Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Федрезерв выражает все большее беспокойство замедлением в мировой экономике » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Федрезерв выражает все большее беспокойство замедлением в мировой экономике

19 ноября 2018 Банк ВТБ (ПАО) Михеев Алексей
Итак, в пятницу пара евро-доллар вышла вверх из трехдневной консолидации в диапазоне 1.1260-1.1360. Резкий импульс вверх произошел от района отметки 1.1330 чуть позже 16.30 Мск. Уже через час евро-доллар поднялся выше отметки 1.14. Аналитические ленты прямо увязывают рост евро с выступлением вице-президента ФРС Ричарда Клариды (он сменил на этом посту бывшего главу ЦБ Израиля Стэнли Фишера). И вроде бы это объяснение роста евро скорее похоже на обычную попытку объяснить движение задним числом, “притягивание за уши” со стороны аналитических лент, движения на 80 пунктов заявления Клариды вроде бы не стоят, поскольку ничего резкого или действительного нового Кларида не сказал. Он заявил, что ФРС до сих пор “поднимала ставку очень постепенно”, “величина повышения ставок едва превысила рост инфляции” за это же время. Повышение ставки до нейтрального уровня “будет иметь смысл”, но “мы определенно еще не на нейтральном уровне”. Однако одновременно Кларида заявил, что “постепенный подход послужил ФРС хорошо”, “ФРС должна быть особо чувствительна к данным”, что выглядит как подведение итогов старого периода и переход к новому периоду монетарной политики, когда постепенные повышения ставки уже не будут являться чем-то заранее заданным. Более того, Кларида заявил, что “есть некоторые свидетельства замедления мировой экономики”, “ФРС должна учитывать перспективы мировой экономики”. Кларида уже третий представитель ФРС, который затрагивает эту тему, ранее представители ФРС Бостик и Кашкари отметили замедление экономической активности за пределами США и призвали к осторожности в повышении ставок. Также одновременно с Кларидой выступал представитель ФРС Каплан и заявил, что “рост мировой экономики будет некоторым сдерживающим фактором”, “ФРС еще может провести еще несколько повышений ставки”, “должна избегать предопределенности в изменениях ставки”, “может позволить себе проявить терпение”. Исходя из того, что недавно глава ФРС Пауэлл заявил, что в связи с достижением уровня занятости близкого к максимальному, а инфляции к цели в 2%, “сейчас самое время подвести итоги того, как мы формулируем, проводим и доводим до публичного сведения денежно-кредитную политику”, можно сделать вывод о том, что ФРС в самом деле начала намекать на то, что начинается период, когда ФРС приближается к завершению цикла повышения ставки.

Подводя итог можно отметить, что ФРС действительно дала четкий сигнал, который рынок не мог не заметить. Вероятность повышения ставки на заседании в декабре составляет сейчас 71.8%, а вероятность еще одного повышения ставки в марте – 40.9%. На этом фоне тема Брекзита отходит пока на второй план. Скорее всего, предполагающийся на вторник вотум о доверии премьер-министру Великобритании консерваторы, являющиеся противниками Мэй, проиграют. Все-таки внутри своей партии позиции Мэй сильны. А вот провести законопроект о Брекзите через парламент у Мэй скорее не получится, поэтому ситуация пока остается неопределенной.

Возвращаясь к воздействию политики ФРС на курс евро. Мы полагаем, что изменение риторики ФРС сломало локальный тренд на укрепление доллара, и пара евро-доллар скорее продолжит рост в ближайшую неделю-две. Однако в целом наш общий взгляд на перспективы доллара остается неизменным. Если замедление в мировой экономике будет настолько серьезным, что ФРС на него отреагирует пересмотром планов монетарной политики, то этого же можно будет ждать и от других центробанков мира. В частности, мы видели, что в 3 кв. Германия показала спад экономического роста на 0.2% кв/кв, и в связи с этим трудно предположить, что если такого рода тенденции продолжатся, то ЕЦБ как ни в чем не бывало будет делать вид, что собирается повысить ставку осенью 2019 года. В любом случае замедление в мировой экономике вызовет сворачивание аппетитов к риску и рост доллара только вследствие этого. На наш взгляд, уже имеющейся разницы в ставках между ФРС и ЕЦБ достаточно, чтобы вызвать рост доллара. И если ФРС в ходе текущего цикла повышения ставки повысит ставку еще лишь два раза (вместо ранее прогнозируемых ФРС 5 повышений) на фоне продолжения замедления мировой экономики, это создаст лишь еще большие основания для роста доллара. Однако повторимся, локально евро-доллар скорее продолжит начатый в пятницу рост, не исключаем достижения отметки 1.16, прежде чем снова начнется ожидаемое нами снижение по паре.