11 декабря 2017 QB Finance Гладышева Ирина
В стремлении снизить и заякорить инфляционные ожидания Банк России не должен забывать об ухудшающейся ситуации в экономике.
В ноябре Минэкономразвития (МЭР) снизило прогноз по инфляции на 2017 год с 2,7—3,2% до 2,5—2,8%. Ранее МЭР зафиксировало замедление годовой инфляции — с 3,3% в августе до 3% в сентябре и 2,7% в октябре. Это значит, что по итогам 12 месяцев нынешнего года инфляция с высокой вероятностью окажется на минимальном за 25 лет уровне: рекордный показатель 2016 года (5,4%) будет с запасом преодолен.
К торможению инфляции привело падение реальных доходов населения. Сократившись в 2014 году на 0,7% (здесь и далее — данные Росстата, если это не указывается отдельно), они продолжили снижение в 2015-м (минус 3,2%) и 2016 году (минус 5,9%). По итогам первых десяти месяцев 2017 года реальные доходы упали на 1,3%. Другим фактором оказалось укрепление рубля, повлиявшее на стоимость импорта: если в 2016 году средний курс доллара составлял 67,2 рубля, то по итогам января — ноября 2017 года он опустился до 58,3 рубля (подсчеты QBF).
Вовсе не случайно за десять месяцев нынешнего года импорт в годовом выражении вырос на 24,7%. Важную роль сыграло и снижение стоимости продовольствия в мире: индекс продовольственных цен ФАО, отображающий стоимость мяса, молочной продукции, зерновых, растительного масла и сахара, снизился с 201,8 в 2014 году до 161,5 в 2016-м. По итогам минувшего октября индекс ФАО немного подрос — до 176,4, однако по-прежнему далек до своего максимума, зафиксированного в 2011 году (229,9).
Несмотря на столь резкий спад инфляции, ЦБ не спешит смягчать денежную политику. Даже после октябрьского снижения до 8,25% ключевая ставка существенно превышает годовые темпы прироста цен (2,4% по состоянию на 20 ноября, согласно данным МЭР). Одна из причин — высокие инфляционные ожидания: по данным опроса инФОМа, наблюдаемая за последние 12 месяцев инфляция в ноябре снизилась до 10,4% против 11,2% в октябре и 17,2% в ноябре 2016 года, а ожидаемая на ближайший год инфляция — до 8,7% против 9,9% в октябре и 13,7% в ноябре 2016 года. Руководители ЦБ не раз заявляли о необходимости снизить и заякорить инфляционные ожидания. Тогда, по всей видимости, и стоит ждать более агрессивного снижения ставки, которая пока находится почти на том же уровне, что и индекс потребительских цен в восприятии граждан.
Возможно, в ЦБ также опасаются, что на фоне огосударствления экономики и подавленности предпринимательской инициативы снижение ставок приведет не к росту инвестиций, а к увеличению активности на валютном рынке, что в итоге скажется на стабильности курса рубля. Свою роль играет и относительная новизна режима инфляционного таргетирования: не имея большого опыта управления инфляцией с помощью процентных ставок, ЦБ предпочитает сохранять консерватизм во избежание негативных последствий.
Однако эти опасения выглядят излишними в условиях ухудшения положения дел в экономике. Так, прирост промышленного производства в III квартале 2017 года (1,4%) оказался гораздо более скромным, чем во II квартале (3,8%). Помимо календарного (в прошлом году в сентябре было на один рабочий день больше, чем в нынешнем) и технологического факторов (добыча нефти в сентябре в годовом выражении сократилась на 2,6% во многом из-за приостановки проекта «Сахалин-1» на плановый ремонт), к замедлению промышленного производства привел слабый потребительский спрос, влияющий на динамику в обрабатывающих отраслях, которые в III квартале показали рост всего в 0,4% против 3,2% во II квартале.
Да и в целом рост ВВП в III квартале (1,8%) оказался более слабым в сравнении с ожиданиями МЭР (2,2%). К числу причин нельзя не отнести стагнацию в секторе корпоративного кредитования, которое по итогам первых десяти месяцев года сократилось на 0,3% (данные ЦБ). В этой связи Банку России стоит подумать о снижении ставки на ближайшем заседании по вопросам денежной политики, намеченном на 15 декабря. Динамику инфляции это сильно не ухудшит, зато экономика, возможно, сумеет вздохнуть легче.
http://www.qbfin.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В ноябре Минэкономразвития (МЭР) снизило прогноз по инфляции на 2017 год с 2,7—3,2% до 2,5—2,8%. Ранее МЭР зафиксировало замедление годовой инфляции — с 3,3% в августе до 3% в сентябре и 2,7% в октябре. Это значит, что по итогам 12 месяцев нынешнего года инфляция с высокой вероятностью окажется на минимальном за 25 лет уровне: рекордный показатель 2016 года (5,4%) будет с запасом преодолен.
К торможению инфляции привело падение реальных доходов населения. Сократившись в 2014 году на 0,7% (здесь и далее — данные Росстата, если это не указывается отдельно), они продолжили снижение в 2015-м (минус 3,2%) и 2016 году (минус 5,9%). По итогам первых десяти месяцев 2017 года реальные доходы упали на 1,3%. Другим фактором оказалось укрепление рубля, повлиявшее на стоимость импорта: если в 2016 году средний курс доллара составлял 67,2 рубля, то по итогам января — ноября 2017 года он опустился до 58,3 рубля (подсчеты QBF).
Вовсе не случайно за десять месяцев нынешнего года импорт в годовом выражении вырос на 24,7%. Важную роль сыграло и снижение стоимости продовольствия в мире: индекс продовольственных цен ФАО, отображающий стоимость мяса, молочной продукции, зерновых, растительного масла и сахара, снизился с 201,8 в 2014 году до 161,5 в 2016-м. По итогам минувшего октября индекс ФАО немного подрос — до 176,4, однако по-прежнему далек до своего максимума, зафиксированного в 2011 году (229,9).
Несмотря на столь резкий спад инфляции, ЦБ не спешит смягчать денежную политику. Даже после октябрьского снижения до 8,25% ключевая ставка существенно превышает годовые темпы прироста цен (2,4% по состоянию на 20 ноября, согласно данным МЭР). Одна из причин — высокие инфляционные ожидания: по данным опроса инФОМа, наблюдаемая за последние 12 месяцев инфляция в ноябре снизилась до 10,4% против 11,2% в октябре и 17,2% в ноябре 2016 года, а ожидаемая на ближайший год инфляция — до 8,7% против 9,9% в октябре и 13,7% в ноябре 2016 года. Руководители ЦБ не раз заявляли о необходимости снизить и заякорить инфляционные ожидания. Тогда, по всей видимости, и стоит ждать более агрессивного снижения ставки, которая пока находится почти на том же уровне, что и индекс потребительских цен в восприятии граждан.
Возможно, в ЦБ также опасаются, что на фоне огосударствления экономики и подавленности предпринимательской инициативы снижение ставок приведет не к росту инвестиций, а к увеличению активности на валютном рынке, что в итоге скажется на стабильности курса рубля. Свою роль играет и относительная новизна режима инфляционного таргетирования: не имея большого опыта управления инфляцией с помощью процентных ставок, ЦБ предпочитает сохранять консерватизм во избежание негативных последствий.
Однако эти опасения выглядят излишними в условиях ухудшения положения дел в экономике. Так, прирост промышленного производства в III квартале 2017 года (1,4%) оказался гораздо более скромным, чем во II квартале (3,8%). Помимо календарного (в прошлом году в сентябре было на один рабочий день больше, чем в нынешнем) и технологического факторов (добыча нефти в сентябре в годовом выражении сократилась на 2,6% во многом из-за приостановки проекта «Сахалин-1» на плановый ремонт), к замедлению промышленного производства привел слабый потребительский спрос, влияющий на динамику в обрабатывающих отраслях, которые в III квартале показали рост всего в 0,4% против 3,2% во II квартале.
Да и в целом рост ВВП в III квартале (1,8%) оказался более слабым в сравнении с ожиданиями МЭР (2,2%). К числу причин нельзя не отнести стагнацию в секторе корпоративного кредитования, которое по итогам первых десяти месяцев года сократилось на 0,3% (данные ЦБ). В этой связи Банку России стоит подумать о снижении ставки на ближайшем заседании по вопросам денежной политики, намеченном на 15 декабря. Динамику инфляции это сильно не ухудшит, зато экономика, возможно, сумеет вздохнуть легче.
http://www.qbfin.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter