19 июня 2019 Sberbank CIB
РЫНКИ. Нефть Urals подешевела до $61,1/барр. ОПЕК понизила прогноз роста мирового спроса на нефть в 2019г. Всемирный Банк понизил прогноз темпа роста мировой экономики в текущем году до 3,3%. Всемирный Банк: условия заимствования для развивающихся рынков улучшились, приток капитала восстанавливается. Доходность долговых инструментов развивающихся рынков снижается, спреды сокращаются. Курс рубля к пятнице – 64,4 руб./$.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Инфляция в мае в США замедлилась до 1,8%гг.
РОССИЯ. Банк России ожидаемо понизил ключевую ставку до 7,5%. Регулятор обновил среднесрочный макроэкономический прогноз. ЦБ вводит меры для ограничения потребительского кредитования.
СОСЕДИ. В Беларуси объем просрочки снизился из-за изменения методологии, реальное качество активов банковской системы ухудшается. Инфляция ускоряется, подтверждая наши предварительные оценки, что ограничивает возможности НБРБ по снижению ставки.
Средняя цена нефти Urals снизилась на прошедшей неделе на 1,4% и
составила $61,5/барр. против $62,4/барр. неделей ранее. В то же время в
четверг цена Urals выросла почти на 2% за торговый день, Brent подорожала
на 3%. Данный рост котировок произошёл на фоне нападения на нефтяные
танкеры в Оманском заливе. Инцидент затронул один из ключевых морских
маршрутов транспортировки нефти. Геополитическая напряжённость между
Ираном и США усилилась. Цена Urals к пятнице – $61,1/барр.
ОПЕК понизила прогноз роста мирового спроса на нефть в 2019г до 1,14мб/д
(-70 тыс. б/д по сравнению с предыдущей оценкой). Пересмотр прогноза
связан с усилением торговых конфликтов в первой половине года.
Напомним, ранее МЭА понизило прогноз роста спроса до 1,3мб/д (см
предыдущий выпуск НГЭ). По данным Reuters, страны ОПЕК+ ведут
переговоры о долгосрочном сотрудничестве в сфере добычи нефти.
Соответствующее соглашение может быть подписано на встрече в начале
июля. Возможная пролонгация текущей сделки ОПЕК+ и её условия пока
остаются открытым вопросом.
Всемирный Банк (ВБ) понизил прогноз темпа роста мировой экономики в
текущем году на 0,3пп до 3.3% с весами стран по паритету покупательной
способности и 2,6% по текущему курсу. Для сравнения, в 2018г мировой ВВП
вырос на 3,7%. Причиной понижения прогноза стал более низкий, чем
ожидалось, рост объёмов мировой торговли в начале года, а также сжатие
инвестиций на фоне торговой напряжённости. Объём новых экспортных
заказов, согласно ВБ, снизился до уровня, сопоставимого с началом 2016г. К
2021г рост мирового ВВП может ускориться до 3,6%.
Прогноз роста ВВП США не изменён (2,5% в 2019г и замедление до 1,7% в
2020г). Прогноз роста экономики еврозоны понижен на 0,4пп до 1,2% в
текущем году (в 2018г ВВП еврозоны вырос на 1,8%). Понижение прогноза
связано со значительным снижением экономической активности с середины
2018г, особенно – в промышленности. Рост экономики Китая в текущем году
замедлится до 6,2% (в 2018г – 6,6%). Повышение тарифов в торговой войне с
США отразится на росте ВВП Китая в 2020г (замедление до 6,1%).
Ожидаемое замедление роста глобальной экономики, а также сохранение
невысокой инфляции привели к смягчению монетарной политики многих
ЦБ. Внешние условия заимствования для развивающихся рынков
улучшились. Приток капитала в соответствующие страны
восстанавливается после оттоков на протяжении значительной части 2018г.
По оценке ВБ, спреды суверенных облигаций развивающихся стран с начала
2019г снизились приблизительно на 50 бп. Индекс доходности долговых
инструментов развивающихся стран, номинированных в долларах
(Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return Index), снижается (см
график). Доходность 10-летних суверенных еврооблигаций России (в
долларах) также сокращается. Спред доходности данного инструмента к
соответствующим бумагам США увеличился за 2018г на 40 бп до 2,4%, а к
середине июня 2019г сократился на 46 бп до 1,9%.
Несмотря на падение цен на нефть, обменный курс рубля остается
стабильным. Средний курс рубля по итогам прошедшей недели составил
64,6 руб./$ против 65,2 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице – 64,4 руб./$.
Курс евро – 1,13.
США
◼ Инфляция в мае замедлилась до 1,8%гг
◼ ФРС, вероятно, смягчит риторику на заседании 18-19 июня
Инфляция в мае замедлилась до 0,1%мм против роста на 0,3%мм в апреле (с
исключением сезонности), что прежде всего объясняется снижением цен на
энергоносители (-0,6%мм). В годовом выражении инфляция замедлилась с
2,0%гг до 1,8%гг. Базовая инфляция (с исключением продовольствия и
энергетики) составила 0,1%мм или 2,0%гг, - ниже ожиданий консенсуса в
0,2%мм/2,1%гг. Рост базовой инфляции во многом был сдержан динамикой
цен на товары на фоне снижения цен на поддержанные автомобили и
медикаменты. Инфляционный фон остается «слабым». Аннуализированная
базовая инфляция осталась на уровне 1,6% (скользящее среднее по 3 мес.).
На заседании 18-19 июня ФРС, вероятно, сохранит ставку без изменений, в
первую очередь в силу того, что показатели реальной активности остаются
сильными. Учитывая динамику инфляции и последние комментарии
представителей ФРС, регулятор, скорее всего, смягчит официальную
риторику пресс-релиза. Также, по итогам встречи ФРС представит
обновленный прогноз, который на данный момент предполагает повышение
ставки в следующем году. Особое внимание будет приковано к пресс-
конференции главы ФРС Дж. Пауэлла.
Россия
◼ Банк России ожидаемо понизил ключевую ставку до 7,5%
◼ ЦБ обновил среднесрочный макроэкономический прогноз
◼ ЦБ вводит меры для ограничения потребительского кредитования
Банк России понизил ключевую ставку на 0,25пп до 7,5 %. Решение не стало
неожиданностью для рынков, учитывая низкие инфляционные риски.
Месячная инфляция колеблется около 4% в аннуализированном выражении.
Годовая инфляция уже достигла 5%гг и, вероятно, продолжит замедляться.
Эффект повышения НДС оказался небольшим. Экономический рост остаётся
слабым. Риски со стороны продовольственных цен выглядят умеренными.
Регулятор также смягчил риторику. ЦБ допускает возможность следующего
снижения ставки на одном из ближайших заседаний (т.е. на одном из трех) и
не исключает еще одного снижения до конца года.
Банк России обновил макроэкономический прогноз. Наиболее заметными
стали изменения ожиданий регулятора на текущий год. Регулятор понизил
прогноз роста ВВП на 0.2п до 1-1.5% за счет более низкого роста инвестиций
и чистого экспорта. Банк также снизил ожидания по инфляции на конец года
на 0.5пп до 4.2-4.7%гг. Кроме того, ЦБ резко увеличил оценку оттока
капитала из частного сектора с 35 до 50 $млрд. Однако это компенсируется
большим притоком капитала в государственный сектор. Банк также
повысил прогноз кредитования населения и денежной массы. В целом,
пересмотр сценария носит технический характер и связан с обновлением
фактических данных. Среднесрочные ожидания регулятора существенно не
изменились.
Банк России ужесточает регулирование потребительского кредитования. ЦБ
вводит в регулирование показатель долговой нагрузки и планирует с 1
октября установить соответствующие надбавки к коэффициентам риска.
Меры призваны ограничить рост долговой нагрузки закредитованных
заемщиков. Быстрый рост сегмента уже давно находится в фокусе внимания
регулятора, ранее Банк установил надбавки к коэффициентам риска в
зависимости от Полной Стоимости Кредита. Стоит отметить, что пока
задолженность по потребительским кредитам не показывает признаков
ухудшения качества и не угрожает финансовой стабильности. Однако
регулятор предпочитает принять предупреждающие меры и не допустить
формирования пузыря. Учитывая это, надбавки в зависимости от показателя
долговой нагрузки (ПДН) – вполне закономерное и ожидаемое решение
Беларусь
◼ Объем просрочки снизился из-за изменения методологии, реальное качество активов банковской системы ухудшается
◼ Инфляция ускоряется, подтверждая наши предварительные оценки, что ограничивает возможности НБРБ по снижению ставки
В выпуске НГЭ от 18 марта мы рассматривали вопрос быстрого снижения
просроченной задолженности банков, связывая этот процесс с вероятной
реструктуризацией кредитов госсектора. В действительности на показатель
оказывало влияние изменение методологии Национального Банка, который
с 1 января 2019г стал публиковать индикатор «Просроченная задолженность
по кредитам» без учета пролонгированной задолженности. Исключение
пролонгированной задолженности резко снизило объем просрочки, что
было проиллюстрировано статистикой банковской системы. Несмотря на
падение объема просроченной задолженности, качество активов банков
даже несколько ухудшилось. Доля необслуживаемых активов в активах,
подверженных кредитному риску, увеличилась с начала года с 5% до 6,2%.
Стоит отметить, что методология и этого показателя была изменена в
прошлом году, что ограничивает исторический ряд маем 2018г. На тот
момент его значение составляло 3,5%. Регулярные изменения подходов к
расчетам индикаторов вместе с крайне ограниченным объемом
публикуемой статистики значительно затрудняют формирование оценки
состояния банковской системы.
Подтверждая наши предварительные оценки (НГЭ от 15 апреля), инфляция
вернулась на траекторию ускорения. Рост цен по итогам мая составил
6,2%гг, 0,3%мм (5,5%гг, 0,04%мм в апреле). В годовом выражении
ускоряются все основные компоненты: продовольственные товары,
непродовольственные и услуги. Базовая инфляция тоже на подъеме,
завершив май с результатом 5,2%гг, 0,5%мм (4,6%гг, 0%мм месяцем ранее).
Мы сохраняем наши ожидания относительно высокой вероятности
отклонения роста цен от цели Национального Банка – 5%гг в декабре.
Вместе с текущим ускорением инфляции и отклонением промежуточного
ориентира денежной политики (прирост среднемесячной широкой
денежной массы) эти факторы ограничивают возможности регулятора по
ослаблению параметров денежной политики.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Инфляция в мае в США замедлилась до 1,8%гг.
РОССИЯ. Банк России ожидаемо понизил ключевую ставку до 7,5%. Регулятор обновил среднесрочный макроэкономический прогноз. ЦБ вводит меры для ограничения потребительского кредитования.
СОСЕДИ. В Беларуси объем просрочки снизился из-за изменения методологии, реальное качество активов банковской системы ухудшается. Инфляция ускоряется, подтверждая наши предварительные оценки, что ограничивает возможности НБРБ по снижению ставки.
Средняя цена нефти Urals снизилась на прошедшей неделе на 1,4% и
составила $61,5/барр. против $62,4/барр. неделей ранее. В то же время в
четверг цена Urals выросла почти на 2% за торговый день, Brent подорожала
на 3%. Данный рост котировок произошёл на фоне нападения на нефтяные
танкеры в Оманском заливе. Инцидент затронул один из ключевых морских
маршрутов транспортировки нефти. Геополитическая напряжённость между
Ираном и США усилилась. Цена Urals к пятнице – $61,1/барр.
ОПЕК понизила прогноз роста мирового спроса на нефть в 2019г до 1,14мб/д
(-70 тыс. б/д по сравнению с предыдущей оценкой). Пересмотр прогноза
связан с усилением торговых конфликтов в первой половине года.
Напомним, ранее МЭА понизило прогноз роста спроса до 1,3мб/д (см
предыдущий выпуск НГЭ). По данным Reuters, страны ОПЕК+ ведут
переговоры о долгосрочном сотрудничестве в сфере добычи нефти.
Соответствующее соглашение может быть подписано на встрече в начале
июля. Возможная пролонгация текущей сделки ОПЕК+ и её условия пока
остаются открытым вопросом.
Всемирный Банк (ВБ) понизил прогноз темпа роста мировой экономики в
текущем году на 0,3пп до 3.3% с весами стран по паритету покупательной
способности и 2,6% по текущему курсу. Для сравнения, в 2018г мировой ВВП
вырос на 3,7%. Причиной понижения прогноза стал более низкий, чем
ожидалось, рост объёмов мировой торговли в начале года, а также сжатие
инвестиций на фоне торговой напряжённости. Объём новых экспортных
заказов, согласно ВБ, снизился до уровня, сопоставимого с началом 2016г. К
2021г рост мирового ВВП может ускориться до 3,6%.
Прогноз роста ВВП США не изменён (2,5% в 2019г и замедление до 1,7% в
2020г). Прогноз роста экономики еврозоны понижен на 0,4пп до 1,2% в
текущем году (в 2018г ВВП еврозоны вырос на 1,8%). Понижение прогноза
связано со значительным снижением экономической активности с середины
2018г, особенно – в промышленности. Рост экономики Китая в текущем году
замедлится до 6,2% (в 2018г – 6,6%). Повышение тарифов в торговой войне с
США отразится на росте ВВП Китая в 2020г (замедление до 6,1%).
Ожидаемое замедление роста глобальной экономики, а также сохранение
невысокой инфляции привели к смягчению монетарной политики многих
ЦБ. Внешние условия заимствования для развивающихся рынков
улучшились. Приток капитала в соответствующие страны
восстанавливается после оттоков на протяжении значительной части 2018г.
По оценке ВБ, спреды суверенных облигаций развивающихся стран с начала
2019г снизились приблизительно на 50 бп. Индекс доходности долговых
инструментов развивающихся стран, номинированных в долларах
(Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return Index), снижается (см
график). Доходность 10-летних суверенных еврооблигаций России (в
долларах) также сокращается. Спред доходности данного инструмента к
соответствующим бумагам США увеличился за 2018г на 40 бп до 2,4%, а к
середине июня 2019г сократился на 46 бп до 1,9%.
Несмотря на падение цен на нефть, обменный курс рубля остается
стабильным. Средний курс рубля по итогам прошедшей недели составил
64,6 руб./$ против 65,2 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице – 64,4 руб./$.
Курс евро – 1,13.
США
◼ Инфляция в мае замедлилась до 1,8%гг
◼ ФРС, вероятно, смягчит риторику на заседании 18-19 июня
Инфляция в мае замедлилась до 0,1%мм против роста на 0,3%мм в апреле (с
исключением сезонности), что прежде всего объясняется снижением цен на
энергоносители (-0,6%мм). В годовом выражении инфляция замедлилась с
2,0%гг до 1,8%гг. Базовая инфляция (с исключением продовольствия и
энергетики) составила 0,1%мм или 2,0%гг, - ниже ожиданий консенсуса в
0,2%мм/2,1%гг. Рост базовой инфляции во многом был сдержан динамикой
цен на товары на фоне снижения цен на поддержанные автомобили и
медикаменты. Инфляционный фон остается «слабым». Аннуализированная
базовая инфляция осталась на уровне 1,6% (скользящее среднее по 3 мес.).
На заседании 18-19 июня ФРС, вероятно, сохранит ставку без изменений, в
первую очередь в силу того, что показатели реальной активности остаются
сильными. Учитывая динамику инфляции и последние комментарии
представителей ФРС, регулятор, скорее всего, смягчит официальную
риторику пресс-релиза. Также, по итогам встречи ФРС представит
обновленный прогноз, который на данный момент предполагает повышение
ставки в следующем году. Особое внимание будет приковано к пресс-
конференции главы ФРС Дж. Пауэлла.
Россия
◼ Банк России ожидаемо понизил ключевую ставку до 7,5%
◼ ЦБ обновил среднесрочный макроэкономический прогноз
◼ ЦБ вводит меры для ограничения потребительского кредитования
Банк России понизил ключевую ставку на 0,25пп до 7,5 %. Решение не стало
неожиданностью для рынков, учитывая низкие инфляционные риски.
Месячная инфляция колеблется около 4% в аннуализированном выражении.
Годовая инфляция уже достигла 5%гг и, вероятно, продолжит замедляться.
Эффект повышения НДС оказался небольшим. Экономический рост остаётся
слабым. Риски со стороны продовольственных цен выглядят умеренными.
Регулятор также смягчил риторику. ЦБ допускает возможность следующего
снижения ставки на одном из ближайших заседаний (т.е. на одном из трех) и
не исключает еще одного снижения до конца года.
Банк России обновил макроэкономический прогноз. Наиболее заметными
стали изменения ожиданий регулятора на текущий год. Регулятор понизил
прогноз роста ВВП на 0.2п до 1-1.5% за счет более низкого роста инвестиций
и чистого экспорта. Банк также снизил ожидания по инфляции на конец года
на 0.5пп до 4.2-4.7%гг. Кроме того, ЦБ резко увеличил оценку оттока
капитала из частного сектора с 35 до 50 $млрд. Однако это компенсируется
большим притоком капитала в государственный сектор. Банк также
повысил прогноз кредитования населения и денежной массы. В целом,
пересмотр сценария носит технический характер и связан с обновлением
фактических данных. Среднесрочные ожидания регулятора существенно не
изменились.
Банк России ужесточает регулирование потребительского кредитования. ЦБ
вводит в регулирование показатель долговой нагрузки и планирует с 1
октября установить соответствующие надбавки к коэффициентам риска.
Меры призваны ограничить рост долговой нагрузки закредитованных
заемщиков. Быстрый рост сегмента уже давно находится в фокусе внимания
регулятора, ранее Банк установил надбавки к коэффициентам риска в
зависимости от Полной Стоимости Кредита. Стоит отметить, что пока
задолженность по потребительским кредитам не показывает признаков
ухудшения качества и не угрожает финансовой стабильности. Однако
регулятор предпочитает принять предупреждающие меры и не допустить
формирования пузыря. Учитывая это, надбавки в зависимости от показателя
долговой нагрузки (ПДН) – вполне закономерное и ожидаемое решение
Беларусь
◼ Объем просрочки снизился из-за изменения методологии, реальное качество активов банковской системы ухудшается
◼ Инфляция ускоряется, подтверждая наши предварительные оценки, что ограничивает возможности НБРБ по снижению ставки
В выпуске НГЭ от 18 марта мы рассматривали вопрос быстрого снижения
просроченной задолженности банков, связывая этот процесс с вероятной
реструктуризацией кредитов госсектора. В действительности на показатель
оказывало влияние изменение методологии Национального Банка, который
с 1 января 2019г стал публиковать индикатор «Просроченная задолженность
по кредитам» без учета пролонгированной задолженности. Исключение
пролонгированной задолженности резко снизило объем просрочки, что
было проиллюстрировано статистикой банковской системы. Несмотря на
падение объема просроченной задолженности, качество активов банков
даже несколько ухудшилось. Доля необслуживаемых активов в активах,
подверженных кредитному риску, увеличилась с начала года с 5% до 6,2%.
Стоит отметить, что методология и этого показателя была изменена в
прошлом году, что ограничивает исторический ряд маем 2018г. На тот
момент его значение составляло 3,5%. Регулярные изменения подходов к
расчетам индикаторов вместе с крайне ограниченным объемом
публикуемой статистики значительно затрудняют формирование оценки
состояния банковской системы.
Подтверждая наши предварительные оценки (НГЭ от 15 апреля), инфляция
вернулась на траекторию ускорения. Рост цен по итогам мая составил
6,2%гг, 0,3%мм (5,5%гг, 0,04%мм в апреле). В годовом выражении
ускоряются все основные компоненты: продовольственные товары,
непродовольственные и услуги. Базовая инфляция тоже на подъеме,
завершив май с результатом 5,2%гг, 0,5%мм (4,6%гг, 0%мм месяцем ранее).
Мы сохраняем наши ожидания относительно высокой вероятности
отклонения роста цен от цели Национального Банка – 5%гг в декабре.
Вместе с текущим ускорением инфляции и отклонением промежуточного
ориентира денежной политики (прирост среднемесячной широкой
денежной массы) эти факторы ограничивают возможности регулятора по
ослаблению параметров денежной политики.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter