16 февраля 2009 Галлион Капитал
Снижение мировых индексов говорит сегодня в пользу открытия наших акций в красной зоне, на мой взгляд, снижение составит около 1%. На фоне ожиданий снижения квот со стороны ОПЕК несколько лучше рынка, возможно, будет нефтегазовый сектор.
Новостной фон в целом выглядит умеренно позитивно. В своем вчерашнем интервью президент России Дмитрий Медведев еще раз изложил официальную позицию российских властей не тему кризиса. Особое внимание было уделено борьбе с безработицей, бюджетной политике последних лет и курсу национальной валюты. Президент России отметил правильность формирования финансового резерва в последние годы, что позволило правительству чувствовать себя комфортно в период кризиса. Консервативность финансовой политики, возможно, несколько замедляла экономический рост, огранивая спрос, в благоприятные годы. Однако, в кризисный период жизнь показала правильность данной линии.
Президент России заявил, что девальвация рубля закончилась. И если нефть не выйдет на значительно более низкий уровень можно ожидать сохранения текущего “валютного коридора” и даже некоторый приток иностранных инвестиций на фондовый рынок. В начале текущего десятилетия курс рубля составлял около 32 руб./ долл. и текущий уровень вряд ли выглядит кризисным. Вероятно, более быстрыми темпами будет восстанавливаться рынок облигаций, что будет позитивно для компаний реального сектора, которые снова смогут привлекать капитал. Что касается рынка акций, то важнейшим моментом станет восстановление связи между денежными потоками компаний и капитализацией. Других способов справедливой оценки кроме DCF и мультипликаторов мир еще не придумал, и самая скромная оценка на основе DCF и текущих нефтяных цен дает индекс РТС в коридоре 1000-1200 пунктов. Конечно, на рынке всегда присутствуют маргиналы, живущие с девизом “шеф все пропало” и полагающие, что если жизнь у них не удалась, то она не удалась у всех остальных. Однако, вряд ли стоит строить инвестиционный анализ на психологии лузера, а не на расчетах мультипликаторов и DCF. Осень текущего года лишь форс-мажорная ситуация, которая была в значительной степени предсказана частью инвестиционного сообщества, в том числе и мной. Однако, точно просчитать кризисную ситуацию было практически невозможно.
В принципе в текущей ситуации правительства всех стран предпринимают примерно одинаковые антикризисные меры. Однако, их успех во многом зависит от политической воли, а она у российских властей несомненно есть. В очередной раз повторю свою позицию, сохранение дешевых цен на нефть означает резкий спад инвестиций в секторе и соответственно дефицит сырья и высокие цены на нефть и газ в будущем. При этом разговоры о том, что кризис выявил сырьевую слабость российской экономики, не выдерживают критики. Конечно, идеальный вариант иметь доминирующие позиции во всех сферах. Однако, кризис затронул все сектора глобальной экономики в том числе и так называемых производителей высокотехнологичной продукции. При этом в современной нефтяной промышленности применение современных технологий распространено не меньше, чем в других отраслях. Для людей, которые говорят о сырьевой отсталости, видимо очень болезненно и необратимо прошли уроки научного коммунизма в советское время. У рыночников другой принцип, как сказал один император в древнем Риме – “деньги не пахнут !”.
Пока трудно точно сказать, какой будет новый режим налогообложения нефтяных компаний. Однако, несомненно, месторождения Восточной Сибири, от которых в значительной степени зависит будущее сектора, будут иметь меньшую налоговую нагрузку. Соответственно от налоговых новаций в наибольшей степени выиграют Сургутнефтегаз (SNGS) и Роснефть (ROSN).
Среднесрочной хотя и рискованной идеей может стать покупка дочерних компаний Связьинвеста. ВЭБ рассматривает возможность покупки крупных пакетов Ростелекома и Связьинвеста. Рассматривается возможность выкупа 40% акций Ростелекома (RTKM), которые принадлежат КИТ Финансу. Плюс ВЭБ собирается получить государственный стейк 75% минус одна акция холдинга Связьинвест. Блокпакет планируется выкупить у АФК Система. ВЭБу принадлежат 90% Связь-банка, и вероятно можно говорить о планах властей по консолидации отрасли на его базе. Видимо кризис реформе не помеха. С моей точки зрения наиболее привлекательны дочки Связьинвеста с развитым мобильным бизнесом – (URSI), (ENCO), (NNSI)
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Новостной фон в целом выглядит умеренно позитивно. В своем вчерашнем интервью президент России Дмитрий Медведев еще раз изложил официальную позицию российских властей не тему кризиса. Особое внимание было уделено борьбе с безработицей, бюджетной политике последних лет и курсу национальной валюты. Президент России отметил правильность формирования финансового резерва в последние годы, что позволило правительству чувствовать себя комфортно в период кризиса. Консервативность финансовой политики, возможно, несколько замедляла экономический рост, огранивая спрос, в благоприятные годы. Однако, в кризисный период жизнь показала правильность данной линии.
Президент России заявил, что девальвация рубля закончилась. И если нефть не выйдет на значительно более низкий уровень можно ожидать сохранения текущего “валютного коридора” и даже некоторый приток иностранных инвестиций на фондовый рынок. В начале текущего десятилетия курс рубля составлял около 32 руб./ долл. и текущий уровень вряд ли выглядит кризисным. Вероятно, более быстрыми темпами будет восстанавливаться рынок облигаций, что будет позитивно для компаний реального сектора, которые снова смогут привлекать капитал. Что касается рынка акций, то важнейшим моментом станет восстановление связи между денежными потоками компаний и капитализацией. Других способов справедливой оценки кроме DCF и мультипликаторов мир еще не придумал, и самая скромная оценка на основе DCF и текущих нефтяных цен дает индекс РТС в коридоре 1000-1200 пунктов. Конечно, на рынке всегда присутствуют маргиналы, живущие с девизом “шеф все пропало” и полагающие, что если жизнь у них не удалась, то она не удалась у всех остальных. Однако, вряд ли стоит строить инвестиционный анализ на психологии лузера, а не на расчетах мультипликаторов и DCF. Осень текущего года лишь форс-мажорная ситуация, которая была в значительной степени предсказана частью инвестиционного сообщества, в том числе и мной. Однако, точно просчитать кризисную ситуацию было практически невозможно.
В принципе в текущей ситуации правительства всех стран предпринимают примерно одинаковые антикризисные меры. Однако, их успех во многом зависит от политической воли, а она у российских властей несомненно есть. В очередной раз повторю свою позицию, сохранение дешевых цен на нефть означает резкий спад инвестиций в секторе и соответственно дефицит сырья и высокие цены на нефть и газ в будущем. При этом разговоры о том, что кризис выявил сырьевую слабость российской экономики, не выдерживают критики. Конечно, идеальный вариант иметь доминирующие позиции во всех сферах. Однако, кризис затронул все сектора глобальной экономики в том числе и так называемых производителей высокотехнологичной продукции. При этом в современной нефтяной промышленности применение современных технологий распространено не меньше, чем в других отраслях. Для людей, которые говорят о сырьевой отсталости, видимо очень болезненно и необратимо прошли уроки научного коммунизма в советское время. У рыночников другой принцип, как сказал один император в древнем Риме – “деньги не пахнут !”.
Пока трудно точно сказать, какой будет новый режим налогообложения нефтяных компаний. Однако, несомненно, месторождения Восточной Сибири, от которых в значительной степени зависит будущее сектора, будут иметь меньшую налоговую нагрузку. Соответственно от налоговых новаций в наибольшей степени выиграют Сургутнефтегаз (SNGS) и Роснефть (ROSN).
Среднесрочной хотя и рискованной идеей может стать покупка дочерних компаний Связьинвеста. ВЭБ рассматривает возможность покупки крупных пакетов Ростелекома и Связьинвеста. Рассматривается возможность выкупа 40% акций Ростелекома (RTKM), которые принадлежат КИТ Финансу. Плюс ВЭБ собирается получить государственный стейк 75% минус одна акция холдинга Связьинвест. Блокпакет планируется выкупить у АФК Система. ВЭБу принадлежат 90% Связь-банка, и вероятно можно говорить о планах властей по консолидации отрасли на его базе. Видимо кризис реформе не помеха. С моей точки зрения наиболее привлекательны дочки Связьинвеста с развитым мобильным бизнесом – (URSI), (ENCO), (NNSI)
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу