14 апреля 2009 Архив
Отчет Goldman Sachs может подпитать аппетиты участников рынка в преддверии предстоящих отчетностей банков США.
Детали отчета Goldman Sachs
Итак, в первом квартале Goldman Sachs получил доход в размере $9,43 млрд., чистую прибыль в размере $1,81 млрд. или $3,39 на акцию. Это больше, чем заработанные $3,23 на акцию в первом квартале 2008. В первом квартале банку удалось перекрыть убыток в размере $4,97 на акцию, полученный в четвертом квартале 2008.
Основными статьями дохода банка стали направления долгового, валютного и сырьевого рынков, от них Goldman получил $6,56 млрд. дохода.
Доход от Investment Banking снизился в первом квартале на 30% относительно доходов этого направления бизнеса в первом квартале 2008; доход от финансового консультирования сократился за указанный период на 21%, а доход от бизнес андеррайтинга – на 42%, доход от торговли акциями сократился на 20% по сравнению с первым кварталом 2008.
Помимо прибыли, полученной от долгового, валютного и сырьевого рынков, существенным является и тот факт, что компания, став банком осенью перенесла период фискального квартала на месяц вперед. То есть если раньше Goldman Sachs, Morgan Stanley, а еще раньше и Lehman Brothers, предоставляли свои квартальные отчеты отдельно от основной массы банков, не в период основных отчетностей, а за несколько недель до начала отчетного сезона. То есть, по-старому, квартал должен был начаться 1 декабря, а он начался 1 января. В декабре банк получил убыток в размере $1 млрд. и, соответственно это убыток "ушел" в результаты четвертого квартала 2008, когда банк опубликовал свой первый с 1999 года убыток.
Что может стоять за отчетами?
Введенные в марте изменения стандартов бухгалтерской отчетности уже позволили банкам воспользоваться ими. Мы много раз писали о плюсах и минусах этих изменений /см. Трюки США на пути спасения финансовой системы/. Основной эффект заключается в том, что банки впредь могут отражать стоимость активов на своих балансах не по рыночной стоимости, а по предположительной цене на дату погашения. То есть те активы, которые сейчас должны отражаться по реальной рыночной цене, банки могут оценивать по стоимости, скажем через год-два, когда эти активы можно будет реализовать по более высокой стоимости после восстановления финансовой системы и многих рынков. Сейчас это позволит банкам сократить объем списаний и объем проблематичных активов на своих балансах/. Основной эффект заключается в том, что банки впредь могут отражать стоимость активов на своих балансах не по рыночной стоимости, а по предположительной цене на дату погашения. То есть те активы, которые сейчас должны отражаться по реальной рыночной цене, банки могут оценивать по стоимости, скажем через год-два, когда эти активы можно будет реализовать по более высокой стоимости после восстановления финансовой системы и многих рынков. Сейчас это позволит банкам сократить объем списаний и объем проблематичных активов на своих балансах.
Однако это тенденция, на мой взгляд, сохранится не дольше, чем на протяжении квартала, максимум двух. Банкам не выгодно использовать это изменение долго, так как, искусственно завышая стоимость активов, такие банки рискуют дольше оставить их на своих балансах. Покупателей таких активов на рынке по-прежнему нет, рынок проблематичных активов в лучшем случае неликвиден, в худшем отсутствует. Соответственно избавиться от такого актива можно либо списав его, либо войдя в программу при поддержке государства, либо продав его инвесторам. Так как многие банки попытаются остаться "независимыми" и не прибегать к помощи государства, долго завышать стоимость "плохих" активов на балансе им не выгодно. Инвесторам такие активы по "завышенным" ценам не продать, а государство, если даже и будет покупать их по "хорошим" ценам, в любом случае предложит меньший объем финансирования, потому что на балансе будет меньший объем проблематичных, токсич ных активов.
Среднесрочные перспективы в разрезе хороших отчетов банков
Предположим, банки отчитаются хорошо и не разочаруют инвесторов. Дальше возникает главный вопрос: "это дно, или передышка?"
Инвесторы опасаются, что локальное улучшение не является улучшением в глобальном, фундаментальном понимании. Одними только изменениями стандартов бухгалтерской отчетности, программами и фондами с государственным участием не удастся решить основной проблемы – проблемы того, что капитала банков не хватает, чтобы компенсировать обязательства банков.
Если инвесторы начнут опасаться, что банкам не удастся и дальше оправдывать их ожидания, они, с большой долей вероятности, предпочтут зафиксировать прибыль при первой удобной возможности. И такая возможность будет.
На прошедшей встрече финансовых властей, глава Казначейства Тимоти Гейтнер настоятельно рекомендовал банкам воздерживаться от комментариев относительно сресс-теста, который проходит среди 19 крупнейших банков США, до его полного окончания. Опасения г-на Гайтнера сводятся к тому, что те банки, которые смогут заявить о том, что их положение приемлемое и им потребуется незначительная помощь государства автоматически поставят под удар те банки, которые воздержатся от комментариев. Участники рынка могут предположить под этим, что раз некоторые банки молчат, значит, им есть что скрывать. Процесс тестирования банков завершится к 30 апреля, после чего, наверняка, начнется период публичного обсуждения результатов. И вот здесь появятся комментарии банков относительно стресс тестирования, высказывая представителей финансовых властей, аналитиков, изменение рейтингов и так далее.
К тому же, отчет Goldman Sachs, на мой взгляд, окажется самым удачным отчетом представителей финансовой системы, остальные банки не смогут показать настолько выдающихся результатов, соответственно оптимизм может постепенно сходить "на нет" уже к концу текущей недели, и после окончания периода отчетностей, что возможно совпадет с периодом оглашения результатов сресс-тестов банков
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Детали отчета Goldman Sachs
Итак, в первом квартале Goldman Sachs получил доход в размере $9,43 млрд., чистую прибыль в размере $1,81 млрд. или $3,39 на акцию. Это больше, чем заработанные $3,23 на акцию в первом квартале 2008. В первом квартале банку удалось перекрыть убыток в размере $4,97 на акцию, полученный в четвертом квартале 2008.
Основными статьями дохода банка стали направления долгового, валютного и сырьевого рынков, от них Goldman получил $6,56 млрд. дохода.
Доход от Investment Banking снизился в первом квартале на 30% относительно доходов этого направления бизнеса в первом квартале 2008; доход от финансового консультирования сократился за указанный период на 21%, а доход от бизнес андеррайтинга – на 42%, доход от торговли акциями сократился на 20% по сравнению с первым кварталом 2008.
Помимо прибыли, полученной от долгового, валютного и сырьевого рынков, существенным является и тот факт, что компания, став банком осенью перенесла период фискального квартала на месяц вперед. То есть если раньше Goldman Sachs, Morgan Stanley, а еще раньше и Lehman Brothers, предоставляли свои квартальные отчеты отдельно от основной массы банков, не в период основных отчетностей, а за несколько недель до начала отчетного сезона. То есть, по-старому, квартал должен был начаться 1 декабря, а он начался 1 января. В декабре банк получил убыток в размере $1 млрд. и, соответственно это убыток "ушел" в результаты четвертого квартала 2008, когда банк опубликовал свой первый с 1999 года убыток.
Что может стоять за отчетами?
Введенные в марте изменения стандартов бухгалтерской отчетности уже позволили банкам воспользоваться ими. Мы много раз писали о плюсах и минусах этих изменений /см. Трюки США на пути спасения финансовой системы/. Основной эффект заключается в том, что банки впредь могут отражать стоимость активов на своих балансах не по рыночной стоимости, а по предположительной цене на дату погашения. То есть те активы, которые сейчас должны отражаться по реальной рыночной цене, банки могут оценивать по стоимости, скажем через год-два, когда эти активы можно будет реализовать по более высокой стоимости после восстановления финансовой системы и многих рынков. Сейчас это позволит банкам сократить объем списаний и объем проблематичных активов на своих балансах/. Основной эффект заключается в том, что банки впредь могут отражать стоимость активов на своих балансах не по рыночной стоимости, а по предположительной цене на дату погашения. То есть те активы, которые сейчас должны отражаться по реальной рыночной цене, банки могут оценивать по стоимости, скажем через год-два, когда эти активы можно будет реализовать по более высокой стоимости после восстановления финансовой системы и многих рынков. Сейчас это позволит банкам сократить объем списаний и объем проблематичных активов на своих балансах.
Однако это тенденция, на мой взгляд, сохранится не дольше, чем на протяжении квартала, максимум двух. Банкам не выгодно использовать это изменение долго, так как, искусственно завышая стоимость активов, такие банки рискуют дольше оставить их на своих балансах. Покупателей таких активов на рынке по-прежнему нет, рынок проблематичных активов в лучшем случае неликвиден, в худшем отсутствует. Соответственно избавиться от такого актива можно либо списав его, либо войдя в программу при поддержке государства, либо продав его инвесторам. Так как многие банки попытаются остаться "независимыми" и не прибегать к помощи государства, долго завышать стоимость "плохих" активов на балансе им не выгодно. Инвесторам такие активы по "завышенным" ценам не продать, а государство, если даже и будет покупать их по "хорошим" ценам, в любом случае предложит меньший объем финансирования, потому что на балансе будет меньший объем проблематичных, токсич ных активов.
Среднесрочные перспективы в разрезе хороших отчетов банков
Предположим, банки отчитаются хорошо и не разочаруют инвесторов. Дальше возникает главный вопрос: "это дно, или передышка?"
Инвесторы опасаются, что локальное улучшение не является улучшением в глобальном, фундаментальном понимании. Одними только изменениями стандартов бухгалтерской отчетности, программами и фондами с государственным участием не удастся решить основной проблемы – проблемы того, что капитала банков не хватает, чтобы компенсировать обязательства банков.
Если инвесторы начнут опасаться, что банкам не удастся и дальше оправдывать их ожидания, они, с большой долей вероятности, предпочтут зафиксировать прибыль при первой удобной возможности. И такая возможность будет.
На прошедшей встрече финансовых властей, глава Казначейства Тимоти Гейтнер настоятельно рекомендовал банкам воздерживаться от комментариев относительно сресс-теста, который проходит среди 19 крупнейших банков США, до его полного окончания. Опасения г-на Гайтнера сводятся к тому, что те банки, которые смогут заявить о том, что их положение приемлемое и им потребуется незначительная помощь государства автоматически поставят под удар те банки, которые воздержатся от комментариев. Участники рынка могут предположить под этим, что раз некоторые банки молчат, значит, им есть что скрывать. Процесс тестирования банков завершится к 30 апреля, после чего, наверняка, начнется период публичного обсуждения результатов. И вот здесь появятся комментарии банков относительно стресс тестирования, высказывая представителей финансовых властей, аналитиков, изменение рейтингов и так далее.
К тому же, отчет Goldman Sachs, на мой взгляд, окажется самым удачным отчетом представителей финансовой системы, остальные банки не смогут показать настолько выдающихся результатов, соответственно оптимизм может постепенно сходить "на нет" уже к концу текущей недели, и после окончания периода отчетностей, что возможно совпадет с периодом оглашения результатов сресс-тестов банков
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу