1 декабря 2008 Финмаркет
Если стране удастся удержать положительную экономическую динамику в момент всеобщей рецессии, да еще и не попасть в инфляционную ловушку - то рубль не надо будет сильно девальвировать. В противном случае давление на рубль будет долговременным, и те инвесторы, кто предпочитают вложения в долларах, евро и других иностранных валютах, окажутся более чем правы.
Борьба за денежную адекватность набирает обороты. ЦБ РФ снижает курс рубля высоким темпом - дважды за неделю, и при этом повышает процентные ставки. Повышения стоимости корзины состоялись 11, 24 и 28 ноября - каждый раз корзина поднималась на 1%, рубль, соответственно, этот процент терял. И при этом в ноябре дважды поднимались процентные ставки ЦБ РФ: ноябрь начинался при ставке в 11% годовых, декабрь начался при 13% годовых.
Конечно, о темпе в таком процессе, как ослабление рубля, говорить можно лишь с высокой долей условности: многие скажут - дважды в неделю (каждый раз по проценту), многие - трижды за месяц (тоже по проценту). Однако при этом темп важен: по нему участники рынка судят о том, насколько высокими могут быть потери от инвестирования средств в рублевые инструменты в сравнении с валютными, пока идет процесс.
Кстати, и 2% в неделю, и 3% в месяц - очень большой темп, "съедающий" все возможное преимущество более высоких ставок по инструментам рублевой сферы. Вот - рублевые депозиты: теперь, после того как ставка рефинансирования повышена до 13% годовых, даже в Сбербанке есть депозиты с доходностью около 12% годовых. Все бы хорошо, да только 3% в месяц - это 36% годовых простой доходности (корректный пересчет с учетом сложного процента даст еще более высокую доходность). Так что участники видят - сохрани рубль ноябрьский темп ослабления, никакие рублевые вклады не смогут принести какую-либо положительную валютную доходность.
К счастью, плавное ослабление рубля тем и замечательно, что из предыдущего опыта никак нельзя делать вывод о будущей доходности. Разница между процентными ставками - 12% годовых по рублям против 7-8% годовых по валюте - составляет 4-5 процентных пунктов. Чтобы уравновесить эти ставки в расчете на год, достаточно, чтобы рубль ослаб не более чем на дельту между ставками (в данном случае - 4-5%). Да, рубль с начала августа уже потерял больше - около 7%, если считать по бивалютной корзине. И эксперты, особенно те, кто работает в глобальных инвестбанках, пророчат рублю дальнейшее ослабление. Но ведь они уже один раз ошибались - в мае, когда писали о том, что рубль будет укрепляться. Может быть, ошибутся и на этот раз?
На самом деле российские показатели внешнеторгового баланса настолько сильно зависят от цен на нефть, что делать какие-либо прикидки насчет дальнейшего курса рубля можно лишь с привлечением цифр нефтяного прогноза. А давать прогноз по нефти - неблагодарная задача. Но мы лишь отметим, что уровень в $50 за баррель пока держится - и это несмотря на то, что ОПЕК, казалось бы, серьезно разочаровала нефтяной рынок, не приняв в последние выходные никаких новых мер по ограничению поставок.
Отметим и тот факт, что нефть с 21 ноября не устанавливала новых долгосрочных ценовых минимумов: тогда, 21 ноября, цена по индексным фьючерсам WTI падала до $48 за баррель, но с тех пор чуть восстановилась и держалась в диапазоне $50-55 за баррель: может быть, если удастся добиться стабильности у указанных уровней, то давление оттока капитала на Россию понемногу будет спадать. Ведь, по сути, пока нефть еще относительно дорогая - просто не реализовались "мечты" тех, кто ждал долговременного пребывания на высотах "за сотню".
Впрочем, рубль даже и сейчас по-прежнему смотрится относительно неплохо на общемировом фоне, где редкая валюта не девальвировалась в последние полгода хотя бы на несколько процентов. Настоящая угроза рублю - долгосрочная: это инфляция, остающаяся относительно высокой при нарастающем мировом дефляционном фоне. То есть проблема - в том, что ЦБ РФ действительно приходится повышать ставки, иначе инфляция захлестнет. То есть сейчас - крайне важный момент: если стране удастся удержать положительную экономическую динамику в момент всеобщей рецессии, да еще и не попасть в инфляционную ловушку - то рубль не надо будет сильно девальвировать. В противном случае давление на рубль будет долговременным, и те инвесторы, кто предпочитают вложения в долларах, евро и других иностранных валютах, окажутся более чем правы.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в понедельник обновляет максимумы с весны 2006 года, поднимаясь временами выше 28 рублей. Официальный курс на вторник установлен с повышением на 33 копейки, на отметке 27,94 руб./$1. Евро при этом снизился на 31 копейку, до 35,41 рубля. На рынке акций - снижение, индекс РТС потерял к 16:55 мск 3,6%, составив 634,5 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Борьба за денежную адекватность набирает обороты. ЦБ РФ снижает курс рубля высоким темпом - дважды за неделю, и при этом повышает процентные ставки. Повышения стоимости корзины состоялись 11, 24 и 28 ноября - каждый раз корзина поднималась на 1%, рубль, соответственно, этот процент терял. И при этом в ноябре дважды поднимались процентные ставки ЦБ РФ: ноябрь начинался при ставке в 11% годовых, декабрь начался при 13% годовых.
Конечно, о темпе в таком процессе, как ослабление рубля, говорить можно лишь с высокой долей условности: многие скажут - дважды в неделю (каждый раз по проценту), многие - трижды за месяц (тоже по проценту). Однако при этом темп важен: по нему участники рынка судят о том, насколько высокими могут быть потери от инвестирования средств в рублевые инструменты в сравнении с валютными, пока идет процесс.
Кстати, и 2% в неделю, и 3% в месяц - очень большой темп, "съедающий" все возможное преимущество более высоких ставок по инструментам рублевой сферы. Вот - рублевые депозиты: теперь, после того как ставка рефинансирования повышена до 13% годовых, даже в Сбербанке есть депозиты с доходностью около 12% годовых. Все бы хорошо, да только 3% в месяц - это 36% годовых простой доходности (корректный пересчет с учетом сложного процента даст еще более высокую доходность). Так что участники видят - сохрани рубль ноябрьский темп ослабления, никакие рублевые вклады не смогут принести какую-либо положительную валютную доходность.
К счастью, плавное ослабление рубля тем и замечательно, что из предыдущего опыта никак нельзя делать вывод о будущей доходности. Разница между процентными ставками - 12% годовых по рублям против 7-8% годовых по валюте - составляет 4-5 процентных пунктов. Чтобы уравновесить эти ставки в расчете на год, достаточно, чтобы рубль ослаб не более чем на дельту между ставками (в данном случае - 4-5%). Да, рубль с начала августа уже потерял больше - около 7%, если считать по бивалютной корзине. И эксперты, особенно те, кто работает в глобальных инвестбанках, пророчат рублю дальнейшее ослабление. Но ведь они уже один раз ошибались - в мае, когда писали о том, что рубль будет укрепляться. Может быть, ошибутся и на этот раз?
На самом деле российские показатели внешнеторгового баланса настолько сильно зависят от цен на нефть, что делать какие-либо прикидки насчет дальнейшего курса рубля можно лишь с привлечением цифр нефтяного прогноза. А давать прогноз по нефти - неблагодарная задача. Но мы лишь отметим, что уровень в $50 за баррель пока держится - и это несмотря на то, что ОПЕК, казалось бы, серьезно разочаровала нефтяной рынок, не приняв в последние выходные никаких новых мер по ограничению поставок.
Отметим и тот факт, что нефть с 21 ноября не устанавливала новых долгосрочных ценовых минимумов: тогда, 21 ноября, цена по индексным фьючерсам WTI падала до $48 за баррель, но с тех пор чуть восстановилась и держалась в диапазоне $50-55 за баррель: может быть, если удастся добиться стабильности у указанных уровней, то давление оттока капитала на Россию понемногу будет спадать. Ведь, по сути, пока нефть еще относительно дорогая - просто не реализовались "мечты" тех, кто ждал долговременного пребывания на высотах "за сотню".
Впрочем, рубль даже и сейчас по-прежнему смотрится относительно неплохо на общемировом фоне, где редкая валюта не девальвировалась в последние полгода хотя бы на несколько процентов. Настоящая угроза рублю - долгосрочная: это инфляция, остающаяся относительно высокой при нарастающем мировом дефляционном фоне. То есть проблема - в том, что ЦБ РФ действительно приходится повышать ставки, иначе инфляция захлестнет. То есть сейчас - крайне важный момент: если стране удастся удержать положительную экономическую динамику в момент всеобщей рецессии, да еще и не попасть в инфляционную ловушку - то рубль не надо будет сильно девальвировать. В противном случае давление на рубль будет долговременным, и те инвесторы, кто предпочитают вложения в долларах, евро и других иностранных валютах, окажутся более чем правы.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в понедельник обновляет максимумы с весны 2006 года, поднимаясь временами выше 28 рублей. Официальный курс на вторник установлен с повышением на 33 копейки, на отметке 27,94 руб./$1. Евро при этом снизился на 31 копейку, до 35,41 рубля. На рынке акций - снижение, индекс РТС потерял к 16:55 мск 3,6%, составив 634,5 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу