9 августа 2018 БКС Экспресс | ОФЗ
Рынок госдолга
Регулятор увидел приостановку оттока капитала с отечественного долгового рынка в июле.
С одной стороны, иностранный капитал перестал бежать из активов развивающихся рынков, несмотря на то, что проблемы, вызвавшие бегство от рисков, остаются. Это торговая война между США и Китаем и ужесточение политики ФРС. Однако реакция на данные события уже не столь жесткая, инвесторы привыкли к новой реальности и ждут дальнейшего развития событий. Взаимные пошлины двух мировых гигантов и еще два повышения ставки ФРС уже заложены в ожидания.
С другой стороны, июль оказался относительно спокойным месяцем с точки зрения санкционного противостояния со штатами. В первой половине даже наблюдался уверенный приток иностранного капитала в ОФЗ на фоне ожиданий оттепели после саммита Путина и Трампа. По оценкам ЦБ, с 1 по 16 июля чистый приток средств нерезидентов в гособлигации превысил 30 млрд руб. За этот период индекс RGBI выдал рекордную серию из семи дней роста подряд, чего не случалось с февраля 2018 г.
Однако оттепель осталась в мечтах, а санкционная риторика начала набирать силу во второй половине июля. Весь объем инвестиций, зашедший под смягчение двусторонних отношений, благополучно вышел обратно за следующие две недели. В итоге, по предварительным данным Центробанка, в прошлом месяце наблюдался около нулевой чистый приток капитала на рынок ОФЗ. То есть динамика потоков в Россию в целом соответствовала динамике потоков на остальные EM.
Это уже можно считать хорошей новостью, учитывая, что за предыдущие три месяца российский госдолг лишился почти $400 млрд иностранного капитала.
При этом основной тенденцией на рынке ОФЗ стало замещение иностранного капитала отечественным. Как видно из диаграммы, представленной Банком России, крупные госбанки (СЗКО) продолжают выступать некоторым «посредником» на долговом рынке. Они скупают ОФЗ в моменты массовых распродаж иностранцев, а затем перераспределяют их другим внутренним инвесторам.
Нерезиденты и иностранные банки, как уже было сказано выше, в первой половине июля увеличили свои вложения, а затем ликвидировали их к концу месяца. Стабильным чистым покупателем ОФЗ с начала года выступают нефинансовые организации (НФО).
На диаграмме НФО представлены в категории «прочих держателей». Их доля к концу июля практически сравнялась с долей нерезидентов, а к настоящему моменту могла ее превысить. Среди НФО самые высокие темпы вложений демонстрируют пенсионные фонды (НПФ). Их объем уверенно приближается к 1 млрд руб.
Центробанк в своем обзоре сопоставил динамику доходностей индикативных выпусков российских ОФЗ и динамику потоков иностранного капитала. Ожидаемо, снижение доходностей довольно сильно коррелирует именно с притоками иностранного капитала в госдолг.
Рынок корпоративных облигаций
На рынке корпоративных бондов сложилась схожая ситуация. Доля вложений НФО здесь еще более значительная. С начала марта 2018 г. они уверенно удерживают позицию самого крупного чистого покупателя. Нерезиденты последние три месяца являются чистыми продавцами, как и на «старшем» рынке госдолга.
Можно отметить, что под основным давлением находятся корпоративные облигации с наивысшим качеством и хорошей ликвидностью. Часто это госкомпании, вроде Роснефти, РЖД или Газпрома. Ставки по их выпускам к началу лета практически сравнялись с доходностями ОФЗ, сейчас стартовал обратный процесс.
Рынок акций
На фондовом рынке нерезиденты – чистые продавцы на протяжении 3-х месяцев. Здесь аналогом ОФЗ с высокой долей нерезидентов выступают акции Сбербанка, на начало лета, по данным ЦБ, доля иностранцев в них достигала 40%. Корреляция чистых потоков капитала и динамики акций Сбербанка, соответственно, такая же сильная, как и корреляция потоков с доходностями ОФЗ.
Резюме и взгляд в будущее
По стечению обстоятельств, публикация обзора ЦБ, в котором отмечается снижение оттоков капитала с отечественного рынка, совпала с очередным внешним шоком. Последние два дня мы столкнулись с повторением паники 9-10 апреля, пусть и в более скромном масштабе.
С достаточной долей уверенности, можно говорить, что текущие панические распродажи будут выкуплены СЗКО, а затем перераспределены между внутренними инвесторами. Сила оттоков спадет уже в ближайшие дни, а по итогам месяца мы вновь зафиксируем снижение доли иностранцев, особенно в долговых активах. На рынке происходит «импортозамещение» иностранного капитала деньгами СЗКО и НФО, значительную долю в последних составляют деньги пенсионных фондов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Регулятор увидел приостановку оттока капитала с отечественного долгового рынка в июле.
С одной стороны, иностранный капитал перестал бежать из активов развивающихся рынков, несмотря на то, что проблемы, вызвавшие бегство от рисков, остаются. Это торговая война между США и Китаем и ужесточение политики ФРС. Однако реакция на данные события уже не столь жесткая, инвесторы привыкли к новой реальности и ждут дальнейшего развития событий. Взаимные пошлины двух мировых гигантов и еще два повышения ставки ФРС уже заложены в ожидания.
С другой стороны, июль оказался относительно спокойным месяцем с точки зрения санкционного противостояния со штатами. В первой половине даже наблюдался уверенный приток иностранного капитала в ОФЗ на фоне ожиданий оттепели после саммита Путина и Трампа. По оценкам ЦБ, с 1 по 16 июля чистый приток средств нерезидентов в гособлигации превысил 30 млрд руб. За этот период индекс RGBI выдал рекордную серию из семи дней роста подряд, чего не случалось с февраля 2018 г.
Однако оттепель осталась в мечтах, а санкционная риторика начала набирать силу во второй половине июля. Весь объем инвестиций, зашедший под смягчение двусторонних отношений, благополучно вышел обратно за следующие две недели. В итоге, по предварительным данным Центробанка, в прошлом месяце наблюдался около нулевой чистый приток капитала на рынок ОФЗ. То есть динамика потоков в Россию в целом соответствовала динамике потоков на остальные EM.
Это уже можно считать хорошей новостью, учитывая, что за предыдущие три месяца российский госдолг лишился почти $400 млрд иностранного капитала.
При этом основной тенденцией на рынке ОФЗ стало замещение иностранного капитала отечественным. Как видно из диаграммы, представленной Банком России, крупные госбанки (СЗКО) продолжают выступать некоторым «посредником» на долговом рынке. Они скупают ОФЗ в моменты массовых распродаж иностранцев, а затем перераспределяют их другим внутренним инвесторам.
Нерезиденты и иностранные банки, как уже было сказано выше, в первой половине июля увеличили свои вложения, а затем ликвидировали их к концу месяца. Стабильным чистым покупателем ОФЗ с начала года выступают нефинансовые организации (НФО).
На диаграмме НФО представлены в категории «прочих держателей». Их доля к концу июля практически сравнялась с долей нерезидентов, а к настоящему моменту могла ее превысить. Среди НФО самые высокие темпы вложений демонстрируют пенсионные фонды (НПФ). Их объем уверенно приближается к 1 млрд руб.
Центробанк в своем обзоре сопоставил динамику доходностей индикативных выпусков российских ОФЗ и динамику потоков иностранного капитала. Ожидаемо, снижение доходностей довольно сильно коррелирует именно с притоками иностранного капитала в госдолг.
Рынок корпоративных облигаций
На рынке корпоративных бондов сложилась схожая ситуация. Доля вложений НФО здесь еще более значительная. С начала марта 2018 г. они уверенно удерживают позицию самого крупного чистого покупателя. Нерезиденты последние три месяца являются чистыми продавцами, как и на «старшем» рынке госдолга.
Можно отметить, что под основным давлением находятся корпоративные облигации с наивысшим качеством и хорошей ликвидностью. Часто это госкомпании, вроде Роснефти, РЖД или Газпрома. Ставки по их выпускам к началу лета практически сравнялись с доходностями ОФЗ, сейчас стартовал обратный процесс.
Рынок акций
На фондовом рынке нерезиденты – чистые продавцы на протяжении 3-х месяцев. Здесь аналогом ОФЗ с высокой долей нерезидентов выступают акции Сбербанка, на начало лета, по данным ЦБ, доля иностранцев в них достигала 40%. Корреляция чистых потоков капитала и динамики акций Сбербанка, соответственно, такая же сильная, как и корреляция потоков с доходностями ОФЗ.
Резюме и взгляд в будущее
По стечению обстоятельств, публикация обзора ЦБ, в котором отмечается снижение оттоков капитала с отечественного рынка, совпала с очередным внешним шоком. Последние два дня мы столкнулись с повторением паники 9-10 апреля, пусть и в более скромном масштабе.
С достаточной долей уверенности, можно говорить, что текущие панические распродажи будут выкуплены СЗКО, а затем перераспределены между внутренними инвесторами. Сила оттоков спадет уже в ближайшие дни, а по итогам месяца мы вновь зафиксируем снижение доли иностранцев, особенно в долговых активах. На рынке происходит «импортозамещение» иностранного капитала деньгами СЗКО и НФО, значительную долю в последних составляют деньги пенсионных фондов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter