Общее мнение участников рынка, что коррекция продолжится. Однако, в нашем комментарии мы бы хотели остановиться на фундаментальной оценке ситуации.
Несомненно, ситуация на мировых фондовых площадках остается нашим основным риском. Ситуация с российской макроэкономикой конечно тоже не блещет, однако, оценка российских компаний рынком является серьезно заниженной. Российской кризисной реальности и уровню Urals в 40-45 долл./барр. соответствует минимальный уровень в 1000 пунктов по индексу РТС. Однако, сейчас DCF оценка может рассматриваться только как информация к размышлению. При этом нефтетрейдеры ожидают достижения ценами на нефть уровня в 70 долл./барр., при уровне в 60 долл./барр. к концу года. Данный сценарий естественно позитивен и для рынка акций и для курса рубля.
На наш взгляд, вероятность новой масштабной девальвации рубля в текущей ситуации невелика. И оптимально, руководствуясь здоровым консерватизмом, разделить портфель в равной пропорции между акциями и облигациями. При этом в акциях следует сделать ставку на бумаги нефтегазовых экспортеров, которые аккумулируют очень неплохие денежные потоки на фоне кризиса, получив выгоду от прошедшей девальвации и снижения налоговой нагрузки. На основе DCF потенциал роста основных нефтегазовых фишек составляет около 100%, соответственно по 10% активов портфеля следует распределить между акциями Роснефти (ROSN), ЛУКОЙЛА (LKOH), Газпрома (GAZP) и Татнефти (TATN). Оставшиеся 10%, приходящиеся на акции, следует в равной степени распределить между РусГидро (HYDR), Норильским Никелем (GMKN) и Башнефтью (BANE) /на фоне сегодняшней новости/, т.е на долю данных активов придется 3.33%.
В портфель облигаций вошли суверенные долговые бумаги /ОФЗ-25061/, муниципальные /Москва-25059/ и корпоративные облигации /ВТБ-6, Газпром-4 и Система АФК-1/. На каждую из бумаг целесообразно выделить по 10% актива. Средняя эффективная доходность портфеля к погашению по состоянию на 27.03.2009 составляла 14,8% годовых /Таблица 1/".
Таблица 1
Модельный портфель облигаций
| Облигация, выпуск | Дата погашения /оферты/ | Дю-рация, дней | Купон раз в год | Купон % год | Цена чистая, % ном. | Эфф. дох-ть к погаш., % год. | Торги за неделю кол-во сделок | Торги за неделю объем, млн | Эмиссия, млн. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Банк ВТБ-6 | 06.07.2016 /15.07.2009/ | 105 | 4 | 8.6 | 97.44 | 18.93 | 123 | 1321.19 | 15000 |
| Газпром-4 | 10.02.2010 | 310 | 2 | 8.22 | 97.75 | 11.28 | 180 | 176.36 | 5000 |
| Москва-25059 | 15.03.2010 | 337 | 4 | 10 | 96.5 | 14.7 | 189 | 3524.63 | 8330.59 |
| ОФЗ-25061 | 05.05.2010 | 388 | 4 | 5.8 | 95.79 | 10.26 | 53 | 304.72 | 42512.63 |
| Система АФК-1 | 07.03.2013 /11.03.2010/ | 330 | 2 | 19 | 100.78 | 18.84 | 216 | 730.86 | 6000 |
| Среднее | 14.802 |
При отборе долговых бумаг для портфеля основное внимание уделялось:
- надежности облигаций,
- ликвидности выпуска,
- средненедельному обороту в рублях и сделках,
- срокам погашения /оферты/,
- дюрации облигаций.
Значения перечисленных критериев указаны в Таблице 2.
Таблица 2
Критерии отбора облигаций в модельный портфель
| Критерий отбора | Значение |
|---|---|
| Торги за неделю, млн рублей | |
| Торги за неделю, сделок | |
| Эмиссия, млн рублей | |
| Погашение или оферта | < 01.04.2010 |
| Дюрация | < 400 |
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу