2 апреля 2009 Галлион Капитал
Внешняя конъюнктура сегодня играет на стороне "быков", часть инвесторов, наконец, обратила внимание на масштабный дисконт в оценочных мультипликаторах российских компаний к аналогам.
Прибылью за последний квартал и соответственно дивидендами по префам вчера порадовал Сургут (SNGS), на мой взгляд, следует перед отсечкой уменьшить долю в акциях компании Владимира Богданова в пользу традиционных нефтяных фишек - Роснефти (ROSN), ЛУКОЙЛа (LKOH), Татнефти (TATN). Сургут уже почти отыгранная идея, компания очень закрытая, а знаменитая денежная кубышка с высокой вероятностью вряд ли достанется миноритариям. Роснефти она нужней. Российские нефтяники претендуют на проекты в Ираке, вряд ли имеет смысл заниматься добычей в столь неспокойном регионе.
Инвесторов беспокоит снижение добычи Газпрома (GAZP). Спад потребления в России, мировая рецессия и риски украинского транзита сделали свое дело. Газпром должен был использовать время высоких экспортных доходов для выхода на азиатские рынки, например, строительства газопровода параллельно ВСТО и завода СПГ. Однако, данные возможности были упущены. И пока нет четких планов по их реализации. Вместе с тем, справедливые уровни 2-х основных фишек сектора по DCF – Газпром – 8 долл., Роснефть -7,5 долл.
Я также очень негативно смотрю на российский банковский сектор, Сбер (SBER) и ВТБ (VTBR) конечно не рухнут, но просрочка там может быть масштабной. Качество кредитных портфелей гос. банков всегда было хуже, чем у наиболее продвинутых крупных частных коллег.
Думаю, прибыль фиксировать еще рано. При оптимистичном сценарии индекс РТС в текущем квартале достигнет 1000 пунктов, а затем начнется долгожданная коррекция. Если говорить о стратегическом взгляде на рынок, то стоит вспомнить теорию. После кризиса сначала восстанавливается долговой рынок, а затем рынок акций. При этом рынок облигаций, прежде всего, зависит от курса рубля, а с ним при нынешних ценах на нефть проблем быть не должно.
Часто задается вопрос, когда российские акции достигнут уровня прошлого года /2500 по индексу РТС/. Конечно, точно данный ответ знает только астролог, а не аналитик. Но в первом приближении можно сказать так, капитализация российских компаний выйдет на уровень 2008 когда, когда денежные потоки компаний достигнут докризисного уровня, т.е. когда нефть будет стоить примерно как в прошлом году. Самый пессимистичный сценарий предполагает, сохранение низких цен на нефть в течение 2 лет и соответствующее сокращение инвестиций мировым сырьевым сектором. Соответственно года через 3 неизбежный спад добычи совпадет с выходом экономики из рецессии, что неизбежно приведет к дефициту сырья и новым максимумам по ценам на нефть.
Будущее у российской экономики оптимистично, только часть компаний строительного и потребительского сектора и мелких и средних банков не доживут до светлых времен. Эти сектора в наибольшей степени пострадали от кризиса. Кризис убирает с рынка неэффективных игроков и предоставляет другим новые возможности. Волк – санитар леса
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прибылью за последний квартал и соответственно дивидендами по префам вчера порадовал Сургут (SNGS), на мой взгляд, следует перед отсечкой уменьшить долю в акциях компании Владимира Богданова в пользу традиционных нефтяных фишек - Роснефти (ROSN), ЛУКОЙЛа (LKOH), Татнефти (TATN). Сургут уже почти отыгранная идея, компания очень закрытая, а знаменитая денежная кубышка с высокой вероятностью вряд ли достанется миноритариям. Роснефти она нужней. Российские нефтяники претендуют на проекты в Ираке, вряд ли имеет смысл заниматься добычей в столь неспокойном регионе.
Инвесторов беспокоит снижение добычи Газпрома (GAZP). Спад потребления в России, мировая рецессия и риски украинского транзита сделали свое дело. Газпром должен был использовать время высоких экспортных доходов для выхода на азиатские рынки, например, строительства газопровода параллельно ВСТО и завода СПГ. Однако, данные возможности были упущены. И пока нет четких планов по их реализации. Вместе с тем, справедливые уровни 2-х основных фишек сектора по DCF – Газпром – 8 долл., Роснефть -7,5 долл.
Я также очень негативно смотрю на российский банковский сектор, Сбер (SBER) и ВТБ (VTBR) конечно не рухнут, но просрочка там может быть масштабной. Качество кредитных портфелей гос. банков всегда было хуже, чем у наиболее продвинутых крупных частных коллег.
Думаю, прибыль фиксировать еще рано. При оптимистичном сценарии индекс РТС в текущем квартале достигнет 1000 пунктов, а затем начнется долгожданная коррекция. Если говорить о стратегическом взгляде на рынок, то стоит вспомнить теорию. После кризиса сначала восстанавливается долговой рынок, а затем рынок акций. При этом рынок облигаций, прежде всего, зависит от курса рубля, а с ним при нынешних ценах на нефть проблем быть не должно.
Часто задается вопрос, когда российские акции достигнут уровня прошлого года /2500 по индексу РТС/. Конечно, точно данный ответ знает только астролог, а не аналитик. Но в первом приближении можно сказать так, капитализация российских компаний выйдет на уровень 2008 когда, когда денежные потоки компаний достигнут докризисного уровня, т.е. когда нефть будет стоить примерно как в прошлом году. Самый пессимистичный сценарий предполагает, сохранение низких цен на нефть в течение 2 лет и соответствующее сокращение инвестиций мировым сырьевым сектором. Соответственно года через 3 неизбежный спад добычи совпадет с выходом экономики из рецессии, что неизбежно приведет к дефициту сырья и новым максимумам по ценам на нефть.
Будущее у российской экономики оптимистично, только часть компаний строительного и потребительского сектора и мелких и средних банков не доживут до светлых времен. Эти сектора в наибольшей степени пострадали от кризиса. Кризис убирает с рынка неэффективных игроков и предоставляет другим новые возможности. Волк – санитар леса
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter