24 ноября 2008 Финмаркет
24 ноября рубль подешевел на 1%. Бивалютная корзина, удобная мера стоимости рубля, стала стоить дороже на 30 копеек. До этого, 11 ноября, ЦБ РФ также допускал ослабление рубля, которое также составило 30 копеек, или около 1%. В сумме ослабление рубля к мировым валютам составило примерно 2%.
Достаточно ли такого ослабления? Конечно же, нет. Эксперты давно уже стали говорить, что рубль переоценен. Оценки ослабления, необходимого для того, чтобы устранить диспропорции (например, обеспечить положительное сальдо по счету текущих операций), колеблются в пределах 10-30% в реальном выражении. При этом, правда, об ослаблении говорится как о некоторой абстрактной и идеальной вещи: анализ проводится без изучения того, как скажется на российской экономике собственно процесс.
Процесс же сказывается болезненно. Вспомним, как негативно отреагировали многие аналитики на первое ноябрьское ослабление рубля - после 11 ноября тон комментариев можно было передать фразой из старого гастрономического анекдота "во-первых, это несъедобно, а во-вторых, почему так мало?". То есть девальвация - зло; но раз уж она проводится, то почему же на такую незначительную величину?
Ослабление рубля, которое произошло 24 ноября, уже воспринимается как нечто более-менее естественное. Более того, это ослабление максимальным образом замаскировано под "естественные" курсовые движения. Для неискушенного наблюдателя на рынке не произошло ничего существенного: ну вырос доллар на 9 копеек… Бывал рост и большего масштаба, ничего. И максимум, установленный 14 ноября, официальный курс не превысил. Евро подрос сильно? Да, скачок курса на 39 копеек (именно настолько подрос официальный евро, установленный ЦБ РФ на вторник) - это прилично. Но вовсе не рекорд (были недавно дни, когда евро подрастал и на 40, и на 60 копеек).
Любопытно, что ЦБ РФ ни на йоту не отступает от целей, сформулированных еще в мае текущего года, когда нынешних проблем на рынке почти никто не ждал. "Мы намерены постепенно, я бы даже сказал очень постепенно, расширять технический коридор для стоимости бивалютной корзины, что позволит нам постепенно перейти к режиму плавающего курса рубля, повысить роль процентных ставок Банка России и перейти к режиму инфляционного таргетирования", - сказал в мае председатель Банка России Сергей Игнатьев, тогда имея в виду укрепление рубля. Сейчас происходит, в принципе, то же - постепенное расширение коридора: только курсовое движение получается с противоположным знаком.
Таким образом, ЦБ РФ, кажется, достигает нужного эффекта: медленно ослабляет рубль и при этом добивается того, что рынок не выглядит дестабилизированным. Такого спокойствия (пусть относительного), отметим, не удалось бы достичь, если бы ЦБ РФ действительно согласился бы с распространенным рецептом одномоментной девальвации рубля. Отпустил бы рубль, скажем, на 5% или 10% - все бы это немедленно заметили, и негативный психологический эффект был бы очень серьезным.
Сейчас же ЦБ РФ добивается эффекта относительной непредсказуемости своих действий: мало кто из спекулянтов мог бы сыграть на скачке, ведь скачок ожидался много дней подряд, и одновременно крайне высокой была стоимость валютных свопов. Эти валютные свопы в предшествующие дни приносили спекулянтам, стоящим в длинных валютных позициях (фондируемых через свопы), ощутимые потери, которые нынешний скачок не компенсировал.
Что касается дальнейшей игры против рубля, то здесь для спекулянтов все та же неопределенность и высоковероятные потери. Вроде бы и известно, что ослабление рубля продолжится - а, с другой стороны, никто не знает, в какие дни оно будет и насколько сильным окажется. Возможно, например, ЦБ РФ до Нового года и не будет изменять границы коридора. Это - естественный вариант для случая, если нефть существенно отыграет вверх. Впрочем, очень может быть, и при нынешних уровнях нефти отступление рубля не окажется существенным.
Динамика нефтяных цен достаточно чутко реагирует на настроения фондовых рынков. Наблюдающийся 24 ноября всплеск фондового оптимизма способствует ценовому росту нефти. Цена фьючерсного контракта на нефть марки WTI на январь в электронной системе Нью-йоркской товарной биржи (NYMEX) в понедельник поднялась почти на $2 относительно уровня закрытия торгов 21 ноября и составляет $51,7 за баррель. Кроме того, перспективы нефтяной динамики существенно зависят от предстоящего 29 ноября в Каире заседания ОПЕК: картель может принять решение о сокращении добычи.
То есть внешние факторы 24 ноября, как минимум, не способствуют усилению негативных ожиданий в отношении рубля. Да, практика последних месяцев свидетельствует о том, что всплески оптимизма очень быстро затихают, не отменяя общий нисходящий тренд. Но, даже будучи в рамках этого тренда, ЦБ РФ пока в состоянии достигать краткосрочного равновесия.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника обновлял долгосрочные максимумы, но заметного роста не продемонстрировал. Официальный курс на вторник установлен с повышением на 9 копеек, на отметке 27,66 руб./$1. Евро при этом вырос на 39 копеек, до 34,91 руб. На рынке акций - бодрый рост, индекс РТС поднялся к 16:10 мск на 6,73%, до 618,2 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Достаточно ли такого ослабления? Конечно же, нет. Эксперты давно уже стали говорить, что рубль переоценен. Оценки ослабления, необходимого для того, чтобы устранить диспропорции (например, обеспечить положительное сальдо по счету текущих операций), колеблются в пределах 10-30% в реальном выражении. При этом, правда, об ослаблении говорится как о некоторой абстрактной и идеальной вещи: анализ проводится без изучения того, как скажется на российской экономике собственно процесс.
Процесс же сказывается болезненно. Вспомним, как негативно отреагировали многие аналитики на первое ноябрьское ослабление рубля - после 11 ноября тон комментариев можно было передать фразой из старого гастрономического анекдота "во-первых, это несъедобно, а во-вторых, почему так мало?". То есть девальвация - зло; но раз уж она проводится, то почему же на такую незначительную величину?
Ослабление рубля, которое произошло 24 ноября, уже воспринимается как нечто более-менее естественное. Более того, это ослабление максимальным образом замаскировано под "естественные" курсовые движения. Для неискушенного наблюдателя на рынке не произошло ничего существенного: ну вырос доллар на 9 копеек… Бывал рост и большего масштаба, ничего. И максимум, установленный 14 ноября, официальный курс не превысил. Евро подрос сильно? Да, скачок курса на 39 копеек (именно настолько подрос официальный евро, установленный ЦБ РФ на вторник) - это прилично. Но вовсе не рекорд (были недавно дни, когда евро подрастал и на 40, и на 60 копеек).
Любопытно, что ЦБ РФ ни на йоту не отступает от целей, сформулированных еще в мае текущего года, когда нынешних проблем на рынке почти никто не ждал. "Мы намерены постепенно, я бы даже сказал очень постепенно, расширять технический коридор для стоимости бивалютной корзины, что позволит нам постепенно перейти к режиму плавающего курса рубля, повысить роль процентных ставок Банка России и перейти к режиму инфляционного таргетирования", - сказал в мае председатель Банка России Сергей Игнатьев, тогда имея в виду укрепление рубля. Сейчас происходит, в принципе, то же - постепенное расширение коридора: только курсовое движение получается с противоположным знаком.
Таким образом, ЦБ РФ, кажется, достигает нужного эффекта: медленно ослабляет рубль и при этом добивается того, что рынок не выглядит дестабилизированным. Такого спокойствия (пусть относительного), отметим, не удалось бы достичь, если бы ЦБ РФ действительно согласился бы с распространенным рецептом одномоментной девальвации рубля. Отпустил бы рубль, скажем, на 5% или 10% - все бы это немедленно заметили, и негативный психологический эффект был бы очень серьезным.
Сейчас же ЦБ РФ добивается эффекта относительной непредсказуемости своих действий: мало кто из спекулянтов мог бы сыграть на скачке, ведь скачок ожидался много дней подряд, и одновременно крайне высокой была стоимость валютных свопов. Эти валютные свопы в предшествующие дни приносили спекулянтам, стоящим в длинных валютных позициях (фондируемых через свопы), ощутимые потери, которые нынешний скачок не компенсировал.
Что касается дальнейшей игры против рубля, то здесь для спекулянтов все та же неопределенность и высоковероятные потери. Вроде бы и известно, что ослабление рубля продолжится - а, с другой стороны, никто не знает, в какие дни оно будет и насколько сильным окажется. Возможно, например, ЦБ РФ до Нового года и не будет изменять границы коридора. Это - естественный вариант для случая, если нефть существенно отыграет вверх. Впрочем, очень может быть, и при нынешних уровнях нефти отступление рубля не окажется существенным.
Динамика нефтяных цен достаточно чутко реагирует на настроения фондовых рынков. Наблюдающийся 24 ноября всплеск фондового оптимизма способствует ценовому росту нефти. Цена фьючерсного контракта на нефть марки WTI на январь в электронной системе Нью-йоркской товарной биржи (NYMEX) в понедельник поднялась почти на $2 относительно уровня закрытия торгов 21 ноября и составляет $51,7 за баррель. Кроме того, перспективы нефтяной динамики существенно зависят от предстоящего 29 ноября в Каире заседания ОПЕК: картель может принять решение о сокращении добычи.
То есть внешние факторы 24 ноября, как минимум, не способствуют усилению негативных ожиданий в отношении рубля. Да, практика последних месяцев свидетельствует о том, что всплески оптимизма очень быстро затихают, не отменяя общий нисходящий тренд. Но, даже будучи в рамках этого тренда, ЦБ РФ пока в состоянии достигать краткосрочного равновесия.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника обновлял долгосрочные максимумы, но заметного роста не продемонстрировал. Официальный курс на вторник установлен с повышением на 9 копеек, на отметке 27,66 руб./$1. Евро при этом вырос на 39 копеек, до 34,91 руб. На рынке акций - бодрый рост, индекс РТС поднялся к 16:10 мск на 6,73%, до 618,2 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу