7 февраля 2019 Project Syndicate
На заре эпохи евро европейские лидеры рассчитывали, что единая валюта будет конкурировать с долларом США в качестве второй мировой резервной валюты. Планам было не суждено осуществиться, и европейским лидерам нужно смириться.
Одно из основных требований к евро заключалось в том, чтобы он стал второй мировой резервной валютой и соперничал с американским долларом. Эти надежды не оправдались. Сегодня евро занимает в мировых резервах и на финансовых рынках примерно такое же место, как и два десятка лет назад, когда он заменил немецкую марку и десять других национальных валют.
Однако надежда умирает последней, и Европейская комиссия недавно опубликовала информационное письмо под названием «На пути к усилению международной роли евро». Еврокомиссия, как и большинство европейских директивных органов, считает, что Еврозона выиграет, если евро усилит свои позиции на международной арене. Но это не обязательно так.
Одно из таких преимуществ, предположительно, связано с широким использованием евро за пределами зоны единой валюты. По крайней мере в этом плане евро удалось достичь большого успеха. За последние 20 лет объем валюты в обращении удвоился, как в абсолютном выражении, так и в процентах от ВВП Еврозоны, а общая стоимость банкнот в обращении в настоящее время составляет €1.2 трлн ($1.3 трлн). Кроме того, большая часть наличных евро используется за пределами еврозоны.
Почему евро не стал главной валютой в мире
Однако экономические аспекты выпуска банкнот изменились. Ранее эмиссия была прибыльным бизнесом для центральных банков, поскольку они могли вкладывать вырученные средства в государственные облигации с приличной доходностью. Учитывая, что процентные ставки были на уровне 5%, а в обращении находились банкноты на сумму €1.2 трлн, Европейский центральный банк мог получать около €60 млрд в год. Хотя эта сумма невелика по сравнению с общим ВВП Еврозоны в размере €10 трлн, она составляет почти половину бюджета ЕС.
Однако при сегодняшних отрицательных процентных ставках выпуск валюты больше не рентабелен. Кроме того, евро служит удобным средством для нелегальных транзакций за рубежом, что также говорит не в пользу валюты.
Еще один аргумент в пользу наличия мировой резервной валюты заключается в том, что иностранные займы становятся дешевле. Как отметил Валери Жискар д’Эстен, будучи в то время министром финансов Франции, Соединенные Штаты пользовались этой «непомерной привилегией» благодаря статусу доллара в качестве основной мировой резервной валюты. Но если для Штатов (крупнейшего в мире должника) эмиссия долга в долларах является важным преимуществом, то Еврозона является чистым кредитором. И учитывая что, реальные процентные ставки обычно выше в долларовом выражении, было бы лучше, если бы внешние активы Еврозоны были выражены в долларах, а не в евро.
Кроме того, если евро станет основной валютой, то столкнется с новыми проблемами. К счастью, страны, валюта которых привязана к евро, имеют небольшой экономический вес. Представьте, например, что Китай привязал свою валюту к евро, а не к доллару. Китайские власти будут устанавливать курс евро по отношению к доллару — валюте крупнейшего торгового партнера и конкурента ЕС. Статус основной валюты может привести к потере контроля.
Правда, Европе выгодно, чтобы евро играл более значительную роль и по ряду других причин. Например, экстерриториальное применение санкций США мешает европейским компаниям поддерживать торговые связи с Ираном, поскольку Иран осуществляет международную торговлю в основном в долларах. Но столь широкое применение американских санкций, по сути, объясняется дипломатической и военной мощью США. Даже если бы евро играл более важную роль в глобальной финансовой системе, Штаты продолжили бы доминировать с точки зрения жесткой силы.
Удастся ли евро подвинуть доллар
Наличие мировой резервной валюты оправдано для большой экономики, которая не очень подвержена воздействию остального мира. США подпадают под это правило. Но это не имеет особого смысла для не столь крупной экономики Еврозоны, где торговля товарами и услугами составляет более четверти совокупного ВВП. Более того, сегодня доля еврозоны в мировой экономике снизилась до 15% по сравнению с 25% в момент ввода евро, и она скоро упадет ниже 10%.
Относительный вес американской экономики, конечно, тоже уменьшится, поскольку Китай и Индия продолжают развиваться более быстрыми темпами. Однако доллар останется ключевой валютой для международных торговых операций, пока Китай ограничивает движение капитала, чтобы сохранить контроль над внутренней экономикой. С другой стороны, евро может усилить роль на мировой арене только за счет замедления темпов спада в экономике еврозоны благодаря быстрому росту.
Но даже если предположить, что относительный спад в еврозоне продолжится, это не обязательно означает снижение уровня жизни. Доля японской экономики в мировом ВВП за последние 20 лет сократилась вдвое, в то время как уровень жизни там продолжает улучшаться, хотя и медленными темпами.
В любом случае, хорошо, что надежды на то, что евро станет настоящей мировой валютой, не оправдались. Сейчас в еврозоне хватает экономических проблем и без такого дополнительного бремени как эмиссия мировой резервной валюты.
Одно из основных требований к евро заключалось в том, чтобы он стал второй мировой резервной валютой и соперничал с американским долларом. Эти надежды не оправдались. Сегодня евро занимает в мировых резервах и на финансовых рынках примерно такое же место, как и два десятка лет назад, когда он заменил немецкую марку и десять других национальных валют.
Однако надежда умирает последней, и Европейская комиссия недавно опубликовала информационное письмо под названием «На пути к усилению международной роли евро». Еврокомиссия, как и большинство европейских директивных органов, считает, что Еврозона выиграет, если евро усилит свои позиции на международной арене. Но это не обязательно так.
Одно из таких преимуществ, предположительно, связано с широким использованием евро за пределами зоны единой валюты. По крайней мере в этом плане евро удалось достичь большого успеха. За последние 20 лет объем валюты в обращении удвоился, как в абсолютном выражении, так и в процентах от ВВП Еврозоны, а общая стоимость банкнот в обращении в настоящее время составляет €1.2 трлн ($1.3 трлн). Кроме того, большая часть наличных евро используется за пределами еврозоны.
Почему евро не стал главной валютой в мире
Однако экономические аспекты выпуска банкнот изменились. Ранее эмиссия была прибыльным бизнесом для центральных банков, поскольку они могли вкладывать вырученные средства в государственные облигации с приличной доходностью. Учитывая, что процентные ставки были на уровне 5%, а в обращении находились банкноты на сумму €1.2 трлн, Европейский центральный банк мог получать около €60 млрд в год. Хотя эта сумма невелика по сравнению с общим ВВП Еврозоны в размере €10 трлн, она составляет почти половину бюджета ЕС.
Однако при сегодняшних отрицательных процентных ставках выпуск валюты больше не рентабелен. Кроме того, евро служит удобным средством для нелегальных транзакций за рубежом, что также говорит не в пользу валюты.
Еще один аргумент в пользу наличия мировой резервной валюты заключается в том, что иностранные займы становятся дешевле. Как отметил Валери Жискар д’Эстен, будучи в то время министром финансов Франции, Соединенные Штаты пользовались этой «непомерной привилегией» благодаря статусу доллара в качестве основной мировой резервной валюты. Но если для Штатов (крупнейшего в мире должника) эмиссия долга в долларах является важным преимуществом, то Еврозона является чистым кредитором. И учитывая что, реальные процентные ставки обычно выше в долларовом выражении, было бы лучше, если бы внешние активы Еврозоны были выражены в долларах, а не в евро.
Кроме того, если евро станет основной валютой, то столкнется с новыми проблемами. К счастью, страны, валюта которых привязана к евро, имеют небольшой экономический вес. Представьте, например, что Китай привязал свою валюту к евро, а не к доллару. Китайские власти будут устанавливать курс евро по отношению к доллару — валюте крупнейшего торгового партнера и конкурента ЕС. Статус основной валюты может привести к потере контроля.
Правда, Европе выгодно, чтобы евро играл более значительную роль и по ряду других причин. Например, экстерриториальное применение санкций США мешает европейским компаниям поддерживать торговые связи с Ираном, поскольку Иран осуществляет международную торговлю в основном в долларах. Но столь широкое применение американских санкций, по сути, объясняется дипломатической и военной мощью США. Даже если бы евро играл более важную роль в глобальной финансовой системе, Штаты продолжили бы доминировать с точки зрения жесткой силы.
Удастся ли евро подвинуть доллар
Наличие мировой резервной валюты оправдано для большой экономики, которая не очень подвержена воздействию остального мира. США подпадают под это правило. Но это не имеет особого смысла для не столь крупной экономики Еврозоны, где торговля товарами и услугами составляет более четверти совокупного ВВП. Более того, сегодня доля еврозоны в мировой экономике снизилась до 15% по сравнению с 25% в момент ввода евро, и она скоро упадет ниже 10%.
Относительный вес американской экономики, конечно, тоже уменьшится, поскольку Китай и Индия продолжают развиваться более быстрыми темпами. Однако доллар останется ключевой валютой для международных торговых операций, пока Китай ограничивает движение капитала, чтобы сохранить контроль над внутренней экономикой. С другой стороны, евро может усилить роль на мировой арене только за счет замедления темпов спада в экономике еврозоны благодаря быстрому росту.
Но даже если предположить, что относительный спад в еврозоне продолжится, это не обязательно означает снижение уровня жизни. Доля японской экономики в мировом ВВП за последние 20 лет сократилась вдвое, в то время как уровень жизни там продолжает улучшаться, хотя и медленными темпами.
В любом случае, хорошо, что надежды на то, что евро станет настоящей мировой валютой, не оправдались. Сейчас в еврозоне хватает экономических проблем и без такого дополнительного бремени как эмиссия мировой резервной валюты.
http://www.project-syndicate.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба