21 ноября 2017 Zero Hedge
Прогноз Майкла Хартнетта, сделанный еще в июле, предполагал, что “самый опасный момент для рынков настанет через 3 или 4 месяца,” и теперь мы видим, что этот прогноз был ошибочным (если, конечно, S&P не спикирует вниз в ближайшие несколько дней). Однако, придерживаясь собственной логики – которая и в тот момент была такой же неоспоримой, как и сейчас -Хартнетт не отказывается от своего прогноза “плохого копа” (и вам не следует трактовать прогноз BofA как оптимистичный после того, как вы вскоре увидите, что цели по индексу S&P, назначенные Хартнеттом, находятся вблизи отметки 2800). В своем только что опубликованном отчете главный инвестиционный стратег не только снова берет на себя риск, прогнозируя рыночный пик, который, по его мнению, будет сформирован в первой половине 2018 года, но идет дальше, предсказывая, что в течение нескольких месяцев случится флэш-крэш “а-ля 1987/1994/1998 годов.”
В первых же строках своего прогноза на 2018 год Хартнетт портит настроение своим читателям, заявляя, что, по его мнению, “катализаторы роста рискованных активов в 2018 года намного менее бычьи, чем в 2017 году” по той простой причине, что медвежье позиционирование перед началом 2017 года теперь полностью отсутствует: “позиционирование в настоящий момент длинное, а не короткое; ожидаемые прибыли высокие, а не низкие; политика стимулов близка к своему пику; пиковое позиционирование, пиковые прибыли, пиковые стимулы означают пиковую доходность активов в 2018 году.” Он также указывает, что исторические предзнаменования скверны:
Бычий рынок в индексе S&P500 может стать самым продолжительным за всю историю, если он продолжит свое существование до 22 августа 2018 года (и вторым по величине прироста, если он достигнет отметки 2683 пунктов).
Акции обгоняли облигации в течение семи последовательных лет только три раза за последние 220 лет (последний раз в 1928 году – Диаграмма 1).
Читая отчеты Хартнетта уже много лет, мы почти физически ощущаем его гнев и разочарование по отношению к центральным банкам, поскольку именно они виновны в том, что его медвежьи прогнозы последних двух лет так и не исполнились. Вероятно, это и объясняет тот факт, что один из лучших стратегов Bank of America решил удвоить ставку, спрогнозировав не только обычный рыночный крах, а флэш-крэш, возможно, для того, чтобы добавить в свой отчет нотки драматизма.
Но прежде, чем мы доберемся до этого, далее представляем объяснение Хартнетта, почему рынок достигнет пика в первой половине 2018 года:
Большая Вершина в первом полугодии
Мы прогнозируем, что пик в рискованных активах будет сформирован в первом полугодии на последних остатках QE, прохождении налоговой реформы в США и пересмотрах EPS в сторону повышения в начале года, в результате чего на рынках произойдет полная капитуляция инвесторов в рискованные активы. Потенциальные цели: SPX 2863, CCMP 8000, а доходность государственных облигаций США -> 2,75%.
Мы начинаем 2018 год со следующей аллокацией активов, несущих риск: акции> облигации, EAFE> US, золото> нефть, бычья позиция в долларе США.
Мы считаем, что воздух в рискованных активах становится все тоньше и тоньше, но Большая Вершина по-прежнему впереди. Мы будем агрессивно снижать риск, если увидим избыточные позиционирование, прибыли и политику.
Пиковое позиционирование подаст сигнал …
Индикатор Быки и Медведи, рассчитываемый Bank of America, зашкалит за значение “сигнала к продажам” на отметке 8 (Диаграмма 2);
Активные взаимные фонды акций начнут показывать притоки средств;
Аллокация в акциях Global Wealth & Investment Management BofAML превысит рекордные 63% (в настоящее время этот показатель равен 61%).
Как узнать, достигли ли прибыли своего пика?
Американский индекс ISM опускается ниже отметки в 55 пунктов: необходимо завершить 2018> 55, чтобы побить консенсус по глобальной оценке EPS 10,5% (диаграмма 3); Инвертированная кривая доходности, которая в семи из семи случаев за последние 50 лет была прелюдией к рецессии.
Как узнать, что мы достигли пика политики центральных банков?
Во втором квартале состоится пик ликвидности Большой Четверки центральных банков на отметке $15,3 трлн.: чистые покупки центральных банков снизятся с $1,5 трлн. в 2016 году и $2 трлн. в 2017 году до почти нуля в 2018 году;
Налоговая реформа США пройдет, после чего инвесторам нужно будет дисконтировать более жесткую, а не более раннюю экономическую политику.
И это подводит нас к трейду “Большой Лонг” от Bank of America: рост волатильности и жесткий прогноз о том, что всего через несколько месяцев произойдет неизбежный флэш-крэш, подобный тому, что случился в 1987 году, который уничтожит триллионы долларов рыночной капитализации.
По словам Хартнетта, правильный способ торговли накануне предстоящего флэш-крэша и Большой Вершины — это комбинация длинной позиции по двухлетним трежерис/ короткой позиции по десятилетним трежерис, длинной позиции по росту кривой в TIPS против уплощения кривой в OATei, длинной позиции в SPX put ratio calendar, длинной позиции по российским акциям.
В качестве “бонуса,” помимо “Большого Лонга,” стратег BofA также предлагает трейд “Большого Шорта”, и не удивительно, что дело касается кредитного рынка.
Для тех, кто хочет торговать на рынке вплоть до схлопывания кредитного пузыря, совет BofA таков: вставайте в длинную позицию по CDX HY и iTraxx XOVER.
* * *
Ну и наконец, если вы еще не испугались, в дополнение к комбинации лопающихся пузырей в коротком позиционировании по волатильности и в длинном позиционировании по корпоративным облигациям, BofA имеет одно последнее пророчество: “Самый большой риск состоит в том, что структурные “дефляционные Д” (избыточный Долг, стареющая Демография, технологическая Деструкция) становятся причиной роста инфляции заработных плат, и это станет неприятным сюрпризом.” И вот почему:
Перевод: Федрезерв, создавший рекордное имущественное и классовое разделение, которое уже проявило себя в Brexit, избрании Трампа и волне националистических движений в Европе, уже не может остановиться, и в финальном акте он развязывает гражданскую и, возможно, мировую войну.
Как хеджировать “самый большой риск”? У Хартнетта есть ответ, состоящий из двух слов: покупайте золото.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В первых же строках своего прогноза на 2018 год Хартнетт портит настроение своим читателям, заявляя, что, по его мнению, “катализаторы роста рискованных активов в 2018 года намного менее бычьи, чем в 2017 году” по той простой причине, что медвежье позиционирование перед началом 2017 года теперь полностью отсутствует: “позиционирование в настоящий момент длинное, а не короткое; ожидаемые прибыли высокие, а не низкие; политика стимулов близка к своему пику; пиковое позиционирование, пиковые прибыли, пиковые стимулы означают пиковую доходность активов в 2018 году.” Он также указывает, что исторические предзнаменования скверны:
Бычий рынок в индексе S&P500 может стать самым продолжительным за всю историю, если он продолжит свое существование до 22 августа 2018 года (и вторым по величине прироста, если он достигнет отметки 2683 пунктов).
Акции обгоняли облигации в течение семи последовательных лет только три раза за последние 220 лет (последний раз в 1928 году – Диаграмма 1).
Читая отчеты Хартнетта уже много лет, мы почти физически ощущаем его гнев и разочарование по отношению к центральным банкам, поскольку именно они виновны в том, что его медвежьи прогнозы последних двух лет так и не исполнились. Вероятно, это и объясняет тот факт, что один из лучших стратегов Bank of America решил удвоить ставку, спрогнозировав не только обычный рыночный крах, а флэш-крэш, возможно, для того, чтобы добавить в свой отчет нотки драматизма.
Но прежде, чем мы доберемся до этого, далее представляем объяснение Хартнетта, почему рынок достигнет пика в первой половине 2018 года:
Большая Вершина в первом полугодии
Мы прогнозируем, что пик в рискованных активах будет сформирован в первом полугодии на последних остатках QE, прохождении налоговой реформы в США и пересмотрах EPS в сторону повышения в начале года, в результате чего на рынках произойдет полная капитуляция инвесторов в рискованные активы. Потенциальные цели: SPX 2863, CCMP 8000, а доходность государственных облигаций США -> 2,75%.
Мы начинаем 2018 год со следующей аллокацией активов, несущих риск: акции> облигации, EAFE> US, золото> нефть, бычья позиция в долларе США.
Мы считаем, что воздух в рискованных активах становится все тоньше и тоньше, но Большая Вершина по-прежнему впереди. Мы будем агрессивно снижать риск, если увидим избыточные позиционирование, прибыли и политику.
Пиковое позиционирование подаст сигнал …
Индикатор Быки и Медведи, рассчитываемый Bank of America, зашкалит за значение “сигнала к продажам” на отметке 8 (Диаграмма 2);
Активные взаимные фонды акций начнут показывать притоки средств;
Аллокация в акциях Global Wealth & Investment Management BofAML превысит рекордные 63% (в настоящее время этот показатель равен 61%).
Как узнать, достигли ли прибыли своего пика?
Американский индекс ISM опускается ниже отметки в 55 пунктов: необходимо завершить 2018> 55, чтобы побить консенсус по глобальной оценке EPS 10,5% (диаграмма 3); Инвертированная кривая доходности, которая в семи из семи случаев за последние 50 лет была прелюдией к рецессии.
Как узнать, что мы достигли пика политики центральных банков?
Во втором квартале состоится пик ликвидности Большой Четверки центральных банков на отметке $15,3 трлн.: чистые покупки центральных банков снизятся с $1,5 трлн. в 2016 году и $2 трлн. в 2017 году до почти нуля в 2018 году;
Налоговая реформа США пройдет, после чего инвесторам нужно будет дисконтировать более жесткую, а не более раннюю экономическую политику.
И это подводит нас к трейду “Большой Лонг” от Bank of America: рост волатильности и жесткий прогноз о том, что всего через несколько месяцев произойдет неизбежный флэш-крэш, подобный тому, что случился в 1987 году, который уничтожит триллионы долларов рыночной капитализации.
Большой Лонг: волатильность
Во-вторых, мы полагаем, что пиковые позиционирование, прибыли и политика в 2018 году приведут к пикам доходности активов и дну волатильности. В 2017 году волатильность на рынке акций упала до 50-летних минимумов, волатильность на рынке облигаций упала до 30-летних минимумов, на долю ETF приходилось 70% среднедневного объема глобальной торговли акциями, AUM хедж-фондов в настоящее время составляет $432 млрд (при этом в 2009 году этот показатель был равен $271 млрд.).
Флэш-крэш (а-ля ’87 / ’94 / ’98) в первом полугодии 2018 года представляется вполне вероятным, на наш взгляд, поскольку основной оказывающий давление на волатильность фактор — это центральные банки, и они начинают изымать ликвидность.
Во-вторых, мы полагаем, что пиковые позиционирование, прибыли и политика в 2018 году приведут к пикам доходности активов и дну волатильности. В 2017 году волатильность на рынке акций упала до 50-летних минимумов, волатильность на рынке облигаций упала до 30-летних минимумов, на долю ETF приходилось 70% среднедневного объема глобальной торговли акциями, AUM хедж-фондов в настоящее время составляет $432 млрд (при этом в 2009 году этот показатель был равен $271 млрд.).
Флэш-крэш (а-ля ’87 / ’94 / ’98) в первом полугодии 2018 года представляется вполне вероятным, на наш взгляд, поскольку основной оказывающий давление на волатильность фактор — это центральные банки, и они начинают изымать ликвидность.
По словам Хартнетта, правильный способ торговли накануне предстоящего флэш-крэша и Большой Вершины — это комбинация длинной позиции по двухлетним трежерис/ короткой позиции по десятилетним трежерис, длинной позиции по росту кривой в TIPS против уплощения кривой в OATei, длинной позиции в SPX put ratio calendar, длинной позиции по российским акциям.
В качестве “бонуса,” помимо “Большого Лонга,” стратег BofA также предлагает трейд “Большого Шорта”, и не удивительно, что дело касается кредитного рынка.
Большой Шорт: кредит
В-третьих, мы считаем, что более высокая инфляция, более высокие уровни корпоративного долга, более высокая волатильность на рынке облигаций и конец эры QE нанесут ущерб корпоративным облигациям.
Три больших консенсус-предположения: Нахождение экономики в сбалансированном состоянии, отсутствие страха перед ФРС / ЕЦБ и никакого возврата к средним значениям. Фактор, изменяющий правила игры, — это инфляция заработных плат, которая, по нашим прогнозам, скорее всего, станет более заметной. Инфляция заработных плат разрушила бы консенсус через более высокие кредитные спреды. 3?% роста заработных плат в США, 2?% роста индекса потребительских цен в США и 2% роста индекса потребительских цен в еврозоне – такой рост этих метрик инфляции может увеличить волатильность и кредитные спрэды.
В-третьих, мы считаем, что более высокая инфляция, более высокие уровни корпоративного долга, более высокая волатильность на рынке облигаций и конец эры QE нанесут ущерб корпоративным облигациям.
Три больших консенсус-предположения: Нахождение экономики в сбалансированном состоянии, отсутствие страха перед ФРС / ЕЦБ и никакого возврата к средним значениям. Фактор, изменяющий правила игры, — это инфляция заработных плат, которая, по нашим прогнозам, скорее всего, станет более заметной. Инфляция заработных плат разрушила бы консенсус через более высокие кредитные спреды. 3?% роста заработных плат в США, 2?% роста индекса потребительских цен в США и 2% роста индекса потребительских цен в еврозоне – такой рост этих метрик инфляции может увеличить волатильность и кредитные спрэды.
Для тех, кто хочет торговать на рынке вплоть до схлопывания кредитного пузыря, совет BofA таков: вставайте в длинную позицию по CDX HY и iTraxx XOVER.
* * *
Ну и наконец, если вы еще не испугались, в дополнение к комбинации лопающихся пузырей в коротком позиционировании по волатильности и в длинном позиционировании по корпоративным облигациям, BofA имеет одно последнее пророчество: “Самый большой риск состоит в том, что структурные “дефляционные Д” (избыточный Долг, стареющая Демография, технологическая Деструкция) становятся причиной роста инфляции заработных плат, и это станет неприятным сюрпризом.” И вот почему:
Большой Риск: технологический пузырь
Наконец, мы полагаем, что самый большой риск состоит в том, что структурные “дефляционные Д” (избыточный Долг, стареющая Демография, технологическая Деструкция) становятся причиной роста инфляции заработных плат, и это станет неприятным сюрпризом. Эра избыточной ликвидности, доходности облигаций падают, и Nasdaq идет экспоненциально вверх. Прогноз по формированию большой вершины в 2018 году, росту волатильности и снижению кредитных рынков опять оказывается слишком преждевременным. Тем не менее, пузырь “Вырвавшегося на волю Икара” может закончить свое существования в 2019 году формированием медвежьего рынка на фоне агрессивных повышений ставок Федрезервом, беспорядками под лозунгом “Оккупируй Силиконовую долину” и войной против политики, приводящей к имущественному неравенству.
Наконец, мы полагаем, что самый большой риск состоит в том, что структурные “дефляционные Д” (избыточный Долг, стареющая Демография, технологическая Деструкция) становятся причиной роста инфляции заработных плат, и это станет неприятным сюрпризом. Эра избыточной ликвидности, доходности облигаций падают, и Nasdaq идет экспоненциально вверх. Прогноз по формированию большой вершины в 2018 году, росту волатильности и снижению кредитных рынков опять оказывается слишком преждевременным. Тем не менее, пузырь “Вырвавшегося на волю Икара” может закончить свое существования в 2019 году формированием медвежьего рынка на фоне агрессивных повышений ставок Федрезервом, беспорядками под лозунгом “Оккупируй Силиконовую долину” и войной против политики, приводящей к имущественному неравенству.
Перевод: Федрезерв, создавший рекордное имущественное и классовое разделение, которое уже проявило себя в Brexit, избрании Трампа и волне националистических движений в Европе, уже не может остановиться, и в финальном акте он развязывает гражданскую и, возможно, мировую войну.
Как хеджировать “самый большой риск”? У Хартнетта есть ответ, состоящий из двух слов: покупайте золото.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу