22 декабря 2008 Финмаркет
Сейчас рубль девальвирован к корзине (если считать от 11 ноября) чуть больше чем на 3 рубля, или почти ровно на 10%. Много это или мало? Какую часть пути вниз рубль уже прошел?
Валютных прогнозов сейчас много, и все они звучат пугающе. Даже тот прогноз, который на прошлой неделе прозвучал как официальный, его озвучила глава Минэкономразвития Эльвира Набиуллина. Напомним, по этому прогнозу средний курс доллара составит в 2009 году от 30,8 рубля до 31,8 рубля при курсе доллара к евро в интервале $1,25-1,3.
Этих цифр, в принципе, достаточно, чтобы оценить, что будет (по расчетам Минэкономразвития) с бивалютной корзиной. Беря "наилучший" и "наихудший" варианты, имеем диапазон 33,93-35,75 рубля за корзину. Вероятнее всего, надо ориентироваться на "центр" указанного диапазона, т.е. на уровень 34,84 рубля или около того.
Теперь посмотрим, что с курсом происходило последнее время. Еще недавно - в первой декаде ноября - корзина держалась (удерживалась) вблизи 30,4 рубля. Потом власти решились и, увеличивая темп, стали двигать корзину вверх. Случайно ли вышло так, что на прошлой неделе увеличение темпов снижения рубля к корзине совпало с ростом евро на Forex - мы вряд ли узнаем: но рубль в итоге заметно девальвирован без большого ажиотажа.
Сейчас рубль девальвирован к корзине (если считать от 11 ноября) чуть больше чем на 3 рубля, или почти ровно на 10%. Много это или мало? Какую часть пути вниз рубль уже прошел?
Вспомним, с чего началось ослабление рубля. С обзора от ИК "Тройка Диалог": накануне девальвации они выпустили обзор, в котором высказали предположение, что ослабление рубля позволит решить проблему дефицита счета текущих операций и простимулировать экономический рост в России. В обзоре рассматривался 30%-ный вариант девальвации, но в качестве основного брался вариант 15-17% потерь рубля "в реальном выражении". По оценкам специалистов "Тройки Диалог", это - те потери, которые курс понес бы в случае введения политики свободного плавания; реальный эффективный курс рубля вернулся бы на уровень 2005-2006 годов.
Вечером того же дня (10 ноября), когда прогноз "Тройки" появился в деловых газетах, на брифинге в правительстве РФ выступил глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев. Он сказал: "И ЦБ РФ, и правительство крайне не заинтересованы в том, чтобы произошла резкая девальвация рубля. И у нас есть возможности ее не допустить: это большие золотовалютные резервы. В тоже время я не исключаю повышения гибкости валютного курса рубля, может быть, в нынешних условиях с некоторой тенденцией к ослаблению рубля по отношению к иностранным валютам".
С этого момента ослабление рубля было неминуемым: эксперты, глядя на изменение бивалютной корзины 11 ноября, сначала критиковали решение, говоря о минусах (главный минус - эффект ускоренной долларизации), но затем смирились, считая как данность, что власти обещали не делать резких валютных изменений - а уж в остальном им карты в руки.
Что ж - остается вопрос, "насколько большую часть девальвационного пути мы уже прошли". Вернемся к оценке Минэкономразвития - и увидим, что если эта оценка по каким-то причинам окажется верной, то прошли мы уже заметно больше половины: 10% из отведенных 14,6%, чуть меньше, чем знаменитые "три четверти пути".
Если оценка верна, то уже сейчас владельцы рублевых вкладов могут вздохнуть с облегчением - остаток в 4,5% как раз примерно соответствует разнице между ставками по валютным и рублевым депозитам, так что при прочих равных открытие рублевого и валютного счета уравновешивается.
Вот только большинство прогнозов, публикуемых экспертами, гораздо агрессивнее по отношению к рублю. Последний по выходу из заметных - от Citigroup. "Россия может быть вынуждена позволить курсу рубля опуститься в первом квартале следующего года на 18% к бивалютной корзине, поскольку снижение цен на нефть приведет к дефициту текущих статей платежного баланса и сокращению валютных резервов… Стоимость национальной валюты к бивалютной корзине может упасть до 40,18 рубля в январе-марте 2009 года (цит. по Bloomberg).
Если оценка Citigroup окажется близкой к реальности, то ни о какой "гармонии" между рублевыми и валютными сберегательными инструментами речи пока нет: рубль в рамках этого сценария прошел менее трети от отмеренного ему отрезка девальвации.
Так что же, какой сценарий лучше отражает ближайшее будущее? Рискнем предположить, что в ЦБ РФ этого еще не знают: управление будет осуществляться ситуативно, с главным параметром в виде цен на нефть. А заявления о том, что надо отпускать рубль в свободное плавание, останутся до поры просто экспертными заключениями.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника вырос и сильно, и высоко: официальный курс на вторник вырос на 53 копейки, до 28,27 руб./$1. До максимума с января 2006 года, кстати. Евро при этом вырос на 18 копеек и достиг 39,73 руб./EUR1. На рынке акций к 15:50 мск наблюдался рост, индексы ММВБ и РТС поднялись в пределах 2,5-3%.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Валютных прогнозов сейчас много, и все они звучат пугающе. Даже тот прогноз, который на прошлой неделе прозвучал как официальный, его озвучила глава Минэкономразвития Эльвира Набиуллина. Напомним, по этому прогнозу средний курс доллара составит в 2009 году от 30,8 рубля до 31,8 рубля при курсе доллара к евро в интервале $1,25-1,3.
Этих цифр, в принципе, достаточно, чтобы оценить, что будет (по расчетам Минэкономразвития) с бивалютной корзиной. Беря "наилучший" и "наихудший" варианты, имеем диапазон 33,93-35,75 рубля за корзину. Вероятнее всего, надо ориентироваться на "центр" указанного диапазона, т.е. на уровень 34,84 рубля или около того.
Теперь посмотрим, что с курсом происходило последнее время. Еще недавно - в первой декаде ноября - корзина держалась (удерживалась) вблизи 30,4 рубля. Потом власти решились и, увеличивая темп, стали двигать корзину вверх. Случайно ли вышло так, что на прошлой неделе увеличение темпов снижения рубля к корзине совпало с ростом евро на Forex - мы вряд ли узнаем: но рубль в итоге заметно девальвирован без большого ажиотажа.
Сейчас рубль девальвирован к корзине (если считать от 11 ноября) чуть больше чем на 3 рубля, или почти ровно на 10%. Много это или мало? Какую часть пути вниз рубль уже прошел?
Вспомним, с чего началось ослабление рубля. С обзора от ИК "Тройка Диалог": накануне девальвации они выпустили обзор, в котором высказали предположение, что ослабление рубля позволит решить проблему дефицита счета текущих операций и простимулировать экономический рост в России. В обзоре рассматривался 30%-ный вариант девальвации, но в качестве основного брался вариант 15-17% потерь рубля "в реальном выражении". По оценкам специалистов "Тройки Диалог", это - те потери, которые курс понес бы в случае введения политики свободного плавания; реальный эффективный курс рубля вернулся бы на уровень 2005-2006 годов.
Вечером того же дня (10 ноября), когда прогноз "Тройки" появился в деловых газетах, на брифинге в правительстве РФ выступил глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев. Он сказал: "И ЦБ РФ, и правительство крайне не заинтересованы в том, чтобы произошла резкая девальвация рубля. И у нас есть возможности ее не допустить: это большие золотовалютные резервы. В тоже время я не исключаю повышения гибкости валютного курса рубля, может быть, в нынешних условиях с некоторой тенденцией к ослаблению рубля по отношению к иностранным валютам".
С этого момента ослабление рубля было неминуемым: эксперты, глядя на изменение бивалютной корзины 11 ноября, сначала критиковали решение, говоря о минусах (главный минус - эффект ускоренной долларизации), но затем смирились, считая как данность, что власти обещали не делать резких валютных изменений - а уж в остальном им карты в руки.
Что ж - остается вопрос, "насколько большую часть девальвационного пути мы уже прошли". Вернемся к оценке Минэкономразвития - и увидим, что если эта оценка по каким-то причинам окажется верной, то прошли мы уже заметно больше половины: 10% из отведенных 14,6%, чуть меньше, чем знаменитые "три четверти пути".
Если оценка верна, то уже сейчас владельцы рублевых вкладов могут вздохнуть с облегчением - остаток в 4,5% как раз примерно соответствует разнице между ставками по валютным и рублевым депозитам, так что при прочих равных открытие рублевого и валютного счета уравновешивается.
Вот только большинство прогнозов, публикуемых экспертами, гораздо агрессивнее по отношению к рублю. Последний по выходу из заметных - от Citigroup. "Россия может быть вынуждена позволить курсу рубля опуститься в первом квартале следующего года на 18% к бивалютной корзине, поскольку снижение цен на нефть приведет к дефициту текущих статей платежного баланса и сокращению валютных резервов… Стоимость национальной валюты к бивалютной корзине может упасть до 40,18 рубля в январе-марте 2009 года (цит. по Bloomberg).
Если оценка Citigroup окажется близкой к реальности, то ни о какой "гармонии" между рублевыми и валютными сберегательными инструментами речи пока нет: рубль в рамках этого сценария прошел менее трети от отмеренного ему отрезка девальвации.
Так что же, какой сценарий лучше отражает ближайшее будущее? Рискнем предположить, что в ЦБ РФ этого еще не знают: управление будет осуществляться ситуативно, с главным параметром в виде цен на нефть. А заявления о том, что надо отпускать рубль в свободное плавание, останутся до поры просто экспертными заключениями.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника вырос и сильно, и высоко: официальный курс на вторник вырос на 53 копейки, до 28,27 руб./$1. До максимума с января 2006 года, кстати. Евро при этом вырос на 18 копеек и достиг 39,73 руб./EUR1. На рынке акций к 15:50 мск наблюдался рост, индексы ММВБ и РТС поднялись в пределах 2,5-3%.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу