5 ноября 2017 Zero Hedge
Если 2017 год показался вам сюрреалистичным, так это только потому, что до сих пор имела место “абсолютная инкапсуляция восьмилетнего бычьего рынка, основанного на QE” – так считает главный инвестиционный стратег Bank of America Майкл Хартнетт. “Бычий рынок,” перевернувший финансовую логику и фундаментальные экономические отношения с ног на голову, подменил все что можно в результате процесса масштабного создания денег, который и оказался главным фактором ценообразования на рынке.
Хартнетт приводит следующие характеристики этого “бычьего рынка”: i) более низкие, чем ожидалось, ставки, ii) более высокие, чем ожидалось, EPS, iii) отсутствующая инфляция = большие циклические доходы от повышения цен активов. Однако главной составляющей бычьего рынка выступили “редко случающаяся динамика акций роста” (например, акции технологических компаний) и “редко встречающаяся динамика доходностей” (высокодоходные облигации и долг развивающихся рынков).
Для того, чтобы породить и поддерживать этот искусственный бычий рынок, центральные банки в последние несколько лет проводили беспрецедентное и экстраординарное монетарное смягчение, которое уронило процентные ставки к самым низким значениям за последние 5 000 лет. Как пишет BofA, мы стали свидетелями 698 глобальных понижений ставок с момента банкротства Lehman, а также покупок центральными банками финансовых активов на сумму $11,1 трлн.
Однако, если центральные банки пытались повысить благосостояние Мэйн Стрит за счет Уолл Стрит, то эти попытки провалились – о таком исходе мы предупреждали в 2009 году, и сегодня такое положение вещей стало общеизвестным фактом. Тем не менее центральным банкам удалось организовать самый большой бум на Уолл Стрит за всю историю: с момента окончания Глобального Финансового Кризиса в 2009 году капитализация американского рынка акций увеличилась на $17,8 трлн. … что гораздо больше увеличения персональных доходов граждан США в размере $2,6 трлн.
Однако, как и все прочие искусственные, сделанные руками людей вещи, этот “бычий рынок” также закончит свое существование. Существуют три структурные причины, почему произойдет именно так, и все эти причины противодействуют отчаянным попыткам Феда запустить инфляцию: Долг, Демография и Дезинтеграция, и все вместе они порождают Дефляцию.
По словам Хартнетта, три “Дефляционных Д” (чрезмерный долг, стареющая Демография и технологическая Дезинтеграция) ограничивают инфляцию: “замедление роста численности населения в трудоспособном возрасте имеет дефляционные последствия, точно также, как имеют дефляционные последствия и новые биотехнологии, которые направлены на увеличение продолжительности человеческой жизни.”
BofA отмечает, что технологическая дезинтеграция также несет дефляцию в результате увеличивающегося предложения трудовых, энергетических, финансовых, потребительских продуктов и услуг. Более того, ожидается, что к 2020 году количество роботов в мире достигнет 2,5 млн. штук, при этом по состоянию на 2010 год их количество составляло 1 млн. штук.
Комбинация рекордного уровня долгов, рекордной дефляции и рекордной (стареющей) демографии означает, что дефляционные активы значительно обогнали инфляционные активы, а американские акции обогнали акции других стран.
Эта эйфория порождала один пузырь за другим…
По словам Хартнетта, структурный риск заключается в том, что эра избытка ликвидности и дезинтеграции зарплат в результате появления ИИ заканчивается появлением пузыря в акциях технологических компаний и пузыря на кредитном рынке. И Федрезерв будет вынужден лопнуть этот пузырь – и это “самый большой кошмар” Джея Пауэлла. Но до того, как это произойдет, доходности тридцатилетних трежерис сходят к отметке 2%, спред высокодоходных облигаций схлопнется до 100 б.п., а Nasdaq дорастет до уровня 10 000.
Тем не менее, пока мир потихоньку направляется к финальному взрыву мега пузыря, сверхновая ликвидности уже заканчивает свое существование.
Хотя рынок и знает об этом, однако он не верит в то, что появится единственная вещь, которая может остановить текущую вечеринку – а именно инфляция. На самом деле, как пишет Bank of America, инфляция – это единственный и самый большой риск для цен активов в 2018 году.
В этом контексте Хартнетт называет рынок 2018 года “рынком одного решения”: либо инфляция вернется (медвежий сценарий), либо нет (бычий сценарий):
Риски для рынков: 1. “инфляционный бум” = ставки вверх = флэш-крэш я ля 1987/94/98 гг. … лучший трейд = лонг CRB = шорт CCMP; 2. “рецессия” в виду Количественного Ужесточения + более низкие EPS = медвежий рынок… лучший трейд … лонг казначейский векселей и золота, шорт HY и EAFE.
Хартнетт заключает, что “единственная причина быть медведем заключается в том, что нет причин быть медведем.”
Но даже с учетом всего этого, почти десятилетие самого безумного периода в истории рынков подходит к своему концу:
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Хартнетт приводит следующие характеристики этого “бычьего рынка”: i) более низкие, чем ожидалось, ставки, ii) более высокие, чем ожидалось, EPS, iii) отсутствующая инфляция = большие циклические доходы от повышения цен активов. Однако главной составляющей бычьего рынка выступили “редко случающаяся динамика акций роста” (например, акции технологических компаний) и “редко встречающаяся динамика доходностей” (высокодоходные облигации и долг развивающихся рынков).
Для того, чтобы породить и поддерживать этот искусственный бычий рынок, центральные банки в последние несколько лет проводили беспрецедентное и экстраординарное монетарное смягчение, которое уронило процентные ставки к самым низким значениям за последние 5 000 лет. Как пишет BofA, мы стали свидетелями 698 глобальных понижений ставок с момента банкротства Lehman, а также покупок центральными банками финансовых активов на сумму $11,1 трлн.
Однако, если центральные банки пытались повысить благосостояние Мэйн Стрит за счет Уолл Стрит, то эти попытки провалились – о таком исходе мы предупреждали в 2009 году, и сегодня такое положение вещей стало общеизвестным фактом. Тем не менее центральным банкам удалось организовать самый большой бум на Уолл Стрит за всю историю: с момента окончания Глобального Финансового Кризиса в 2009 году капитализация американского рынка акций увеличилась на $17,8 трлн. … что гораздо больше увеличения персональных доходов граждан США в размере $2,6 трлн.
Однако, как и все прочие искусственные, сделанные руками людей вещи, этот “бычий рынок” также закончит свое существование. Существуют три структурные причины, почему произойдет именно так, и все эти причины противодействуют отчаянным попыткам Феда запустить инфляцию: Долг, Демография и Дезинтеграция, и все вместе они порождают Дефляцию.
По словам Хартнетта, три “Дефляционных Д” (чрезмерный долг, стареющая Демография и технологическая Дезинтеграция) ограничивают инфляцию: “замедление роста численности населения в трудоспособном возрасте имеет дефляционные последствия, точно также, как имеют дефляционные последствия и новые биотехнологии, которые направлены на увеличение продолжительности человеческой жизни.”
BofA отмечает, что технологическая дезинтеграция также несет дефляцию в результате увеличивающегося предложения трудовых, энергетических, финансовых, потребительских продуктов и услуг. Более того, ожидается, что к 2020 году количество роботов в мире достигнет 2,5 млн. штук, при этом по состоянию на 2010 год их количество составляло 1 млн. штук.
Комбинация рекордного уровня долгов, рекордной дефляции и рекордной (стареющей) демографии означает, что дефляционные активы значительно обогнали инфляционные активы, а американские акции обогнали акции других стран.
Эта эйфория порождала один пузырь за другим…
По словам Хартнетта, структурный риск заключается в том, что эра избытка ликвидности и дезинтеграции зарплат в результате появления ИИ заканчивается появлением пузыря в акциях технологических компаний и пузыря на кредитном рынке. И Федрезерв будет вынужден лопнуть этот пузырь – и это “самый большой кошмар” Джея Пауэлла. Но до того, как это произойдет, доходности тридцатилетних трежерис сходят к отметке 2%, спред высокодоходных облигаций схлопнется до 100 б.п., а Nasdaq дорастет до уровня 10 000.
Тем не менее, пока мир потихоньку направляется к финальному взрыву мега пузыря, сверхновая ликвидности уже заканчивает свое существование.
Хотя рынок и знает об этом, однако он не верит в то, что появится единственная вещь, которая может остановить текущую вечеринку – а именно инфляция. На самом деле, как пишет Bank of America, инфляция – это единственный и самый большой риск для цен активов в 2018 году.
В этом контексте Хартнетт называет рынок 2018 года “рынком одного решения”: либо инфляция вернется (медвежий сценарий), либо нет (бычий сценарий):
Риски для рынков: 1. “инфляционный бум” = ставки вверх = флэш-крэш я ля 1987/94/98 гг. … лучший трейд = лонг CRB = шорт CCMP; 2. “рецессия” в виду Количественного Ужесточения + более низкие EPS = медвежий рынок… лучший трейд … лонг казначейский векселей и золота, шорт HY и EAFE.
Хартнетт заключает, что “единственная причина быть медведем заключается в том, что нет причин быть медведем.”
Но даже с учетом всего этого, почти десятилетие самого безумного периода в истории рынков подходит к своему концу:
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter