1 мая 2017 Промсвязьбанк Насонов Роман
Банк России по итогам очередного заседания снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 9,25% годовых, после ее снижения на 25 б.п. в марте. Ускорить темпы смягчения ДКП позволило приближение инфляции к целевому уровню 4% при снижении инфляционных ожиданий. Сигналов по дальнейшим действиям регулятора пресс-релиз не содержал, ключевую роль для прогнозов будет играть риторика его представителей. Не исключаем снижения ключевой ставки в июне на 25 б.п., ориентир на конец 2017 г. – 8,75%.
Котировки ОФЗ отреагировали на решение ЦБ ростом на 0,4-0,7 п.п., а рубль незначительно укрепился. Наши ориентиры по доходностям ОФЗ на конец 1 пол. – 7,5%-7,8% годовых для бумаг с погашением в 2020-2033 гг. Прогнозный диапазон по курсу рубля – 58-60 руб. за долл
Риторика представителей ЦБ РФ становится главным ориентиром для прогнозирования решений регулятора по ключевой ставке
Как мы и ожидали, (см. наш обзор от 25.04.2017 «Заседание Банка России 28 апреля 2017г.: ждем снижения ключевой ставки на 50 б.п. до 9,25%») ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 50 б.п. по итогам прошедшего заседания. На достаточно высокую вероятность подобного исхода указывала риторика Э.Набиуллиной, допустившей дискуссию о снижении ставки между 25 и 50 б.п. в своем официальном выступлении на прошлой неделе. Кроме того, основа для принятия данного решения уже была заложена ранее. Напомним, что на последовавшей после мартовского заседания пресс-конференции глава ЦБ заявляла о возможности возврата к шагу 50 б.п. в будущем, если факторы для этого сложатся.
Текст сопроводительного пресс-релиза не претерпел кардинальных изменений по сравнению с мартовской версией. Как и месяц назад, регулятор аргументирует свое решение снижением инфляционных ожиданий населения и бизнеса и приближением инфляции к целевому уровню в 4%. По его оценке на 24 апреля, годовая темпы роста потребительских цен составили 4,2%-4,3%. Вместе с тем, в документе по-прежнему подчеркивается, что существенный вклад в замедление инфляции внесли временные факторы, в т.ч. укрепление рубля и благоприятная ситуация на продовольственном рынке. По мнению Совета директоров ЦБ, их эффект частично будет исчерпан уже во II квартале, что подтверждают недельные оценки роста цен в апреле, отражающие его ускорение на плодоовощную продукцию.
Однако важные различия все же присутствовали. По сравнению с предыдущим пресс-релизом, ЦБ дал более четкие ориентиры относительно рисков, связанных с волатильностью мировых товарных и финансовых рынков. В частности, в документе появилась фраза о том, что «Принимая решение о ключевой ставке, в дальнейшем Банк России будет оценивать соотношение вероятностей реализации базового сценария (снижение цен на нефть до $40 за баррель) и сценария с ростом цен на нефть». Кроме того, ранее ЦБ «допускал возможность постепенного снижения ключевой ставки во II-III кварталах текущего года», теперь же комментарий сменился на «оценка Банком России возможного общего масштаба снижения ключевой ставки до конца 2017 г. не изменилась». В связи с этим мы полагаем, что сегодняшнее снижение ставки на 50 б.п. несколько ограничивает потенциал ее дальнейшего снижения в ближайшие месяцы и пока сохраняем наш прогнозный ориентир на конец года на уровне 8,75%-9% годовых. При этом отмечаем, что вероятность все же сместилась в сторону его нижней границы.
Вероятность смягчения ДКП в июне после сегодняшнего решения регулятора, на наш взгляд, немного упала, но если инфляция и инфляционные ожидания продолжат замедляться, а курс рубля останется устойчивым, то снижение ставки на 25 б.п. может стать базовым сценарием. Как показывает практика последних заседаний, определяющим для прогнозов фактором, скорее всего, станут предварительные заявления представителей регулятора, а не риторика сегодняшнего пресс-релиза. Напомним, что в марте глава департамента ДКП Банка России И.Дмитриев в интервью Bloomberg отмечал, что низкие значения инфляции являются для него поводом «предложить Совету директоров в марте рассматривать среди прочих возможность снижения ставки». И она действительно была снижена на 25 б.п. несмотря на появление в февральском пресс- релизе фразы об уменьшении потенциала снижения ключевой ставки в 1 пол. 2017 г.
Решение ЦБ воодушевило покупателей ОФЗ.
Хотя рынок рублевых гособлигаций уже заметно вырос с 20 апреля, отреагировав на сигналы Э.Набиуллинной, подтвеждение оптимистичных ожиданий по смягчению ДКП стало поводом для продолжения ралли. Котировки выпусков с погашением в 2020-2033 гг. после нулевой динамики в первые часы торгов перешли к росту на 0,4-0,7 п.п. Таким образом, за последние 8 торговых дней доходности выпусков опустились уже на 25-30 б.п. до 7,65%-8,0% годовых в условиях падения цен на нефть Brent на 6% до 52 долл. за барр., поэтому их дальнейшего снижения более чем на 5 б.п. в ближайшие дни мы не ожидаем.
Реакция на валютном рынке на итоги заседания ЦБ предсказуемо оказалась гораздо более сдержанной. В первый час после их публикации рубль укрепился с 57,1 до 56,6 руб. за долл., а затем стал двигаться в противоположном направлении к отметке 57 руб. за долл. Причина такой динамики заключается в том, что уровень ставок по-прежнему остается достаточно высоким для сохранения привлекательности операций carry-trade. Более важными факторами для российской валюты, на наш взгляд, сейчас являются динамика цен на нефть и глобальный «аппетит к риску», зависящий в том числе от политики ФРС и ЕЦБ. В настоящий момент рубль примерно на 10% переоценен по отношению к своим историческим значениям в сравнении со стоимостью нефти, что будет серьезно сдерживать его текущий тренд на укрепление в ближайшие недели
Наши ориентиры по доходностям ОФЗ на конец 1 пол., учитывая возможность снижения ключевой ставки еще на 25 б.п. в июне, смещаются вниз на 10 б.п. до 7,5%-7,8% годовых для бумаг с погашением в 2020-2033 гг. Прогнозный диапазон по курсу рубля остается прежним – 58-60 руб. за долл
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Котировки ОФЗ отреагировали на решение ЦБ ростом на 0,4-0,7 п.п., а рубль незначительно укрепился. Наши ориентиры по доходностям ОФЗ на конец 1 пол. – 7,5%-7,8% годовых для бумаг с погашением в 2020-2033 гг. Прогнозный диапазон по курсу рубля – 58-60 руб. за долл
Риторика представителей ЦБ РФ становится главным ориентиром для прогнозирования решений регулятора по ключевой ставке
Как мы и ожидали, (см. наш обзор от 25.04.2017 «Заседание Банка России 28 апреля 2017г.: ждем снижения ключевой ставки на 50 б.п. до 9,25%») ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 50 б.п. по итогам прошедшего заседания. На достаточно высокую вероятность подобного исхода указывала риторика Э.Набиуллиной, допустившей дискуссию о снижении ставки между 25 и 50 б.п. в своем официальном выступлении на прошлой неделе. Кроме того, основа для принятия данного решения уже была заложена ранее. Напомним, что на последовавшей после мартовского заседания пресс-конференции глава ЦБ заявляла о возможности возврата к шагу 50 б.п. в будущем, если факторы для этого сложатся.
Текст сопроводительного пресс-релиза не претерпел кардинальных изменений по сравнению с мартовской версией. Как и месяц назад, регулятор аргументирует свое решение снижением инфляционных ожиданий населения и бизнеса и приближением инфляции к целевому уровню в 4%. По его оценке на 24 апреля, годовая темпы роста потребительских цен составили 4,2%-4,3%. Вместе с тем, в документе по-прежнему подчеркивается, что существенный вклад в замедление инфляции внесли временные факторы, в т.ч. укрепление рубля и благоприятная ситуация на продовольственном рынке. По мнению Совета директоров ЦБ, их эффект частично будет исчерпан уже во II квартале, что подтверждают недельные оценки роста цен в апреле, отражающие его ускорение на плодоовощную продукцию.
Однако важные различия все же присутствовали. По сравнению с предыдущим пресс-релизом, ЦБ дал более четкие ориентиры относительно рисков, связанных с волатильностью мировых товарных и финансовых рынков. В частности, в документе появилась фраза о том, что «Принимая решение о ключевой ставке, в дальнейшем Банк России будет оценивать соотношение вероятностей реализации базового сценария (снижение цен на нефть до $40 за баррель) и сценария с ростом цен на нефть». Кроме того, ранее ЦБ «допускал возможность постепенного снижения ключевой ставки во II-III кварталах текущего года», теперь же комментарий сменился на «оценка Банком России возможного общего масштаба снижения ключевой ставки до конца 2017 г. не изменилась». В связи с этим мы полагаем, что сегодняшнее снижение ставки на 50 б.п. несколько ограничивает потенциал ее дальнейшего снижения в ближайшие месяцы и пока сохраняем наш прогнозный ориентир на конец года на уровне 8,75%-9% годовых. При этом отмечаем, что вероятность все же сместилась в сторону его нижней границы.
Вероятность смягчения ДКП в июне после сегодняшнего решения регулятора, на наш взгляд, немного упала, но если инфляция и инфляционные ожидания продолжат замедляться, а курс рубля останется устойчивым, то снижение ставки на 25 б.п. может стать базовым сценарием. Как показывает практика последних заседаний, определяющим для прогнозов фактором, скорее всего, станут предварительные заявления представителей регулятора, а не риторика сегодняшнего пресс-релиза. Напомним, что в марте глава департамента ДКП Банка России И.Дмитриев в интервью Bloomberg отмечал, что низкие значения инфляции являются для него поводом «предложить Совету директоров в марте рассматривать среди прочих возможность снижения ставки». И она действительно была снижена на 25 б.п. несмотря на появление в февральском пресс- релизе фразы об уменьшении потенциала снижения ключевой ставки в 1 пол. 2017 г.
Решение ЦБ воодушевило покупателей ОФЗ.
Хотя рынок рублевых гособлигаций уже заметно вырос с 20 апреля, отреагировав на сигналы Э.Набиуллинной, подтвеждение оптимистичных ожиданий по смягчению ДКП стало поводом для продолжения ралли. Котировки выпусков с погашением в 2020-2033 гг. после нулевой динамики в первые часы торгов перешли к росту на 0,4-0,7 п.п. Таким образом, за последние 8 торговых дней доходности выпусков опустились уже на 25-30 б.п. до 7,65%-8,0% годовых в условиях падения цен на нефть Brent на 6% до 52 долл. за барр., поэтому их дальнейшего снижения более чем на 5 б.п. в ближайшие дни мы не ожидаем.
Реакция на валютном рынке на итоги заседания ЦБ предсказуемо оказалась гораздо более сдержанной. В первый час после их публикации рубль укрепился с 57,1 до 56,6 руб. за долл., а затем стал двигаться в противоположном направлении к отметке 57 руб. за долл. Причина такой динамики заключается в том, что уровень ставок по-прежнему остается достаточно высоким для сохранения привлекательности операций carry-trade. Более важными факторами для российской валюты, на наш взгляд, сейчас являются динамика цен на нефть и глобальный «аппетит к риску», зависящий в том числе от политики ФРС и ЕЦБ. В настоящий момент рубль примерно на 10% переоценен по отношению к своим историческим значениям в сравнении со стоимостью нефти, что будет серьезно сдерживать его текущий тренд на укрепление в ближайшие недели
Наши ориентиры по доходностям ОФЗ на конец 1 пол., учитывая возможность снижения ключевой ставки еще на 25 б.п. в июне, смещаются вниз на 10 б.п. до 7,5%-7,8% годовых для бумаг с погашением в 2020-2033 гг. Прогнозный диапазон по курсу рубля остается прежним – 58-60 руб. за долл
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter