НЛМК запомнился в 2018 г. сильными финансовыми результатами и щедрыми дивидендами благодаря хорошей рыночной конъюнктуре и высокой операционной эффективности. На протяжении всего года акции компании показывали стабильный рост и, согласно нашим расчетам, потенциал реализован не полностью. В начале 2019 г. НЛМК представит стратегию развития на ближайшие годы, что приведет к переоценке рынком перспектив роста компании. До этого момента мы присваиваем акциям НЛМК целевую цену в размере 199 руб. и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 24% от текущего значения.
Рекордная EBITDA и FCFF по итогам 2018 г. EBITDA НЛМК за 9 месяцев 2018 г. выросла на 47% г/г до 2 742 млн – это самый высокий прирост показателя среди отчитавшихся за этот период российских металлургов. Темп роста свободного денежного потока был также самым высоким в секторе – 43% г/г. Основными предпосылками сильных результатов стали рост цен на сталь и ослабление рубля на фоне улучшения продуктовой корзины компании, а также меры по повышению эффективности производства. По итогам года мы прогнозируем EBITDA компании в размере 3,7 млрд долл. (+39% г/г) и свободный денежный поток в размере 2,1 млрд долл. (+62% г/г).
Низкая долговая нагрузка. НЛМК придерживается консервативной финансовой политики: чистый долг на конец сентября 2018 г. составил 865 млн долл. против 743 млн долл. годом ранее. Соотношение «Чистый долг/EBITDA» находится на уровне 0,25х. Долговая нагрузка может незначительно увеличиться в ближайшие годы из-за роста Capex, но потенциал до достижения критического значения очень большой.
Рост инвестпрограммы. НЛМК сообщил о начале активной инвестиционной фазы в 2019 г. и ожидаемом росте Capex, при этом основные затраты пойдут на капремонт текущих мощностей, который компания должна проводить раз в несколько лет. НЛМК не раскрывает детали инвестпрограммы в части новых мощностей, отмечая, что кратного роста Capex не произойдёт, и что он будет сопоставим с показателями за предыдущие периоды. Подробная информация будет представлена в начале следующего года на презентации стратегии развития.
Дивиденды. НЛМК планирует удерживать высокую дивидендную доходность акций, так как рост капзатрат будет умеренным. По нашим расчетам, показатель по итогам 2018 г. с учетом уже выплаченных дивидендов составит 14%. В следующем году мы ожидаем снижения дивидендной доходности акций до 11,5% на фоне ожидаемого снижения финансовых результатов и роста капзатрат.
Мультипликаторы
Исходя из консенсус-прогноза Bloomberg, НЛМК несколько переоценен по мультипликатору EV/EBITDA 2018 и P/E 2018, которые составляют для компании 4,6х и 7,1х против рыночной медианы 4,4х и 6,7х. Мультипликаторы компании на 2019 г. примерно на 12% превышают медиану.
Прогнозы
Цены в текущем году и прогноз на следующий год.
2018 г. выдался крайне благоприятным для российских металлургов. Высокий спрос на сталь в Китае и Европе разогнали цены на металлопродукцию выше самых оптимистичных прогнозов на начало года. Ограничительная политика Китая по сокращению сталелитейных мощностей существенно повлияла на баланс спроса и предложения в мире. Большой эффект на финансовые результаты российских металлургов оказала девальвация рубля в результате санкционной политики США по отношению к России, в результате чего рентабельность экспорта существенно выросла. Средняя цена реализации металлопродукции российских металлургов увеличилась примерно на 17% г/г за 9 месяцев 2018 г.
На фоне позитивной динамики цен на сталь стоимость коксующегося угля и железорудного сырья была относительно стабильной, что привело к расширению спреда между ними и взлету операционных доходов. Таким образом, рекордная рентабельность российских металлургов стала результатом одновременного действия многих позитивных факторов, и мы считаем, что их одновременное существование в долгосрочной перспективе маловероятно, а рентабельность будет стремиться к нормализованному значению. В своих прогнозах мы исходим из нескольких предпосылок: 1) меры Китая по сокращению угольных и металлургических мощностей будут иметь ограниченный характер, так как многие производители уже модернизировали производства для соответствия стандартам; 2) протекционизм и торговые войны продолжат оказывать давление на цены; 3) спред между ценами на сталь и ценами на ресурсы будет стремиться к нормализованному значению. Мы закладываем снижение цен на сталь на 12% и 7% в следующие два года.
Финансовые показатели сегментов
Плоский прокат Россия. Это самый крупный дивизион группы, на который в текущем году пришлось 77% произведенной стали и 65% EBITDA группы. 33% продукции поставляется в виде слябов на американские и европейские заводы и относится к внутренним продажам, российский рынок занимает 30%-ную долю в продажах дивизиона, а оставшиеся 37% экспортируются в более чем 70 стран. Таким образом, сегмент плоского проката примерно в равной степени зависит от конъюнктуры на внутреннем и внешнем рынках.
По итогам 9 месяцев 2018 г. производство металлопродукции дивизиона выросло на 1,3% до 10 млн тонн, и мы прогнозируем годовой показатель в среднесрочной перспективе в размере 14 млн тонн в год, что соответствует его целевому уровню. В последние несколько лет доля продукции с высокой добавленной стоимостью находилась возле отметки в 25%, и в отсутствие сообщений компаний о планах увеличить производство высокомаржинальной продукции мы прогнозируем сохранение ее доли у текущего значения. Необходимо отметить, что НЛМК может сообщить о планах нарастить мощности или модернизировать производство в ходе предстоящей презентации. Доля слябов, продаваемых третьим сторонам, составляет 18% от объема производства дивизиона, или 2,5 млн тонн в год в абсолютном выражении. Таким образом, у НЛМК есть огромный потенциал увеличения продукции с высокой добавленной стоимостью, что могло бы усилить финансовые показатели: в среднем спред между ценами на холоднокатаный, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием и ценой на сляб в России в текущем году находился на уровне 115, 224 и 411 долл./тонну соответственно.
На сегодняшний день рыночный консенсус таков, что потребление плоского проката в России будет стагнировать в 2019 г., после чего наметится небольшой рост. Спрос на экспортных рынках останется высоким, однако рынки выглядят перегретыми, поэтому динамика цен на сталь, вероятнее всего, будет отрицательной. Исходя из этого, мы ожидаем более слабых результатов сегмента в следующем году и, учитывая его высокий вес в консолидированных результатах, снижение доходов этого дивизиона станет основной причиной падения EBITDA всей группы в 2019 г. Необходимо отметить, что предпосылок для резкого снижения цен на сталь нет, поэтому мы ожидаем умеренной динамики.
Сортовой прокат Россия. Сегмент сортового проката производит 19% стали всей группы, доля EBITDA в консолидированном показателе составила 7% по итогам 9 месяцев 2018 г.
Финансовые результаты этого дивизиона главным образом определяются спредом между ценами на лом и сортовой продукцией, а также объемом продаж. В частности, EBITDA за 9 месяцев выросла на 83% г/г до 183 млн долл. благодаря высокому спросу в России, расширению ценовых спредов и эффекту программ повышения эффективности.
Мощности сортового дивизиона составляют 3,3 млн тонн стали в год, при этом в текущем году загрузка мощностей приближается к 100%, тогда как в 2017 г. она составила 92%. Мы ожидаем, что темп роста спроса на сортовой прокат в ближайшие годы будет одним из самых высоких среди других видов металлопродукции благодаря инвестициям в инфраструктуру внутри страны: затраты на выполнение майских указов президента РФ Владимира Путина в части инфраструктурных проектов оцениваются в 6,8 трлн руб. В эти проекты входят программа реновации Москвы, 296 проектов по строительству дорог и мостов, увеличение мощности Байкало-Амурской магистрали, расширение дорожных сетей региональных аэропортов и многое другое.
Несмотря на высокий потенциал роста этого направления, мы не ожидаем его большого влияния на результаты группы. Как мы указали выше, вклад сегмента в EBITDA группы составляет всего 7%, а его загрузка близка к 100%. Мы полагаем, что EBITDA сегмента будет несколько выше показателя за 2018 г. благодаря высокому спросу и росту цен на сортовую продукцию.
Сегмент добычи и переработки сырья. В ресурсный дивизион входят Стойленский ГОК, Стагдок и Доломит. Практически вся железорудная продукция направляется на заводы НЛМК. Обеспеченность сырьем НЛМК составляет 94%, окатышами – 86%, благодаря чему группа хорошо защищена от волатильности на рынке железной руды.
В конце 2016 г. НЛМК ввел в эксплуатацию фабрику окомкования стоимостью 34 млрд руб., мощность которой составляет 6 млн тонн окатышей в год с потенциалом роста до 7,2 млн к 2022 г. В текущем году в структуре выручки продажи железорудного концентрата и окатышей находились примерно в равной пропорции. Рентабельность EBITDA дивизиона в последние два года находится около 70%, а доля показателя в консолидированных результатах составляет 26%. Мы прогнозируем небольшой рост EBITDA сегмента на фоне запланированного роста операционных показателей и стабильных цен.
НЛМК США. Введение 25% пошлин на импорт слябов в США 8 марта 2018 г. оказало резкий негативный эффект на рентабельность заводов НЛМК в США, при этом падения производства не произошло. По оценке компании, суммарные потери превысили 100 млн долл., что заставило ее сократить поставки слябов в регион и увеличить закупки у третьих сторон. Несмотря на 40% рост цен на сталь в регионе за этот период, рентабельность EBITDA сегмента по итогам 9 месяцев 2018 г. выросла всего до 12% против 10% за 9 месяцев 2017 г. Таким образом, пошлины «съели» практически весь эффект от благоприятной конъюнктуры. Рынок США перегрет, и мы ожидаем сужения спреда между ценами на сталь и ценами на ресурсы в США, что может резко снизить рентабельность вплоть до уровня, когда заводы выгоднее будет остановить или продать. Напомним, что в 2014 г. Северсталь продала сталелитейные заводы в США, а часть вырученных средств выплатила в виде спецдивидендов. Мы полагаем, что такой исход является реалистичным в случае ухудшения конъюнктуры. На сегмент приходится 7% EBITDA всей группы, поэтому влияние на консолидированные показатели будет умеренным при любом исходе.
НЛМК DanSteel и сеть продаж толстого листа. Основным активом дивизиона является датский завод по производству толстолистового проката DanSteel мощностью в 500 тыс тонн в год. Финансовые показатели сегмента зависят преимущественно от спреда между ценами на слябы, которые завод поставляет с липецкой площадки, и ценами на толстолистовой прокат в Европе. В последние 3 года EBITDA дивизиона находилась в районе нулевой отметки и практически не делала вклад в консолидированные результаты группы, и мы не ожидаем изменения динамики сегмента в будущем.
Инвестиции в NBH. Этот сегмент представлен совместным с бельгийской SOGEPA предприятием, которое включает в себя производителей плоского проката и толстого листа на территории Бельгии, Франции и Италии. Результаты NBH отражаются в отчетности как доля в результатах СП, и в последние 4 года она была отрицательной. Из-за слабых результатов дивизиона в декабре 2017 г. группа внесла вклад в уставный капитал NBH в размере 84 млн долл., а балансовая оценка инвестиций в это СП снизилась с 194 млн долл. на конец 2017 г. до 70 млн долл. на конец третьего квартала 2018 г. Мы использовали балансовое значение инвестиций в СП на последнюю дату отчетности (70 млн долл. для NBH и 10 млн долл. для TBEA & NLMK) для их учета при оценке капитализации всей группы.
Резюме
Мы прогнозируем снижение рентабельности EBITDA НЛМК с 31% в 2018 г. до 30% и 29% в 2019 и 2020 гг. соответственно как следствие снижения доходов в сегменте плоского проката и в американском дивизионе. Поддержку окажут сильные продажи в сортовом сегменте, при этом небольшой рост будет демонстрировать сегмент добычи и переработки сырья.
Дивиденды
НЛМК стремится выплачивать дивидендами 100% свободного денежного потока за год, при этом норма выплат может сильно меняться от квартала к кварталу. В текущем году квартальная доходность составляла примерно 3,5%, а по итогам года достигнет 14%, по нашим оценкам, что является высоким для российского фондового рынка, но нормальным для металлургического сектора значением. Мы не ожидаем резкого ухудшения рыночной конъюнктуры в среднесрочной перспективе ввиду отсутствия предпосылок для развития такого сценария, поэтому считаем, что акции НЛМК продолжат оставаться одними из наиболее доходных с точки зрения дивидендов на российском фондовом рынке. Этот тезис также подтверждается сообщениями компании об умеренном росте капзатрат в ближайшие годы и намерении сохранять высокую доходность в дальнейшем.
Так как мы прогнозируем снижение цен на большинстве основных рынков продаж компании в 2019 г. и закладываем рост Capex на 100 млн долл. до 800 млн долл., мы ожидаем снижения свободного денежного потока с 2,1 млрд долл. в 2018 г. до 1,7 млрд долл. в 2019 г. Эти предпосылки соответствуют годовым дивидендам 2019 г. в размере 18,7 руб. на акцию или 4,7 руб. в среднем за квартал. Исходя из текущих котировок, годовая дивидендная доходность составила бы 11,5%.
Мы считаем акции НЛМК идеальным выбором для инвесторов, ориентирующихся на акции с высокими дивидендами, так как по сравнению с другими представителями сектора для НЛМК существенно ниже риск падения дивидендной доходности благодаря крайне низкой долговой нагрузке и менее масштабной инвестпрограмме на ближайшие годы.
Прогноз финансовых показателей НЛМК
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рекордная EBITDA и FCFF по итогам 2018 г. EBITDA НЛМК за 9 месяцев 2018 г. выросла на 47% г/г до 2 742 млн – это самый высокий прирост показателя среди отчитавшихся за этот период российских металлургов. Темп роста свободного денежного потока был также самым высоким в секторе – 43% г/г. Основными предпосылками сильных результатов стали рост цен на сталь и ослабление рубля на фоне улучшения продуктовой корзины компании, а также меры по повышению эффективности производства. По итогам года мы прогнозируем EBITDA компании в размере 3,7 млрд долл. (+39% г/г) и свободный денежный поток в размере 2,1 млрд долл. (+62% г/г).
Низкая долговая нагрузка. НЛМК придерживается консервативной финансовой политики: чистый долг на конец сентября 2018 г. составил 865 млн долл. против 743 млн долл. годом ранее. Соотношение «Чистый долг/EBITDA» находится на уровне 0,25х. Долговая нагрузка может незначительно увеличиться в ближайшие годы из-за роста Capex, но потенциал до достижения критического значения очень большой.
Рост инвестпрограммы. НЛМК сообщил о начале активной инвестиционной фазы в 2019 г. и ожидаемом росте Capex, при этом основные затраты пойдут на капремонт текущих мощностей, который компания должна проводить раз в несколько лет. НЛМК не раскрывает детали инвестпрограммы в части новых мощностей, отмечая, что кратного роста Capex не произойдёт, и что он будет сопоставим с показателями за предыдущие периоды. Подробная информация будет представлена в начале следующего года на презентации стратегии развития.
Дивиденды. НЛМК планирует удерживать высокую дивидендную доходность акций, так как рост капзатрат будет умеренным. По нашим расчетам, показатель по итогам 2018 г. с учетом уже выплаченных дивидендов составит 14%. В следующем году мы ожидаем снижения дивидендной доходности акций до 11,5% на фоне ожидаемого снижения финансовых результатов и роста капзатрат.
Мультипликаторы
Исходя из консенсус-прогноза Bloomberg, НЛМК несколько переоценен по мультипликатору EV/EBITDA 2018 и P/E 2018, которые составляют для компании 4,6х и 7,1х против рыночной медианы 4,4х и 6,7х. Мультипликаторы компании на 2019 г. примерно на 12% превышают медиану.
Прогнозы
Цены в текущем году и прогноз на следующий год.
2018 г. выдался крайне благоприятным для российских металлургов. Высокий спрос на сталь в Китае и Европе разогнали цены на металлопродукцию выше самых оптимистичных прогнозов на начало года. Ограничительная политика Китая по сокращению сталелитейных мощностей существенно повлияла на баланс спроса и предложения в мире. Большой эффект на финансовые результаты российских металлургов оказала девальвация рубля в результате санкционной политики США по отношению к России, в результате чего рентабельность экспорта существенно выросла. Средняя цена реализации металлопродукции российских металлургов увеличилась примерно на 17% г/г за 9 месяцев 2018 г.
На фоне позитивной динамики цен на сталь стоимость коксующегося угля и железорудного сырья была относительно стабильной, что привело к расширению спреда между ними и взлету операционных доходов. Таким образом, рекордная рентабельность российских металлургов стала результатом одновременного действия многих позитивных факторов, и мы считаем, что их одновременное существование в долгосрочной перспективе маловероятно, а рентабельность будет стремиться к нормализованному значению. В своих прогнозах мы исходим из нескольких предпосылок: 1) меры Китая по сокращению угольных и металлургических мощностей будут иметь ограниченный характер, так как многие производители уже модернизировали производства для соответствия стандартам; 2) протекционизм и торговые войны продолжат оказывать давление на цены; 3) спред между ценами на сталь и ценами на ресурсы будет стремиться к нормализованному значению. Мы закладываем снижение цен на сталь на 12% и 7% в следующие два года.
Финансовые показатели сегментов
Плоский прокат Россия. Это самый крупный дивизион группы, на который в текущем году пришлось 77% произведенной стали и 65% EBITDA группы. 33% продукции поставляется в виде слябов на американские и европейские заводы и относится к внутренним продажам, российский рынок занимает 30%-ную долю в продажах дивизиона, а оставшиеся 37% экспортируются в более чем 70 стран. Таким образом, сегмент плоского проката примерно в равной степени зависит от конъюнктуры на внутреннем и внешнем рынках.
По итогам 9 месяцев 2018 г. производство металлопродукции дивизиона выросло на 1,3% до 10 млн тонн, и мы прогнозируем годовой показатель в среднесрочной перспективе в размере 14 млн тонн в год, что соответствует его целевому уровню. В последние несколько лет доля продукции с высокой добавленной стоимостью находилась возле отметки в 25%, и в отсутствие сообщений компаний о планах увеличить производство высокомаржинальной продукции мы прогнозируем сохранение ее доли у текущего значения. Необходимо отметить, что НЛМК может сообщить о планах нарастить мощности или модернизировать производство в ходе предстоящей презентации. Доля слябов, продаваемых третьим сторонам, составляет 18% от объема производства дивизиона, или 2,5 млн тонн в год в абсолютном выражении. Таким образом, у НЛМК есть огромный потенциал увеличения продукции с высокой добавленной стоимостью, что могло бы усилить финансовые показатели: в среднем спред между ценами на холоднокатаный, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием и ценой на сляб в России в текущем году находился на уровне 115, 224 и 411 долл./тонну соответственно.
На сегодняшний день рыночный консенсус таков, что потребление плоского проката в России будет стагнировать в 2019 г., после чего наметится небольшой рост. Спрос на экспортных рынках останется высоким, однако рынки выглядят перегретыми, поэтому динамика цен на сталь, вероятнее всего, будет отрицательной. Исходя из этого, мы ожидаем более слабых результатов сегмента в следующем году и, учитывая его высокий вес в консолидированных результатах, снижение доходов этого дивизиона станет основной причиной падения EBITDA всей группы в 2019 г. Необходимо отметить, что предпосылок для резкого снижения цен на сталь нет, поэтому мы ожидаем умеренной динамики.
Сортовой прокат Россия. Сегмент сортового проката производит 19% стали всей группы, доля EBITDA в консолидированном показателе составила 7% по итогам 9 месяцев 2018 г.
Финансовые результаты этого дивизиона главным образом определяются спредом между ценами на лом и сортовой продукцией, а также объемом продаж. В частности, EBITDA за 9 месяцев выросла на 83% г/г до 183 млн долл. благодаря высокому спросу в России, расширению ценовых спредов и эффекту программ повышения эффективности.
Мощности сортового дивизиона составляют 3,3 млн тонн стали в год, при этом в текущем году загрузка мощностей приближается к 100%, тогда как в 2017 г. она составила 92%. Мы ожидаем, что темп роста спроса на сортовой прокат в ближайшие годы будет одним из самых высоких среди других видов металлопродукции благодаря инвестициям в инфраструктуру внутри страны: затраты на выполнение майских указов президента РФ Владимира Путина в части инфраструктурных проектов оцениваются в 6,8 трлн руб. В эти проекты входят программа реновации Москвы, 296 проектов по строительству дорог и мостов, увеличение мощности Байкало-Амурской магистрали, расширение дорожных сетей региональных аэропортов и многое другое.
Несмотря на высокий потенциал роста этого направления, мы не ожидаем его большого влияния на результаты группы. Как мы указали выше, вклад сегмента в EBITDA группы составляет всего 7%, а его загрузка близка к 100%. Мы полагаем, что EBITDA сегмента будет несколько выше показателя за 2018 г. благодаря высокому спросу и росту цен на сортовую продукцию.
Сегмент добычи и переработки сырья. В ресурсный дивизион входят Стойленский ГОК, Стагдок и Доломит. Практически вся железорудная продукция направляется на заводы НЛМК. Обеспеченность сырьем НЛМК составляет 94%, окатышами – 86%, благодаря чему группа хорошо защищена от волатильности на рынке железной руды.
В конце 2016 г. НЛМК ввел в эксплуатацию фабрику окомкования стоимостью 34 млрд руб., мощность которой составляет 6 млн тонн окатышей в год с потенциалом роста до 7,2 млн к 2022 г. В текущем году в структуре выручки продажи железорудного концентрата и окатышей находились примерно в равной пропорции. Рентабельность EBITDA дивизиона в последние два года находится около 70%, а доля показателя в консолидированных результатах составляет 26%. Мы прогнозируем небольшой рост EBITDA сегмента на фоне запланированного роста операционных показателей и стабильных цен.
НЛМК США. Введение 25% пошлин на импорт слябов в США 8 марта 2018 г. оказало резкий негативный эффект на рентабельность заводов НЛМК в США, при этом падения производства не произошло. По оценке компании, суммарные потери превысили 100 млн долл., что заставило ее сократить поставки слябов в регион и увеличить закупки у третьих сторон. Несмотря на 40% рост цен на сталь в регионе за этот период, рентабельность EBITDA сегмента по итогам 9 месяцев 2018 г. выросла всего до 12% против 10% за 9 месяцев 2017 г. Таким образом, пошлины «съели» практически весь эффект от благоприятной конъюнктуры. Рынок США перегрет, и мы ожидаем сужения спреда между ценами на сталь и ценами на ресурсы в США, что может резко снизить рентабельность вплоть до уровня, когда заводы выгоднее будет остановить или продать. Напомним, что в 2014 г. Северсталь продала сталелитейные заводы в США, а часть вырученных средств выплатила в виде спецдивидендов. Мы полагаем, что такой исход является реалистичным в случае ухудшения конъюнктуры. На сегмент приходится 7% EBITDA всей группы, поэтому влияние на консолидированные показатели будет умеренным при любом исходе.
НЛМК DanSteel и сеть продаж толстого листа. Основным активом дивизиона является датский завод по производству толстолистового проката DanSteel мощностью в 500 тыс тонн в год. Финансовые показатели сегмента зависят преимущественно от спреда между ценами на слябы, которые завод поставляет с липецкой площадки, и ценами на толстолистовой прокат в Европе. В последние 3 года EBITDA дивизиона находилась в районе нулевой отметки и практически не делала вклад в консолидированные результаты группы, и мы не ожидаем изменения динамики сегмента в будущем.
Инвестиции в NBH. Этот сегмент представлен совместным с бельгийской SOGEPA предприятием, которое включает в себя производителей плоского проката и толстого листа на территории Бельгии, Франции и Италии. Результаты NBH отражаются в отчетности как доля в результатах СП, и в последние 4 года она была отрицательной. Из-за слабых результатов дивизиона в декабре 2017 г. группа внесла вклад в уставный капитал NBH в размере 84 млн долл., а балансовая оценка инвестиций в это СП снизилась с 194 млн долл. на конец 2017 г. до 70 млн долл. на конец третьего квартала 2018 г. Мы использовали балансовое значение инвестиций в СП на последнюю дату отчетности (70 млн долл. для NBH и 10 млн долл. для TBEA & NLMK) для их учета при оценке капитализации всей группы.
Резюме
Мы прогнозируем снижение рентабельности EBITDA НЛМК с 31% в 2018 г. до 30% и 29% в 2019 и 2020 гг. соответственно как следствие снижения доходов в сегменте плоского проката и в американском дивизионе. Поддержку окажут сильные продажи в сортовом сегменте, при этом небольшой рост будет демонстрировать сегмент добычи и переработки сырья.
Дивиденды
НЛМК стремится выплачивать дивидендами 100% свободного денежного потока за год, при этом норма выплат может сильно меняться от квартала к кварталу. В текущем году квартальная доходность составляла примерно 3,5%, а по итогам года достигнет 14%, по нашим оценкам, что является высоким для российского фондового рынка, но нормальным для металлургического сектора значением. Мы не ожидаем резкого ухудшения рыночной конъюнктуры в среднесрочной перспективе ввиду отсутствия предпосылок для развития такого сценария, поэтому считаем, что акции НЛМК продолжат оставаться одними из наиболее доходных с точки зрения дивидендов на российском фондовом рынке. Этот тезис также подтверждается сообщениями компании об умеренном росте капзатрат в ближайшие годы и намерении сохранять высокую доходность в дальнейшем.
Так как мы прогнозируем снижение цен на большинстве основных рынков продаж компании в 2019 г. и закладываем рост Capex на 100 млн долл. до 800 млн долл., мы ожидаем снижения свободного денежного потока с 2,1 млрд долл. в 2018 г. до 1,7 млрд долл. в 2019 г. Эти предпосылки соответствуют годовым дивидендам 2019 г. в размере 18,7 руб. на акцию или 4,7 руб. в среднем за квартал. Исходя из текущих котировок, годовая дивидендная доходность составила бы 11,5%.
Мы считаем акции НЛМК идеальным выбором для инвесторов, ориентирующихся на акции с высокими дивидендами, так как по сравнению с другими представителями сектора для НЛМК существенно ниже риск падения дивидендной доходности благодаря крайне низкой долговой нагрузке и менее масштабной инвестпрограмме на ближайшие годы.
Прогноз финансовых показателей НЛМК
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter