11 ноября 2007 Архив
Не идите против ФРС - это всегда было надежной максимой на Wall Street , и, вероятно, еще более надежной формулой к пониманию мировой экономики. Но, что случится, если Управляющий совет Федеральной резервной системы осмелится пойти против рынков? Влиятельные на политической арене руководители крупнейших компаний, судорожно цепляющиеся за свои теплые места на Wall Street, кажется, свято верят в то, что продолжить снижать ставки, чтобы стимулировать рост цен на акции банков, брокерских фирм и страховых компаний, борющихся за выживание с конца лета - это моральный долг Центробанка США. Даже несмотря на то, что остальные сектора американской экономики демонстрируют позитивную динамику. Теперь, когда бунт и корпоративный переворот охватил Citigroup, крупнейшую финансовую компанию в Америке, пришло время проверить, кто командует парадом: ФРС или Wall Street.
Учитывая то, насколько отвратительны и ужасны оценки текущей ситуации со стороны лидеров крупнейших фирм на Wall Street, и насколько они контрастируют с относительно неплохим экономическим управлением со стороны ФРС, можно предположить, что битва за лидерство все же закончится в пользу Центрального банка. Однако никакой уверенности в этом нет, особенно, если вспомнить о том интеллектуальном воздействии, которое оказывают на общественность финансовые экономисты, безраздельно властвующие на просторах средств массовой информации, и заполонившие своими доморощенными предсказаниями конца света все заголовки газет и журналов, а также эфиры радио и телевидения. Если судить по ним - то снижение ставки более чем оправдано. Однако на самом деле, снижения ставки на 0,25% на последнем заседании ФРС будет вполне достаточно для того, чтобы несколько ускорить темпы роста экономики в США во второй половине следующего года. Начиная с сентября ставка по федеральным фондам была понижена на 0,75% - как раз на столько же, на сколько и в течение прошлых ослаблений в середине цикла в 1995-96 гг. и 1986-87 гг.
Более радикальное монетарное ослабление будет оправдано только в том случае, если экономика США и мировая экономика окажутся в глубокой рецессии. Учитывая то, что в настоящее время американская экономика довольно активно растет, а мировая - процветает, значительное снижение ставки лишь усилит потенциальные инфляционные проблемы и стимулирует дальнейший бум на рынке сырья, а также пузыри на рынке активов, которые уже и так выходят из-под контроля. Однако финансисты Америки предпочитают бить в барабаны и трубить в набат, поскольку некоторые секторы экономики, в частности, связанные со строительством жилья и ипотечным кредитованием испытывают проблемы. Они кричат, что вся американская экономика находится на краю пропасти и может свалиться в рецессию, а, может быть, даже в депрессию в любой момент, и что ФРС нужно понижать ставки быстрее и больше, так, как она делала это в 2001-02 гг. и 1990-91 гг. Для ФРС сейчас крайне опасно поддаваться такому давлению, более того, даже бесполезно. Снижение ставки не сможет быстро реанимировать проблемные зоны экономики - финансовый и строительный сектора - зато поможет разжечь инфляционный бум в 2009 и 2010 гг.
Монетарная политика, как правило, воздействует на экономическую активность с запозданием в 18 месяцев, и влияет на инфляцию еще через 6-12 месяцев. Например, в течение предыдущих экономических циклов ФРС начала повышать ставки в июне 1999 года, однако, экономика почувствовала это на себе лишь в конце 2000 года. Также прошло приблизительно 18 месяцев между началом снижения ставок ФРС в январе 2001 года и окончательным выходом из рецессии в октябре 2002 года. Такой же временной интервал наблюдался и между началом следующего раунда ужесточений в июне 2004 года и текущим ослаблением экономики. Принимая во внимание то, что ФРС начала снижать ставки всего два месяца назад, не удивительно, что пока не видно никаких изменений в экономической статистике.
Удивляет то, что ФРС позволила себе поддаться паническим настроениям на рынке и предпринять монетарные действия, которые, вероятно, ее собственные лидеры считают неуместными. Заявление, опубликованное Федеральным комитетом по открытым рынкам, было предельно ясным. FOMC очевидно не желал этого снижения, учитывая растущие цены на нефть и сырье, а также усиливающееся инфляционное давление. За очень сильными данными по ВВП на уровне 3,9% последовали не менее сильные данные по рынку труда, что лишило доводы в пользу снижения ставки убедительности. Бен Бернанке, управляющий ФРС, просто не мог оправдать снижение новым прозрачным подходом, основанным на данных, который он пропагандировал всего несколько недель назад.
Ставки были понижены только потому, что г-н Бернанке допустил формирование настолько однобоких ожиданий рынка, что просто не смог не оправдать их, поскольку иначе это могло бы привести к усугублению ситуации на финансовых рынках. А после кредитного кризиса в начале августа Управляющий, очевидно, не был готов идти на такой риск. Г-н Бернанке больше не может позволить загнать себя в такую же ловушку второй раз. Сейчас цены на облигации указывают на то, что рынки ожидают по меньшей мере двух понижений до конца первого квартала следующего года. Чтобы вернуть себе поле для маневра и восстановить свою репутацию, Бернанке должен сделать все возможное, чтобы изменить эти ожидания. Наилучший способ сделать это - выступить с парой-тройкой агрессивных комментариев, ясно дающих понять, что Центробанк не намерен защищать такие компании, как Citigroup и Merrill Lynch от последствий их собственных ошибок. В ближайшее время, однако, ФРС стоит обратить внимание не только на состояние экономики США, но и на кампанию Мервина Кинга, управляющего Банком Англии, против "риска недобросовестности", сопряженного со спасением недальновидных и жадных банкиров. В разгар кредитного кризиса Банк Англии должен был проявить больше гибкости и последовать примеру ФРС, но сейчас настало время американскому Центробанку поучиться у своего заморского коллеги.
Анатоль Калетский
Times Online
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Учитывая то, насколько отвратительны и ужасны оценки текущей ситуации со стороны лидеров крупнейших фирм на Wall Street, и насколько они контрастируют с относительно неплохим экономическим управлением со стороны ФРС, можно предположить, что битва за лидерство все же закончится в пользу Центрального банка. Однако никакой уверенности в этом нет, особенно, если вспомнить о том интеллектуальном воздействии, которое оказывают на общественность финансовые экономисты, безраздельно властвующие на просторах средств массовой информации, и заполонившие своими доморощенными предсказаниями конца света все заголовки газет и журналов, а также эфиры радио и телевидения. Если судить по ним - то снижение ставки более чем оправдано. Однако на самом деле, снижения ставки на 0,25% на последнем заседании ФРС будет вполне достаточно для того, чтобы несколько ускорить темпы роста экономики в США во второй половине следующего года. Начиная с сентября ставка по федеральным фондам была понижена на 0,75% - как раз на столько же, на сколько и в течение прошлых ослаблений в середине цикла в 1995-96 гг. и 1986-87 гг.
Более радикальное монетарное ослабление будет оправдано только в том случае, если экономика США и мировая экономика окажутся в глубокой рецессии. Учитывая то, что в настоящее время американская экономика довольно активно растет, а мировая - процветает, значительное снижение ставки лишь усилит потенциальные инфляционные проблемы и стимулирует дальнейший бум на рынке сырья, а также пузыри на рынке активов, которые уже и так выходят из-под контроля. Однако финансисты Америки предпочитают бить в барабаны и трубить в набат, поскольку некоторые секторы экономики, в частности, связанные со строительством жилья и ипотечным кредитованием испытывают проблемы. Они кричат, что вся американская экономика находится на краю пропасти и может свалиться в рецессию, а, может быть, даже в депрессию в любой момент, и что ФРС нужно понижать ставки быстрее и больше, так, как она делала это в 2001-02 гг. и 1990-91 гг. Для ФРС сейчас крайне опасно поддаваться такому давлению, более того, даже бесполезно. Снижение ставки не сможет быстро реанимировать проблемные зоны экономики - финансовый и строительный сектора - зато поможет разжечь инфляционный бум в 2009 и 2010 гг.
Монетарная политика, как правило, воздействует на экономическую активность с запозданием в 18 месяцев, и влияет на инфляцию еще через 6-12 месяцев. Например, в течение предыдущих экономических циклов ФРС начала повышать ставки в июне 1999 года, однако, экономика почувствовала это на себе лишь в конце 2000 года. Также прошло приблизительно 18 месяцев между началом снижения ставок ФРС в январе 2001 года и окончательным выходом из рецессии в октябре 2002 года. Такой же временной интервал наблюдался и между началом следующего раунда ужесточений в июне 2004 года и текущим ослаблением экономики. Принимая во внимание то, что ФРС начала снижать ставки всего два месяца назад, не удивительно, что пока не видно никаких изменений в экономической статистике.
Удивляет то, что ФРС позволила себе поддаться паническим настроениям на рынке и предпринять монетарные действия, которые, вероятно, ее собственные лидеры считают неуместными. Заявление, опубликованное Федеральным комитетом по открытым рынкам, было предельно ясным. FOMC очевидно не желал этого снижения, учитывая растущие цены на нефть и сырье, а также усиливающееся инфляционное давление. За очень сильными данными по ВВП на уровне 3,9% последовали не менее сильные данные по рынку труда, что лишило доводы в пользу снижения ставки убедительности. Бен Бернанке, управляющий ФРС, просто не мог оправдать снижение новым прозрачным подходом, основанным на данных, который он пропагандировал всего несколько недель назад.
Ставки были понижены только потому, что г-н Бернанке допустил формирование настолько однобоких ожиданий рынка, что просто не смог не оправдать их, поскольку иначе это могло бы привести к усугублению ситуации на финансовых рынках. А после кредитного кризиса в начале августа Управляющий, очевидно, не был готов идти на такой риск. Г-н Бернанке больше не может позволить загнать себя в такую же ловушку второй раз. Сейчас цены на облигации указывают на то, что рынки ожидают по меньшей мере двух понижений до конца первого квартала следующего года. Чтобы вернуть себе поле для маневра и восстановить свою репутацию, Бернанке должен сделать все возможное, чтобы изменить эти ожидания. Наилучший способ сделать это - выступить с парой-тройкой агрессивных комментариев, ясно дающих понять, что Центробанк не намерен защищать такие компании, как Citigroup и Merrill Lynch от последствий их собственных ошибок. В ближайшее время, однако, ФРС стоит обратить внимание не только на состояние экономики США, но и на кампанию Мервина Кинга, управляющего Банком Англии, против "риска недобросовестности", сопряженного со спасением недальновидных и жадных банкиров. В разгар кредитного кризиса Банк Англии должен был проявить больше гибкости и последовать примеру ФРС, но сейчас настало время американскому Центробанку поучиться у своего заморского коллеги.
Анатоль Калетский
Times Online
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter