5 декабря 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внешнего рынка
Рынки вновь отражают рецессию
Под влиянием макроэкономических и корпоративных новостей американский фондовый рынок продемонстрировал вчера снижение на 3%. В частности, статистика по количеству повторных заявок на получение пособия по безработице вновь зафиксировала рост, а данные по объему промышленных заказов в США в октябре оказались хуже прогнозов, снизившись на 5.1% по сравнению с предыдущим месяцем. Пессимизм усилился из-за ожидания организованного банкротства автопроизводителей General Motors, Ford и Chrysler как последнего способа получить финансовую помощь от государства. Негативное впечатление на инвесторов произвели и сообщения о планирующихся массовых сокращениях работников в ряде отраслей американской экономики. На этом фоне КО США вновь пользовались спросом, а их доходности оставались на рекордно низких уровнях. Сегодня будут опубликованы данные по количеству новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, которые, скорее всего, усилят рецессионные настроения.
Ключевые ставки понижены
Даже значительное снижение базовых процентных ставок сразу тремя центральными банками Европы не смогло сдержать падение фондовых рынков. Вчера ЕЦБ понизил ставку на 0.75 п. п. до 2.5%, что стало самым значительным ее снижением за последние десять лет. Банк Англии также уменьшил учетную ставку на 1 п. п. до 2%, опустив ее до самого низкого уровня с 1951 г. Последний раз Банк Англии понизил базовую ставку шестого ноября 2008 г. – на 1.5 п. п. до 3%. Шведский Riksbank принял решение о снижении базовой ставки сразу на 1.75 п. п. (вместо ожидаемых 1 п. п.) до 2%. Таким образом власти надеются стимулировать потребительский спрос и снизить стоимость кредитов.
Российские еврооблигации под давлением
Глобальные пессимистичные настроения продолжали оказывать давление на котировки российских еврооблигаций. Суверенный выпуск Россия 30 потерял 1.25 п. п., закрывшись на уровне 80.75 (доходность 11.27%). В корпоративных выпусках по-прежнему преобладали продажи. В частности, интересы на продажу были отмечены в выпусках УРСА Банка, Банка Москвы, а также в еврооблигациях украинских УкрСиббанка и Приватбанка.
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Банк России ослабил курс рубля к бивалютной корзине на 1%
Сегодня утром Банк России допустил девальвацию курса рубля к бивалютной корзине на 1% до уровня 31.6. Напомним, что 11 ноября верхняя граница диапазона стоимости корзины валют была повышена с 30.4 до 30.7; 24 ноября – примерно до 31.0, а 28 ноября – до 31.3 руб. Премьер-министр В. Путин вчера во время телевизионной конференции заявил, что органы денежно-кредитного регулирования будут проводить более гибкую валютную политику, позволяя курсу рубля адаптироваться к давлению внешних факторов. По данным участников рынка, на этой неделе Банк России продолжал осуществлять интервенции за счет золотовалютных резервов для поддержки российской валюты.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Реакция рейтинговых агентств на слияние УРСА Банка и МДМ-Банка
Все три международных рейтинговых агентства вчера отреагировали на слияние УРСА Банка и МДМ-Банка, о котором было официально объявлено 28 ноября. Действия агентств оказались разнородными: S&P и Moody’s поместили рейтинг МДМ-Банка (BB/Ba1) в список на пересмотр с прогнозом «негативный», а Fitch подтвердило рейтинг МДМ-Банка (BB) и изменило прогноз по рейтингу УРСА Банка (Ba3/B+) на «позитивный». Агентства S&P и Moody’s в обоснование своих решений приводят следующие причины: 1) более высокая зависимость УРСА Банка от «оптового» фондирования может отразиться на финансовых показателях объединенной структуры; 2) участие УРСА Банка в высокодоходном потребительском кредитовании потенциально может повысить уровень кредитного риска МДМ-Банка. С нашей точки зрения, эти аргументы недостаточно обоснованы. Во-первых, в сложившихся условиях «оптовые» источники фондирования гораздо более предсказуемы по сравнению с розничными депозитами (которые по определению могут быть востребованы в любой момент), а УРСА Банк значительно улучшил структуру баланса в 2008 г. Во-вторых, более высокие риски потребительского кредитования во многом компенсируются за счет процентной маржи, и мы считаем, что уровень резервов и качество активов банка являются приемлемыми. Осторожная реакция рейтинговых агентств была ожидаемой, и мы рассматриваем ее скорее как проявление их изменившегося отношения к развивающимся рынкам в целом и российским эмитентам в частности.
Предложения премьер-министра по решению проблемы неплатежей по ипотечным кредитам
Премьер-министр В. Путин вчера во время телевизионной конференции в прямом эфире предложил ряд мер, для решения проблемы качества ипотечных кредитов, что стало особенно актуальным, после того как многие российские предприятия приняли решение о сокращении численности работников. По словам г-на Путина, планируется выдавать государственные гарантии банкам через систему АИЖК для заемщиков, потерявших работу, а через 12 месяцев выкупать такие закладные у банков. По информации газеты «Коммерсант», АИЖК оценивает эту инициативу примерно в 20-25 млрд руб. (средства будут выделены из бюджета), а значит, два крупнейших ипотечных кредитора – Сбербанк и ВТБ – скорее всего, не будут задействованы в данной схеме. Пока не ясно, будет ли указанная сумма выделена в дополнение к вливанию 62 млрд руб. в уставный капитал АИЖК в октябре (предполагалось, что эти средства помогут небольшим банкам решить проблему ликвидности). В любом случае, данная инициатива окажет дополнительное давление на качество активов АИЖК, которое начало ухудшаться в 2007 г., и, следовательно, усилит обеспокоенность инвесторов относительно кредитного качества агентства. Однако официальное «благословение» выпуска технических облигаций, которые затем должны быть рефинансированы Банком России, указывает на то, что АИЖК сможет привлечь определенный объем средств на рынке долговых обязательств.
Группа ГАЗ планирует разместить облигации на 20 млрд руб.
Вчера было объявлено, что совет директоров Группы ГАЗ принял решение разместить четыре выпуска рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. каждый. Полученные средства будут использованы для рефинансирования краткосрочного долга. У компании есть достаточно времени, чтобы выполнить все необходимые процедуры и разместить облигации до оферты по выпуску ГАЗ-финанс-1 (5 млрд руб.) в феврале 2009 г. Потенциальными покупателями новых долговых инструментов в нынешних рыночных условиях могут выступить лишь государственные банки. Представители Сбербанка и ВТБ сообщили газете «Коммерсант», что эти банки могут рассмотреть возможность покупки облигаций Группы ГАЗ, но компания пока к ним не обращалась.
ЭКОНОМИКА
Золотовалютные резервы России за последнюю неделю ноября увеличились
Золотовалютные резервы России с 21 по 28 ноября увеличились на USD5.0 млрд до USD454.9 млрд. Объем золота в составе резервов вырос на USD1.2 млрд в результате повышения цен. Валютные резервы увеличились на USD2.9 млрд из-за повышения курсов (евро – на 0.83%, британского фунта – на 3.03% и иены – на 0.46%). Кроме того, усилившийся эффект «бегства в качество» привел к повышению стоимости казначейских обязательств США, которые составляют значительную часть резервов (около 23%).
Обычно в последнюю неделю месяца происходят основные налоговые выплаты, вследствие этого рубли пользуются повышенным спросом. Несмотря на то, что резервы, как мы и ожидали, за отчетную неделю увеличились, Банк России продолжал продавать доллары с целью поддержки стоимости рубля к бивалютной корзине. Таким образом, по нашему мнению, все валютные интервенции Банка России были полностью покрыты положительной переоценкой валютных резервов (в евро, фунтах и иенах), КО США и активов в золоте
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынки вновь отражают рецессию
Под влиянием макроэкономических и корпоративных новостей американский фондовый рынок продемонстрировал вчера снижение на 3%. В частности, статистика по количеству повторных заявок на получение пособия по безработице вновь зафиксировала рост, а данные по объему промышленных заказов в США в октябре оказались хуже прогнозов, снизившись на 5.1% по сравнению с предыдущим месяцем. Пессимизм усилился из-за ожидания организованного банкротства автопроизводителей General Motors, Ford и Chrysler как последнего способа получить финансовую помощь от государства. Негативное впечатление на инвесторов произвели и сообщения о планирующихся массовых сокращениях работников в ряде отраслей американской экономики. На этом фоне КО США вновь пользовались спросом, а их доходности оставались на рекордно низких уровнях. Сегодня будут опубликованы данные по количеству новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, которые, скорее всего, усилят рецессионные настроения.
Ключевые ставки понижены
Даже значительное снижение базовых процентных ставок сразу тремя центральными банками Европы не смогло сдержать падение фондовых рынков. Вчера ЕЦБ понизил ставку на 0.75 п. п. до 2.5%, что стало самым значительным ее снижением за последние десять лет. Банк Англии также уменьшил учетную ставку на 1 п. п. до 2%, опустив ее до самого низкого уровня с 1951 г. Последний раз Банк Англии понизил базовую ставку шестого ноября 2008 г. – на 1.5 п. п. до 3%. Шведский Riksbank принял решение о снижении базовой ставки сразу на 1.75 п. п. (вместо ожидаемых 1 п. п.) до 2%. Таким образом власти надеются стимулировать потребительский спрос и снизить стоимость кредитов.
Российские еврооблигации под давлением
Глобальные пессимистичные настроения продолжали оказывать давление на котировки российских еврооблигаций. Суверенный выпуск Россия 30 потерял 1.25 п. п., закрывшись на уровне 80.75 (доходность 11.27%). В корпоративных выпусках по-прежнему преобладали продажи. В частности, интересы на продажу были отмечены в выпусках УРСА Банка, Банка Москвы, а также в еврооблигациях украинских УкрСиббанка и Приватбанка.
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Банк России ослабил курс рубля к бивалютной корзине на 1%
Сегодня утром Банк России допустил девальвацию курса рубля к бивалютной корзине на 1% до уровня 31.6. Напомним, что 11 ноября верхняя граница диапазона стоимости корзины валют была повышена с 30.4 до 30.7; 24 ноября – примерно до 31.0, а 28 ноября – до 31.3 руб. Премьер-министр В. Путин вчера во время телевизионной конференции заявил, что органы денежно-кредитного регулирования будут проводить более гибкую валютную политику, позволяя курсу рубля адаптироваться к давлению внешних факторов. По данным участников рынка, на этой неделе Банк России продолжал осуществлять интервенции за счет золотовалютных резервов для поддержки российской валюты.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Реакция рейтинговых агентств на слияние УРСА Банка и МДМ-Банка
Все три международных рейтинговых агентства вчера отреагировали на слияние УРСА Банка и МДМ-Банка, о котором было официально объявлено 28 ноября. Действия агентств оказались разнородными: S&P и Moody’s поместили рейтинг МДМ-Банка (BB/Ba1) в список на пересмотр с прогнозом «негативный», а Fitch подтвердило рейтинг МДМ-Банка (BB) и изменило прогноз по рейтингу УРСА Банка (Ba3/B+) на «позитивный». Агентства S&P и Moody’s в обоснование своих решений приводят следующие причины: 1) более высокая зависимость УРСА Банка от «оптового» фондирования может отразиться на финансовых показателях объединенной структуры; 2) участие УРСА Банка в высокодоходном потребительском кредитовании потенциально может повысить уровень кредитного риска МДМ-Банка. С нашей точки зрения, эти аргументы недостаточно обоснованы. Во-первых, в сложившихся условиях «оптовые» источники фондирования гораздо более предсказуемы по сравнению с розничными депозитами (которые по определению могут быть востребованы в любой момент), а УРСА Банк значительно улучшил структуру баланса в 2008 г. Во-вторых, более высокие риски потребительского кредитования во многом компенсируются за счет процентной маржи, и мы считаем, что уровень резервов и качество активов банка являются приемлемыми. Осторожная реакция рейтинговых агентств была ожидаемой, и мы рассматриваем ее скорее как проявление их изменившегося отношения к развивающимся рынкам в целом и российским эмитентам в частности.
Предложения премьер-министра по решению проблемы неплатежей по ипотечным кредитам
Премьер-министр В. Путин вчера во время телевизионной конференции в прямом эфире предложил ряд мер, для решения проблемы качества ипотечных кредитов, что стало особенно актуальным, после того как многие российские предприятия приняли решение о сокращении численности работников. По словам г-на Путина, планируется выдавать государственные гарантии банкам через систему АИЖК для заемщиков, потерявших работу, а через 12 месяцев выкупать такие закладные у банков. По информации газеты «Коммерсант», АИЖК оценивает эту инициативу примерно в 20-25 млрд руб. (средства будут выделены из бюджета), а значит, два крупнейших ипотечных кредитора – Сбербанк и ВТБ – скорее всего, не будут задействованы в данной схеме. Пока не ясно, будет ли указанная сумма выделена в дополнение к вливанию 62 млрд руб. в уставный капитал АИЖК в октябре (предполагалось, что эти средства помогут небольшим банкам решить проблему ликвидности). В любом случае, данная инициатива окажет дополнительное давление на качество активов АИЖК, которое начало ухудшаться в 2007 г., и, следовательно, усилит обеспокоенность инвесторов относительно кредитного качества агентства. Однако официальное «благословение» выпуска технических облигаций, которые затем должны быть рефинансированы Банком России, указывает на то, что АИЖК сможет привлечь определенный объем средств на рынке долговых обязательств.
Группа ГАЗ планирует разместить облигации на 20 млрд руб.
Вчера было объявлено, что совет директоров Группы ГАЗ принял решение разместить четыре выпуска рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. каждый. Полученные средства будут использованы для рефинансирования краткосрочного долга. У компании есть достаточно времени, чтобы выполнить все необходимые процедуры и разместить облигации до оферты по выпуску ГАЗ-финанс-1 (5 млрд руб.) в феврале 2009 г. Потенциальными покупателями новых долговых инструментов в нынешних рыночных условиях могут выступить лишь государственные банки. Представители Сбербанка и ВТБ сообщили газете «Коммерсант», что эти банки могут рассмотреть возможность покупки облигаций Группы ГАЗ, но компания пока к ним не обращалась.
ЭКОНОМИКА
Золотовалютные резервы России за последнюю неделю ноября увеличились
Золотовалютные резервы России с 21 по 28 ноября увеличились на USD5.0 млрд до USD454.9 млрд. Объем золота в составе резервов вырос на USD1.2 млрд в результате повышения цен. Валютные резервы увеличились на USD2.9 млрд из-за повышения курсов (евро – на 0.83%, британского фунта – на 3.03% и иены – на 0.46%). Кроме того, усилившийся эффект «бегства в качество» привел к повышению стоимости казначейских обязательств США, которые составляют значительную часть резервов (около 23%).
Обычно в последнюю неделю месяца происходят основные налоговые выплаты, вследствие этого рубли пользуются повышенным спросом. Несмотря на то, что резервы, как мы и ожидали, за отчетную неделю увеличились, Банк России продолжал продавать доллары с целью поддержки стоимости рубля к бивалютной корзине. Таким образом, по нашему мнению, все валютные интервенции Банка России были полностью покрыты положительной переоценкой валютных резервов (в евро, фунтах и иенах), КО США и активов в золоте
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter