, что рубль упадет (те более-менее экономически подкованные товарищи, которые пытались говорить, что, может быть, все будет и не так, воспринимались как недалекие либо весьма скрытные люди). В свою очередь, знания экономистов по поводу настроений пожилого поколения давали им (экономистам) возможность смело говорить, что настроения общества - ожидания обвала рубля.
Банковские макроэкономисты при этом дружно ругали решение ЦБ РФ (принятое в прошлый вторник) расширить диапазон для бивалютной корзины, сместив поддержку на 30 копеек вверх (с 30,4 до 30,7 рубля за корзину, состоящую из $0,55 и EUR0,45).
Однако при этом было понятно, что ЦБ РФ не мог остаться совсем уж безучастным к ситуации, когда отток капитала продолжается, давление на рубль нарастает, а международные резервы стремительно тают. Да, эксперты говорили, что Банку России, может быть, лучше было бы оставить корзину на отметке 30,4 рубля; но при этом был риск, что отток сохранился бы.
Кроме того, в массовом сознании девальвация - это снижение рубля не к какой-то абстрактной корзине, а к американскому доллару. А это снижение - в рамках текущей политики - шло и так, просто потому, что евро падал по отношению к доллару на мировых рынках. И, оставь ЦБ РФ корзину на старом уровне, очень может быть, что бабушки судачили бы о падении рубля ничуть не меньше, чем сейчас.
Как видно по обстановке, сложившейся на рынке в понедельник, ЦБ РФ предпочел жесткий способ контроля за ситуацией: спекулятивное напряжение, как мы предполагали ранее (см.http://www.finmarket.ru/z/anl/anlpgv.asp?id=998146), планируется по возможности снять за счет роста курсовой непредсказуемости и максимально жестких условий на денежном рынке.
Вероятно, ЦБ РФ рассуждает так: надо минимизировать возможности спекуляции на росте валюты среди банков. С населением и бизнесом (банковскими клиентами) ничего не сделаешь: если они хотят покупать валюту, то им это надо позволить на рыночных условиях - в конце концов, потом сами проверят, сделали ошибку или нет. Кстати, опять же - чтобы желание покупать валюту было слабее, надо было показать, что рубль может расти.
И немедленно подоспела возможность для организации роста рубля, которая случилась в понедельник сама собой по ходу "борьбы со спекулянтами".
Дело в том, что механизм валютно-денежного рынка позволяет участникам не только обслуживать интересы клиентов, но и занимать валютную позицию самим. ЦБ РФ в конце октября рекомендовал участникам не увеличивать до конца года иностранные активы, посулив в противном случае более придирчиво подойти к установлению лимита на участие в беззалоговом аукционе. В результате оказалось, что такая простая операция, как краткосрочное рублевое кредитование контрагента с помощью операции "валютный своп", стала нести в себе элемент нежелательного роста иностранных активов.
В рамках данной операции банк предоставляет на день рублевые ресурсы в обмен на однодневное предоставление контрагентом валютных ресурсов на аналогичную сумму. Тем самым, принимая (всего на день) на баланс валютный актив, банк подпадал под угрозу сокращения лимита беззалогового кредитования.
Ну а раз действия формально не запрещены, то они осуществлялись - просто очень за дорого. В пятницу, 14 ноября, стоимость "свопов" порой зашкаливала за 40% годовых - в понедельник же при ряде сделок стоимость уходила к 100% годовых.
Что значит рост свопов и снижение корзины в понедельник? С одной стороны, рост свопов говорит, что девальвационные ожидания по-прежнему высоки, и у тех, кто взял на себя большие валютные позиции, есть готовность фондировать эти позиции даже по крайне высоким ставкам. С другой стороны, снижение корзины показывает, что силы рынка на исходе - их не хватает, чтобы противостоять денежному дефициту: для решения проблем с рублевой ликвидностью валюту готовы продавать.
То есть ЦБ РФ, похоже, близок к выполнению своей задачи по вытеснению спекулянтов из длинных валютных позиций. Но задача по вытеснению из таких позиций нефинансового сектора, пожалуй, будет посложнее.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар начал понедельник высоко, но затем заметно снижался на ММВБ; тем не менее, за счет "эффекта базы" официальный курс на вторник установлен с повышением на 10 копеек, на отметке 27,44 руб./$1 (евро при этом снижен на 21 копейку, до 34,58 руб.). На рынке акций наблюдается умеренное снижение, индекс РТС опустился к 13:05 мск на 2,59%, до 627,3 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Любопытная ситуация сложилась на российском валютно-денежном рынке в понедельник. Доллар, который, как предполагалось с утра, должен был вырасти довольно существенно, на деле практически не вырос (незадолго до полудня курс нырнул ниже отметки 27,3 руб./$1). Евро при этом упал довольно прилично (рубль укрепился к бивалютной корзине, по курсам на полдень, аж на 15 копеек). При этом резко выросли кредитные ставки (по выборке "Финмаркета" на 11:30 мск, "овернайты" поднимались выше 20% годовых, а однодневный MosPrime Rate поднялся до рекордных 22,67% годовых); кроме того, разрыв между курсами доллара расчетами "сегодня" и "завтра" достигал 4-5 копеек, то ест стоимость долларовых свопов на ММВБ дорастала до 50-100% годовых.
Почему так происходит? Связано ли это с разговорами о девальвации рубля? Попытаемся разобраться.
Наверное, не было на прошлой неделе ни одного СМИ, которое не написало бы о грядущем ужасе - девальвации российского рубля. Информационное давление, разумеется, добавляло паники, но что делать - этот эффект был неизбежным (можно было бы себе представить, что бы было, если бы власти вдруг запретили бы журналистам писать о валютном рынке).
При этом у нас, разумеется, сложилась анекдотичная ситуация, когда пожилые люди на лавочке у подъезда уверены, что точно знают, что рубль упадет (те более-менее экономически подкованные товарищи, которые пытались говорить, что, может быть, все будет и не так, воспринимались как недалекие либо весьма скрытные люди). В свою очередь, знания экономистов по поводу настроений пожилого поколения давали им (экономистам) возможность смело говорить, что настроения общества - ожидания обвала рубля.
Банковские макроэкономисты при этом дружно ругали решение ЦБ РФ (принятое в прошлый вторник) расширить диапазон для бивалютной корзины, сместив поддержку на 30 копеек вверх (с 30,4 до 30,7 рубля за корзину, состоящую из $0,55 и EUR0,45).
Однако при этом было понятно, что ЦБ РФ не мог остаться совсем уж безучастным к ситуации, когда отток капитала продолжается, давление на рубль нарастает, а международные резервы стремительно тают. Да, эксперты говорили, что Банку России, может быть, лучше было бы оставить корзину на отметке 30,4 рубля; но при этом был риск, что отток сохранился бы.
Кроме того, в массовом сознании девальвация - это снижение рубля не к какой-то абстрактной корзине, а к американскому доллару. А это снижение - в рамках текущей политики - шло и так, просто потому, что евро падал по отношению к доллару на мировых рынках. И, оставь ЦБ РФ корзину на старом уровне, очень может быть, что бабушки судачили бы о падении рубля ничуть не меньше, чем сейчас.
Как видно по обстановке, сложившейся на рынке в понедельник, ЦБ РФ предпочел жесткий способ контроля за ситуацией: спекулятивное напряжение, как мы предполагали ранее (см.http://www.finmarket.ru/z/anl/anlpgv.asp?id=998146), планируется по возможности снять за счет роста курсовой непредсказуемости и максимально жестких условий на денежном рынке.
Вероятно, ЦБ РФ рассуждает так: надо минимизировать возможности спекуляции на росте валюты среди банков. С населением и бизнесом (банковскими клиентами) ничего не сделаешь: если они хотят покупать валюту, то им это надо позволить на рыночных условиях - в конце концов, потом сами проверят, сделали ошибку или нет. Кстати, опять же - чтобы желание покупать валюту было слабее, надо было показать, что рубль может расти.
И немедленно подоспела возможность для организации роста рубля, которая случилась в понедельник сама собой по ходу "борьбы со спекулянтами".
Дело в том, что механизм валютно-денежного рынка позволяет участникам не только обслуживать интересы клиентов, но и занимать валютную позицию самим. ЦБ РФ в конце октября рекомендовал участникам не увеличивать до конца года иностранные активы, посулив в противном случае более придирчиво подойти к установлению лимита на участие в беззалоговом аукционе. В результате оказалось, что такая простая операция, как краткосрочное рублевое кредитование контрагента с помощью операции "валютный своп", стала нести в себе элемент нежелательного роста иностранных активов.
В рамках данной операции банк предоставляет на день рублевые ресурсы в обмен на однодневное предоставление контрагентом валютных ресурсов на аналогичную сумму. Тем самым, принимая (всего на день) на баланс валютный актив, банк подпадал под угрозу сокращения лимита беззалогового кредитования.
Ну а раз действия формально не запрещены, то они осуществлялись - просто очень за дорого. В пятницу, 14 ноября, стоимость "свопов" порой зашкаливала за 40% годовых - в понедельник же при ряде сделок стоимость уходила к 100% годовых.
Что значит рост свопов и снижение корзины в понедельник? С одной стороны, рост свопов говорит, что девальвационные ожидания по-прежнему высоки, и у тех, кто взял на себя большие валютные позиции, есть готовность фондировать эти позиции даже по крайне высоким ставкам. С другой стороны, снижение корзины показывает, что силы рынка на исходе - их не хватает, чтобы противостоять денежному дефициту: для решения проблем с рублевой ликвидностью валюту готовы продавать.
То есть ЦБ РФ, похоже, близок к выполнению своей задачи по вытеснению спекулянтов из длинных валютных позиций. Но задача по вытеснению из таких позиций нефинансового сектора, пожалуй, будет посложнее.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар начал понедельник высоко, но затем заметно снижался на ММВБ; тем не менее, за счет "эффекта базы" официальный курс на вторник установлен с повышением на 10 копеек, на отметке 27,44 руб./$1 (евро при этом снижен на 21 копейку, до 34,58 руб.). На рынке акций наблюдается умеренное снижение, индекс РТС опустился к 13:05 мск на 2,59%, до 627,3 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу