6 ноября 2018 Альфа-Капитал
Московская биржа (MOEX RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 110 руб./акцию) завтра представит финансовые результаты за 3К18 по МСФО. По нашему прогнозу, чистая прибыль вырастет на 2% г/г в 3К18; при этом мы ожидаем сильный рост комиссионного дохода, отчасти нейтрализованный снижением чистого процентного дохода. Тем не менее, отметим, что чистая прибыль возвращается к росту в годовом сопоставлении после восьми кварталов снижения, что окажет поддержку акциям биржи. Поскольку наш прогноз EBITDA и чистой прибыли на 1-2% выше консенсус-прогноза, мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка, особенно учитывая что акции компании сильно отставали от рынка с конца сентября (-14% против снижения индекса IMOEX на 4%).
Согласно нашему прогнозу, комиссионный доход за 3К18 составит 5,9 млрд руб. (+8% г/г, -1% к/к). Хотя биржа сообщила о снижении объемов торгов на 7% г/г в 3К, мы наблюдаем сильный рост на рынках с более высокими тарифами, в том числе на рынке акций (+13% г/г), на валютном спотовом рынке (+18% г/г) и продолжающееся наращивание репо с клиринговыми сертификатами участия (рост в 13 раз в годовом сопоставлении). Таким образом, мы считаем, что эффективная доходность вырастет в годовом сопоставлении (по нашей оценке, средняя доходность составит 0,26 б.п. в 3К18 против 0,22 б.п. в 3К17), что станет основным драйвером роста комиссионного дохода биржи.
Чистый процентный доход немного снизится. По нашей оценке, чистый процентный доход за 3К18 составит 4 млрд руб. (-4% г/г, -2% к/к) на фоне снижения балансов клиентов (среднедневных) на 5% г/г и на 9% к/к. Снижение на 9% к/к клиентских балансов в 3К отчасти будет нейтрализовано ростом процентных ставок в валюте и более высокой долей рублевых балансов в сравнении с валютными (так как валютные балансы снизились на 11% к/к против роста на 5% к/к рублевых балансов). В итоге совокупный операционный доход составит 9,9 млрд руб. в 3К18 (+3% г/г, -3% к/к) – что примерно соответствует консенсус-прогнозу.
По нашему прогнозу, операционные расходы вырастут на 5% г/г до 3,5 млрд руб. Это предполагает коэффициент расходы/доходы на уровне 34,8% (+0,6 п.п. г/г и +0.4 п.п. к/к). Главным образом, это связано, на наш взгляд, с изменениями в графике амортизации (расходы на амортизацию выросли на 10% г/г), тогда как денежные операционные расходы должны вырасти всего на 3% г/г, по нашей оценке. В итоге совокупные операционные расходы за 9М18 вырастут на 7% г/г до 10,5 млрд руб., что соответствует прогнозу Московской биржи на 2018 г. (+7-9% г/г).
EBITDA вырастет на 3% г/г и на 10% к/к. Учитывая это, мы считаем, что EBITDA за 3К18 составит 7,3 млрд руб. (+3% г/г, +10% к/к), что на 1% выше консенсус-прогноза. Это предполагает рентабельность EBITDA на уровне 73,4%, примерно на том же уровне г/г. Наш прогноз чистой прибыли за 3К18 составляет 7,2 млрд руб. (+2% г/г, +8% к/к), что на 2% выше консенсус-прогноза.
В тот же день компания проведет телефонную конференцию в 15:30 мск / 12:30 по лондонскому времени / 7:30 по нью-йоркскому времени: для звонков из России - +7 (495) 249-9849; для звонков из США - +1 (631) 510-7495; для звонков из Великобритании – 0844-5718892. Пароль: 2578439
Московская биржа представила данные по объемам торгов за октябрь 2018 г.; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО
В минувшую пятницу Московская биржа представила данные по объемам торгов за октябрь. Общий оборот торгов показал сильный рост на 12% г/г (10% м/м) до 78,1 трлн руб. на фоне, главным образом, денежного рынка, операций с валютой и акциями. Клиентские балансы выросли на 11% г/г (на 8% м/м), главным образом, за счет средств в евро. В целом мы считаем, что операционные результаты окажут поддержку комиссионному доходу, так как мы наблюдаем рост в основном в сегменте высокодоходных рынков, способствующих росту средних эффективных тарифов. Мы считаем, что стабилизация балансов клиентов на уровне 17% среднедневных оборотов торгов также поддержит отчет о прибылях и убытках, однако увеличение доли средств в евро может оказать давление на процентную доходность. В целом мы считаем результаты УМЕРЕННО ПОЗИТИВНЫМИ для акций биржи.
Объем торгов рынка акций вырос на 56% г/г и на 15% м/м. Месячная динамика может объясняться тем, что в октябре было на три торговых дня больше, чем в сентябре; при этом среднедневной оборот торгов почти не изменился. В то же время рост в годовом сопоставлении вызван ростом рыночной капитализации на 14% г/г и наращиванием скорости торгов.
Объем торгов денежного рынка вырос на 15% г/г и на 13% м/м. Главными драйверами роста стали сильный рост объемов репо с центральным контрагентом (+17% г/г) и продолжающееся наращивание объемов операций репо с клиринговыми сертификатами участия (они выросли почти в пять раз г/г). Отметим, что эти продукты в 2-4 раза выше по доходности в сравнении с операциями междилерского репо (объемы которых в свою очередь снизились на 43% г/г).
Объемы торгов на валютном рынке выросли на 11% г/г и на 12% м/м. Доля объемов торгов с инструментами своп сохранилась на устойчивом уровне в годовом сопоставлении (и немного выросла в сравнении с 3К18), составив 77%.
Объемы торгов рынка деривативов выросли на 29% г/г и на 11% м/м, главным образом, на фоне роста объемов торгов фьючерсами на индекс и на нефть, что также способствует росту рентабельности, на наш взгляд.
Среднесуточные балансы клиентов выросли на 11% г/г и на 8% м/м, главным образом, на фоне роста балансов в евро. Доля балансов в евро выросла на 8 п. п. г/г (7п п м/м), тогда как доля балансов в долларах снизилась на 6 п. п. г/г (5 п.п. м/м). Балансы в рублях не изменились г/г и м/м. Мы считаем, что из-за смещения продуктов в сторону низкодоходных валют процентная доходность биржи может находиться под давлением. Коэффициент среднедневных балансов к среднедневному обороту торгов сохранился на прежнем уровне в сравнении с 3К и составил 17%.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Согласно нашему прогнозу, комиссионный доход за 3К18 составит 5,9 млрд руб. (+8% г/г, -1% к/к). Хотя биржа сообщила о снижении объемов торгов на 7% г/г в 3К, мы наблюдаем сильный рост на рынках с более высокими тарифами, в том числе на рынке акций (+13% г/г), на валютном спотовом рынке (+18% г/г) и продолжающееся наращивание репо с клиринговыми сертификатами участия (рост в 13 раз в годовом сопоставлении). Таким образом, мы считаем, что эффективная доходность вырастет в годовом сопоставлении (по нашей оценке, средняя доходность составит 0,26 б.п. в 3К18 против 0,22 б.п. в 3К17), что станет основным драйвером роста комиссионного дохода биржи.
Чистый процентный доход немного снизится. По нашей оценке, чистый процентный доход за 3К18 составит 4 млрд руб. (-4% г/г, -2% к/к) на фоне снижения балансов клиентов (среднедневных) на 5% г/г и на 9% к/к. Снижение на 9% к/к клиентских балансов в 3К отчасти будет нейтрализовано ростом процентных ставок в валюте и более высокой долей рублевых балансов в сравнении с валютными (так как валютные балансы снизились на 11% к/к против роста на 5% к/к рублевых балансов). В итоге совокупный операционный доход составит 9,9 млрд руб. в 3К18 (+3% г/г, -3% к/к) – что примерно соответствует консенсус-прогнозу.
По нашему прогнозу, операционные расходы вырастут на 5% г/г до 3,5 млрд руб. Это предполагает коэффициент расходы/доходы на уровне 34,8% (+0,6 п.п. г/г и +0.4 п.п. к/к). Главным образом, это связано, на наш взгляд, с изменениями в графике амортизации (расходы на амортизацию выросли на 10% г/г), тогда как денежные операционные расходы должны вырасти всего на 3% г/г, по нашей оценке. В итоге совокупные операционные расходы за 9М18 вырастут на 7% г/г до 10,5 млрд руб., что соответствует прогнозу Московской биржи на 2018 г. (+7-9% г/г).
EBITDA вырастет на 3% г/г и на 10% к/к. Учитывая это, мы считаем, что EBITDA за 3К18 составит 7,3 млрд руб. (+3% г/г, +10% к/к), что на 1% выше консенсус-прогноза. Это предполагает рентабельность EBITDA на уровне 73,4%, примерно на том же уровне г/г. Наш прогноз чистой прибыли за 3К18 составляет 7,2 млрд руб. (+2% г/г, +8% к/к), что на 2% выше консенсус-прогноза.
В тот же день компания проведет телефонную конференцию в 15:30 мск / 12:30 по лондонскому времени / 7:30 по нью-йоркскому времени: для звонков из России - +7 (495) 249-9849; для звонков из США - +1 (631) 510-7495; для звонков из Великобритании – 0844-5718892. Пароль: 2578439
Московская биржа представила данные по объемам торгов за октябрь 2018 г.; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО
В минувшую пятницу Московская биржа представила данные по объемам торгов за октябрь. Общий оборот торгов показал сильный рост на 12% г/г (10% м/м) до 78,1 трлн руб. на фоне, главным образом, денежного рынка, операций с валютой и акциями. Клиентские балансы выросли на 11% г/г (на 8% м/м), главным образом, за счет средств в евро. В целом мы считаем, что операционные результаты окажут поддержку комиссионному доходу, так как мы наблюдаем рост в основном в сегменте высокодоходных рынков, способствующих росту средних эффективных тарифов. Мы считаем, что стабилизация балансов клиентов на уровне 17% среднедневных оборотов торгов также поддержит отчет о прибылях и убытках, однако увеличение доли средств в евро может оказать давление на процентную доходность. В целом мы считаем результаты УМЕРЕННО ПОЗИТИВНЫМИ для акций биржи.
Объем торгов рынка акций вырос на 56% г/г и на 15% м/м. Месячная динамика может объясняться тем, что в октябре было на три торговых дня больше, чем в сентябре; при этом среднедневной оборот торгов почти не изменился. В то же время рост в годовом сопоставлении вызван ростом рыночной капитализации на 14% г/г и наращиванием скорости торгов.
Объем торгов денежного рынка вырос на 15% г/г и на 13% м/м. Главными драйверами роста стали сильный рост объемов репо с центральным контрагентом (+17% г/г) и продолжающееся наращивание объемов операций репо с клиринговыми сертификатами участия (они выросли почти в пять раз г/г). Отметим, что эти продукты в 2-4 раза выше по доходности в сравнении с операциями междилерского репо (объемы которых в свою очередь снизились на 43% г/г).
Объемы торгов на валютном рынке выросли на 11% г/г и на 12% м/м. Доля объемов торгов с инструментами своп сохранилась на устойчивом уровне в годовом сопоставлении (и немного выросла в сравнении с 3К18), составив 77%.
Объемы торгов рынка деривативов выросли на 29% г/г и на 11% м/м, главным образом, на фоне роста объемов торгов фьючерсами на индекс и на нефть, что также способствует росту рентабельности, на наш взгляд.
Среднесуточные балансы клиентов выросли на 11% г/г и на 8% м/м, главным образом, на фоне роста балансов в евро. Доля балансов в евро выросла на 8 п. п. г/г (7п п м/м), тогда как доля балансов в долларах снизилась на 6 п. п. г/г (5 п.п. м/м). Балансы в рублях не изменились г/г и м/м. Мы считаем, что из-за смещения продуктов в сторону низкодоходных валют процентная доходность биржи может находиться под давлением. Коэффициент среднедневных балансов к среднедневному обороту торгов сохранился на прежнем уровне в сравнении с 3К и составил 17%.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу